华安证券——兴源环境：静待定增过会，环境治理领域协同发展

事件:

我们近期参与了兴源环境调研活动。

主要观点:

公司战略明确,打造体系内协同,定位环境综合服务商

乘PPP大势,业绩放量,未来拓展可期

整体来看,公司今年上半年实现营收15.2亿元,同比增长83%,归母净利润2.6亿元,同比增长116%。分版板块来看,除了疏浚业务小幅下降以外,其余各板块业务均实现了翻倍增长。公司业绩增长主要得益于承接PPP项目的陆续落地。从订单获取来看,公司15年开始拿PPP订单,约17亿元;16年32亿元;今年上半年约50多亿元;储备项目大概在200亿元左右。公司已陆续成立10多家项目公司,看好后续项目陆续推进给公司业绩带来的助推作用。

盈利预测与估值

公司订单获取和订单落地均成上升趋势,我们认为公司今年业绩高速增长确定性高。在不考虑源态环保并表因素,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36元、0.68元、0.87元,对应的PE分别为78倍、41倍、32倍,给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济下滑风险;PPP项目推进不及预期;定增推进不及预期。