安信证券：给予伟明环保增持评级，目标价位32.38元

2021-10-28安信证券股份有限公司邵琳琳,周喆对伟明环保进行研究并发布了研究 告《垃圾焚烧龙头业绩稳增，拓展有力订单充足》，本 告对伟明环保给出增持评级，认为其目标价位为32.38元，当前股价为27.0元，预期上涨幅度为19.93%。

伟明环保(603568)

事件：公司发布2021年三季度 告，2021年前三季度营收33.26亿元，同比增长55.98%；归母净利润为11.97亿元，同比增长31.9%。单三季度营收12.36亿元，同比增长25.19%，归母净利润为4.2亿元，同比增长3.37%。业绩稳步增长，符合预期。

投运项目运营稳定，业绩稳步增长。根据公司公告，前三季度公司各投产项目生产运营正常，公司控股的各垃圾焚烧发电项目合计完成垃圾入库量504.25万吨（含生活、餐厨、污泥等垃圾，其中生活垃圾入库量478.20万吨），同比增长26.52%，完成上 电量15.06亿度，同比增长33.27%。公司项目运营、设备、垃圾清运等收入增加保证公司业绩稳步增长。

多项目并 发电，在手订单充足。根据公司公告， 告期内东阳项目两炉一机、宁晋项目两炉一机、蒙阴项目、磐安项目、安福项目和永丰项目一炉一机实现并 发电，安远项目和卢龙项目完成项目核准，公司控股的垃圾焚烧正式运营及试运营项目达到32个；文成餐厨项目投入正式运营，临海餐厨项目进入试运营，餐厨垃圾处理正式及试运营项目10个。公司三季度新签署三个项目，建成后新增垃圾焚烧处理规模600吨/日，新增有机垃圾资源化处理100吨/日等，焚烧+餐厨项目齐头并进，为增长提供强劲动力。

经营性现金流持续向好，保障公司高质量成长。根据公司公告，公司前三季度毛利率46.54%，同比-9.32pct。经营性现金流净额达8.68亿元，同比增长62.83%，主要系公司发电、销售设备和提供服务收到的现金增加所致。良好的现金流以及管理的有效提升，为公司经营能力和持续发展提供更好保障。

重整盛运，具备示范效应。根据公司公告，2021年9月，公司与盛运环保签署重整投资协议，对盛运环保母公司在内共8家公司重整投资。公司拟通过支付重整投资对价的方式认购盛运环保资本公积金转增形成的股票，最终取得转增后盛运环保总股本51%的股份。作为垃圾焚烧行业龙头企业，公司运营管理经验丰富，完成重组投资和移交管理后，公司运营规模稳步上升，将体现公司在垃圾焚烧行业存量市场的整合能力，具备示范效应。

投资建议：公司作为垃圾焚烧发电龙头企业，在手订单充足，项目拓展有力，维持增持-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.33元、1.72元、2.25元，对应PE21.4x、16.6x、12.7x。六个月目标价32.38元。

风险提示：项目推进进度不及预期，政策变动的风险，市场竞争加剧

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.57；证券之星估值分析工具显示，伟明环保（603568）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。