东吴证券：给予洪城环境买入评级

2021-10-30东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩对洪城环境进行研究并发布了研究 告《2021三季 点评：稳健成长，盈利质量提升》，本 告对洪城环境给出买入评级，当前股价为8.56元。

洪城环境(600461)

投资要点

事件： 2021 年前三季度公司实现营业收入 56.62 亿元，同比增长 22.89%；归母净利润 6.38 亿元，同比增长 22.4%；扣非归母净利润 6.14 亿元，同比增长 25.92%；加权平均 ROE 同比提高 0.74pct，至 11.44%。

稳健成长， 三季度盈利质量提升。 1） 2021 年前三季度公司实现营业收入 56.62 亿元，同增 22.89%；归母净利润 6.38 亿元，同增 22.4%。 2）2021 年第三季度实现营业收入 14.38 亿元，同减 21.46%，实现归母净利润 2.34 亿元，同增 20.05%。 单三季度营收下滑，业绩维持稳定增长，我们预计主要系工程相关业务影响所致。运营类业务稳定增长贡献业绩，三季度盈利质量提升。 2021 年前三季度公司整体毛利率 25.32%，同比增长 0.04pct。

现金流表现良好。 2021 年前三季度公司 1） 经营活动现金流净额 6.65 亿元， 经营性净现金流与当期利润匹配良好； 2）投资活动现金流净额-12.12亿元，同增 28.22%； 3）筹资活动现金流净额-4.85 亿元，同减 148.47%。

加权平均净资产收益率同增 0.74pct。 2021 年前三季度公司加权平均净资产收益率同比上升 0.74pct 至 11.44%。对 ROE 采用杜邦分析可得，2021 年前三季度公司销售净利率为 12.69%，同比下降 0.33pct，总资产周转率为 0.33（次） ,同比下降 0.02（次），权益乘数从 2020 年前三季度的 2.68 上升至 2021 年前三季度的 3.09。

优质固废注入打造综合公用平台，战略合作三峡长江大保护发展加速。公司地区深耕环保资产覆盖江西全境，已经形成涵盖供水、污水、天然气、固废四大业务的综合环保公用平台。此次重组注入集团优质固废资产， 交易作价合理优质，项目自身质地优良，实现上市公司业务拓展，激发成长潜力。 南昌水环境防治在中央环保督察中暴露三大问题，流域治理加速。我们预计公司业务范围内长江大保护投资空间可达 836 亿元， 三峡集团引领长江大保护，公司与长江环保集团签署战略合作协议，积极投身长江大保护，成长加速。

盈利预测： 公司已形成涵盖污水、供水、燃气、 固废四大板块的综合公用事业平台，区域快速发展公司发展提速，战略合作三峡打开长江大保护新空间。 我们维持 2021-2023 年归母净利润 8.2/11.0/12.8 亿元， 考虑资产重组对总股本的影响， 对应 2021-2023 年 EPS 分别为 0.86/1.15/1.34元。当前市值对应 2021-2023 年 PE 10/7/6 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.87；证券之星估值分析工具显示，洪城环境（600461）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。