光大证券：给予旺能环境买入评级

2022-05-25光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌对旺能环境进行研究并发布了研究 告《2021年年 及2022年一季 点评：营收高速增长，布局锂电回收打开成长空间》，本 告对旺能环境给出买入评级，当前股价为20.03元。

旺能环境(002034)

事件：公司发布 2021 年 ，实现营业收入 29.68 亿元，同比增长 74.75%，实现归母净利润 6.48 亿元，同比增长 24.10%。公司发布 2022 年一季 ，主营收入 6.6 亿元，同比上升 21.12%；归母净利润 1.69 亿元，同比上升 15.12%；扣非净利润 1.66 亿元，同比上升 15.09%。

点评：

21 年收入高速增长，22Q1 盈利改善。2021 年公司收入高速增长主要由于确认BOT 项目的建造收入 5.79 亿元，以及新项目青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期的投运。2021 年公司毛利率 36.92%，较 2020 年下降 12.9pct；2022Q1 毛利率 47.3%，相比于 2021 年提升 10.38pct，盈利边际改善。

项目投运顺利，奠定业绩增长基础。2021 年，公司上 电量 21.96 亿度，同比+33%，入库垃圾 808.71 万吨，同比+29.6%。 2021 年度公司新增确认 5 个生活垃圾发电项目，新增产能 3200 吨/日。截至 2021 年末，公司生活垃圾发电项目投运 22270 吨/日，试运行 600 吨/日，在建项目共 2050 吨/日，筹建项目合计400 吨/日。建成餐厨项目 1720 吨/日，试运行 140 吨/日，在建 860 吨/日。公司规划，到 2025 年，垃圾综合处置能力（含餐厨、污泥）达到 2500 万吨/年，垃圾焚烧发电 50 亿千瓦时/年。

布局循环再生业务，开启第二增长曲线。公司 2022 年 1 月收购立鑫新材料，3月底完成一期动力电池提钴镍锂项目试运营，4 月份开始正式运营，目前月产能负荷已达 80%以上，预计全年可完成 70%以上的产能， 2023 年可全部达产。全部达产后对应镍钴锰提纯量 3000 金吨/年，碳酸锂提纯量 1000 吨/年。公司预计 2022 年下半年启动二期项目建设，对应规划镍钴锰提纯量 7500 金吨/年，碳酸锂提纯量 2800 吨/年。同时公司亦布局磷酸铁锂电池回收产能，规划产能规模为 6 万吨废电池/年。公司规划，到 2025 年，废旧动力电池处置 5 万吨/年。

盈利预测、估值与评级：鉴于公司项目投运顺利，对业绩形成有效支撑，锂电回收业务打开成长空间，我们上调公司 22-23 年盈利预测 6%/14%至 8.53/10.32亿元，新增 24 年盈利预测 12.06 亿元，对应 PE 为 9/8/6 倍，新项目投运与外延并购保障增长，锂电回收开启第二增长曲线，维持“买入”评级。

风险提示： 项目建设及产业政策不及预期、 钴镍锂价格波动风险， 地方支付能力受限等风险、市场竞争激烈致业务开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，国泰君安徐强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.22亿，根据现价换算的预测PE为10.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.75。证券之星估值分析工具显示，旺能环境（002034）好公司评级为2星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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