增收不增利，侨银环保被净利润“拖后腿”？

中访 财经（孙书沁）侨银环保科技股份有限公司上会结果即将揭晓。据悉，公司主要从事城乡环境卫生一体化管理服务，具体业务涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务。

侨银环保拟首次公开发行股票总数不超过4089万股，拟募资金额约为3.31亿元，其中2.84亿元投入到“侨银环保城乡环境服务项目”，另外4688.16万元则将被用于“智慧环卫信息化系统平台升级项目”。

不过，侨银环保的上市之路也存在在营收规模逐渐扩大的同时，侨银环保的净利润表现似乎却在“拖后腿”，其他问题也显露了出来。

近些年来，侨银环保所处的环保行业受到政策大力支持，环境卫生管理逐步转变为政府购买服务的方式，市场化程度随之提高，行业范围和产业链不断延伸。

由此，在 告期内（2015-2017年及2018年上半年），侨银环保营业收入分别为5.26亿元、8.62亿元、11.87亿元、7.32亿元；净利润分别为5366.36万元、9880.34万元、9813.01万元、5746.69万元。

可以看出，侨银环保的净利润在2017年出现负增长。然而，这样的业绩还是建立在有税收优惠支撑的基础上。

招股书显示， 告期内，侨银环保所获税收优惠分别为1969.31万元、1709.86万元、3071.32万元、1658.41万元，占利润总额的比例分别为33.05%、14.93%、29.63%、25.73%。

2017年在税收优惠大幅增长，侨银环保的净利润却呈现负增长，这一情况被业界质疑其成长性不足、业绩不稳定。

同时，公司营业成本增长的速度也越来越快，给营收带来了一定的压力。 告期内，侨银环保的营业成本分别为4.67亿元、7.53亿元、10.83亿元、6.69亿元，年均复合增长率达到52.27%。

此外，侨银环保的盈利能力或不及同行。2015-2017年及2018年上半年，其主营业务毛利率分别为28.22%、21.72%、18.28%、18.75%，呈下降趋势。

而同行可比公司——启迪桑德（000826. SZ）、龙马环卫（603686. SH）、玉禾田（837848. OC）、新安洁（871370. OC）的同期行业平均毛利率分别为28.18%、24.69%、21.29%、21.50%。

值得注意的还是，侨银环保在招股书中还特别提示了未全员缴纳社保、公积金的风险。

截至2018年6月末，公司全日制劳动用工缴纳养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险比例分别为 83.10%、78.36%、82.94%、83.94%和 70.58%。

公积金覆盖率 51.07%。其中，城镇户籍全日制劳动用工住房公积金覆盖78.76%。

对此，公司解释称，由于农村户籍员工比例高，一线作业员工收入较低，且部分农村户籍员工已在户籍地缴纳“新农合”和“新农保”，因此农村户籍员工缴纳城镇职工社保的意愿较低。

不过，侨银环保的人工成本占比却很高，金额分别为2.80亿元、4.84亿元、6.70亿元、4.01亿元，分别占营业成本比例的74.17%、71.75%、69.11%、67.92%。

从2019年1月开始，社保将全面由税务机关征收，且需按实际工资为基数缴纳，但公司进行补缴对当前利润可能造成的影响在招股书中并没有披露。