近几天，规模达1.2万亿美元的美国垃圾债券市场出现了明显的复苏。但是，拉开帷幕，很明显，并非所有借款人都在平等地获得收益。
对于许多风险最高的信贷，情况仍然像从前一样严峻，使他们几乎没有机会获得他们急需的融资-至少在短期内不会。评级为CCC的债券的风险溢价仍接近2009年以来的最高水平，相对于B级和BB级股票高出几个档次的证券而言。分析师认为，尽管大盘上涨，美联储周四宣布将开始购买最近被降级为最高垃圾级别的债券，最终可能加剧这种分歧。
投机级发行人之间越来越大的差距可能预示着，即使全球经济在未来几个月中能够扭转局面，高杠杆公司之间的重组浪潮在很大程度上也是不可避免的。巴克莱银行（Barclays plc）最近表示，预计高收益违约率将在2020年达到9-10％，而高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的预测则更加惨淡，预计今年晚些时候的12个月平均收益率为13％。
“在经济不确定性或市场不确定性期间，以及对盈利下降的预期期间，通常会整体上转向质量，因为不确定性会随着风险范围的扩大而扩大。” PineBridge Investments的信贷和固定收益。
Oh先生表示，他减持了CCC评级的债务，并特别避免避免增加能源行业的风险。
在用来衡量美国信贷实力的所有措施中，投资级别与高收益风险溢价之间的差距最为紧随。彭博汇编的数据显示，美国垃圾债券的平均收益比投资级债券高5.52个百分点，低于上月末的7.27个百分点。
但是现在一些市场观察家说，这一指标掩盖了潜伏在表面之下的危险。CCC级别的债券相对于美国国债的平均价差为16.4个百分点。不仅如此，相对于B级债券的缺口已经膨胀至8.62个百分点，仅略低于上个月的高点，并且接近自金融危机以来的最大涨幅。
值得一提的是，B级和BB级证券之间的息差为2.44个百分点-仍是2016年以来最大的。
结果，除了评级最高，流动性最高的投机级发行人以外，所有其他人几乎都关闭了一级市场。BB评分为百胜！Brands Inc最近是卖出近6亿美元债务的近一个月来第一家筹集资金的公司。
从那以后，包括评级相似的餐厅品牌国际公司和永利渡假村有限公司在内的公司都对交易进行了定价，而分等评级的费列尔加斯银行一直是唯一获得至少一项CCC评级的公司。
更糟糕的是，受到Covid-19爆发直接影响的投资级公司，例如Carnival Corp和Nordstrom Inc，都在向垃圾债券买家寻求融资。即使没有从银行高收益柜台进行交易，在利率诱人且供应创纪录的情况下，专用于资产类别的资金也越来越多地购买蓝筹交易，从而限制了低评级发行人的市场准入。
尽管如此，在美联储开始购买一些投机性公司债的历史性举措之后，周四高收益债券的涨幅是近二十年来最大的，这可能只是释放风险更高的交易所需的火花。
知情人士说，银行家正在与等待市场改善的大公司进行交谈。知情人士说，他们还与私募股权公司就其投资组合公司的选择权进行了接触，他们不愿透露姓名，因为讨论是私人的。
就以布拉德利?罗格夫（Bradley Rogoff）为首的巴克莱（Barclays）分析师而言，周四的市场反弹堪称“极端”，他在给客户的 告中表示，美联储的额外措施将为有望下跌的价值数千亿美元的债券提供强有力的支持。在接下来的几个月中进入BB层，但对于其他高收益债券，刺激措施“令人失望”。Diamond Hill Capital Management投资组合经理约翰·麦克莱恩（John McClain）表示，美联储的决定最终可能会促使那些挤满BB领域的理财经纪人获得较高风险的信贷，从而缩小了收益率差距。
其他人不太确定。
彭博资讯（Bloomberg Intelligence）信贷研究主管诺埃尔·赫伯特（Noel Hebert）表示：“随着资本继续大量涌入高收益债券，您真正陷入困境的信贷可能会从中获利，但生存前景基本上没有改变。” “经济仍在恶化，美联储的计划虽然暂时抑制了资产价格，但并没有改变对石油的需求或冲击购物中心的冲动。” 布隆伯格
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