南大环境营收高度依赖省内，应收账款快速攀升

时代商学院研究员 杨晨

南京大学环境规划设计研究院股份公司（以下简称“南大环境”）定位为专业的环境服务商，主要业务包括环境调查与鉴定、建设项目环评、环境研究与规划、环境工程设计与监理、环境工程承包以及环境污染第三方治理等，致力于为政府客户和企业客户提供高效、科学、整体的环境解决方案。

近期，南大环境创业板上市申请已获受理。

6月22日，时代商学院就以上问题向南大环境发函问询，截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

2011年10月，南京大学向江苏省环境保护厅提交《南京大学关于申请环保部第二批环评机构改革试点单位的 告》后，被列入第二批环境影响评价体质改革试点单位；2012年6月，南京大学将环境影响评价业务分离出来并设立南京大学环境规划设计研究院有限公司；2017年，该公司变更为股份有限公司。

截至招股书签署日，南大环境的控股股东为南京大学资产经营有限公司，实际控制人为南京大学，是教育部直属、中央直管的综合性全国重点大学。该公司股权结构图如下：

南大环境IPO基本信息如下：

一、疏于市场开拓，营收高度依赖江苏省

招股书显示，2017—2019年，南大环境的营业收入金额分别为18680.27万元、30891.15万元、42345.49万元。该公司的营业收入逐渐增加，收入主要由环境技术服务与环境工程服务贡献，环境技术服务带来的增长贡献最高。

但南大环境的客户主要集中在江苏省内。2017—2019年，南大环境在江苏省内的收入金额分别为17032.15万元、23392.68万元和32090.32万元，占当年总营收的比重分别为91.18%、75.73%、75.8%，年均保持在75%以上，未有下降的趋势，区域集中风险较高。

未来，江苏经济若发展放缓，区域内市场竞争加剧，该公司来自江苏省的业务收入恐下滑，从而对其整体业绩形成不利影响。

值得留意的是，南大环境并未急于市场扩展、雇佣销售人员以分散区域集中风险。2017—2019年，该公司的销售费用率分别为0.49%、0.63%、0.67%，而同行可比公司均值分别为3.75%、3.53%、3.32%。

经分析，南大环境的销售费用主要包括其管理人员及技术人员为承揽业务而发生的业务招待费，以及为了对外宣传，提升自身形象而支付的一些宣传片拍摄费用、宣传品的印刷费用等。

告期内，该公司销售费用合计仅为568.82万元。南大环境称，公司未设置独立的营销部门或销售人员，内部的智能机构——咨询分院（所）和工程分院（所）既是业务承做部门，也是业务承接部门。该公司主要依赖服务口碑、技术实力拓展业务，在为客户提供专业服务的同时开拓新业务机会。

时代商学院认为，南大环境对技术的掌握与研发可助其在行业竞争中保持一定的优势，但业务若在小范围内开展，则不仅导致其市场空间有限，也不利于其累积更多的省外实践经验。同时，该公司也面临竞争对手进入江苏省内，与其争夺市场蛋糕的风险。因此，南大环境应注重市场上的投入，培养自身的销售队伍，拓展更多的市场空间。

二、应收账款快速攀升，项目管理存风险

招股书显示，2017—2019年，南大环境的应收账款余额分别为2294.08万元、6943.45万元和9262.03万元，占同期营业收入的比重分别为12.28%、22.48%和21.87%。应收账款占比低于同行平均水平，但增长较快。

从南大环境应收账款账龄结构看，其回款的周期相对较长，2017—2019年，1年以上的应收账款分别为30.78%、14.44%、37.3%，呈现出增长趋势，若继续扩大或会对其营运资金造成一定的压力。

值得留意的是，2016年，南大环境开始参与环境工程承包项目的承接，该类业务是环境技术服务业务在人员、技术、管理等方面的延伸，对系统管控要求高、专业性强，涉及的部门、企业、人员较多，易受各种不确定因素影响。南大环境坦承，如果公司选择分包商不当或对分包商监管不力，施工进度及质量掌控易出现不同程度的偏差，存在因工程质量控制不到位、技术运用不合理等情况，造成项目质量事故或隐患的可能。

此外，南大环境还指出，未来随着公司业务量快速扩张且业务覆盖地理区域愈加广阔，可能需要在不同地区同时承建多个工程项目，若因公司管理不到位、操作不规范或技术运用不合理而导致人员短缺、施工进度不满足合同约定、 工程项目质量出现隐患或事故等，进而使得项目成本增加、工程项目不能及时得以验收、项目回款延后或项目质量保证金无法按期收回，从而使得公司业绩下滑，因而，公司存在项目管理和质量风险。