四通股份终止85亿元收购康恒环境

3月5日晚间，四通股份公告，公司终止85亿元收购康恒环境100%的股权。

对此，四通股份表示，由于本次重大资产重组推进期间宏观经济环境及国内外资本市场情况发生较大变化，交易各方对本次重大资产重组情况进行了论证和谈判，决定终止本次重大资产重组事项。

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终止收购

先回顾一下四通股份的重组预案。

预案显示，四通股份拟将除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产，作价80213.45万元，与康恒环境100%股权中的等值部分进行资产置换，拟置入资产作价约85亿元。

两者差额为769792.49万元，差额部分由上市公司以9.04元/股发行股份的方式由康恒环境全体股东购买。此外，上市公司控股股东、实际控制人及其一致行动人，向交易对方拟设立的合伙企业转让合计1333.4万股四通股份股票。

交易完成后，上市公司将持有康恒环境100%股权，控股股东将变更为磐信昱然。磐信昱然由中信产业基金控制，但是中信产业基金无实际控制人，从而上市公司无实际控制人。

这也意味着，康恒环境欲通过借壳上市的方式登陆A股。

据了解，康恒环境成立于2008年，主营业务为新能源、可再生能源及环保设施的投资、开发、设计、建设，生活废弃物的清运、转运、处理和处置，道路机械清扫保洁等。

从业绩上来看，康恒环境2015年-2017年的营业收入分别为2.86亿元、7.4亿元、10.51亿元，呈现持续上升的情况，年均复合增长率为91.7%，净利润分别为7175.59万元、21054.01万元、19030.54万元。

2018年一季度，康恒环境扣非后归母净利润为-211.41万元，出现了负数。

数据显示，康恒环境2015年-2017年的应收账款分别为19270.33万元、11921.95万元、28839.38万元，其中康恒环境2017年的应收账款较2016年上升了141.9%。

康恒环境经营活动产生的现金流量净额确实存在大幅下降的情况。

数据显示，康恒环境2015年-2017年经营活动产生的现金流量净额分别为1392.32万元、38457.42万元、-1208.76万元，其中康恒环境2017年经营活动产生的现金流量净额较2016年下降了103.14%。

此外，康恒环境2018年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-5895.25万元，并未改变其经营活动现金流情况。

四通股份该桩收购曾收到过上交所的问询函，在问询函中上交所也问询康恒环境是否具有稳定的融资及偿债能力，是否具有持续的盈利能力。

对此，四通股份相关人士曾向IPO日 表示，康恒环境2017年末应收账款较2016年末增加16917.43万元，主要原因是垃圾焚烧发电建设业务规模扩大，建造收入增长较快，应收账款相应增加；另一方面，宁波项目于2017年3月并 发电，暂未收到可再生能源电价附加资金，新增应收国 浙江省电力公司宁波供电公司7601.46万元。

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两次欲改主业

据了解，四通股份于2015年7月登陆主板，主营业务为日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷的研发、设计、生产和销售。

Choice金融终端显示，四通股份2013年-2017年陶瓷行业产生的营业收入分别为4.57亿元、4.75亿元、4.65亿元、4.2亿元、4.2亿元，均约占当期总营业收入的100%，且四通股份在2017年年 的公司发展战略中明确指出，其自身稳步发展的同时，利用资本市场投融资平台，通过适当的收购兼并，扩大公司的市场规模，巩固公司在陶瓷行业的领先地位，同时继续研究和适当通过收购兼并实业性生产性企业。

若四通股份成功收购康恒环境后，其主营业务将转型为固废处置领域的垃圾焚烧发电企业，主要业务涵盖以BOT方式投资、建设及运营垃圾焚烧发电项目，垃圾焚烧发电项目的EPC总承包，以及垃圾焚烧系统集成及技术服务。

对此，上交所在问询要求四通股份说明关于公司所处行业特征与公司发展规划不一致的原因及合理性，公司短期内做出规划调整是否审慎的合理性。

实际上，早在2016年，四通股份曾试图以45亿元收购启行教育全部股权来拓展的主业。

据四通股份披露的预案，标的资产启行教育的资产总额、营业收入等指标均超过上市公司相应指标的100%。

交易完成后，公司原实际控制人及其一致行动人合计持股比例将由59.27%大幅降至26.85%。与之对应的是，启行教育的股东李朱、李冬梅和启德同仁合计持股比例将变成11.94%，而其余10名非业绩承诺方股东持股比例更是达到42.66%。

对此，四通股份表示，若成功收购启行教育后，公司将在原有业务的基础上，新增留学咨询、考试培训等国际教育服务业务，将实现从单一的以家居生活陶瓷业务为主的制造业向生产制造与教育服务并行的双主业转变。

但在2017年2月，四通股份宣布此次重大资产重组终止，公告解释称近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，交易各方认为继续推进本次重大资产重组的条件不够成熟。

排版 潘洁

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