会议结论：昨日限产消息来自于唐山大气污染防治会议，会议内容主要是市长对之前3月份出台政策文件的再次强调，没有涉及具体细节性东西。目前距离采暖季还有3个多月，政府仍在做工作，考查如何实施。这次提出的焦化限产30%、钢铁限产50%的口号的确是历年来少有、力度大，唐山产能较大，其中带钢、型材等部分品种均占全国一半，若真限50%影响巨大但具体影响仍要看届时启动的应急响应级别。目前在操作层面上，尚没有具体执行方案，企业层面也无明显惶恐或担忧情绪。唐山历史上曾经有过拉闸限电的先例，后续进展还需密切关注。唐山地区钢材库存极低、开工接近满产、需求平稳，价格继续看好。
近期钢铁股走势强势，大家关注的问题之一是环保——唐山昨天出的环保限产消息。三季度后，环保是影响钢铁行业很重要的变量。今天邀请到唐宋钢铁 的张总，为大家解读一下唐山的情况。
一、国金钢铁对钢铁板块看法
我们在2017年4月底提出钢铁股会出现反弹，目前来看钢铁股延续强势，我们重复一下逻辑：
短期：业绩驱动。之前提示螺纹钢创新高，估计三季度利润继续创新高，四季度和18年上半年也存在新高可能。
中期：经过15、16和17年三年大力去产能，我们认为钢铁行业已经实现了初步产能出清，行业产能利用率会回到85%-90%，比较高的景气度水平，对应钢铁行业利润维持在不错水平（过去几年，从11年下半年开始钢铁行业处于常态性盈亏平衡或微利微亏的状态），此背景下，钢铁行业会发生中期的估值修复。
基于上述两个逻辑，我们坚定推荐钢铁股，标的选择还是基于业绩、PE。我们认为品种对钢铁行业的影响不大，钢坯的紧缩更明显。钢铁隐性产量显性化，钢铁供需已经出现缺口，短期难弥补。总体继续看好。
二、嘉宾张总：对限产的看法
8月2日唐山市召开大气防治污染会议，经过我们与唐山市环保部核实，认为一些 站上的说法总结的有疏漏。
第一，京唐、曹妃甸港口的汽柴油车疏港量的治理工作要在9月前彻底取缔。实际上并不是所有汽柴油车都要取缔，主要针对煤焦，不针对铁矿石和成品材。
第二，关于采暖季的钢铁、水泥、焦化错峰生产。今年3月份政策已经口头通知，这次丁市长讲话更多是强调，没有具体细节性文件还没有，而且有一段窗口期——11月15日开始，还有几个月时间，预计政府要做大量工作，考察具体如何实施。
确实历年来没有像今年这样提出采暖季焦化30%、钢铁50%这样的限产口号，去年采暖季是根据雾霾指数去实施三级限产，主要限产烧结机为主。一级响应不限烧结机，只是粉尘污染停了；二级、三级则是30%和50%的烧结机限产，30%烧结机限产对企业影响不大。去年持续时间也不长，但在世园会期间停的时间长了一点，但企业都是有预案的，很多企业提前储备烧结矿库存。所以有影响，但不是太大，预计限产前会有炒作，拉涨，但真正限产后市场会趋于冷静。
今年的情况个人感觉更严，但应该也会是间歇式的。如果四个月都限产50%，企业会受不了的，政府压力也会非常大，应该没有 上说的那样，有点言过其实。
对于一些限产焦化30%、钢厂50%的消息，操作层面上，目前尚没有详细执行方案。唐山、石家庄、邯郸、安阳等地是环保限产重点区域，力度很大，但一刀切问题很大。唐山地区带钢产能5000万吨以上，占全国50%；型钢3000万吨以上，占全国50%以上；建材6500多万吨产能，量非常大，限产50%不太可能一刀切。钢厂目前没有太明显的回应，也没有听说哪家出现了很恐慌的情绪。由于政府还没有具体行动计划，所以钢厂也没有具体安排。即使有计划，就钢厂开说，能提前做的最多是烧结矿多储备一些，其他也做不了什么。
去年世园会有一段时间钢厂高炉计划限产100%，最后实际限产50%，当时限7天、限5天都有。最后实际执行得还可以，对企业的影响个人觉得没有特别大。当时企业和政府也有协商、洽谈，特殊情况特殊解决了。限产操作上，轧材厂先前有过直接拉闸限电，高炉不记得有类似举措。
三、嘉宾张总：对钢材市场的看法
近期唐山市场开工率达到高位，按个数83%，按高炉容积90%，基本见顶。历年最高的时候，14年、15年高炉个数开工率能够达到94%、95%的水平，目前83%已经达到极限了，主要是因为样本中有一些因为去产能停工了，也有前期资金链断裂，这些只是停产了但产能没有拆除，样本没有去除。从检测情况来看，现在已经满负荷了，能开的都开了，阶段性见顶。全国各地有停了好几年的高炉产能不见恢复迹象，主要是政策上支持置换产能。
库存方面，钢坯仓储库存在15万吨，最高是2013年170多万不到180万吨库存。季节因素来看目前处于偏低水平，今年是除了2011年11月的7万吨库存以外，历史最低库存。供需问题，唐山出现缺口，对钢坯需求11.9万吨，钢坯投放量仅为7、8万吨，有3、4万吨的缺口，导致库存低和价格高。外地资源有向唐山地区的迹象，山东部分资源流向唐山地区，过去是过不来的。利润贡献最大的是钢坯，成材方面算上钢坯到成材的轧制成本其实没有什么利润的，螺纹钢利润还是可以的。但是从掉坯轧材企业利润来看，基本上是微利状态，带钢利润30-40元，建材30元左右，型钢也差不多，在成本边缘左右。
掉坯轧材部分企业后期要煤改气，9月底前要完成。目前一些企业完成了，一些企业在等管道到货，据说煤改气政府有一点补助。现在的情况是在管道运到、改造完成之前可以使用旧设备，因此对市场供应量影响不会太大。带钢、型钢库存都不大，偏低位。型钢原料钢坯库存处在正常水平，成材库存处于正常偏低水平。总体唐山库存情况没有太大矛盾。全国来看，高温季节淡季增库存是正常的。从贸易商来看，拉涨以来非常谨慎，不敢建库，也是仓储库存维持低位的原因。钢坯低库存有特殊原因，市场没有太多资源，钢坯高利润挤压了其他成材利润，下游跟不上的情况会导致轧材厂亏损。现在还在成本线，不会导致大面积停产。如果需求跟不上，会倒逼钢坯回调，目前看还没有太大矛盾。
目前唐山吨钢毛利情况大约为螺纹870元、带钢970元、钢坯990元，型钢是掉坯轧材占大多数，利润在20-40元左右，成本较高的在成本线左右。唐山出口方面很不好，基本停了。钢坯据了解有从国外进口迹象。涨价对出口非常不利。今年出口量非常小。
对于有供暖任务的钢企一般不会停产，不太科学。
目前钢坯利润大，且有弹性。有几家能生产钢坯的企业有一部分弹性，可能会放量到市场上。外地也有过来一部分。各地资源都很紧张，可能被价格吸引来一些，但量不会太大。预计未来从国外进口钢坯会有增量。
四、问答环节
Q：钢坯价格未来走势如何？
A：单从基本面来看，不看其他政策，起码到年底为止，粗钢总量是紧张的，下半年价格偏强。
Q：会议是否提出以高炉生产能力来停产？
A：环保最大的影响是烧结机和竖炉造球环节。各家环保投入都逐渐齐全了，政策主要看排污而不是限高炉。不会直接限高炉，只有政策压力特别大了才会限高炉。也有时间限得长了，备料不够，被动限高炉。先限烧结机，到时候不得不从港口买块矿，也不是可取的。
Q：明年环保力度如何？
A：国家导向上，环保是加码重点。出来的政策有港口的车辆限载、运输等方面。厂家盈利后，环保压力小一点，可以上环保设备。总体明年环保依旧会严。
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