美联储停止购债券，并抛售债券，债券市场将接受美联储鹰派的观点

根据美联储最新点阵图显示，在2022年底短期利率可能达到略高的水平，低于2023年短期利率可能达到的水平。理论上说，债券市场很聪明，认为美联储不会提高利率，或者可能会将利率降至负值或类似的情况。

事实是，在2020年3月开始不计后果的量化宽松政策之后，美联储已经持有5.64万亿美元的美国国债。这些资产占所有有价国债的25%。

但这仅包括326亿美元的短期国库券。剩下的5.31万亿美元是有息国库券和债券。其中，1.02万亿美元将在5-10年内到期，1.34万亿美元将在10年内到期。

通过这些巨大的购买和仍在增长的持有，美联储已经极大地抑制了长期国债的收益率，这是这些购买的主要目的——降低从抵押贷款到垃圾债券的全面借贷成本。

利率抑制计划的规模甚至更大:MBS

美联储还持有2.63万亿美元政府担保的抵押贷款支持证券(mbs)，由于有政府担保，这些证券的收益率仅略高于美国国债。美联储持有的这些MBS中97%的期限超过10年。

MBS与普通债券的不同之处在于，它们将本金支付流转给持有者。这些本金支付发生在房屋出售时抵押贷款还清时，发生在房屋再融资和现有抵押贷款还清时，以及发生在每月抵押贷款支付时。

在全面量化宽松期间，美联储每月购买约1,100亿美元的MBS:每月购买400亿美元，以增加MBS的总量;还有700亿美元来替代转账本金支付。

通过每月购买1100亿美元的MBS，美联储成为了MBS市场有史以来最大、最无情的买家。什么都没有。美联储不进行交易;它只买进——不像其他许多市场参与者，他们在自己的头寸上买进卖出。

通过每月购买1100亿美元的MBS，以及每月增加400亿美元的持有量，美联储不仅大幅抑制了抵押贷款利率，而且还抑制了更广泛的债券市场的收益率。这就是购买MBS的既定目的。

美联储故意伪造债券市场的通胀信号

美联储持有的部分国债是通货膨胀保值国债。美联储持有的通货膨胀保值债券面值3,810亿美元，累计通胀补偿700亿美元，合计4,510亿美元。按面值计算，其持有的债券约占已发行TIPS总额的20%。

通过购买和持有这些TIPS，美联储不仅抑制了TIPS的收益率，而且还巧妙地操纵了债券市场的“通胀预期”数据，这些数据基于国债和到期日期相似的TIPS之间的收益率差。

因此，经常被引用的来自债券市场的通胀预期数据，如“10年期盈亏平衡通胀率”(目前为2.38%)，并不是债券市场实际通胀预期的指标，而是美联储希望它是什么。

尽管美联储在过去的一年里突然放弃了摆脱40年来最严重通胀的努力，但它在2020年和2021年肯定已经预料到，由于不计后果的印钞，将会出现大量通胀。

并能够刷这个即将到来的通胀尽可能长时间没有看太荒谬——努力,随着美联储最终失败完全荒谬的夏天——预先控制通胀的信号来自债券市场的比例大量购买建议。因此，它故意伪造了美联储在努力摆脱飙升的通胀时一直引用的通胀信号。

如果美联储允许的话，债券市场会很好地接受美联储的鹰派立场。

因此，我们面临着这样的标题:“债券市场不相信鹰派美联储对美国高利率的看法”，以及类似的标题。

但债券收益率反映的是美联储允许它们反映的。因此，为了将债券市场从美联储的束缚中解放出来，为了让它发出自己的真实想法，为了让债券市场能够接受美联储鹰派对于利率能涨到多高的观点，美联储应该:

现在就结束量化宽松，而不是在3月份。

从现在开始，允许所有到期的国库券滚出资产负债表而不需要更换。

从明年1月开始，直接抛售那些5年期或5年期以上的美国国债，从期限最长的国债开始，大量抛售，数额不详，足以让10年期国债收益率远远高于通胀率。

减少MBS的持有量，方法是不替代转帐本金支付，并直接出售MBS，总计每月减少约1,200亿美元。这将使美联储在不到两年的时间里不再插手这些MBS。

宣布一项政策转变，将QE永远从美联储的工具箱中移除。

如果对收益率上升到某一特定点的需求太大，尤其是来自那些自己的主权债券收益率可能仍接近于0%的外国买家的需求，美联储应该增加直接销售的数量，直到10年期国债收益率升至远高于通胀率的水平。高涨的外国需求将提供一个绝佳的机会，让投资者在合适的时机抛售资产负债表。

在美联储开始以这种方式抛售2 – 3万亿美元的资产之后，债券市场将开始高兴地购买美联储的强硬政策，收益率将跃升至其应有的水平，CPI通胀率为6.8%。

随着长期收益率走高，收益率曲线变陡，美联储可以迅速提高短期利率，使息差保持在合理水平，同时保持收益率曲线足够陡峭。然后，它将逐渐开始完成手头的另一项任务:抑制失控的通胀。

只有这样，债券市场才能摆脱美联储设计和创造的不计后果的利率抑制计划之外的现实。