中联环境高位沽出，116亿达成行业最大交易

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责编：周琦

出售环境产业控股权后，中联重科战略目标将发生重大调整，聚焦于核心业务。 视觉中国

向来以并购见长的中联重科（000157.SZ）常有惊人之举，不过这次吸引市场注意却是它的一次抛售 行为。5月21日， 中联重科发布公告称，公司拟将其全资子公司——长沙中联重科环境产业有限公司（下称“中联环境”）80%的股份作价116亿元出售给盈峰投资控股集团有限公司（下称“盈峰控股”）及其联合投资人。

作为国内环境产业最大交易案的主角，盈峰控股是何方神圣？交易完成后，国内综合环境服务行业的格局会否生变？中联重科淡出环保产业，对外传递出怎样的信号？

美的少东家接盘

公告显示，2016年，中联环境净资产30.9亿元，营收56亿元，净利润7.55亿元，中联重科本次出售中联环境80%的股权，交易作价为116亿元（整体估值为145亿元），对应的市盈率为19.2倍，市净率为4.7倍。

作为中联环境80%股份的受让方，盈峰控股出资73.95亿元，受让环境产业公司51%股权；粤民投资出资5.8亿元，受让4%股权；弘创投资出资31.25亿元，受让21.55%股权；绿联君和出资5亿元，受让3.45%股权。

根据盈峰环境（000967.SZ）2016年 显示，公司主营环境监测、环境治理、环境工程、高新技术产品等业务，盈峰控股持有公司32.23%股权，为公司第一大股东，实际控制人为何剑锋，系美的集团董事长何享健独子。2016年胡润百富榜显示，何享健、何剑锋父子以780亿元位列第十名。

本轮交易还出现了弘毅投资的身影。资料显示，受让中联环境21.55%股权的弘创投资由弘毅投资担任执行事务合伙人。弘毅投资专注于国企改革领域的投资，管理资金总规模超过680亿元。在中联重科混合所有制改革过程中，弘毅投资还是其重要战略投资者和财务顾问，最高时持有中联重科14.50% 的股份，目前仍持有6.31%的股份。因此，本轮出售也被认定为关联交易。

项目运营一直亏损，行业一片红海

资料显示，中联环境之前主营环卫、环保及道路养护机械设备的研发、生产、销售。2003年，基于国企改革等因素考虑，中联重科以1.27亿元收购该公司全部经营性资产和相关负债。此后，纳入中联重科体制、机制之下的环卫装备板块获得母公司多种资源支持，多年保持60%以上的市场占有率，为国内最大环卫装备制造商。

然而这项交易几经延期，中联重科最终因外界多种原因宣布终止。

2012年是中国工程机械行业的“分水岭”，金融危机、产能过剩、销售逾期给行业带来锁喉之痛。2013 年，中联重科调整战略，确定了以工程机械、环境产业与农业机械三大板块为发展方向。其中，环境产业的目标是将过去的环卫机械设备板块打造成集技术研发、装备制造、运营服务为一体的环境产业服务商。

此后，公司出资5700万欧元收购欧洲领先的环境和可再生能源解决方案提供商、投资运营商——意大利纳都勒公司57%的股权，获得其在全球投资、运营的30余个环境项目；收购淮安晨洁环境公司，获得其向环境治理综合服务商转型后首个特许经营项目；与湖南省27个国家重点生态功能区县签约，为他们提供全环境综合治理服务。中联环境成为中联重科支撑其度过“寒冬”的一件棉袄。2016年，中联环境为中联重科贡献了56亿元营收和7.55亿元净利，营收所占比重从此前的不足10%提高到28%。

“内在压力远远大于表面风光。”对于中联环卫机械5年来的环境治理综合服务商的转型之路，中联重科副总裁、财务总监杜毅刚透露，环境治理综合服务基本采取BT、BOT、PPP等模式，资金量需求大；项目回收周期长，有的项目长达20年，中联环境的设备虽然盈利，但项目的运营一直处于亏损状态。

不仅与工程机械争抢资本要素，经验不足、人才队伍跟不上、进入行业时间短等问题也困扰着“年轻”的中联环境。更为重要的是，受地域、项目、税收等原因影响，环境治理综合服务异地扩张的难度极大。“我们对形势的预判估计不足。”杜毅刚称。

交易双方各寻机遇

收获116亿元现金，还手握中联环境20%的股权，孙昌军总结为6个字：“断腕、聚焦、共赢”。

“H股市场，如创业环保、中滔环保、北控水务、光大国际等同类企业的市盈率一般是17倍，本次中联环境转让价格略高于 H 股市场行业均值，比在H股IPO还划算。另外，保留下来中联环境20%的股权，我们把它托付给了一个值得信任的伙伴，既有业绩分红可期，还有未来整合的空间余地。”孙昌军称。

孙昌军所称未来整合的空间，是指对盈峰控股大环保平台的协同预期。中联环境资产注入后，盈峰控股将在资本实力、环境设备制造能力和项目运营能力上形成“金三角”，其旗下上市公司平台盈峰环境将快速跨入国内环境产业“第一梯队”。

本轮交易的顺利推进，也让中联重科抢抓了一次来之不易的机遇。

2016年三季度以来，我国工程机械行业在土方机械的带领下全面反弹，特别是今年以来势头更为强劲。从各大工程机械上市公司一季 看，普遍出现100%以上的增速。国内基础建设投资力度不减，“一带一路”高效推进，都为工程机械的发展注入了动力。工程机械行业“十三五”规划预测，到2020年我国工程机械在国内外市场的销售额将达到6500亿元，比 2015年全行业4570亿元的销售额增长超过近2000亿元。同时，工程机械设备的自然淘汰也为新设备腾出空间。从2008年设备销售高峰至今，大量设备已达到8年左右的更新换代期。另外，根据GB 20891—2014规定，2016年4月1日起，停止销售装有国Ⅱ柴油机的工程机械，这一强制标准也将让大量现有设备退出使用。申柯透露，“公司今年存货全部出清，满负荷开工仍然供不应求。”