12月20日，隆基股份（601012.SH）公告称，高瓴资本拟158.41亿元受让隆基股份6%股权，一度震惊整个资本市场。
毕竟，隆基股份市值已突破3000亿元，高瓴资本依然投入巨资，某种程度彰显出资本对光伏产业未来发展的持续看好。
值得注意的是，随着国家对环保产业的政策扶持日益加强，各类资本高涨的投资热情同样令部分环保领域龙头企业估值骤然大幅升高，触发新的高估值投资风险。
其实，各类资本在环保投资领域有过惨痛投资教训。2015-2016年期间产业资本与创投资本曾掀起一波高价争夺环保企业股权潮，如今不少投资项目依然处于浮亏窘境。
“这背后，是不少产业资本与创投资本对环保产业投资缺乏专业资本运作与资源整合能力。”上述创投机构环保领域合伙人指出。毕竟，环保产业投资不仅面临周期长与见效慢等痛点，项目运营期间还需引入大量最新科技与精细化管理技巧规避各类潜在风险——稍有不慎，整个环保项目就会面临巨大投资亏损隐患。
破解环保投资痛点
数据显示，截至今年11月底，A股上市环保企业共有88家，合计市值规模5884.8 亿元，约占A股总市值比重的1.02%。
“相比欧美成熟股票市场，环保企业在A股的市值占比的确偏低。”多位创投机构高层指出。这背后，是当前国内环保行业依然呈现“大行业、小企业”的格局，比如污水处理、固体废弃物处置领域分别拥有万亿与千亿市场规模，但行业龙头企业市值普遍不高且行业集中度较弱。而“小企业”的另一大表现，就是众多环保企业的运营能力与数据化管理能力依然薄弱，未能积极引入自动化、大数据管理等先进技术降本增效，导致二级市场众多投资机构更愿疯狂追捧更具科技基因的可再生能源行业优质上市公司。
这也给产业资本与创投资本掘金环保产业带来新的机遇。
他发现，在众多政策扶持下，如今环保产业似乎变得“不差钱”。比如专项债的倾斜，正令生态环保领域的资金流入量显著提升；各地政府与相关部门牵头、以市场化运作机制设立的各类绿色发展基金相继面世，同样有效缓解环境治理缓解的配套资金缺乏问题；公募 REITS正加快研发环保项目资产证券化，则进一步打通环保行业的项目投资-退出循环。
“在这种情况下，我们对环保产业的投资，不能仅仅聚焦环保行业龙头企业，而是要融合环保领域各类优质资源（包括污水治理、垃圾发电、大气污染、土壤修复、固体废弃物环保处置等方面龙头企业与先进技术），结合地方政府环境治理与生态城市开发提供综合环保治理解决方案，从而赋能环保企业持续提升订单获取能力与业务规模。”他指出。目前，越来越多地方政府启动“整片开发”工程（包括区域河套整治等大型环保项目），由此环保项目订单不再是单一的污水处理、固废处置、大气治理项目，而是一整套环保综合治理解决方案，由此令环保企业的资金投入额骤然增加，其结果是不少环保企业只能四处借钱，导致企业负债率居高不下，一旦相关环保项目回款较慢或现金流收入不够高，环保企业资金链就会面临吃紧风险。因此，创投资本与产业资本一方面可以及时提供足够的资金支持，另一方面则可以整合各类环保领域优质资源，帮助环保企业通过数字化、精细化管理，以及引入最新环保科技，以更低操作成本完成环保项目订单。
此外，当前环保产业面临的另一个痛点，是商业模式缺乏有效联动。比如不少地方政府部门推动区域整片开发，不但需要环保企业提供一整套全面的大气、污水、河套、固废环保处置解决方案，还需要联合大型地方开发商对这片经环保净化的区域进行规划开发，其中或包括将原有污水处理厂进行迁址或设备“下沉”，从而释放更多土地供规划发展。因此环保企业在承接地方环保项目时，可以联合房产开发商共同制定土地开发规划方案，从而实现各方更大范畴的共赢。巧合的是，不少产业资本与创投资本云集众多房地产企业家出资人，可以协同各方“坐在一起”共同挖掘环保治理-土地规划开发的最大经济价值与社会效应。
如此做法可以凸显三大好处，一是保险资金与产业资本的有效协同，能解决环保企业承接地方环保项目的资金投入瓶颈，二是通过给予订单与最新环保科技的扶持，令已投资环保企业业务规模与企业市值骤然提升，从而改变大行业、小企业的市场格局；三是与房产开发商的合作开发，有助于大幅提升地方土地环保开发的商业经济价值，解决环保产业商业模式缺乏联动的痛点。
高估值投资风险不可忽视
值得注意的是，随着政策扶持令环保产业再度倍受各路资本追捧，不少环保龙头企业估值相应随之水涨船高，令不少创投资本与产业资本担心高估值投资风险再度来临。
在前述创投机构环保领域合伙人看来，这也折射出不少产业资本与创投资本过度押注一、二级市场价差套利，缺乏专业的环保产业投后管理扶持能力。
“其实，环保产业的投资风险隐患不小。”他指出。一是环保风险，若资本方没能借鉴国际通行做法，将引入第三方专业机构将环保责任进行风险隔离，一旦整个环保项目投资运营出现疏漏导致污染，资本方将面临巨额赔偿风险；二是收入风险，部分环保项目因施工过程各种问题，未必能实现预期的现金流收入，因此资本方在投资决策环节，是否根据各种情况假设，对项目未来现金流收入进行全面评估判断，很大程度影响着项目投资成败与已投资环保企业业绩成长空间；三是运营风险，即环保项目施工不当造成的额外损失，这需要资本方引入第三方专业机构进行有效监督，确保施工万无一失。
“通过对各个环保产业投资机遇的仔细调研，我们内部也做了取舍。”前述创投机构环保领域合伙人坦言。比如他所在的创投机构将重点推进污水处理、固废物处置的股权投资布局，压缩大气污染整治方面的投资力度。究其原因，当前国内大气污染整治领域的市场集中度已相当高，行业龙头企业已占据80%-90%的市场份额且都已登陆资本市场，令他们感觉相关投资布局的操作空间不高。相比而言，污水处理与固废物处置分别是万亿与千亿市场，且行业龙头企业仍在快速成长过程，能给创投资本带来巨大的资本运作操作空间，进而扶持龙头企业做大做强博取更丰厚的投资回 。
“一个万亿市场规模的污水处理行业，若行业龙头企业市值仅有数百亿，只能说明行业诸多痛点尚没解决，制约龙头企业持续做大做强。”他认为。此外，欧美国家专注从事固废物处置的环保龙头企业市值都达到数百亿美元，而中国同类企业市值相比而言小很多。因此他们要做的，就是用好长期持有型股权投资，赋能环保行业龙头企业承接更多订单与引入大量最新环保科技，加快做大做强的速度，从而令股权投资机构分享更高的政策扶持与环保产业蓬勃发展红利。
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