百舸争流——“新三板+”2017中期券商研究策略展望：中信证券陈中亮

时光飞逝，转眼间2017年已过半，一季度一波preIPO大好行情未能坚持到4月中便跌跌不休，成交量也一直处于10亿上下的萎靡状态，做市指数更是在6月创了26个月新低，行情何时能“破冰”？

年初热捧的“IPO集邮”策略随着迈奇化学的股价大跌而引爆了第一颗雷，IPO全面放缓， 随着三类股东对市场影响的发酵，pre-IPO集邮进入下半场，接下来，哪里会成为下一个风口？ “新三板+”延续年初“预见方能遇见——2017年度投资策略展望”为市场带来“逆水行舟——2017年中期机构投资策略展望”，邀您一起听市场参与者的真知灼见。

参加本期《百舸争流——“新三板+”2017中期券商研究策略展望》的是中信证券新三板高级分析师陈中亮。 毕业于东华大学，9年环保从业经验，曾任职陶氏化学等公司，2017年加入中信证券。

本次分享主题《新三板环保板块2017年下半年投资策略：水生态、危废治理维持高景气， VOCs治理峥嵘初显》将于7月19日下午16:00通过“新三板+”App在线分享，欢迎各位投资者准时关注

大家好，我是主播晨阳。感谢大家关注中信证券中期研究策略（四）——环保行业。本次我们邀请了中信证券环保分析师陈中亮，下面有请陈总分享本次主题《新三板环保板块2017年下半年投资策略：水生态、危废治理维持高景气， VOCs治理峥嵘初显》。

分三个板块给大家介绍，分别是水生态、危废、VOCs

环保是政策驱动型行业，增速略有放缓

ppp是国家推行的政策。落地率也在不断提升

新三板环保板块2016年营收/归母净利润为463.46/ 44.46亿元，同比+7.48%/4.81%，与A股环保板块（不含节能）相比，营收增速低14.2pct，净利润增速高1.7pct

ppp的推行对于中小企业压力还是挺大的。趋势有向大型企业聚集的态势

新三板环保板块已经形成了巨大的产业群

水生态三大壁垒：1）资金壁垒。水生态行业经营模式一般为：项目承揽>>工程施工>>竣工验收>>结算收款。整个周期较长，通常需垫付资金，对企业的资金实力要求较高，因此构筑了一定的资金壁垒。（2）资质壁垒。国家对水生态治理实行市场准入制度，投标企业须具备相应业务资质。（3）历史项目规模。过往项目的规模和质量通常为客户考察重点，历史项目少或规模小的企业进入难度较高。三大壁垒的存在让领先企业获得竞争优势。

一体化经营为行业发展趋势。水生态治理行业的一体化经营是指企业拥有从行业咨询、技术研发、产品生产、工程承包到项目运营的完整业务结构，提供一体化的综合水生态治理解决方案。一体化经营模式可避免外购原材料对工程设计和施工的限制，将设计理念与工程施工方案有机结合，合理利用技术，提高施工效率、服务质量以及项目利润率。综合来看，一体化经营为行业发展大趋势。

2015年天津港事件后，国家加强了对涉危涉化建设项目的检查。尽管如此，2016年危废污染事件仍然频发，监管有进一步趋严之势。此外，2016版《国家危险废物名录》推出后，危废范围拓展为46大类别479种，新增117种，危废产量有进一步上升之势。

增速放缓，但是存量巨大。预计2020年产值到700亿元

集中处理占比将会越来越高。

无害化焚烧也是未来趋势

新三板危废处理板块2016年营业收入/归母净利润增长16.7%/37.1%。新三板危废处理板块共20家企业。2016年归母净利润大于1000万元且增速为正的新三板标的共6家，主要集中在危废处置工程承包环节。新三板危废处理板块2016年营业收入/归母净利润增长16.7%/37.1%，目前股票交易方式全为协议转让。

十三五规划将VOCs纳入减排指标

VOCs是指特定条件下具有挥发性的有机化合物，其主要污染源有工业源、生活源。工业源主要包括石油化工、煤炭加工、涂料、油墨、胶粘剂、农药等含VOCs原料的生产行业。工业是VOCs排放的重点领域，排放量占总排放量的50％以上。“十三五”规划纲要将VOCs纳入总量控制指标，其总体治理投资预计不低于922亿元。

预计2020年规模达到400亿

产业集中度较低。

同时监测服务市场也就迎来红利

新三板主营业务中包含VOCs治理的企业有19家，2016年净利润大于1000万元的标的共7家，其中5家实现净利润正增长。其中仕净环保、紫科环保VOCs大气治理占主营业务比重较大。目前只有中联环保一家有采用做市交易。

谢谢陈总的分享，接下来有问题的朋友可以提问

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