恒誉环保投资价值分析——2021年订单情况助力业绩反转

全文共1678字，主要分为3部分。

（一）结论先行

（二）为什么恒誉自上市之日起股价大幅下跌

（三）2021年订单情况助力业绩反转

一、结论先行

恒誉环保作为工业连续化裂解设备领域的龙头公司，虽然遭遇了短期经营业绩的大幅下滑，但通过跟踪2021年新签订单情况，公司业绩情况已大幅改善。后续公司价值回归的核心重点关注2022年订单确认进度以及公司能否开拓新业务实现经营业绩的稳定增长。

二、为什么恒誉自上市之日起股价大幅下跌

1、杀估值

图1 恒誉环保估值统计

如图1所示，2020.07公司上市，估值最高为85PE，到2021年年中，公司估值回落到45PE的合理估值水平。

2、杀业绩

如图2/3所示，受疫情以及国内客户开拓的影响，公司自2020年后经营业绩持续下滑。同时，2022.01.22，公司发布业绩预亏公告，预计公司2021年度实现营业收入为8300万元到8500万元，归母净利润为-860万元到-1030万元。

图2 恒誉环保-分季度营收统计

图3 恒誉环保-分季度净利润统计

对于2020年后公司业绩持续下滑的原因，公司管理层给出的解释为：

1. 见表1/2，国内外新冠疫情及潜在客户自身情况变化等原因，公司2020年度新签订单金额较少，直接影响了2021年度收入确认金额；与此同时2021年度个别项目因政府审批等原因暂缓或暂停执行并受到国内外新冠疫情等因素的影响，公司部分在手订单执行进度不及预期；同样的因素使得2021年度部分订单签约进度较预期有所延迟，2021年新签订单的收入确认金额不及预期。

表1 2020年度预计订单情况

表2 2020年度实际订单情况

（2）与信用减值损失、合同资产减值损失有关。因部分项目前期欠款未及时收回，恒誉环保根据会计政策计提了应收账款及应收票据信用减值损失约2012万元；因部分项目未结算，形成大额合同资产，公司根据会计政策计提了合同资产减值损失约964万元。两者合计约2976万元，降低了公司的净利润金额。

3、杀情绪

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定，在净利润亏损与营收低于1亿元的双重要求之下，恒誉环保将在2021年度 告披露后被实施退市风险警示，这也是科创板首个被*ST的公司。而公告后第一个交易日，公司股价-20%跌停，投资者的恐慌情绪达到顶点，当周公司股价跌幅为25%。

综上，在遭遇到上市之后的杀估值、杀业绩和杀情绪之后，恒誉的股价跌幅最大达到84%。

三、2021年订单情况助力业绩反转

1、恒誉环保业绩大幅下滑的客观性

对于2020年后公司业绩持续下滑的原因，公司管理层给出的解释为：

①国内外新冠疫情及潜在客户自身情况变化等原因，公司2020年度新签订单金额较少，直接影响了2021年度收入确认金额；与此同时2021年度个别项目因政府审批等原因暂缓或暂停执行并受到国内外新冠疫情等因素的影响，公司部分在手订单执行进度不及预期；同样的因素使得2021年度部分订单签约进度较预期有所延迟，2021年新签订单的收入确认金额不及预期。

②与信用减值损失、合同资产减值损失有关。因部分项目前期欠款未及时收回，恒誉环保根据会计政策计提了应收账款及应收票据信用减值损失约2012万元；因部分项目未结算，形成大额合同资产，公司根据会计政策计提了合同资产减值损失约964万元。两者合计约2976万元，降低了公司的净利润金额。

对于原因①，疫情的确对开拓新客户以及实施项目带来了影响，有一定的客观因素，对于公司未来业绩的变化核心还得跟踪公司新签订单数量以及客户质量。对于原因②，属于一次性财务损失，后续对业绩的影响很小。

2、公司业绩大幅改善

由于恒誉当前主营业务为废轮胎、塑料、污油泥和危废领域的裂解生产线的生产、研发和销售，属于项目订单制的商业模式，因此，订单跟踪是展望其未来业绩的核心。

据公司披露，2021年度公司新签署合同10个，合同金额1.9亿元（含税），如图4所示，为公司2017-2021年各年度合同金额统计情况。表3为根据公司2021年相关公告整理的新签合同信息。上述合同总额不包括2021年恩施环保BOO项目的保底1.48亿元。

图4 恒誉环保-各年度合同金额统计情况

表3 恒誉环保-2021年新增合同情况统计

同时，截至2021年末，恒誉环保尚未确认收入的在手订单金额约为2.09亿元（含税）。

综上，虽然公司2021年合同金额情况相较于前几年略有差距，但公司业绩已大幅改善。