首日暴涨660%！贝特瑞持股！江门科创板第一股芳源股份来了

本周最后开盘日，迎来江门科创板第一股——芳源股份（688148.SH）。

8月6日，本周五时间，广东芳源环保股份有限公司（简称：芳源股份）正式在上交所科创板上市。截至收盘，芳源股份 34.80元，涨幅659.83%，成交额20.04亿元，振幅206.99%，换手率80.17%，总市值177.04亿元。

据了解，芳源股份于2020年12月29日首发过会，保荐机构为中国国际金融股份有限公司、分销商广发证券股份有限公司。实际上，芳源股份是新三板转板股，本次登陆较新三板挂牌期间最后一次实施定增时的估值（22.84亿元）大增6.7倍。

转板上市，实际募资3.66亿元

芳源股份是正宗的锂电池概念股。

资料显示，芳源股份创立于2002年6月，位于江门市，主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售，产品主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。

据8月3日披露的招股书资料显示，芳源股份本次上市拟募资10.5亿元，建设年产5万吨高端三元锂电池前驱体和1万吨电池氢氧化锂项目。

实际上，芳源股份本次发行募集资金总额为3.66亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为3.01亿元。其最终募集资金净额比原计划少7.49亿元。

起点锂电大数据注意到，本次上市之前，芳源股份从2016年10月21日正式挂牌新三板，当时新三板证券简称为“芳源环保”。在此期间，芳源股份在全国股转系统交易并不活跃，最终在2019年4月2日从新三板摘牌。据悉，在挂牌新三板期间，芳源股份实施了多次定增融资，并成功引入多家私募机构及贝特瑞等产业链公司参股。

芳源股份一直专注于高镍三元前驱体的生产，2019年公司高镍三元前驱体出货量占当年公司三元前驱体出货量的95.3%，NCA87和NCA91已成为公司的核心产品，主要供松下生产高能量密度三元锂电池。2018、2019年，公司主要产品NCA三元前驱体的出口量国内排名第一。目前，其产品还包括高镍三元前驱体NCM83、NCM88，主要在研产品包括高镍三元前驱体NCA94。

客户方面，芳源股份2017年便开始向松下销售高镍NCA三元前驱体，当时松下的三元电池主要是配套特斯特电动汽车，这也相当于芳源股份间接进入特斯拉的供应体系。国内市场里，贝特瑞、杉杉、比亚迪、当升科技等龙头企业均与芳源股份达建立合作关系。

贝特瑞持股近一成，Q1净利润同比增长1202.6%

企查查信息显示，芳源股份目前实际控制人是吴芳、罗爱平，其中罗爱平持股14.9%。

十大股东排行中，贝特瑞以持股9.44%排在五矿元鼎股权投资基金之上，是为其第二大股东。

实际上，负极材料龙头企业贝特瑞早已入股投资芳源股份。2004年，贝特瑞出资400万元增资芳源股份，获得20%的股份。2015年-2016年，贝特瑞又通过受让股权及出资参与增资的方式增加了对芳源股份的持股。直至现在，贝特瑞拥有其4803万股股份，对应市值16.7亿元。

值得注意的是，芳源股份近些年业绩也发生了变化。

招股书披露，2018-2020年，芳源股份分别实现营收7.72亿元、9.51亿元、9.93亿元，扣非净利润分别是2.33千万元、7.40千万元、5.52千万。其中三元前驱体的销售收入分别为6.64亿元、8.41亿元和8.09亿元，占主营业务收入比重分别为86.13%、88.46%和81.64%，是公司主营业务收入的主要构成。

由此看来，芳源股份业绩增速逐渐下滑，在2018年、2019年，公司业绩均实现高增长，到了2020年，业绩下滑明显，且扣非净利润出现负增长，同比增长-25%以上。

而导致公司扣非净利润负增长的主要原因是毛利率的下降。数据显示在2018-2020年内，公司的主营业务毛利率分别为17%、20%和15%。

芳源股份表示，毛利率波动大的原因由于主营业务的主要原材料为氢氧化镍、氢氧化钴、粗制硫酸镍等镍钴资源，金属镍、钴价格变动及市场供需情况均会对公司产品毛利率产生较大影响。

但目前，芳源股份的业绩似有好转。今年一季度，公司营收达到3.52亿元，同比增长377.23%；归母净利1809.45万元，同比增长1202.6%；扣非净利1799.93万元，同比增长726.74%。

目前危机：特斯拉的转向

芳源股份与产业链其他企业相似，也面临客户单一或者过度集中的风险。

财 显示，2018年-2020年，该公司前五大客户销售金额占各期营业收入的比例分别为87.28%、91.04%和80.4%。其中对松下销售所产生的营收占比达到63%、80.43%和62.71%。

而之际供货特斯拉的松下，业绩也不好看。据相关媒体 道，松下的电池事业部2020年营业利润相较上一年度转亏为盈，但是销售额却下降了10%。

而且，今年7月份，马斯克公开表示，特斯拉未来将逐步转向采用磷酸锂铁电池的方案。从电池构成上来看，未来三分之二的特斯拉电池将使用磷酸铁锂，三分之一可能采用镍电池。

芳源股份属于三元电池产业链企业，又是特斯拉的间接供应商，因此这一决定实际上给芳源股份带来的影响很大。如果松下要转磷酸铁锂路线，那芳源股份的份额将会变少。

当然，芳源股份自身也会意识到这个问题，随着磷酸铁锂电池的重新崛起，双向并举的布局似乎会更加有力。同时也相信芳源股份接下来会争取进入更多国内企业的供应链，以避免过度依赖大客户的短板。