11月25日，在召开的全国环保系统规划财务工作会议上，环保部副部长吴晓青公开表示，推进环保投融资机制改革创新。当前重点行业和重点区域环保投资不足，因此需要加快完善政策机制，进一步加大环保投融资机制探索力度。其中，大气、水和土壤三大环保行动计划投资需求将超过6万亿。
吴晓青分析称，从需求形势来看，中央财政供给的三大环保行动计划投资与测算需求差距很大，地方财政投入严重不足；政府投融资效率有待提高，审计表明，财政资金在使用过程中不同程度存在进度缓慢、挤占挪用等问题，引入市场化环保投融资机制的需求十分迫切。
从政策导向来看，国务院常务会议审议通过了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，将创新生态环保投资运营机制作为重要内容，在推动环境污染治理市场化、排污权交易、改革环境基础设施建设运营模式等方面提出了系列支持措施，鼓励社会资本进入环保领域。
环保部提供的资料显示，从实践基础来看，一些地方生态环保项目已经纳入政府和社会资本合作(即PPP)清单，环保产业股权基金、环境合同服务、环境污染第三方治理、政府购买环保服务等市场化机制正加快建立，吸引社会资本进入环保领域已成为普通共识。
吴晓青认为，应扩大“银政投”绿色信贷行动计划试点。环保部今年启动实施“银政投”绿色信贷计划，率先在海南、山东试点，资金规模120亿元，银行、政府、投资机构共同出资，面向中小企业提供优惠贷款，解决企业环保融资难问题；环保部会同财政部在滦河流域开展江河湖泊生态环保试点，同步组织地方政府、环保企业探索PPP模式，统筹城市污水设施及管 建设、农村生活污水及生活垃圾处理、水源地保护等领域、打包引入社会资本；重庆批准设立环保产业股权投资基金，规模10亿元；湖南郴州发行重金属债券；广西河池探索建立了一整套生态保护投融资机制。
吴晓青提出，下一步要建立稳定的收益机制，加强政府引导和支持，创新融资方式拓宽融资渠道。在政府引导和支持方面，改进政府投资安排方式，以投资补助、基金注册、担保补贴、贷款贴息等方式定向投入，吸引金融机构和社会资金。健全环境资源交易制度，推行环境污染第三方治理，落实政府购买服务制度。
多数分析人士认为，从细分行业来看，环保股的投资机会还是比较丰富的。下面是大气污染相关概念股：
1、口罩：新纶科技、龙头股份、金鹰股份、泰达股份、维科精华；
2、空气过滤：创元科技、鱼跃医疗、雪莱特(过滤机)、泰和新材、江南高纤(纤维)兴源过滤；
3、空气净化：美的集团、格力电器、青岛海尔、海信电器、TCL集团、蒙发利；
4、PM2.5检测：先河环保、聚光科技、天瑞仪器、雪迪龙；
5、脱硫脱销：九龙电力、燃控科技、国电清新(传统脱硫)，茂化实华、天科股份燃油脱硫)，三聚环保(脱硫剂)；
6、尾气治理、PM2.5治理：银轮股份、贵研铂业、威孚高科；烟台万润：公司与与欧洲催化剂公司合作研发汽车尾气吸收相关材料；三维丝，凌云股份：投资5 亿元的中国兵装集团凌云股份汽车尾气净化系统生产项目；科达机电，清洁粉煤气化项目可以把煤直接气化，源头解决PM2.5问题；德联集团：车用化学品助力尾气净化；辽通化工、四川美丰(车用尿素)； 宁波华翔，控股公司主要产品为轿车尾气净化系统；
7、油品升级方面：中国一重制造了中石油广西石化含硫原油加工配套工程400万吨/年渣油加氢脱硫装置；海越股份募投的60万吨烷基化项目预计将于2014年一季度投产；中国化学在炼化领域具有催化重整、加氢裂化和烷基化工程项目的工程总包能力；三聚环保具有石化、煤化工、油气田等领域的脱硫成套工艺技术及服务能力。
8、活性炭： 新日恒力、 元力股份、英力特；
9、汽车 废：格林美、华宏科技、天奇股份、物产中拓、桑德环境等。(证券时 )
新纶科技:多项并购效果显著成业绩增长核心动力,新材料业务按计划推进助力明年
新纶科技 002341
研究机构：山西证券 分析师：裴云鹏 撰写日期：2014-10-31
投资要点:
公司2014年三季 显示:2014年前三季度营业收入10.38亿元,营业成本7.13亿元,实现归属母公司净利润0.81亿元,同比分别增长19.477%、17.16%和 -14.11%。
常州新材料项目进入安装调试阶段。截至2014年10月25日,公司常州产业园一期项目土建已基本完成,已经进入厂房洁净工程安装和设备安装阶段。根据公司公告,常州的新材料项目产能规划光学胶带720万平方米、高净化保护膜22920万平方米、高净化胶带240万平方米、散热膜70万平方米;计划于2015年一季度全面投产,2015-2017年分别达产60%、80%、100%。2015年新材料产品开始将成为公司主要的利润中心之一。
核心业务扩张速度稳定,盈利空间提升动力来自瀚广。公司的净化工程业务和无成尘室产品销售占收入和利润的80%和84%,是公司的核心业务。上半年营业收入分别同比增长16%、3%;毛利水平分别较上年同期水平上升7个百分点和2个百分点。2014年中 显示,公司净化工程业务营业收入同比增长4082万元,同比增速16%;子公司上海瀚广营业收入同比增长3682万元,同比增速179%,是净化工程业务增长的主要动力。
超净清洗业务利润缩窄,重新布局全国整合收购标的资源。2014年上半年公司的超净清洗营业收入和营业利润分别增长13%、-1%。由于客户认证周期和市场开发成效问题,公司决定关停北京、大连、西安三地的清洗中心的业务。2013年全年到2014年上半年大连、西安维持亏损状态,上半年分别净亏损231万元、212万元;上半年北京中心也盈转亏净亏损133万元。目前公司位于全国的清洗中心布点按盈利情况依次还有东莞、合肥、成都、厦门四个城市,以及公司控股80%股权的深圳金麒麟公司在全国的布局。其中公司自有的4个清洗中心较去年的收入和利润都有不同程度下滑,东莞中心下滑严重,呈现亏损。仅有子公司深圳金麒麟营业收入同比增长17.3%、但净利润下滑10.9%。
我们预测公司2014-2016年EPS为0.29、0.34、0.52元,公司前几年的多项并购开始成为主要利润中心,推动核心业务增长;同时,向新材料领域拓展并将现有洁净室业务的渠道资源最大化将为2015年及之后的业绩增长贡献动力,2015年上半年的市场开拓成效值得重点关注。我们给予 “增持”评级,半年目标价17.83-26.11元。
核心假设:
1. 保守预计新材料客户开发周期较长,虽然已有的净化工程的客户渠道基础对客户开发有所帮助,但是产品试用周期难以避免,整体放量时间点最早在2015年下半年。
2. 根据公司三季 ,芳纶项目仅停留在签订框架性协议,暂时没有进一步的进展。对于重大项目的投入公司须经过谨慎考虑和充分的市场调研。所以我们暂时不考虑芳纶项目建成后对今后3年产生的效益。
3. 公司自身性超净清洗业务萎缩原因主要来自与并购标的的整合,市场需求不振和市场开拓成效不明显的原因为次要原因。
风险提示:
1. 考虑到新材料产品包括OCA胶、高净化保护膜、高净化胶带、散热膜下游客户较集中、客户开发需要一定周期;虽然公司具有一定渠道基础,但仅限于净化产品类,在胶类、膜类产品的选用上,下游企业在考虑成本构成占比和产品性能后,更换或引进供应商或增加供应商的壁垒也就增加了。所以公司新材料产品具有一定的客户开发风险。
鱼跃医疗:看好公司在家用保健器械及医用高值耗材领域的发展空间
鱼跃医疗 002223
研究机构：瑞银证券 分析师：季序我,吕学龙 撰写日期：2014-10-28
公司前三季度净利润增长20%
公司发布三季 ,前三季度收入13.6 亿元,同比增长20%;归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元,同比增长20%。扣非后净利润2.4 亿元,同比增长24%。新产品逐步放量推动了公司快速成长。
期待红杉资本给公司带来的变化
公司控股股东鱼跃科技通过股份转让引入红杉资本作为战略投资者,红杉资本在全球互联 及医疗领域具有大量的投并购经验,有望协助公司改善治理结构,并将对公司业务发展辅以重要作用,我们期待红杉资本给公司带来的变化。
专注家用医疗器械和医用高值耗材业务,未来发展空间大
公司战略注于家用医疗器械和高值医用耗材,公司未来有望以开发高毛利和高附加值产品为重要方向,同时通过并购等方式快速公司产品线。我们认为家用医疗器械与高值耗材业务发展空间大,看好公司未来的发展。
估值:目标价35 元,给予“买入”评级
我们根据瑞银VCAM贴现现金流估值模型得到目标价格35 元(WACC 9%),给予“买入”评级。
美的集团:主营业务稳增长,长期成长能力显现
美的集团 000333
研究机构：群益证券(香港) 分析师：许椰惜 撰写日期：2014-11-20
结论与建议:
随着新型城镇化的逐步推进,房地产政策放宽、二手房回暖,家电行业仍具有不容忽视的增长潜力。美的集团整体上市后业务从大家电延伸至生活家电领域,产品结构日趋完善,积极进行智慧家电转型,推动电商业务发展,长期成长能力和盈利能力显现。
我们预计公司14、15年实现净利润106.74亿元(YOY+46.22%)、138.60亿元(YOY+29.85%),EPS为2.53、3.29元,当前股价对应14、15年动态PE分别为8.5X、6.5X,估值较低,未来公司有望享受品牌竞争力提升的估值溢价,维持“买入”建议。
空调市占率逐步提升:尽管目前家电行业整体增速放缓,但空调子行业还是表现相对较好。公司空调市占率仅次于格力,居行业第二,为25%左右。前三季度公司空调累计总销量增速为8.58%,内销YOY+21.32%,外销YOY-6.16%,表现均好于行业。毛利率也在逐年提升,上半年毛利率为26.8%,同比提升3.4个ppt。未来行业增长动力主要来自更新需求以及农村市场需求,我们预计公司空调14、15年销量增速为9%、10%,分别实现营收727亿元、858亿元,同比增长17%、18%,空调业务占了公司总营收的60%左右。
小家电总体规模行业领先:美的集团整体上市,加入小家电业务后,多条业务线综合发展。公司小家电业务龙头地位显著,多个产品国内零售额市场占有率行业第一。14年上半年小家电业务营收同比增17.9%,毛利率表现稳定,在25%左右,但相比其他小家电公司仍有较大的提升空间。预计公司小家电业务2014、2015年分别实现营收320亿、352亿,同比增长15%、10%。
冰洗收入有望实现稳增长:国内冰箱、洗衣机行业未来一段时间或将进入稳定的低速增长期,主要看点将集中在消费升级、智能家居带来的新增需求。公司上半年冰箱销量同比增2%,营收同比增21%,洗衣机销量同比增9%,营收同比增24%。在营收稳定增长的同时,毛利率也有明显的改善,冰箱毛利率同比提升8.5个ppt,洗衣机毛利率同比提升2.4个ppt。预计2014年公司冰箱、洗衣机可分别实现营收100亿、101亿,增速分别为23%、25%,2015年营收增速分别为20%、23%。
电商管道不断扩张:公司通过成立电商子公司,启动 上官方商城,加快物流建设和旗舰店建设,不断推进线上和线下业务的融合。此外公司还进一步夯实与京东、天猫等平台的战略合作。今年上半年,公司电商就已累计实现销售额39.3亿元,相当于去年全年销售额,今年全年的经营目标为100亿元,约占国内销售额的10%,同比增长超过200%。线上的毛利高于线下,预计电商业务的发展将拉动公司盈利水准的提升。
盈利预测与投资建议:我们预计公司14、15年实现净利润106.74亿元(YOY+46.22%)、138.60亿元(YOY+29.85%),EPS为2.53、3.29元,当前股价对应14、15年动态PE分别为8.5X、6.5X,估值较低,未来公司有望享受品牌竞争力提升的估值溢价,维持“买入”建议。
先河环保:营收利润增加业绩符合预期,关注四季度收入确认情况
先河环保 300137
研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2014-10-28
事件评论
营业收入大幅增长48.95%,主要受益于《大气污染防治行动计划》的落实推进,公司大气监测产品实现较大幅度增长和运营收入同比大幅增长。存货18859.5万元,同比上升62.49%,主要是行业正处于高景气度中,潜在未来销售增多,订单备货,库存商品存量增加所致。
三费和应收账款控制得力。销售费用、管理费用、财务费用分别为3387.82万元、4275.48万元、-264.56万元,同比增长16.89%,50.87%和-56.05%。应收账款为25993.06万元,较去年年底7521万元,主要是订单增加所致,账龄集中于1-2年,风险可控。
单季度营收利润双双大增长。2014年第三季度,公司实现营业收入10198.13万元,同比增加43.62%;实现利润总额2644.46万元,同比增加21.39%;实现归属于母公司的净利润2306.23万元,同比增长21.44%。
通过并购发展壮大依然是公司未来的发展之路。环境监测行业门类众多,每个子行业所处的行业生命周期不尽相同,靠单一产品很难做大做强,公司这几年一直致力于兼并,收购美国CES 公司,拟收购科迪隆和广西先得,作为不断变化的公司,我们认为公司依然有兼并购可能性。
盈利预测:暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2014-2016年EPS 为0.26、0.35和0.48元/股,考虑到公司近几年持续的对外扩张,节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛,而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力,我们维持对公司“推荐”评级。
燃控科技2014年三季 点评:持续关注公司的业务突破
燃控科技 300152
研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-10-30
事件:公司公布2014年三季 ,前三季度实现收入51,601.69万元,较上年同期增长26.33%,归属于上市公司股东的净利润实现3621.69万元,同比下降10.04%,实现EPS为0.152元,业绩增长符合前期的判断。
点评:
业绩符合我们此前判断,锅炉节能、烟气治理、天然气分布式能源发电业务未来贡献业绩力度将逐步增大。公司的主营业务集中在节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造、天然气分布式能源等业务,前三季度业绩增速基本符合我们前期判断。公司目前的业务重心逐步向锅炉节能、烟气治理和天然气分布式能源业务拓展,前三季度已经实现了盈利贡献,可以看出公司的业务转型正在逐步取得成效。目前公司的经营模式正逐步从以产品经营为主向产品经营、设备制造与成套、工程承包、投资运营等方式转变,我们预计公司的锅炉节能、烟气治理、天然气分布式能源发电业务未来将稳步推进,对公司的净利润贡献力度将逐步增大。对于公司来说,今年是业务培育年,明年将逐步进入增长年,如果后续新业务持续推进,将呈现多点开花的格局,可以持续关注公司新业务的进展。
管理费用率、财务费用率有所上升,销售费用率有所下降。前三季度公司的管理费用实现6980万元,较上年同期增长51.79%,管理费用率实现13.53%,同比上升1.69个百分点,主要是由于公司收购蓝天环保后,合并 表范围增加所致。销售费用实现2477万元,同比增长15.74%,销售费用率实现4.8%,同比下降0.44个百分点,显示费用控制良好。财务费用实现350万元,较上年同期增长159.65%,财务费用率实现0.68%,同比提升2.12个百分点,主要是随着募集资金逐步投入,公司利息同比收入大幅下降所致。同时银行借款增加也使利息支出大幅增加。
经营性现金流量状况继续改善,回款压力仍存。前三季度经营性现金流量实现-8581万元,较上年同期增加7374万元,主要是公司销售商品提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。显示公司不断加大回款力度,使公司的经营性现金流状况有所改善。从应收账款情况看,前三季度应收账款实现82350万元,较年初增长44.05%,显示公司的应收账款仍然存在一定的压力,后续持续关注公司的应收账款变化。
维持“推荐”评级。我们维持14年、15年、16年EPS为0.22元、0.26元和0.31元,对应的市盈率分别为56倍、47倍、39倍。鉴于公司处于战略转型期,随着时间的推移,公司将逐步转向垃圾发电运营和天然气分布能源运营,现金流有望逐步改善,我们继续维持“推荐”评级。
风险提示:传统主营节油点火业务进展不达预期的风险,战略转型低于预期的风险。
银轮股份:坚定“节能、环保、安全、智能”路线,成长空间大
银轮股份 002126
研究机构：东兴证券 分析师：张洪磊 撰写日期：2014-11-18
关注1:公司战略清晰,坚定贯彻“节能、环保、安全、智能”路线。
公司目前战略目标非常明确:集聚于汽车和工程机械的“节能、环保、安全、智能”领域,力争于2018年实现50亿元的销售收入。在传统冷却系统市场公司已经确立领先地位,主要依靠不断开拓乘用车和工程机械市场;在后处理市场,公司的EGR产品已居市场领先地位,将重点开发EGR系统总成;在余热发电系统,利用先发优势已经开始开拓油田和船用发动机市场。
关注2:乘用车市场的高速拓展支撑冷却系统收入快速增长。
预计今年公司在乘用车市场的销售收入可达到5亿元左右,同比增长80%以上,明年乘用车产品的销量有望持续高速增长,按照目前订单情况,明年公司的铝油冷器、水空中冷器、机滤模块产品收入可增加2亿元左右。在工程机械市场,公司已经成为卡特彼勒的主要冷却系统供应商,目前公司正在积极开拓国内工程机械巨头的市场,预计明年工程机械客户的配套收入将有6,000-7,000万左右的增量,传统的不锈钢冷却器产品可保持稳定增长。今年汽车空调的销量也在高速增长,预计全年可以实现1.8亿元左右的收入,目前主要客户是一汽商用车,预计未来可保持20%左右的增速。
关注3:EGR产品竞争优势明显,有望持续高速增长。
按照目前订单执行情况,预计今年公司EGR、SCR总体可实现2亿多元的收入,实现EGR总销量40多万只,SCR总销量3万只,预计明年可实现翻番增长。明年EGR阀的产品将有突破,EGR系统单价可以做到1,800元,还要向乘用车汽油机发展,市场空间巨大。
关注4:余热发电市场成长空间大。
公司和开山股份 （300257 行情,资料,评论,搜索）成立的合资公司开山银轮制造余热回用发电机,目前已经开始做油田市场,在2015年就有可能开始生产,比船用发动机市场启动更早,另外公司还有台湾温泉发电项目。余热发电技术应用广泛,未来市场空间广阔,这块业务未来有望实现高速增长,并且毛利率较高,对公司利润贡献较大。
关注5:出口收入持续稳定增长。
按照目前订单执行情况,预计今年公司出口收入可增长13-15%,明年公司开始向戴姆勒奔驰批量供散热器和EGR产品,预计出口收入可增长15%左右。同时,公司仍在积极开拓其他整车厂的全球平台产品,预计公司出口收入可保持稳定增长的态势。
结论:
短期公司乘用车冷却器收入高速增长支撑公司盈利快速增长,中期来看EGR和ORC产品是公司的主要成长动力,长期来看汽车、工程机械的“节能、环保、安全、智能”市场空间巨大,成长潜力大。预计公司2014-2016年EPS的预测分别为0.46、0.62和0.80元,对应PE分别为23.53、17.50和13.59倍,维持公司“推荐”投资评级。
格林美:金属价格下跌致业绩略低预期,但公司盈利能力在增强
格林美 002340
研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2014-10-31
事件:公司发布三季 ,1-9月实现净利润1.56亿元。
公司发布三季 ,1-9月实现营业收入28.92亿元,同比增长34.49%,归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长33.04%,扣除非经常性损益的净利润1.00亿元,同比增长64.16%。
大宗商品价格下跌致业绩略低预期,但业务盈利能力明显增强。
但从最终盈利角度看,公司业务盈利能力明显在增强,1-9月实现扣非后净利润1.00亿元,同比增长64.16%;单季度扣非后净利润0.49亿元,同比增长166.36%,同比增长28.9%。但3季度营业外收入部分贡献较少,致整体业绩略低预期。
产能释放与利用率提升,进入收获期。
2014年仍为公司高投入期,但上半年的主要募投项目的投入均将在2014年底完成,2015年将进入产能全面释放和利用率稳步提升阶段,进入收获期。同时家电拆解、汽车拆解、电池材料市场环境的不断向好下,公司产能释放与利用率的提升有望加速。我们看好公司在大规模投资放缓、产能利用率稳步提升阶段的业绩快速释放。
同时,在规模化效应下,公司凭借技术优势推进异地扩张的速度将加快,与中植成立的并购基金将成为重大推力,我们也看好公司这一方面的表现,市场占有率将不断提升。
投资建议:维持“买入”评级。
公司为电池材料、电子废弃物、汽车拆解三大领域龙头,将受益于行业需求、政策端的不断利好;成立并购基金,借并购促规模,将成为再生资源领域的巨无霸。但考虑近期金属价格下跌影响,下调14年盈利预测至2.8亿元,EPS为0.27元(原为0.29元),15、16年EPS为0.46元、0.58元,考虑并购预期增强,上调目标价至20.0元,“买入”评级。
风险提示:受金属价格波动影响,业绩不达预期的风险。
青岛海尔:前三季业绩增逾两层,回购彰显信心
青岛海尔 600690
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2014-11-05
结论与建议:
公司今日发布2014年三季 ,1-3Q实现收入704.87亿元,同比增长5.75%,实现归属于上市公司股东的净利润42.16亿元,同比增长+21.83%。分季度来看,公司3Q实现净利润16.39亿元,YOY+23.5%。
预计公司2014、2015年分别实现净利润52.26亿元(YOY+25.38%),61.92亿元(YOY+18.49%),对应EPS为1.72、2.04元,当前股价对应14、15年PE分别为9X、8X,我们看好公司在智慧家居领域的发展潜力,我们维持“买入”的投资建议,目标价19.00元(对应14年11PX)。
前三季度业绩增长逾两成:1-3Q实现收入704.87亿元,YOY+5.75%,实现归属于上市公司股东的净利润42.16亿元,YOY+21.83%。分季度来看,公司3Q实现净利润16.39亿元,YOY+23.5%。业绩增长主要得益于公司主营产品销量均有所增长。
主营产品销量增速好於行业:公司主营产品均有好於行业的表现,1-3Q海尔空调累计总销量800万台,YOY+13.5%,其中内销占七成左右,YOY+19.8%,出口基本持平。1-8月份,海尔冰箱累计总销量1205万台,YOY+0.6%,其中内销占将近九成,YOY+1.2%,出口YOY-6.3%。海尔洗衣机累计总销量905万台,YOY+2.9%,其中内销占九成左右,YOY+0.3%,出口YOY+25.6%。与之对应的行业增速分别为4.98%、0.4%、1.75%。
产品结构高端化,毛利率优化:公司1-3Q毛利率为25.58%,同比提升了0.42个百分点单季度来看,3Q毛利率为26.7%,同比提升了0.7个百分点,环比提升了1.5个百分点。受益於公司上半年推出的卡萨帝朗度冰箱、海尔博观智慧窗冰箱、卡萨帝云裳洗衣机、帝樽空调、天樽空调等明星产品带动,产品结构上升趋势良好,白电产品毛利率持续优化。
收购子公司少数股权,建立股票回购长效机制:10月30日,公司与卓睿投资、星洋国际及勇狮香港分别签署股权转让协议,拟收购交易对方分别持有的海尔冰箱、特种电冰箱、空调电子以及特种电冰柜的部分股权,收购完成後,上述四家子公司将成为公司的全资子公司,整体运作效率将提升。据估算,这将使今年归属於母公司的净利润增加2亿左右。同时,公司表示将建立股票回购的长效机制,适时推出相关回购预案,以公司上一年度归母净利润的20%为回购金额上限,这彰显了公司对未来经营的信心。
盈利预测与投资建议:公司产品结构逐步向高端产品优化,且在智慧家居领域布局领先。预计公司2014、2015年分别实现净利润52.26亿元(YOY+25.38%),61.92亿元(YOY+18.49%),对应EPS为1.72、2.04元,当前股价对应14、15年PE分别为9X、8X,我们看好公司在智慧家居领域的发展潜力,我们维持“买入”的投资建议,目标价19.00元(对应14年11PX)。
海信电器:国内电视销量好转,助力公司营收和业绩环比改善
海信电器 600060
研究机构：海通证券 分析师：陈子仪,宋伟 撰写日期：2014-10-30
事件:
海信电器公布2014年三季 ,三季度公司实现营业收入78.35亿元,同比增长11.11%;归属母公司股东净利润3.06亿元,同比下滑3.20%。2014年1-9月,公司实现营业收入210.93亿元,同比增长2.12%;归属母公司股东净利润9.19亿元,同比下滑18.43%,扣非后归属母公司净利润8.59亿元,同比下滑17.84%,EPS为0.86元。
Q3收入同比增长11%,净利润同比下滑3%,略低于预期。公司前三季度实现营业收入210.93亿元,同比增长2.12%,其中Q3收入同比增长11.11%,恢复较快增长,符合预期。前三季度归属母公司股东净利润8.59亿元,同比下滑17.84%,其中Q3同比下滑3.20%,略低于预期,但下滑幅度环比明显收窄。由于13年5月底家电补贴政策退出导致销量明显下滑,基数较低,今年6月份开始国内电视销量恢复较快增长,同期出口市场保持了高速增长,加上海信的电视销量表现明显好于行业,因此Q3海信扭转了上半年收入下滑局面。但国内液晶电视行业竞争激烈,价格下滑明显,Q3海信净利润仍下滑3.20%,但下滑幅度明显收窄。
根据产业在线数据,2014年1-8月份,液晶电视国内销量同比下滑5.85%,出口同比增长36.46%。同期,海信液晶电视内销同比增长1.33%,出口同比增长62.17%,明显好于行业。
Q3毛利率下降0.82个百分点,期间费用率下降0.37个百分点,净利润率下降0.58个百分点。受液晶电视价格下降,液晶面板价格上涨影响,毛利率同比下滑0.82个百分点至17.30%,销售费用率同比下降0.24个百分点至9.38%,则(毛利率-销售费用率)同比下滑0.58个百分点至7.92%;管理费用率同比下降0.18个百分点至2.54%,财务费用率较为稳定,合计期间费用率同比下降0.37个百分点至11.82%;综合影响Q3公司净利润率同比下滑0.58个百分点至3.91%。
盈利预测与投资建议。由于国内电视销量恢复较快增长,Q3公司收入和净利润环比明显好转。预计四季度液晶电视销量保持较快增长,但价格下滑压力依然较大。我们预计公司2014-16年EPS分别为1.10元、1.21元和1.33元,分别同比增长-8.90%、9.38%和9.97%。2014年10月28日收盘价对应14年估值10.22倍,给予公司2014年12倍估值,对应目标价13.20元,维持“增持”评级。
风险与不确定性。液晶电视销量不及预期,电视价格下滑。
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