汉威电子：物联 布局效应初显，合作切入智能家居安全
点评：
业绩增长源于基于物联 布局的收购。2014 年，公司以成为领先的物联 解决方案提供商为目标，加快产业布局速度，完成了沈阳金建、嘉园环保等收购，直接增厚业绩的同时，形成了智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大产业布局，产业生态圈建设取得了实质性进展，各业务板块协同发展效果明显；子公司炜盛电子取得了较好的经营成果，对公司整体经营业绩产生了积极影响；另外，公司继续优化营销机制，加大市场拓展力度，积极完善整体解决方案，取得了较好的市场效果。
外延式收购+新设投资，打造物联 完全平台。 告期内，公司通过收购沈阳金建、鞍山易兴构建云平台，实现地下管 的测绘、数据抓取、大数据的收集分析，以及优化生产，实现物联 生态系统；同时，通过提供平台服务，增加公司传感器的使用粘性，提高公司的产品竞争力。通过收购嘉园环保，从既有环境监测系统优势领域出发，进入环境污染治理板块，为客户提供从气体检测到废气治理的完整解决方案。
跨界合作营造智能家居及家居安全生态系统。本次合作对象风向标是国内领先的智能家居解决方案提供商，专注于物联 云平台的建设，在智能家居领域拥有自主研发技术和生产运营团队，为企业用户提供产品的智能化解决方案，为终端用户提供家庭的智能生活解决方案。双方将通过在技术、产品和市场方面的紧密合作，共同营造针对智能家居及家居安全方面的生态系统；在智能传感设备接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域形成广泛的优势互补，为客户提供更加完善的智能设备、数据分析和方案服务，加强合作联盟的市场竞争力，扩大市场占有率和社会影响力。
本协议签署后，将有利于进一步完善公司在智能家居领域的产品与服务，完善物联 解决方案，扩大市场占有率和强化核心竞争力。
维持“买入”的投资评级。公司以传感器为基石，通过横向收购构建云平台，实现环境监测-治理整体解决方案，并通过高兴供水开展地下管 领域的“智慧水务”标杆项目，布局“智慧市政、安全生产、环保监治、居家健康”四个领域，打造物联 生态系统，物联 平台公司已初现端倪。根据公司产能规划，我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.73元和0.97 元。公司未来无论是业绩或是企业价值都存在较大提升空间，我们给予公司2015 年60 倍的PE 估值，目标价44.06 元。
风险提示。价格波动风险；业务整合风险。
海通证券 刘博,董瑞斌,龙华
北陆药业：中美康士发展超预期，业绩进入快轨
2014 年度业绩快 ：实现营业收入43998 万元，同比增长32.67%；实现归母净利润8677 万元，同比增长31.52%；扣非归母净利润8411 万元，同比增长33.16%；基本每股收益0.28 元。快 较1 月份发布癿业绩预告收入上限超出886.99 万元，公告系子公司营业收入超出预期。
四季度业绩释放，主营业务稳定增长。公司四季度单季收入和净利润增速分别达到58.87%、51.90%，去除中美康士后两个月幵表贡献，母公司业务在四季度也实现快速增长。估测14 年全年母公司净利润增长在30%左右，幵有望在15 年保持。其增长点来自：
对比剂业务，13 年受降价影响较大，14 年基本恢复了正常增速。行业竞争格局稳定，首仿碘帕醇有望在15 年上市，会使公司对比剂业务再上一个台阶。
九味镇心颗粒，14 年前3 季度增速74%，全年销售收入有望突破4000 万，突破盈亏平衡点。对比佐力药业癿乌灵胶囊(抗抑郁中药)4 个亿癿销售规模，作为唯一抗焦虑适应症获批癿九味镇心还有很大成长空间。
降糖系列，格列美脲和瑞格列奈采用代理模式，14 年在13 年低基数基础上预计实现翻倍增长，销售规模达到2000 万左右。瑞格列奈竞争对手较少，市场前景看好，目前正在进行各地招投标。
中美康士发展潜力巨大，15 年可能超预期。公司在去年9 月收购深圳中美康士51%股权。中美康士是国内规模最大癿免疫细胞治疗公司，约不40 家三甲医院有签约合作。业绩承诺为，2014-2016 年度实现净利润分别丌低于2000 万元、2600 万元和3800万元。
从细胞免疫治疗发展来看，目前国内癿中小公司众多，增速还比较快，质量参差丌齐，发展规模也会遇到瓶颈。但在国外，CAR-T、免疫检查点抑制剂(PD1/PDL1、CTLA4)等新一代免疫治疗方式已然成为制药巨头研发热点，肿瘤免疫疗法正显示出不化、放疗幵列癿治疗潜力。中美康士从海外引进科学家团队，带头人有癿来自细胞免疫技术发源地，公司癿CAR-T、PD1 技术储备处于国内领先地位。同时，在上市公司资金支持下，引进大制药公司经营管理团队，市场拓展能力大为增强，我们认为其15 年可能有超预期表现。
投资南京世和、北京纽赛尔，肿瘤测序、血液病“微移植”、细胞治疗形成合力。
投资南京世和基因生物技术20%股权，进入肿瘤测序领域，我们认为其能够为公司癿细胞治疗、血液病“微移植”治疗患者提供基因诊断服务，业务间形成合力。
给予“买入”的投资评级。预计公司15 年碘帕醇上市，带动对比剂业务稳定发展，子公司中美康士快速发展。考虑增发摊薄，预计公司2015-2016 年EPS 为0.37 元、0.49 元。
风险提示。对比剂招标降价，新产品审批风险。
民族证券 纪钢
五洋科技：专注散料搬运设备业务十五载
长期专业从事散料搬运设备生产，提供综合服务满足客户需求
公司长期专业从事散料搬运核心装置及设备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品应用于多个领域，市场空间广阔。通过多年的发展，公司已经形成了以技术为依托，以客户需求为导向的生产经营模式，凭借着较强的研发、设计能力，逐渐将研发设计方面的优势延伸至专业化综合服务中，目前采取的“高端产品+专业化综合服务”提供商经营模式，在提供高端产品的同时，通过服务增加产品的附加值，提升公司的盈利能力。
募投项目扩张主要设备产能，有望大幅提高公司盈利能力
此次募集资金运用围绕主营业务进行，主要是投入在散料搬运核心装置及设备扩产项目的建设，项目建设期为1.5 年，达产期为3 年，财务测算期为10 年。项目达产后将每年新增营业收入为15,790 万元，年新增净利润为3,070 万元，年均投资利润率达34.04％。
给予上市6 个月内的估值区间为9.46-11.18 元
此次发行人募集资金总额为16,540 万元，扣除发行费用3,393 万元后，募集资金净额为13,147 万元，按发行新股数量不超过2,000 万股计算，每股需募集资金约8.27 元。按照目前的新股发行方式，已确定此次公司IPO 发行价为8.27 元。
初步预计2015-2017 年公司可分别实现营业收入208.47 百万元、242.87 百万元和297.51 百万元，同比增长9.80%、16.50%和22.50%；分别实现归属于母公司所有者的净利润34.37 百万元、39.69 百万元和48.17 百万元，同比增长10.74%、15.46%和21.37%；分别实现每股收益(按发行后股本摊薄)0.43 元、0.50 元和0.60 元。新股上市后将迎来一拨较大涨幅，但根据同行业可比上市公司估值水平，2015年动态市盈率可达22-26 倍，我们判断公司上市后6 个月内股价的合理估值区间为9.46-11.18 元/股。
上海证券 潘贻立
力星股份：国内精密轴承钢球领域龙头
应用领域需求扩大，募投项目增产巩固市场龙头地位
公司是国内精密轴承钢球领域的龙头企业，主要产品为精密轴承钢球，近三年来在国内轴承钢球领域的销售收入排名第一。随着我国风电领域、工程机械领域、航空工业、电动工具行业、矿山设备、农用机械、冶金设备等轴承主要领域都取得的长足发展，未来几年，行业对轴承钢球都会有较大的市场需求。公司此次募集资金运用围绕主营业务进行，全部用于公司主营业务相关的高档、精密轴承钢球扩产改造项目及滚动体技术研究中心项目的新建。高档、精密轴承钢球扩产改造项目计划建设周期为18 个月。项目重点生产高端、精密轴承钢球，以满足国内外对高档、精密轴承钢球的需求，预计达产年可实现新增产能15,250 吨。研发中心项目着重对新产品、新技术、新工艺的研发与测试，项目建设期预计为12 月，滚动体技术研究中心建设项目投入正常运营后，公司将凭借此先进的技术创新和产品研发平台，完善产品体系，巩固和扩大公司的技术优势，进一步提升产品的技术含量，强化核心竞争力和盈利能力，巩固和提高行业地位。
给予上市6 个月内的估值区间为22.00-26.40 元
初步预计2015-2017 年公司可分别实现营业收入520.44 百万元、590.70 百万元和688.76 百万元，同比增长10.50%、13.50%和16.60%；分别实现归属于母公司所有者的净利润61.63 百万元、68.22 百万元和77.60 百万元，同比增长17.58%、10.69%和13.75%；分别实现每股收益(按发行后股本摊薄)0.55 元、0.61 元和0.69 元。根据同行业上市公司估值水平，公司属于通用设备制造业，对应2015 年动态市盈率可达40-48 倍，我们判断公司上市后股价将回归到较为合理的估值区间为22.00-26.40 元/股。此次新股发行募集资金总额为25,564 万元，扣除发行费用2,691 万元后，募集资金净额为22,873万元，按发行新股数量不超过2,800 万股计算，每股需募集资金约9.13 元。按照目前的新股发行方式，已确定此次公司IPO 发行价为9.13 元。
上海证券 潘贻立
山东黄金：人员变动更新换代 新气象新方向
点评：
重大人员变动，新鲜血液点亮未来广阔前景：公司董事长、董事、总经理和董事会秘书等重要高管职位均发生人员变动。其中，王立君先生，博士研究生学历，工程技术应用研究员，就任新任董事长职位；毕洪涛先生，硕士研究生学历，工程技术应用研究员，就任新任董事及总经理职位；陈道江先生，经济学博士，高级会计师，就任新任董事职位；邱子裕先生，中央财经大学硕士研究生毕业，就任新任董事会秘书职位。公司发生重大高管人员变动，新鲜血液增添公司前进动力，新气象引领公司未来发展新方向。此次重大人员变动预示公司未来将有较大改进，公司进一步做大做强预期再增厚。
集团优质矿产资源强势注入，公司未来业绩增厚预期再加强：公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后，山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算，本次交易标的资产规模将达到约 50.54 亿元，所涉及的黄金资源储量达到近330 吨。通过本次交易，公司将进一步扩大自身黄金生产的规模，总资产规模亦将大幅增加，并且公司的盈利能力也将得到提升。
盈利预测：三大因素看好公司未来价值提升。第一，公司高级管理人员发生重大变动，补充新鲜血液利好未来发展规划，新气象助力公司再攀高峰；第二，公司拟注入集团优质资源，黄金储量和产能将进一步提升，黄金业务将继续做大做强；第三，降息周期下资源股深受市场热捧，黄金股估值持续上升，并且在金价向好的逻辑下业绩有望提升。参照同行业中，中金黄金和辰州矿业2015 年一致预期53 倍和33 倍的PE 估值，我们给予公司2015 年45 倍的PE 估值。预计2014-2016年EPS 分别为0.60 元、0.80 元和1.03 元。维持“买入”评级，6 个月目标价为36.00 元。
风险提示：金价大幅波动风险；重大资产重组失败风险。
海通证券 刘博,施毅,钟奇
烟台万润：4季度收入、利润环比大幅提升
烟台万润发布 2014 年业绩快 ，公司 2014 年实现收入约 10.69 亿元，同比增长 11%，实现净利润 0.97 亿元，同比下降 22%，净利润增速与收入增速出现背离，主要是公司研发支出增加，管理费用率同比大幅提升；4Q2014，公司实现营收 3.64 亿元，同比增加 40%，环比增加 34%，实现净利润 0.33 亿元，同比微降，环比增长 27%，公司收入增长主要是液晶材料和沸石分子筛材料销售的回升。
2015 年，沸石分子筛材料将进一步放量增长。公司沸石分子筛材料应用于欧六排放标准的柴油车尾气处理装臵，主要为国外催化剂巨头定制生产，我们预计 2014 年公司分子筛销量在 300-350 吨，2015 年随着欧六及其等同标准在欧洲、美国、日本等地实施， 分子筛销量有望翻倍增长。另外公司传统液晶业务目前需求较好，根据工信部统计， 2014 年 1-11 月，国内液晶电视产量同比大幅增长 17%，2015 年，我们预计公司液晶业务有望一扫 2012-2014 年的低迷，重新实现增长。
维持公司“买入”评级，6 个月目标价 18.04 元。烟台万润是国内优秀的精细化工平台型公司，公司目前正由单一液晶材料公司转型为包括环保材料等在内的综合精细化工公司； 我们看好公司未来在沸石分子筛材料领域的发展，公司液晶业务在 15 年也有望重启增长；我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.35、0.41、0.64 元，维持公司买入评级，目标价18.04 元，对应 2015 年 44 倍动态 PE。
海通证券 张瑞,曹小飞
小商品城：拓展电商平台，布局金融产业链
投资要点
义乌购年内国内市场签约规模有望突破100 家
作为公司重要的战略发展方向，义乌购立足义乌母市场，依托品牌优势，通过自建、加盟、委托管理等形式布局国内分市场，并运用信息化手段把各地分市场整合到“义乌购”平台上，构建一个以义乌母市场为核心，以海量商品为支撑，线上线下充分融合，涵盖全国、乃至全球的市场大平台。实施义乌购合计划后，各平台会员相互独立又相互打通，把全国各地专业市场物流、信息流联合起来，减少中间环节，从而加快商品流通，降低商品交易成本。
截止目前，义乌购已经在河南、四川、上海、云南、河北、广东、宁夏、安徽、湖南、云南和贵州等地签约专业市场44 家，其中“泸州购”、信阳“万家义购”、“东莞义乌购”、“保山义乌购”、“安徽蚌埠购”、“宁夏中阿购”、“金山购”、“新疆购”、“鸡西购”已上线。已与澳大利亚、日本、俄罗斯、白俄罗斯和马来西亚等22 个地区的采购代理签署合作协议，其中澳大利亚、日本、美国纽约、匈牙利、波兰、葡萄牙、巴西、西班牙、德国、乌克兰、哈萨克斯坦、俄罗斯和白俄罗斯等13 家“义乌购”海外分站已上线试运行。目前，签约市场总营业面积约1,800 万平方米，总商位约20.6 万间。考虑到国内专业批发市场有几万家，标识“义乌小商品城”的专业市场有150 多家。“义乌购”后续将全力推进合计划、直通车物流项目，通过电子商务和传统商贸流通模式的深度融合，义乌购计划年内签约100 家专业市场。
盈利模式好，未来有发展增值服务潜力
国内市场协议合作期限3 年至5 年，每年支付合作费用为10 万元至100 万元。如有新增经营户数(超过约定户数)，在原合作费用基础上按新增每户每年100 元支付合作费用。海外市场合作期限为5 年，合作费用为每年50 万元人民币。展示中心合作期限2年至5 年，海外展示中心收取5 万元人民币展品保证金，国内展示中心展厅收益双方平均分配，每自然季度结算一次。
假设按照每家50 万元收费，目前签约的66 家合作市场，尚能产生3,300 万元的收入，贡献净利润近2,500 万元。按照15 年签约100 家专业市场来计算，全年有望贡献5,000万元的收入，净利润贡献额有望达到3,700 多万元。未来，伴随着签约专业市场的数量增加，公司拥有异地市场的资源将更丰富，可依托上述资源做增值服务。另外，近期公司通过义乌中国小商品城支付 络科技有限公司向中国人民银行申请支付业务许可证，伴随着支付牌照的申请成功，线上交易支付将更为通畅。
义乌购访问量和销售规模有望三年突破千亿
截至2014 年底，义乌购电子商务平台(www.yiwugou.com)在线总商品数量305 万，日均浏览量(PV)302 万次，日均访问用户20 万人。从销售量上来看，义乌购平台2012年10月21日正式上线运行，2013 年在线交易额为5,000多万元，2014 年在线交易额为15 亿元，线下达成撮合交易额为150 亿元(约为10 倍线上交易额)，远高于我们之前预测的14 年8 亿销售规模。我们认为，随着义乌购合计划推进落实，线上交易迅速发展，公司预计在未来三年，义乌购将打造成为千亿级交易规模的电商平台，进而把义乌市场打造成为一个支撑万亿级交易规模的蛛 式大平台。
继续加快金融产业链布局
公司将依托自身独特的优势和资源，为小商品城商户量身订制消费金融服务。除了小额贷款公司外，一方面，2015 年公司出资3,000 万元投资了马上消费金融公司，占其总股本的10%。另一方面，公司正在申请第三方支付牌照，目前申 材料已上 央行。另外，2015 年公司将围绕提高客户交易品质和建立线上和线下融合生态圈继续探索金融领域创新。
维持买入评级
预计，下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期，随着资金的逐步回笼公司财务压力会略有降价。2014-2016 年EPS 为0.16 元、0.27 元和0.50 元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与 上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，再加上支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟，我们维持买入评级。
浙商证券 程艳华
梅安森：拟参股结构安全监测领导厂商，“大安全”战略又落一子
事件描述
梅安森公告，公司与江苏飞尚科技有限公司签订《投资合作框架协议》，公司拟通过增资及股权转让的方式持有飞尚科技不低于20%的股权。
事件评论
飞尚科技是结构安全监测领域的领导厂商。飞尚科技主要为市政、交通(桥、隧、坡)、地铁、水利大坝、尾矿库、矿山、特种设备等各个行业提供结构安全监测一站式解决方案，具备安全监测研发、生产、销售、系统集成和云计算服务于一体的能力，曾先后成功实施了150 余个安全监测项目，是结构安全监测领域的领导厂商。公司还基于物联 技术，依托结构安全行业，构建了结构安全监测云，提供结构安全监测及专业数据分析云服务，目前公司结构安全监测云上共接入了结构物数量69 个。飞尚是一个典型的以技术为本的企业，公司目前有200 多位员工，其中有8 位博士(公司管理层均为该领域的博士后、博士和硕士)、20 余位硕士，100 余位软硬件研发人员，并与清华大学、中国科学院、哈工大等近十所重点院校建立了长期战略合作关系，与2012 年成立物联 研究院和云计算服务中心。
参股飞尚科技，旨在多元化战略布局“大安全”领域。梅安森此次投资，符合公司围绕“大安全”领域进行多元化布局的战略。由于公司过去主业为煤矿安全监测这一单一领域，煤炭行业的低迷对公司主业造成了重创。因此，公司从2013 年中期开始积极围绕“大安全”领域进行多元化布局，拓展了城市地下管 安全监测等公共安全新领域，未来还有望进军燃气安全监测等领域。公司此次通过投资的方式进军结构安全监测领域，是公司“大安全”战略的又一重要举动，将对公司更加稳定发展提供坚实保障。
拨云见日，走出低谷，强烈建议底部布局。1、利空出尽，安全边际高。公司预告2014 年净利润大幅下滑，而根据股权激励行权条件，公司2015 年业绩将实现爆发式增长，对应2015 年估值仅20 倍左右，当前处于业绩与估值的双低点；2、未来催化剂众多，估值有望大幅提升：1)公司已储备多个潜在城市管 项目，并捆绑硅谷和核心管理层利益共同成立管 合资公司，未来管 新业务有望爆发；2)公司燃气监测产品或很快拿到销售资质，届时也有望成为业绩爆发点之一，后续还可向家居智能化延伸。预计公司2014-2015 年EPS分别为0.26 元、0.90 元，强烈建议底部布局。
长江证券 马先文
飞利信：携手国家信息中心成立国信大数据科技，剑指政府和公众数据服务
事件：飞利信公告国家信息中心拟以其下属全资子公司北京国信新创投资有限公司与飞利信、东蓝数码(飞利信全资收购)、北京知微投资基金管理有限公司合资成立大数据公司，大数据公司暂定名为国信大数据科技有限公司，注册资金合计1 亿。飞利信、东蓝数码共占55%的股权。
国家信息中心在国家层面的社会信用体系建设中或将承担重要任务：国务院在2012 年对社会信用体系建设部际联席会议成员单位和职责做了调整，明确牵头单位为发改委和人民银行，成员单位包括税务总局、工商总局、民政部、公安部、卫生部等35 个部门和单位。目前国家层面的信用体系建设要求在2017 年基本建成集合金融、工商登记、税收缴纳、社保缴费、交通违章等信用信息的统一平台。国家信息中作为发改委直属事业单位，主要任务是统一规划领导国家信息系统的建设，其牵头建设的国家电子政务外 平台是我国首个跨部门、跨地区实现政务 络互联互通的公共平台。基于现有的国家电子政务外 平台以及国家信息中心的特殊地位，我们认为国家信息中心在国家层面的社会信用体系建设中或将处于横跨各部门数据整合和处理的焦点。
牵手国家信息中心，剑指政府和公众数据服务：根据公告，国信大数据成立后将为政府行业提供大数据分析相关业务。在此之前的2013 年飞利信已与国家信息中心合作成立大数据实验室，开展数据建模、分析业务。未来合资公司还将利用自身优势将互联 相关数据与政府数据相结合，为政府和公众提供全面的数据决策依据，这为后续与互联 巨头合作以及提供2C 业务提供极大想象空间，公司有望成为千亿征信市场里打通政府与民间数据的胜者。
强烈推荐-A 评级：考虑增发摊薄，预计2014-2016 年EPS 为0.34 元、0.75元、1.02 元，现价对应14/15/16 年120 倍/54 倍/40 倍PE，考虑到盈利模式向数据运营转型，上调目标价至58.26 元，维持强烈推荐-A 评级。
风险提示：并购整合不及预期、新业务开拓不及预期。
招商证券 郝彪
继峰股份：预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为13元-16元
公司概况：
宁波继峰主营乘用车座椅零部件的研发、生产与销售，主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手。公司拥有稳定优质的客户群体和丰富的配套经验。多年来，公司凭借产品质量和技术优势已成功进入江森自控、李尔、佛吉亚等全球知名座椅总成厂商的全球采购体系，与上述主要客户在国内外的全资或合资企业均建立了紧密合作关系，并通过上述主要客户实现向一汽大众、东风日产、一汽轿车、上海通用及通用汽车、长安福特、一汽丰田、东风本田、华晨宝马等国内外知名整车厂商的配套供应。
公司控股股东为继弘投资，持有公司发行前57.80%的股份，实际控制人为王义平家族，通过继弘投资及Wing Sing间接持有公司发行前85%的股份。
行业现状及前景
我国汽车行业发展空间巨大。由于中国经济的快速增长，人均收入水平显着提升，消费者对于汽车的购买能力明显增强。目前，我国汽车千人保有量仍远低于发达国家，汽车行业发展空间巨大。2012年我国汽车产量占全球汽车产量的比例提升至22.92%。目前 我国宏观经济仍处于稳定的增长期 ，汽车产业作为支柱在今后较时我国宏观经济仍处于稳定的增长期。
我国汽车座椅零部件制造企业更多地是活跃在二级、三配套市场。作为汽车重要的安全件，汽车座椅设计与制造难度较大，行业进入壁垒比较高，目前在座椅总成领域，江森自控、李尔集团、佛吉亚等为数不多的座椅厂商占据了全球汽车座椅行业的垄断地位。随着全球汽车工业的产业转移，上述座椅行业巨头看好中国汽车产业的巨大市场空间，以及我国本土自主品牌汽车企业的成长潜力，纷纷进入中国市场。江森自控、李尔集团、佛吉亚等一级供应商通过在我国设立独资或合资企业的方式逐步控制了国内汽车座椅总成市场。
公司亮点： 细分市场领先优势。近年来，公司业务快速发展，已成功进入国内外多家整车厂商的配套体系，并发展成为国内少数能同时为欧系、美系、日系、自主品牌等整车生产厂家提供配套的座椅头枕及扶手供应商。
客户优势。公司拥有稳定、优质的客户群体。公司客户主要为江森自控、李尔、佛吉亚等全球知名的汽车座椅总成生产厂家，并间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车、上海通用及通用汽车、克莱斯勒、长安福特、一汽丰田、东风本田、华晨宝马等国内外知名整车厂商。
募投项目
1、拟募集3.26亿元，用于汽车头枕总成、支杆及扶手总成项目。
2、拟募集0.46亿元，用于研发中心项目。
3、拟募集0.67亿元，用于补充流动资金及归还银行贷款。
主要潜在风险
1、客户相对集中的风险。公司作为乘用车座椅系统零部件制造商，主要客户为江森自控、李尔集团、佛吉亚等国际知名座椅厂商在国内外的独资或合资企业。2011年、2012年、2013年和2014年1-9月，公司对前五名客户的销售额占当期营业收入的比例分别为83.77%、77.58%、75.73%和74.37%，客户集中度较高。
2、产品价格下降风险。汽车零部件产品价格与配套车型销售价格密切相关。一般情况下，新车型销售价格较高，以后随着销售规模扩大和竞争车型的更新换代，销售价格将呈下降趋势。由于整车厂商处于汽车产业链顶端，对汽车零部件供应商具有较强的议价能力，因此会将降价部分传导至上游零部件供应商，导致与其配套的汽车零部件价格也需逐年下降。
估值
发行人所在行业为汽车制造业，截止2015年2月9日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为19.82倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.48元、0.53元、0.55元。综合目前市场状况，结合公司发行价格7.97元(对应2013年摊薄市盈率 18.98 倍)，预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为13元-16元。
恒泰证券 王放
众生药业：外延整合加速，品种瓶颈有望突破
突破品种瓶颈，进入新阶段，维持增持评级。考虑主导品种拓展低于预期，下调盈利预测2014~2016 EPS 为0.61(-0.04)/0.78(-0.07)/1.03(-1.02)元。随着复方血栓通胶囊销售基数增加，招标等多方因素影响，公司品种资源瓶颈开始制约整体业绩增速，但2015 年起公司从品种收购到外延整合都有新突破，品种瓶颈有望得到有效突破，进入新的增长阶段，维持增持评级，维持目标价26 元，对应2015PE33X。
招标进度整体低于预期，品种瓶颈突出。公司2014 年归母净利润2.23 亿，同比增长19%，略低于预期。主要因2014 年基药招标进程慢于预期，严重制约复方血栓通胶囊省外拓展，预计全年增速15~20%，低于市场预期。2015 年虽然浙江和湖南招标已启动，但新招标和医保控费环境下，品种资源瓶颈依然较大，预计复方血栓通胶囊增速稳定在20%左右。成本方面，三七(无数头)已经连续3 个月稳定在100 元左右，同比下降近300元，冬七即将进入收获季，价格或将继续下降，对Q1 业绩形成有效支撑。
品种收购+外延整合，突破品种限制。公司围绕眼科+老年用药进行品种和资源整合，从2014 年12 月起，先后申 和通过受让15 个批文，眼科用药领域从抗感染，抗过敏到青光眼等多个领域都得到完善，形成完整眼科用药系列，有望与复方血栓通胶囊形成渠道和品牌的销售协同。自2015年1 月8 日起，公司公告启动重大资产重组并停牌，此次重组是公司上市以来首次大型并购，对丰富产品梯队，拓展销售渠道，将起到关键作用。
风险提示：外延整合低于预期；复方血栓通胶囊招标降价幅度超预期。
国泰君安 胡博新,丁丹,赵旭照
仍在高增长、估值待修复
下游判断： 柴油车行业仍处调整期，预计 2016 年恢复
2014 年柴油车产量同比下降 10.7%为 287 万辆，柴油车排放标准执行空前严栺是扰动因素之一。受益于国四渗透率提升,威孚业绩增长进超下游。我们判断 2016年柴油车行业调整期结束，迎来恢复性增长，其产量有望同比增长 15%以上。
跟随排放升级，主营业务结构发生变化
老业务在逐步萎缩，新业务在逐步提升， 总体保持毛利润上升态势。 威孚汽柴及母公司：新旧业务交替，受益于博世汽柴出货量大增，估计 2014 年公司销售给博世的关联交易额同比增长约 150%， 我们判断本部 2015 年新业务收入觃模将超过传统业务。 威孚金宁：受博世汽柴冲击利润仍处下滑期。 威孚力达：柴油机尾气处理已成另一利润支柱，后期成长空间大。
新产能+新产品驱动博世汽柴持续高增长
随着本部给博世汽柴提供的共轨泵逐步增加，以及威孚力达柴油车尾气处理业务增长，未来几年幵表业务利润总体觃模将与投资收益一幵呈持续上升态势。
威孚高科投资收益主要来自博世汽柴，其主要产品为高压共轨， 博世汽柴高压共轨在国内柴油车配套市场仹额极高。 我国柴油轻卡共轨渗透率仍有很大提升空间，2014 年 10 月博世汽柴青岛基地投产提供新产能缓解高压共轨供求失衡， 2015年内 RBCD 尿素喷射系统有望实现国产，为公司贡献新的利润增长点。
盈利预测与投资建议
威孚高科仍处于业绩高增长期。 2015 年 1 月 1 日起我国全面实施柴油车国四排放标准，但由于核心配件不足，执行节奏不一等问题，目前柴油车国四渗透率仍在持续提升。尤其是轻型柴油车，国四渗透率仍较低，未来两年有大幅提升空间。商用车行业已经连续低迷 2 年， 2016 年有望实现恢复性增长，给产业链上游带来向上弹性。
公司目前估值与其成长速度、行业地位不匹配，有较大估值修复空间。 作为行业地位最高、成长速度进高于下游行业的核心配件制造企业，其估值自 2014 年以来一直低于其它汽车配件企业，已经成为汽车配件股里的“估值洼地”，随着后期深港通的开通，公司的价值有望被更丰富的投资者认同，估值洼地有望填平，威孚高科未来估值修复是大概率事件。
我们调整公司业绩预测， 预测威孚高科 2014 年、 2015 年、 2016 年每股收益依次为 1.58 元、 2.06 元、 2.66 元(原预测值为 2014/2015/2016 年每股收益为1.65/2.15/3.09 元)， 维持“强烈推荐”，目标价 45 元。
风险提示。
1 )柴油车产销觃模低于预期。 2)排放法觃执行不严。
平安证券 王德安,余兵
天顺风能：绑定北京宣力，巩固合作关系
公司控股股东向北京宣力转让部分公司股权并锁定一年：公司控股股东上海天神与北京宣力已签订股权转让协议并于2015 年2 月11 日通过深交所大宗交易系统将700 万股公司股份(占公司总股本的1.7%)转让给北京宣力，转让价格为13.41 元/股(2015 年2 月10 日收盘价的90%)。北京宣力承诺，自受让之日起一年内不减持本次交易所受让的公司股份，包括承诺期间因公司股份发生资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等所产生的股份；上海天神承诺未来连续六个月内不再减持公司股份。
收购宣力控股的衍生方案，绑定北京宣力与公司的利益：公司此前公告现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权，从而将持有宣力控股100%股权，但是并没有将北京宣力与上市公司的利益绑定；而此次大宗交易是收购宣力控股的衍生方案，促成北京宣力成为上市公司股东并锁定一年，双方利益将高度一致，这体现了北京宣力与公司在新能源领域长期战略合作的决心以及对公司未来发展的信心。北京宣力具备较大的项目资源优势，公司拥有上市公司平台，同时在新能源产业具有深厚的积淀，双方强强联合、优势互补，有望将公司打造成为民营风场巨头。
新能源投资全面提速，未来装机规模或超预期：公司收购宣力控股剩余股权之后，扩充了新能源产业的团队规模，加快了新能源产业的投资进度，提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时，新能源项目开发过程中，公司将更多的与供应商及客户建立连接，有助于主业发展并整合利用产业链资源，给公司带来更多的市场资源和盈利空间。宣力控股位于新疆哈密的300MW 风电场项目已经取得政府核准并具备正式开工建设条件，预计2015 年内有望并 发电，其极佳的盈利性为公司2016 年业绩高增长奠定基础。宣力控股项目储备丰富，多个优质新能源项目处于项目前期阶段，公司有望加快实现“在3-5 年内完成至少2GW 新能源权益装机规模”的发展目标。
海上风塔订单放量在即，高壁垒凸显公司竞争力：与陆上风塔相比，海上风塔需要经受海浪、潮汐、大温差等多种因素的考验，因此在生产过程中要考虑海上防腐等特殊技术要求；除此之外，海上风塔还具有单段长度较长、直径较大、重量较大的特点。因此，风电运营商或整机厂商对于风塔供应商的认证要求也更加严格。公司凭借技术优势与产品竞争力，突破行业高壁垒，逐渐打入Vestas 等海外巨头的海上风塔供应链，试订单执行顺利；2015 年，海上风塔订单有望开始放量。由于其高附加值，产品毛利率与净利率显着高于陆上风塔，公司利润有望大幅增厚。
投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.44 元、0.72 元和1.33 元，对应PE 分别为34.2倍、20.7 倍和11.2 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价18 元，对应于2015 年25 倍PE。
风险提示：风电行业需求不达预期；海上风塔放量不达预期；公司新能源投资进度不达预期。
齐鲁证券 曾朵红,沈成
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