民生证券：给予中密控股买入评级

2022-04-27民生证券股份有限公司李哲,赵璐对中密控股进行研究并发布了研究 告《2021年年 及2022年一季 点评：业务多点开花，密封件龙头优势凸显》，本 告对中密控股给出买入评级，当前股价为32.65元。

中密控股(300470)

事件：2022年4月26日，公司发布2021年年 及2022年一季 。2021年，公司实现营收11.32亿元，同比增长22.43%，归母净利润2.87亿元，同比增长36.27%。2021年Q4公司实现营收2.75亿元，同比增长7.2%，归母净利润0.74亿元，同比增长29%。2022年一季度，公司实现营收2.65亿元，同比增长14.98%，归母净利润0.62亿元，同增18.92%。

现金流充裕，盈利能力不断提升。2021年公司经营活动产生现金流净额2.65亿元，同比增长41.1%，综合毛利率51.83%，同比增长3.07pct，主要系石化及工程机械行业保持较高投资力度，新建项目较多，增量市场竞争格局稳定，且毛利率较2020年明显回暖，存量市场需求恢复至疫情前水平，此外，2021年公司各板块业务回款情况较好，且到期解汇票据较多，经营现金流量净额首超2亿元。

在手订单处于高位，扩张产能逐步释放。2021年，公司在手订单持续处于高位，多个重大新项目取得大量订单，但因部分环节产能瓶颈造成一些订单积压。此前，公司在日机密封新建厂房于2021年下半年建设完毕，设备陆续到位，预计2022年完成核电密封专用车间建设。另外，公司2021年初制定的机械密封扩产计划预计可满足1-2亿销售收入，预计2022年二季度全面达产。

乙烯项目加速建设，核电业务进入发展快车道。2021年，公司石化行业收入3.33亿元，同比增长33.1%，装备制造业务收入5.58亿，同比增长28%。公司装备制造业务收入主要来自石化行业，国内大型一体化尤其是乙烯项目加速建设，对机械密封供应商提出更高要求，公司作为龙头企业，在新项目配套市场中竞争力强劲。此外，在核电领域研发与市场开拓也进展较为顺利，核电密封全面进口替代明显加速，全年新签订单超7000万元，创历史新高。2021年，公司分别取得核电占海水循环泵、主给水泵机械密封国产化研发订单，完成四代主循环钠泵机械密封研发，签订新机组配套合同。此外，公司研发十数年的核主泵动压、静压轴封均已顺利通过鉴定，打破国外垄断，其中静压轴积极开展应用推进工作，取得核主泵机械密封订单。目前公司核电业务已进入发展“快车道”，未来将成利润增长有力支撑。

多年投入终见回 ，国际化业务提速。2020年受疫情影响，公司国际业务出现下滑。2021年，公司国际业务收入突破5000万元，完成配套西门子、艾利奥特盛虹等重要项目订单，并入围巴斯夫、埃克森美孚等全球石化巨头独自大型一体化项目合格供应商名单。此外，公司通过承接国内外知名公司EPC项目，先后取得“一带一路”沿线多个国家石化项目订单。公司以快速的响应及专业及时的服务优势赢得国外客户好评，未来数年公司国际业务有望保持较快增长。

投资建议：预计2022-2024年公司实现归母净利润3.57/4.25/5.02亿元，对应EPS分别为1.71/2.04/2.41元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：订单不能及时交付风险，研发不及预期风险，坏账及流动性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，华金证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.15%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.04亿，根据现价换算的预测PE为22.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为64.69。证券之星估值分析工具显示，中密控股（300470）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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