5月3号市场研 精选 年 业绩符合预期 风塔龙头多点布局

4 月 20 日， 公司披露 2017 年年度 告， 公司 2017 年实现营业收入32.38 亿元，同比增长 40.31%，归母净利润 4.70 亿元，同比增长 15.51%，符合预期。公司业绩增长的原因是公司风塔销量大幅增长，收购的昆山风速时代叶片厂并表以及哈密风场全年投入运营。

公司动态

4 月 20 日， 公司披露 2017 年年度 告， 公司 2017 年实现营业收入32.38 亿元，同比增长 40.31%，归母净利润 4.70 亿元，同比增长 15.51%，符合预期。 公司业绩增长的原因是公司风塔销量大幅增长，收购的昆山风速时代叶片厂并表以及哈密风场全年投入运营。

点评

2017 年业绩稳步增长，各项业务顺利推进： 业务细分方面，风塔是公司最核心的业务， 2017 年风塔及相关产品实现营业收入 27.39 亿元，同比上升26.92%，占比为 86.40%；公司发电业务实现营业收入 2.39 亿元，同比上升了 171.59%，占比为 7.54%，较 16 年提升了 3.65%； 17 年公司收购昆山风速时代，新增的叶片业务实现营收 1.64 亿元，占比为 5.17%。从产品的细分毛利率来看， 2017 年风塔业务毛利率为 25.31%，较 16 年下降了 7.42 个百分点，主要是由于 17 年风塔主要原材料钢材的价格大幅提升，拉低了风塔的毛利率； 2017 年发电业务毛利率为 61.63%，较 16 年提升了 8.48 个百分点，受益于风机产品价格下降以及弃风限电情况的好转。 2017 年，公司国内业务占比大幅提升，较 16 年上升了 20%，在国内的市场占有率持续提升。

2017 年 Q4 业绩同比高增长，成本控制能力较强

2017 年第四季度，公司实现营业收入为 9.64 亿元，同比增长 30.8%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 77.3%。 17 年第四季度毛利率为 22.2%，同比和环比分别下降了4.5%和 4.6%，但净利率同比和环比分别上升了 2.7%和 1.2%，受益于公司成本控制能力较强。三费方面，公司第四季度销售费率、管理费率和财务费率分别为 5.5%、 2.5%、 4.5%，与上年同期相比，财务费率有所上升，由于利息支出和汇兑损失大幅增加，销售费率和管理费率有所下降。

风塔产销两旺，绑定优质客户

2017 年公司风塔业务的产销量分别为 40.15万吨和 38.14 万吨，同比分别增长了 34.26%和 28.76%， 17 年新签订单量为37.82 亿元，同比增长了 37.08%，均创历史新高。公司在行业装机量下滑的情况下，产品销量大幅提升，体现了公司风塔龙头地位稳固。此外，公司掌握了大量优质的客户资源， 17 年公司与全球风电整机龙头 Vestas 签署了2017-2020 年度长期战略合作协议，年采购量不低于 1,200 段至 1,800 段，保障了公司订单量的稳定增长。同时，公司与国内外一流整机厂商 GE、SGRE、金风科技、远景以及国内四大六小电力集团建立了长期稳定的合作关系。

风场运营盈利能力提升，装机规模不断扩大

2017 年公司哈密宣力 300MW风电场首次实现完整年度并 发电， 实现销售收入和净利润 2.39 亿元和 0.98亿元，销售电力 5.21 亿千瓦时，较 16 年增长了 1.65 倍，公司哈密风电场平均弃风限电率为 33%，高于新疆地区平均 29%的弃风率水平，但依旧较 16年有所好转。 此外，公司在不断扩大风场项目投资，山东、河南 330MW 项目正在加快建设中，预计 18 年并 ，计划开工项目约 180MW，已签订项目开发协议的风电场资源为 750MW。

投资建议

公司风塔产能扩张顺利，风电场运营盈利能力提升，叶片业务带来增量，为公司业绩的稳定增长带来保障。同时，公司客户覆盖范围广，订单充足，风塔龙头地位稳固，我们预测公司 2018 年至 2020 年每股收益分别为 0.39、 0.53 和 0.68 元，净资产收益率分别为 12.8%、 14.9%和 16.3%，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

弃风率改善不及预期；风电装机不及预期；产能扩张不及预期。