沙弥新股申购解析：唯万密封（2022-127）

今日创业板一支标的申购，精析如下：

（1）唯万密封（保荐人：国信证券）301161

公司是一家专业从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业，公司主要产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。

逻辑解析：

①看估值：唯万密封本次公开发行股票数量为3,000万股，发行后总股本12,000万股，本次发行价格18.66元/股，对应标的公司上市总市值22.39亿，对应发行人2021年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为39.92倍，可比上市公司估值水平如下：

高于中证指数有限公司2022年8月29日（T-4日） 发布的行业最近一个月平均静态市盈率， 高于同行业可比公司2021年平均扣非后静态市盈率。

发行人预计2022年三季度实现营业收入同比下降16.39%至7.10%；归属于母公司所有者的净利润同比下降14.86%至6.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润同比下降12.37%至3.15%。估值水平略有下降。

②基本面：

公司产品主要应用于挖掘机、起重机、装载机、破碎锤等工程机械液压油缸密封系统以及煤机的液压支架密封系统。公司一直致力于密封产品的设计、研发和生产，自主生产和产品选型采购相结合构建了完整的密封产品体系，并在行业内较早立足于对客户需求的精准分析，以密封包的形式向客户提供密封系统解决方案，满足客户对密封系统性能的整体需求。公司拥有包括密封材料研发、材料生产、产品设计、产品制造等全流程的液压气动密封件研发生产体系，在密封材料方面，公司具备独立研发、生产聚氨酯密封材料能力，自主研发了TecThane?系列聚氨酯密封材料，部分技术打破了国外密封件产品在国内中高端应用市场的垄断。公司是上海市科技小巨人企业，并于2017年至2021年连续获评为上海“专精特新”中小企业，公司P2002耐水解聚氨酯密封材料、HPK活塞密封件等项目获得上海市高新技术成果转化项目认证，并获得上海市科技型中小企业技术创新资金等荣誉。

公司依靠严格的产品质量控制，以及与客户开展产品协同研发的方式，积累了大量优质的客户资源。公司已与三一集团、中联重科、徐工集团、恒立液压、中国龙工、郑煤机、神东煤炭集团等工程机械、煤炭和煤机等行业的国内龙头企业建立了长期、稳定的合作关系，连续多年获得郑煤机“战略合作伙伴”、三一集团“优秀供应商、供应商联盟成员”、徐工液压“战略合作伙伴”等荣誉，并与费斯托等工业自动化行业国际知名企业建立了初步合作关系。公司通过产品的国产化应用，在下游应用市场与NOK、派克汉尼汾、赫莱特等液压气动密封行业国际知名企业开展竞争，不断实现进口替代。

③看募投：

本次发行新股 3,000 万股，本次发行不设老股转让。按本次发行价格 18.66 元/股，发行人预计募集资金总额 55,980 万元，扣除预计发行费用约 6,876.06 万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为 49,103.94 万元将按轻重缓急分别投入以下项目：

新建年产8,000万件/套高性能密封件项目在新建生产车间的同时购置先进智能化生产及检测设备，引进专业技术人员，不断优化公司现有产品结构，扩大公司生产规模，增强自身盈利能力与核心竞争力，实现公司可持续发展。

智能化升级改造建设项目充分利用公司现有的生产技术和经验，优化产品结构，更新生产设备，加强质量管控，提高产品质量和生产效率。

密封技术研发中心建设项目承担公司研究开发、对外合作交流、企业人才培训、技术服务以及企业技术创新等职能。项目建成后，公司研发方向将围绕新材料、密封系统和新产品、新工艺、测试应用四个方向展开。

综上，公司所处行业景气度一般，估值高于行业及可比公司，业绩有所下降，存在一定破发概率。

结论：今日标的估值较高，稳健投资者建议观望。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。