光刻胶的细分龙头-彤程新材

今日来聊聊 光刻胶的细分龙头-彤程新材 (603650)

声明: 此文只聊行业背景，不作任何买卖推荐

1、光刻胶长期海外垄断，国产替代空间巨大：中国光刻胶自产光刻胶整体平均仍然处于较为低端的位置，而其中半导体及面板光刻胶虽然有一定的占比，但是也同样处于低于行业技术水平的位置，而纵观全球无论是 PCB、面板、及半导体的光刻胶供应格局，均还是以海外及中国台湾供应商为主其中日本占据了绝对龙头。在光刻胶领域相对较为容易的PCB 光刻胶，中国均有厂商在各个领域实现了突破，但是根据前瞻产业研究院的整理，全球的主要PCB 供应商还是以日本为主导；在面板光刻胶领域，全球超过90%的市场被日本、韩国、及台湾合力占据。整体来看，全球光刻胶行业主要被 JSR、东京应化、罗门哈斯、信越化学、及富士合理占据，前五大家占据了全球光刻胶领域的 86%；如若聚焦到全球半导体用光刻胶领域，前六大家(主要以日本为主)实现了对于市场的87%的占据。

2、中游代工扩产叠加下游需求激增推动半导体材料市场持续增长：随着全球产能紧张的趋势愈演愈烈，以及8 寸晶圆代工产线扩产有限的大环境之下，全球及中国境内 12 寸晶圆代工产线已然进入了扩产的规划高峰期。根据 SEMI 的统计，2019 年至2024 年全球至少超过38 座12 寸晶圆厂，中国台湾11 个，中国大陆8 个。在晶圆厂大肆扩建的同时，随着晶圆产线的逐步投产，我们将看到产线对于半导体材料的需求将呈现高速的增长，将带动对上游材料国产化的加速发展。

再来看看公司的亮点情况：

1、外延并购，与科华微及北旭电子强强联手，完成光刻胶领域初步布局：彤程新材 于2020年和 2021 年累计收购科华微电子 56.56%的股权，以及北旭电子 45%的股权，同时掌握两家公司的第一大股权。科华及北旭生产的光刻胶位于公司树脂材料下游，成为两家公司的大股东也证明了公司在树脂原材料供应的能力，同时公司收获光刻胶制备的经验技术，完成了公司在光刻胶领域的初步布局，有望发挥不同领域光刻胶在设备及研发方面的协同效应，相信在未来完成整合之后，两家公司所使用的树脂会在很大程度上脱离进口的依赖，完成从原料到生产的国产化。北京科华近三年以来产品毛利率稳定在50%左右。2020 年实现收入 8928.92 万元，同比增长26.72%，2019-2020 年科华未能盈利，原因系公司持续进行产品研发，研发投入较高。

2、收购瀚森镇江，完成电子化学品领域的又一记重拳出击：瀚森树脂(镇江)有限公司为全球领先的酚醛树脂生产商瀚森化工在中国镇江的工厂，年产能4 万吨，公司于2021 年成功收购其100%的股权。至此，彤程新材在电子化学品领域的布局已包含北旭电子(液晶面板光刻胶)、科华微电子(半导体光刻胶)和瀚森镇江(电子级酚醛树脂)。依托彤程在高性能酚醛树脂的行业领先地位，以及在高分子材料领域20 多年的创新研发、生产龙头经验，彤程收购后即将在瀚森镇江开展的业务涵盖环氧塑封料、覆铜板等电子行业用特种树脂，还涉及航天航空材料、罐听树脂、耐火材料、岩棉等行业，进一步加快在电子化学品领域的深耕和布局。