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创业板主要是服务成长型创新创业企业。
也就是说，创业板企业的关键词就是成长和创新。然而，创业板IPO企业唯万密封的创新能力却似乎不强。公司自2008年11月成立，但13年来，其仅取得1项发明专利，且还是2012年申请的。
另外，唯万密封的核心技术产品收入占比连续走低，且预计2021年全年归母净利润要下滑20%左右。
IPO申 后郑煤机离场
唯万密封全称为上海唯万密封科技股份有限公司，公司主要从事液压气动密封产品的研发、生产、销售，产品主要应用于工程机械行业和煤矿机械等行业。
2008年11月，唯万密封由吕燕梅和方东华出资成立。不过这两人均为代持“工具人”，实际均为各自丈夫代持。之后，华轩基金等投资者入场。
2020年4月，随着吕燕梅将所持股份0元转让给给其配偶董静后，上述代持才完全清理。
仅隔一月，2020年5月，彼时持有唯万密封15.49%股份的华轩基金，其内部股权结构发生变化。A股上市公司郑煤机将其所持华轩基金 30%股权转让给上海华软投资管理合伙企业（有限合伙），转让完成后郑煤机所持华轩基金的比例降低至 19.18%。
郑煤机间接持唯万密封股份的比例由7.62%降至2.97%，即不再是持股5%以上股东。之后，唯万密封于2020年8月开始上市辅导，并于2020年12月提交创业板IPO申 稿。
需要指出的是，郑煤机 告期内一直是唯万密封前五大客户，2017年至2020年以及2021年上半年的交易金额分别为1688.17万元、2257.21万元、2745.43万元、2851.14万元、1403.09万元，占营业收入的比例分别为16.01%、9.23%、9.49%、7.04%、5.84%。
另外，郑煤机还是郑州速达工业机械服务股份有限公司（下称“速达股份”）第二大股东。
2021年1月20日，速达股份创业板IPO上会时，郑煤机持有速达股份29.82%的股份。不过，速达股份上会遭到上市委的否决，上市委关注的点包括郑煤机对速达股份存在重大影响而不构成实际控制的理由；速达股份与郑煤机存在较多关联交易，且客户、供应商存在重叠，并接受郑煤机派驻的财务人员等。
值得一提的是，2017年至2020年以及2021年上半年，速达股份也是唯万密封的客户，交易金额分别为1087.31万元、1151.04万元、639.62万元、1005.13万元、399.58万元。如果加上郑煤机与唯万密封的交易金额相加，合计占营业收入的比例分别为26.31%、13.94%、11.70%、9.52%、7.50%。
有意思的是，在速达股份因关联交易等问题被否决后不久，2021年3月，郑煤机将其所持华轩基金剩余19.18%股权的全部转让，不再以任何方式持有唯万密封的股份。这时离唯万密封提交创业板IPO申 稿已过去数月。
核心技术产品占比下降
从数据来看，2018年至2020年以及2021年上半年，唯万密封的营业收入分别为2.45亿元、2.89亿元、4.05亿元、2.4亿元。其中，核心技术产品收入占主营业务收入的比例分别为76.46%、75.84%、67.43%及59.51%，呈下降趋势。
剩余部分则主要是贸易收入，唯万密封外购标准件、外购密封包在采购成品后直接面向客户销售，主要产品为派克汉尼汾、NOK等进口品牌液压密封件、以及斯凯孚的油封产品，占主营业务收入的比例分别为23.54%、24.16%、32.57%及40.49%。
可以看出，公司核心技术产品收入占比持续下滑，贸易收入占比却持续增长。
此外，唯万密封发明专利方面也有看点。
据悉，唯万密封已成立13年多，但在申 稿中，唯万密封仅有一项发明专利，且申 日期还要追溯至2012年12月。对此，唯万密封在申 稿中表示，主要原因是 告期期初，公司为避免材料技术保护期届满后的泄露，较少申请材料技术专利保护。
关于2021年全年业绩，唯万密封在申 稿中预计营业收入为4.14亿元至4.25亿元，同比增长2%至5%。在营业收入微增的情况下，唯万密封归母净利润和扣非后归母净利润却下跌较多，归母净利润跌幅为18%至25%，扣非后归母净利润跌幅为18%至26%。
对此，唯万密封在申 稿中表示，原因包括大宗商品价格上涨导致部分大客户要求公司下调产品价格，导致毛利率水平较上年有所下降。
从增速来看，相较2019年的归母净利润，唯万密封2021年全年预计归母净利润同比增长21%至32%。
但唯万密封2019年11月引入外部投资者增资时的投后估值仅为6.71亿元，而此次唯万密封IPO拟募资6.02亿元，发行不超过3000万股，占发行后总股份的25%，以此计算公司投后估值为24.08亿元。考虑稀释作用后，增值率高达169.15%。
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版式 褚念颖
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