建筑节能+管 保温+锂电隔热，未来5年均增速达63.6%，必将暴涨

气凝胶 精要：

①西部证券杨晖看好气凝胶保温性能是传统材料的2-8倍，目前主要的应用领域包括石化油管、热力管 保温、建筑外墙保温和锂电池电芯间隔热等，经测算，到2025年国内需求有望达到184亿元，未来5年年均增速63.6%；

②过去5年国内气凝胶市场通过技术进步实现成本的快速下降，自擅长降本的大化工企业入局后，通过原料硅烷自给及辅料循环，有望将气凝胶合成成本下降3000-4000元/方，气凝胶行业需求拐点向上发展期来临；

③杨晖看好已有多家上市公司布局气凝胶领域，包括晨光新材（5.7万方气凝胶产能规划）、宏柏新材（1万方气凝胶项目）、华阳新材（旗下阳中新材目前2万方气凝胶毡、1000吨气凝胶粉体、2万吨气凝胶涂料产能已投产）、中国化学（旗下华陆新材一期5万方气凝胶产能在2022年初实现试生产，另规划25万方气凝胶产能）；

④风险提示：产能投放低于预期、下游需求低于预期等。

气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异，其保温性能是传统材料的2-8倍，目前主要的应用领域包括石化油管、热力管 保温、建筑外墙保温和锂电池电芯间隔热等，契合节能减排大趋势。

西部证券杨晖指出，过去5年国内气凝胶市场通过技术进步实现成本的快速下降，下游龙头企业的切换诉求强烈，同时，在当前双碳政策下，节能将成为化工、能源、建筑行业未来的发展的主旋律。

根据Aspen预测，未来10年全球市场空间合计在7000亿元。经测算，到2025年国内需求有望达到184亿元，未来5年年均增速63.6%。

行业相关公司：

①晨光新材：目前拥有5.7万方气凝胶产能规划；

②宏柏新材：公司主营功能性含硫硅烷及气相白炭黑。公司于2020年上市时募投项目之一为1万方气凝胶项目；

③华阳新材：旗下阳中新材目前2万方气凝胶毡、1000吨气凝胶粉体、2万吨气凝胶涂料产能已投产；

④中国化学：旗下华陆工程分别持股华陆新材51%、航天乌江6.8%股权。航天乌江以超临界设备起家，目前拥有1.2万方、在建1.2万方气凝胶产能。华陆新材目前一期5万方气凝胶产能在2022年初实现试生产，另规划25万方气凝胶产能。

气凝胶行业需求拐点向上发展期来临

目前商业化应用的气凝胶主要围绕其高效的阻热能力展开，下游用于石油化工、热力管 、锂电池、建筑建材、户外服饰、航天、军工等多个领域。

中国气凝胶市场目前还处于起步阶段，但过去5年的技术进步已经实现了较大比例的降本，2015-2020国内气凝胶材料产量年均复合增速为38.5%、气凝胶制品产量年均复合增速为38.8%。

以石化管道为例，气凝胶方案将比传统方案节省热量23.746MWh/年，假设煤炭价格在300-1500元/吨、天然气价格在2-8美元/mmbtu、原油价格在50-110美元/桶，得出的结论是气凝胶方案大概率在4-7年的时间内比传统方案更具经济性。预计到2025年，国内油气管道和集中供热管道对气凝胶的需求空间将达154亿元.

化工企业入局气凝胶材料，推动气凝胶降本

随着下游需求的快速提升，多种背景的企业开始入局气凝胶行业：目前新进的企业的背景包括工程装备企业中国化学、传统煤化工企业华阳新材、化肥企业华昌化工、汽车制品企业泛亚微透、有机硅企业晨光新材和宏柏新材等。

根据统计，目前主流企业的i合计约23.56万方，以2年的投产周期来算，预计未来2年的产能年均增速将在55%。

在多方背景的新入局者中，以三种维度来看各玩家的核心竞争力：短期看干燥技术的突破与优势竞争；中期看产业链分工；长期看原料自给优势。

当前气凝胶企业多为新材料非上市公司，擅长降本的大化工企业入局后，通过原料硅烷自给及辅料循环，有望将气凝胶合成成本下降3000-4000元/方，行业供应有望向擅长降本的化工企业集中，同时气凝胶成本的显著下降，将进一步促进行业需求增长。