化工股集体走强 龙头企业业绩有望提升 五股飞

化工股集体走强 龙头企业业绩有望提升

昨日上证综指维持高位震荡走势，盘中一度冲击3200点未果后出现回落走势，收盘涨0.20%至3176点。板块继续进行有序轮动，昨日在化工龙头浙江龙盛8天5涨停的刺激下，化工板块个股纷纷走强，整个板块总共有18股涨停。分析认为，目前已进入公司年 和一季 披露高峰期，化工涨价促成了业绩增长预期，建议关注业绩有望超预期的公司。

化工股强势领涨

3月21日响水爆炸事故导致间苯二胺涨幅翻倍，作为国内染料行业龙头，昨日浙江龙盛持续暴涨走势，再度封于涨停，从3月22日起在短短8个交易日已经实现5个涨停，股价区间涨幅超过80%。

浙江龙盛昨晚公告称，公司股票连续三个交易日内日收盘价涨幅偏离值累计达20%，构成股价异动。目前，公司间苯二胺产品生产正常，其2018年销售收入占公司总营收的5.21%，占比较小，对利润影响也较小。另外，因大部分原材料价格有所上涨，公司近日对国内染料、间苯二酚的产品 价进行了适当调整。

受浙江龙盛的影响，此前相对滞涨的化工板块在本周迎来大面积爆发。不计昨日上市的新股，总共有37只化工股涨幅超过5%，其中18只涨停，包括闰土股份、广信材料、华软科技、蓝丰生化、沧州大化、天原集团、元力股份、青岛双星等。

行业分析人士认为，环保要求与江苏化工厂爆炸事件后各方对于安全生产的从严筛查，将对整个行业的供求状态产生深远影响，相当于化工行业的供给侧改革，引发产品价格上涨和竞争优势向大中型企业集中的结果，化工板块的活跃状态仍可持续。

化工股属于周期股中门槛比较高的，特别是一些品种有估值基础，有业绩弹性，同时也有技术或环保护城河，从而得到资金青睐。交易所公开信息显示，昨日国际实业、闰土股份、青岛双星和永冠新材获得资金净流入，其中国际实业和闰土股份获得9503万元和6263万元的资金净流入。不过，连续急涨的浙江龙盛昨日有1.10亿元的资金净流出。

其中，深股通专用席位买入闰土股份5884.40万元，同时卖出3571.49万元，沪股通专用席位则净买入浙江龙盛4437万元。

银河证券旗下营业部也是买入化工股的主力。昨日作为买一、买二，银河证券绍兴证券营业部、银河证券宁波大庆南路证券营业部净买入浙江龙盛2.36亿元、2.35亿元。银河证券绍兴证券营业部作为买一，还买入国际实业5381万元。

涨价带来业绩增长预期

4月是年 、季 密集披露期，随着部分个股普遍轮涨到了高位，资金警惕意外“爆雷”，倾向于寻找有业绩支撑以及滞涨的标的，因此化工板块有望继续逞强。

新时代证券分析师程磊认为，由于国际油价及中美贸易摩 擦等不利因素影响，大宗周期品价格在2018年下半年出现回落，相关化工企业盈利均出现下滑。展望2019年一季 ，多数化工企业业绩同比将出现下降，这一点已被目前市场充分预期，但部分细分行业已在2018年四季度触底，优势龙头企业一季 环比上升有望超市场预期。例如农药行业供需持续受益国内环保高压，龙头企业产能释放将带来业绩的高速增长。

涨价促成了业绩增长预期。例如，受苏北爆炸事故的影响，染料行业重新进入供需紧平衡局面，产品价格有望在需求旺季到来时持续上涨。

中信证券认为，分散染料产品重新迎来上涨通道，供需紧平衡下推升产品价格持续上升，龙头企业的盈利将大幅提升。以浙江龙盛为例，其拥有6.5万吨间苯二胺(只考虑外卖量2.5万吨)和13万吨分散染料产能，根据测算，如果价格分别上涨1万元，公司的业绩弹性分别为2亿元和9亿元，假设间苯二胺价格上涨到10万元和染料价格提高1万元，公司业绩有望增厚20亿元。

统计显示，目前已有117家化工企业公布了2018年年 业绩，其中84家净利润同比增长为正，占比超过七成。净利润同比增长超过100%的有20家。

目前来看，建新股份净利润同比增长率居于首位，其于3月14日晚发布2018年年 ，公司2018年实现营业收入14.18亿元，同比增长164.67%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长653.38%。业绩增长源自主要产品ODB2、间氨基苯酚销售量增加、销售价格提高所致。

石大胜华:国内电解液溶剂龙头,具备DMC全产业链优势

石大胜华 603026

研究机构：西南证券 分析师：杨林,黄景文 撰写日期：2018-12-20

公司是电解液溶剂行业龙头企业。公司是以基本有机化工产品的生产、销售为主的国家重点高新技术企业。DMC(碳酸二甲酯)系列产品是公司的核心产品,目前公司拥有碳酸二甲酯产能12.5万吨,并配有4万吨环氧丙烷产能,公司围绕DMC打造了一体化产业链。2017年公司营业收入47.71亿元,同比增长25.86%;2018年前三季度营收38.39亿元,同比增长14.15%。公司净利润在上市后更是大幅增长,2016年归母净利润1.7亿元,同比增长286.46%;2018年前三季度归母净利润已达1.7亿元,同比增长27.89%。

碳酸二甲酯行业高度景气,公司充分受益。DMC性能优异,其下游应用较多,作为优良溶剂应用于涂料和锂电池电解液,作为甲基化、羰基化试剂应用于PC(聚碳酸酯)、医药、农药等中间体。目前国内产能以酯交换法为主,反应过程中主要原材料为环氧丙烷。供给端来看,国外DMC生产企业大多直接配套下游产品,国内产能则受制于原料环氧丙烷的卖方市场波动较大,开工率长期保持50%的低位水平。未来环氧丙烷因为氯醇法工艺的污染问题会逐渐退出,而国内HPPO(双氧水直接氧化法)新工艺的装置一直开工率较低,导致供应趋紧,因此主要原材料的货紧价涨,对DMC的价格有成本端支撑作用。需求端来看,2018年共有27万吨非光气法PC产能投放,对应DMC需求增加9.6万吨,未来随着PC新产能的不断投放,该领域需求将持续增加。EVTank预测到2020年,全球锂离子电池的出货量达到279.9Gwh。2022年,全球锂电池的出货量将达到428.6Gwh,CAGR为24.5%,以此测算2022年锂电池需求DMC26.8万吨,CAGR为20.3%。2017年国内涂料油漆产量2041万吨,同比增长7.43%,渗透率每增加10%,则会提供约200万吨DMC需求量。随着国内环保加严以及对安全生产的要求提升,DMC作为有机合成中间体替代传统的有毒试剂也有着一定的需求。公司因拥有一体化产业链,实现自产环氧丙烷,相比其他公司拥有明显的成本优势,能够享受高开工率带来的高利润。

公司具备先进MTBE生产装置,盈利能力有望提升。MTBE是一种重要的基础化工原料,其主要用途是作为无铅汽油添加剂和制备高纯异丁烯以生产MMA、丁基橡胶等。公司的混合C4深加工装置采取是国际最先进的烯烃异构化生产技术,该装置较传统的气体分离装置具有显著优势。MTBE行业仍处于供应过剩阶段,市场竞争形势将会更加严峻,公司混合C4深加工装置的优势使得公司在市场竞争和转向其他下游发展的过程中具备更好的机会。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.38元、1.87元、2.19元,对应PE分别15X、11X、9X;参考可比公司(滨化股份、齐翔腾达、天赐材料、新宙邦)2018-2020年PE平均值分别为16X、15X、12X,公司估值低于可比公司估值,给予公司未来六个月15X估值,对应目标价为28.05元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示😀MC价格上涨或不及预期,国内PC项目投产进度或不及预期,新能源汽车需求或不及预期,DMC对涂料油漆渗透或不及预期。

奥克股份:立足环氧乙烷精深加工,DMC项目全线贯通试生产

奥克股份 300082

研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋,陈冠雄 撰写日期：2018-11-15

立足环氧乙烷精深加工,2018年前三季度净利同比增长60%

奥克股份自成立以来始终聚焦在环氧乙烷精深加工产业,公司目前具备20万吨环氧乙烷产能以及120万吨环氧乙烷衍生精细化工新材料产能。近日,公司发布了2018年三季 :前三季实现营收56.21亿元,同比增长44.16%,实现净利润2.52亿元,同比增长59.77%。2018年1-8月份商品环氧乙烷企业轮流检修,涉及的产能达144万吨产能,环氧乙烷维持高景气,公司环氧乙烷产品毛利率同比上升9.2个百分点,盈利水平大幅提升。

乙二醇供给紧张、基建投资筑底回暖,环氧乙烷有望维持景气度

2017年国内乙二醇进口依赖度高达57.9%,我们认为在未来两年乙二醇供给增速或将滞后于聚酯的需求增速,乙二醇行业将进入景气周期;当前基建支出进度有加速的迹象,并且地方政府专项债券融资规模继续急剧上升,这都表明基建投资将回暖。在此影响下,环氧乙烷有望维持景气度。

十年磨一剑,完成全国百万吨乙氧基化产能项目的战略布局

从2006年开始,公司通过投资及并购等方式完成了全国百万吨乙氧基化产能项目战略布局,这一战略规划布局的完成使公司成为国内产业链完整度、规模及分布首屈一指的环氧乙烷精深加工企业。

精细化继续延伸,DMC项目已全面贯通进入试生产阶段。

DMC项目是公司继续拓展环氧乙烷精深加工领域的新的战略项目,公司与中科院过程所合作开发的离子液体固载催化DMC/EG联产新技术,在成本、环保方面优势明显,目前已经全面贯通进入试生产阶段。

盈利预测与评级:

基建回暖以及乙二醇供应紧张支撑下,环氧乙烷价格有望高位维持,预计2018-2020年EPS为0.48、0.70、0.83元,当前股价对应PE为12、8、7倍,DCF估值法给出公司的合理股价为6.47元,给予“买入”评级。

风险提示:

宏观经济下滑,基建投资大幅放缓;煤制乙二醇大量投产。

淮北矿业:焦煤焦炭双双发力,业绩大幅高于市场预期

淮北矿业 600985

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2019-01-29

浙江龙盛:全年业绩符合预期,染料及中间体将维持高盈利

浙江龙盛 600352

研究机构：新时代证券 分析师：程磊 撰写日期：2019-01-29

染料及中间体行业景气,全年业绩符合预期

2018年分散染料市场均价约4.0-4.1万/吨,同比增长约50%,活性染料市场均价约3万/吨,同比增长约10%,中间体间苯二酚价格由4.5万/吨上涨至约9万/吨,公司在国内拥有分散染料产能14万吨,活性染料产能5万吨,且配套相应中间体,间苯二酚产能3万吨,行业景气下全年业绩符合预期。

寡头格局下盈利可持续,多业务齐头并进

公司采用连续催化加氢法制备间苯二胺,并且一体化制取间苯二酚。间苯二酚全球主要生产厂商仅剩浙江龙盛和日本住友(产能3万吨),分散染料及间苯二酚均已形成寡头格局,同时国内环保高压大幅提高染料行业进入壁垒,中小染料及染料中间体企业因环保被关停,特别是苏北环保问题爆发以来,染料价格迅速上涨,相关产品高盈利可持续。

公司多业务齐头并进:布局H酸,进一步完善染料产业链;房地产业务目前对公司现金流影响较大,未来三年内将逐步回款,改善公司现金流并降低财务费用;由中间体进一步向终端延展产业链,如间苯二酚下游的甲醛树脂项目等。

公司全产业链布局,多元化发展,维持“强烈推荐”评级:

公司在浙江上虞生产基地构建了“染料-中间体-减水剂”循环经济一体化产业园,全面布局染料行业;外延发展中间体带来超额利润;控股德司达走向国际市场;房地产业务锦上添花,我们预计公司2018-2020年净利分别为40.15、42.28、45.14亿,目前估值处于历史低位,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:化工产品价格大幅下降,房地产项目不及预期。

珀莱雅:多渠道并进,“中国美”正当红

珀莱雅 603605

研究机构：长城证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2019-03-19

国货化妆品新龙头,“多品牌+多品类”覆盖细分需求:公司是国内知名化妆品集团,主品牌是定位“海洋护肤”的珀莱雅,约占销售额的90%左右,其它品牌还包括优资莱、悠雅、韩雅、猫语玫瑰和悦芙媞,各品牌定位具有差异化,覆盖较广的消费群体。为满足新兴群体快速变化的需求,公司2018年以来加快推出“高功能、高单价、高颜值”的新品类,不仅单位价格更高,而且部分品类销量增长迅猛。2018年前三季度,公司实现营收15.60亿元,同增28.58%;实现归母净利润1.82亿元,同增44.57%,增速较年初均有所加快,四季度店铺拓展顺利且电商增长较为可观,预计全年收入规模可延续高增。

颜值经济空间广阔,国货品牌份额提升🙁1)需求端:根据Euromonitor的统计,2017年我国美容及个护行业的市场规模为3615.66亿元,较上年增长9.64%,2012-2017年行业增速CAGR为7.72%。其中,护肤品/彩妆增速均高于美容及日护行业平均水平,2017年分别同增10.27%/21.35%。我国人均消费水平提升空间还很大,与日韩相差五倍左右,未来随着“核心消费人群”不断扩容,行业规模有望持续增长。我国化妆品消费的主要特点包括消费人群年轻化、低线城市增长快以及电商渠道增速快等。(2)供给端:2014年后美容个护整体CR50集中度略有下滑,主要系欧美品牌市场份额下降较快,国货品牌份额则持续提升。而且,国货品牌在分档次和品类的TOP10排名中也进步较快,在大众档次和护肤品类已可以和欧美品牌平分秋色。

重视研发及营销投入,深化年轻化、专业化形象:一方面,注重研发投入,打造专业化形象。杭州总部的研发创新中心机构设置完备,核心研发人员具有国际知名化妆品集团研发经验,公司还与国内外高校、研究所、公司进行合作研究,近年来研发费用率居国内可比公司前列。另一方面,发力多元营销方式,深化年轻化形象。在销售费用率有所下降的情况下,营销方式更加多元化,将“媒介、KOL、粉丝效应”三点紧密集合起来,把KOL的流量转化为品牌流量,触及更广泛的年轻消费群体。

优化组织结构,内部激励充分:一方面,探索“阿米巴”模式和“合伙人”机制,优化组织结构。“阿米巴”模式利于降费提效,已率先在珀莱雅品牌事业部和电商事业部做试点;“合伙人”机制激发团队积极性和创造性,有利于在最短的时间内实现对新品牌的推广,目前优资莱品牌团队已实施“合伙人”机制。另一方面,推出高目标限制性股权激励计划,建立长效激励机制。公司于2018年7月推出限制性股权激励计划,并设立高 考核目标,要求2018-2020年的营收增速分别不低于30.8%/74.24%/132.61%,净利润增速分别不低于30.1%/71.21%/131.99%,高目标彰显公司管理层对未来发展信心。

投资建议:公司是本土优质化妆品企业,搭建以珀莱雅为主的多品牌矩阵,CS、商超渠道增速恢复、单品牌店渠道拓展较快、且电商跟踪数据较为亮眼。预测公司2018-2020年EPS分别为1.35、1.76、2.32元,对应PE分别为40X、30X、23X,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:行业景气度不及预期;行业竞争加剧;渠道经营成本上涨过快;产品质量风险;渠道拓展不及预期。