五大券商周二看好6板块44股

电气设备行业:缓冲期后软包厂商发力,溶剂市场一枝独秀 荐5股

类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2018-08-28

本周行情回顾:本周电力设备指数上涨0.99%。输变电设备中,二次设备上涨1.04%,一次设备上涨0.97%;新能源发电板块汇总,核电上涨0.56%,风电上涨4.70%,光伏上涨0.03%;新能源汽车中,新能源汽车指数上涨0.27%,锂电池指数上涨0.09%,充电桩指数上涨0.47%,燃料电池指数上涨0.53%;工控中,工业4.0指数上涨0.93%,机器人指数上涨1.39%,能源互联 指数上涨0.52%。

缓冲期后软包动力电池厂商发力。缓冲期后以软包为主要技术路线的孚能、捷威、卡耐、万向123均有突出表现。孚能1-7月孚能稳居装机量第四位,缓冲期后6月、7月单月装机量依然保持在170 Mwh以上。捷威7月单月装机量达到91MW,环比增长了187%,位居第五位。卡耐新能源6、7月份,卡耐的装机量排名分别是第6位和第7位,在此之前,卡耐新能源从未进入前十。万向123:1-7月动力电池装机量排名第九,相比于2017年的21名有明显提升。软包在乘用车上有明显优势,缓冲期后政策对高续航的乘用车有明显倾斜,随着新产品的陆续推出,软包电池在乘用车市场的优势将逐步显现。

锰酸锂电池配套企业表现突出。星恒电源7月单月装机量排到第十位,星恒电源是领先的锰酸锂电池企业,凭借稳定、高性价比优势在物流车市场站稳脚跟,2018年7月,星恒电源物流车电池配套量占比13%,仅次于宁德时代位于第二名。锰酸锂电池在物流车市场性价比优势突出。在乘用车领域,高镍三元掺杂锰酸锂以提高稳定性。在低速电动车、电动自行车市场,对铅酸电池实现替代。我们认为锰酸锂型电池发展快速拉动电解二氧化锰需求,随着环保趋严,加工成本上升,存在小厂关停的情况,我们认为电解二氧化锰原有的产能过剩格局已经发生根本性转变。

溶剂一枝独秀,电解液价格后市看涨。电解液溶剂价格继续上涨,大多数企业 价已经在9200元/吨左右,自7月份以来涨幅至今接近30%,DMC以外的电池级溶剂也涨价1000元/吨。此前电池级DMC与工业级产品价差长期保持在1,000元/吨,两周以前拉大到约2,000元/吨,同时原材料环氧丙烷的价格环比基本持平,新能源车驱动效应十分明显。

本周山东海科受到大雨影响,石大胜华停产检修,溶剂供应量短缺的情况加剧。我们认为偶发性因素仅仅是加剧溶剂价格上涨,核心是市场有效供应量不足是最大痛点,DMC产品表面产能过剩,实际上有效低成本产能不足,能够生产高纯度电池级DMC的仅3家企业,我们认为短期新增供给难以释放,需求驱动下,溶剂价格有望进一步上涨,长期趋势是溶剂价格中枢提升,让行业内闲置产能稳定开工。

本周重点推荐个股及逻辑:维持行业“推荐”评级。量价齐升标的溶剂龙头石大胜华、电解二氧化锰龙头湘潭电化;推荐工业电气分销龙头众业达;行业格局较好的正极龙头杉杉股份;全球风塔龙头天顺风能。

风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。

PCB行业:龙头企业开启加速成长周期 荐5股

类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华,唐泓翼 日期：2018-08-28

PCB产业东移大势所趋,中国大陆冠压群芳

PCB被称为“电子产品之母”,其作用在电子产品中不可或缺。据Prismark数据显示,过去年全球PCB产业保持年均复合增速约4%。2017年全球PCB产值为588亿美元,同比增速为8.60%,中国PCB产值297亿美元,同比增速达9.70%,增速高于全球。从PCB产值地区分布来看,PCB产业重心不断向亚洲地区转移,中国已成为全球PCB最重要玩家,占全球PCB产值的50%以上。2018年内资龙头增速平均保持20%~25%,产值增速远超行业平均水平。

新需求引领PCB行业稳步增长,5G将成为行业增长的最大新引擎

PCB的下游应用领域主要集中于计算机、通信、消费电子、汽车电子等四大领域,合计占下游应用领域接近70%。虽然手机、计算机市场整体增速有所放缓,但服务器加速增长和手机结构化需求升级,带动高端PCB和FPC等产品的需求。智能汽车及新能源汽车大幅提升车用PCB市场需求、5G 发展带动通讯基站及相关设备的需求。Prismark预计至2022年全球PCB市场规模达到688亿美金,年复合增速约4%。

原材料价格大涨叠加环保政策高压,国内PCB产业链马太效应加剧

年以来原材料铜箔、环氧树脂等开启涨价周期。截至18年7月,铜箔价格相比17年初上涨约20%,环氧树脂价格相比17年初上涨约44%。随着基材涨价,PCB核心原材料覆铜板也顺势涨价,年平均涨价幅度10%~20%,致使PCB原材料成本大幅上升,中小企业PCB厂面临较大成本压力。各地政府严格执行排污指标控制排污总量,18年正式实施环保税,环保政策趋严加剧。受环保政策影响,全国多个地区PCB厂商被迫限产停产,大量PCB产业相关厂商由于没有排污指标,被迫关厂。在环保趋严和原材料价格上涨的双重巨大压力下,PCB产业链的中小厂商逐步退出市场,龙头企业例如深南电路、景旺电子、生益科技等大厂手握环保指标和资金规模优势,接机扩大产能抢占市场份额,PCB行业集中度将进一步提升。

重点行业公司

随着5G时代逐步临近以及PCB产业链集中度提升,重点关注产业链龙头公司😛CB技术能力龙头【深南电路】,占据高端FPC技术领域的【东山精密】,覆铜板内资龙头【生益科技】。小批量板领军企业【崇达技术】,盈利能力行业翘首【景旺电子】

风险提示

电子行业下游需求不达预期;5G、汽车电子及智能驾驶等新兴需求增速不及预期。

国防军工行业:055万吨大驱试航,装备建设如火如荼 荐11股

本周市场表现如下:上证综指涨跌幅2.27%,深证成指涨跌幅1.53%,沪深300涨跌幅2.96%,创业板指涨跌幅1.10%,中小板指涨跌幅1.58%,申万国防军工行业指数涨跌幅为1.70%。

装备建设如火如荼,关注国防建设投资机会。8月24日,在上海江南造船厂制造的我国国产万吨055型驱逐舰首舰开始试航,国防装备建设继续阔步向前。当前我国面临较为复杂的国内国外局势,国外方面,美国遏制我国发展意图明显;国内方面,经济增长面临诸多困扰。国防军工行业作为国家安全支撑和高端制造代表,当前形势下重要性和发展确定性愈发突出,装备建设景气度不断提高。在前期充分调整的基础上,军工板块已经具备较高的投资价值,本周申万国防军工指数上涨1.70%,推荐投资者重点关注充分受益国防建设高景气、发展确定性强的核心主战装备总装龙头和配套标的,推荐中航飞机、内蒙一机、中航沈飞、中直股份、航发动力、中航机电、中航电子等。

行业评级:推荐评级。我们看好军工行业发展,给予推荐评级。主要基于以下理由:1)军改的不利影响逐渐消除,国防建设对装备的需求开始释放,军工行业步入业绩加速增长阶段;2)军工科研院所改制、资产证券化、军品定价机制等改革不断深化、股权激励逐渐推广,军工行业发展利好不断;3)中美关系发展的不确定性增强,国防建设和高端制造重要性及迫切性进一步提升,国家有望加大投入,产业发展有望加速。

投资策略及重点推荐个股:我们重点看好三大方向:1)直接受益国防建设装备需求释放,业绩开启高增长的核心主战装备总装龙头和核心配套,推荐中航沈飞、中直股份、中航飞机以及内蒙一机、中航机电等;2)受益军工科研院所改制和资产证券化的上市平台标的,推荐中航机电、中航电子、四创电子、国睿科技;3)大国对抗背景下受益自主可控关注度提升和国家发展力度加大的军民融合型高端制造标的,推荐航发动力、中国动力。

风险提示:1)装备需求及采购订单不及预期;2)政策和改革推进进度和效果不及预期;3)资产注入的不确定性;4)中美关系发展的不确定性;5)推荐标的盈利不及预期;6)系统性风险。

休闲服务行业:板块短暂反弹,继续关注中 业绩情况 荐5股

类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱芸 日期：2018-08-28

上周行情:上周餐饮旅游板块上涨1.18%,相对沪深300指数下跌1.78%。在申万休闲服务二级行业中,餐饮、景点、酒店、旅游综合、分别下跌1.04%、下跌2.52%、上涨1.07%、上涨2.68%,相对沪深300指数分别下跌4.00%、5.49%、1.07%、0.28%。教育板块上涨0.60%,相对沪深300下跌2.36%。

行业动态:1)爱尔兰酒店差旅预定服务平台Roomex融资800万欧元;2)全球最大的国际运价服务商之一ATPCO开发新的机票定价技术并获专利;3)万旭餐饮获2000万元A轮融资;4)文化和旅游部数据显示,2018年上半年国内旅游人数28.26亿人次,同比增长11.4%;入出境旅游总人数1.41人次,同比增长6.9%。5)儿童数理思维教育公司天赋通获千万美元Pre-A轮投资;6)蝉鸣科技完成数千万人民币Pre-A轮投资;7)国务院办公厅发布《关于规范校外培训机构发展的意见》;8)在线少儿编程教育“大耳猴”完成天使轮融资;9)北京小学初中将实现课后服务“三点半后全覆盖”。10)美国度假租赁平台Evolve再融资8000万美元。

本周投资观点:

教育:本周西南港股教育指数大幅上涨14.9%,同期恒生综指上涨2.2%,教育板块跑赢大盘12.7%。本周港股教育板块涨幅较大,其中,民生教育(33.62%)、新高教集团(23.78%)、中教控股(20.48%)、天立教育(17.68%)、宇华教育(16.98%)、新华教育(14.05%)、枫叶教育(12.87%)、睿见教育(5.81%)、希望教育(2.45%),均有一定幅度上涨。主要原因在于8月21日民生教育公告称,收购滇池学院落地,并即刻实现并表,提振市场在“送审稿”发布之后,对于高教版块外延并购的悲观预期。我们认为,民促法实施条例尚未落地,仍然处于征求意见阶段,该法案未来或将有所改动;即便该法案落地实施,对于可转设为营利性的高教版块也影响较为有限。同时,港股教育板块上市公司基本面情况良好,目前经营及并购情况暂未受政策影响,从2018年秋季招生人数来看,主流教育公司均略超/符合市场预期,18E业绩增速基本在25%-45%区间,未来内生业绩增长确定性较强。当前时点,我们认为虽然政策对于港股教育板块上市公司当前经营暂无实质影响,但政策靴子暂未落地前,港股教育板块仍将处于消化政策影响的窗口期,预计若送审稿十二条有所修改,市场预期将有所修复。

餐饮旅游:本周餐饮旅游板块表现平淡,中 陆续披露,建议关注板块中 业绩情况,布局具备长期业绩确定性优质标的,分板块看,景区板块:传统景区游客接待量表现一般,十一期间门票降价政策或使部门景区门票收入承压,建议关注业务多元化布局已落地以及短期内具备交通改善预期个股,推荐黄山旅游(600054):战略转型对冲门票压力,黄金周高铁开通有望贡献客流增量。休闲景区依则靠异地扩张模式创造业绩增量,以及宋城演艺(300144):公司于本周披露中 ,三亚景区表现超预期,异地复制有序进行,轻资产输出推动盈利增强,业绩成长确定性强,近期随大盘调整估值已回归历史低位,持续推荐;餐饮板块:国内餐饮行业增长平缓,火锅仍为质地优良赛道,标准化程度高且盈利能力强于其他餐饮业态,海底捞作为国内火锅行业以及中式餐饮行业龙头除具备高标准化特征外,“客户满意度”柔性化指标深挖服务能力护城河,在二三线餐饮消费升级趋势下,渠道扩张仍有广阔空间,公司已于8月23号上市聆讯,建议密切关注其上市进程。酒店板块:行业酒店物业供给增加放缓,前期中端,中端酒店受益于消费升级需求持续增加,行业结构性改善可延续,连锁龙头更具品牌力与资金实力护城河,近期锦江月度数据表现平淡加之宏观经济景气度下行,酒店板块估值已回归近3年最低位,中长期仍看好连锁酒店龙头中端布局,建议关注中 业绩情况,继续关注锦江股份(600754):加盟方式助力中端崛起,连锁龙头马太效应持续增强;以及首旅酒店(600258):整合如家业绩高成长,中端布局门店有待发力;免税板块:建议关注中国国旅(601888):上海日上并表贡献业绩增量,海南离岛免税有望放开,未来市内免税店开设预期将继续扩大国内免税市场规模,区域性政策红利继续夯实中免在核心城市的免税龙头优势,呈现龙头强者恒强格局。

风险提示:突发事件或自然灾害发生的风险,市场系统性风险,公司业绩不达预期的风险。

家电行业:检验龙头成色,在于能否抵御行业波动 荐3股

类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：楼枫烨 日期：2018-08-28

本周沪深300指数上涨2.96%至3325.33,SW家电指数上涨0.95%,跑输沪深300指数2.02pct。家电行业本周在申万所有板块涨跌幅中排名15。个股中涨跌幅前三名:*ST德奥(+9.18%)、金海环境(+8.93%)、顺威股份(+8.82%),后两名为:老板电器(-10.41%)、欧普照明(-21.16%)。

行业数据点评

空调板块–内销量有所下滑,龙头能够抵御行业波动。1)出货:空调总产量1415.2万台,同比+3.4%;库存量863.3万台,同比+ 20.0%;总销量1369.5万台,同比-2.6%。其中,内销/外销量分别为988.1/381.5 万,同比-5.1%/+4.4%。2)分品牌出货数据:格力总销量同比+7.3%,内销/出口同比+6.1%/+12.5%;美的总销量同比+6.9%,内销/出口同比+6.3%/+8.5%;海尔总销量同比-10.4%,内销/出口同比-14.6%/+25.0%。3)零售数据:空调零售量和零售额分别同比-31%/-29%,零售均价同比+3%。分品牌来看,7 月空调三大龙头格力/美的/海尔销量分别同比-31%/-33%/-25%。4)龙头表现好于行业整体。从此前7月的空调排产数据来看,龙头格力、美的就没有减产。最终实际的7月出货结果,格力和美的内销量同比分别+6.1%/+6.3%,均好于行业整体。特别是在如此高基数的情况下,仍能实现增长,说明在零售终端需求表现较弱时,行业龙头更能抵御市场的波动。

厨电板块–7月销量持续下滑,行业景气度处于较差阶段。1)中怡康7月吸油烟机零售量同比-17%,零售均价同比+2%。分品牌来看,7 月老板/方太/华帝销量分别同比-18%/-21%/-23%,均价分别同比+1%/+3%/+2%。2)受地产影响,厨电7月零售销量持续下滑。当前厨电市场仍然以新增需求为主。从今年1-7月厨电销售情况来看,在去年房地产周期下行的背景下,厨电销量增长总体面临较大压力。特别是随着新进品牌的加入,烟机&灶具不仅销量有所下滑,均价的增长也开始出现乏力的迹象。今年上半年,全国40大中城市现房销售面积同比-14.7%,期房同比+4.6%。期房销量与厨电需求具有较强的相关性,大约滞后1年左右。因此,期房销量增速的回暖预示着明年厨电销量大概率将呈现弱复苏态势。3)行业龙头老板电器18Q2增速下滑,2018H1 公司实现营收35.0亿元,同比+9.4%;归母净利润6.0 亿元,同比+10.5%,其中18Q2公司收入和归母净利润分别同比+3.8%/+3.5%。厨电受制地产调控出现行业性滑坡,龙头老板电器主要面向一二线市场,因此在业绩上有提前反应。上半年一二线城市地产销量仍未见起色,直接导致公司Q2收入和利润增速双双出现较大滑落。

黑电板块–面板价格回升,关注后续行业盈利能力变化。1)7月面板价格,32吋液晶面板价格回升至50美元/片,55吋液晶面板价格回升至152美元/片。2)上半年,面板价格经历了一波快速下降。但对于彩电厂商来说,在此过程中,由于企业库存较多,为了避免跌价损失,就不得不通过降低彩电价格,从而加快周转。因此,彩电企业的毛利率在今年上半年很难有明显提升。但未来若是面板价格能够在低位企稳,反而将有利于电视企业提升盈利能力。

推荐标的

美的集团、万和电气、老板电器

风险提示

终端需求疲软,行业竞争加剧,渠道库存过多

通信行业:为什么说频率分配是5G大周期开启的风向标 荐15股

类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾 日期：2018-08-28

5G核心频率分配方案有望九月落地,进度位居全球前列:1)8月24日中国信通院副院长、IMT-2020(5G)推进组组长王志勤表示:计划今年9月将正式发布5G频谱资源的最终许可方案,频段的分配也不会考虑“拍卖”模式,而是延续指派制度;2)频率分配先于5G 络部署:频率是移动通信发展的核心资源,5G的频率需求将大大超过2G、3G、4G所用频率的总和,成为真正的“用频大户”;3)我国频率分配等同于外国频率拍卖,韩国、西班牙以及英国已完成或阶段性完成5G频率拍卖,我国频率分配进度居于全球前列。 频率分配方案兼顾公平与效率,保证运营商产业发展均衡:频率分配中综合考虑频率覆盖范围、运营商业务模式及产业链成熟度。我们认为,三大运营商将分配到3.5GHz、4.9GHz和2.6GHz频率,其他 络运营和建设主体也可能获得频率许可。目前3.4-3.8GHz频段成为全球漫游性最佳频段,2.6GHz和4.9GHz产业链成熟度稍差、但能够更好的与4G基站协同组 以及更高的系统容量,更有利于中国5G产业稳健发展和三家运营商竞争均衡。

频率分配是5G建设周期开启的风向标,5G投资大周期积极开启:1)对冲08年金融危机3G频谱晚于牌照发放,2013年11月4G TD-LTE频率分配方案落地,12月牌照发放后运营商投资支出明显提速,开启5G板块投资大周期,我们测算,5G时期运营商的资本开支将是4G时期的1.5倍,对照4G资本开支情况,未来三大运营商5G资本开支至少为1.2万亿。2)通信各板块投资窗口将陆续打开:5G 络高带宽需求拉对传输设备、基站及天线的需求,我们认为传输产业链将率先受益,无线产业链紧随其后。

通信板块估值处于历史较低区间、机构持仓处于十年最低位,值得重点关注:目前5G板块估值及各板块的机构持仓均处于底部,随着5G部署的持续推进,考虑通信板块历史变动,通信板块将进入估值回升,板块指数上行阶段。

投资建议:5G频率分配方案落地,将进一步推动5G产业接近右侧的拐点,持续坚定看好5G大周期下的投资机会:重点关注:烽火通信、中国联通、中国铁塔,建议关注:光交换及光器件:中兴通讯、新易盛、光迅科技、博创科技、中际旭创等。光 络集成:太辰光、瑞斯康达。无线产业链:飞荣达、中石科技、东山精密。光纤光缆:亨通光电、中天科技、长飞、特发信息。 络规划设计板块相关个股也值得关注。

风险提示:中美贸易 摩擦再起的风险,行业增速放缓风险,5G产业投资进程不及预期风险,5G频率分配进度低于预期的风险,5G产业链成熟慢于预期。