我国经济保持快速发展，建筑涂料供需前景值得期待

一、行业概念及定义

建筑涂料具有装饰功能、保护功能和居住性改进功能。各种功能所占的比重因使用目的不同而不尽相同。装饰功能是通过建筑物的美化来提高它的外观价值的功能。主要包括平面色彩、图案及光泽方面的构思设计及立体花纹的构思设计。但要与建筑物本身的造型和基材本身的大小和形状相配合，才能充分的发挥出来。

保护功能是指保护建筑物不受环境的影响和破坏的功能。不同种类的被保护体对保护功能要求的内容也各不相同。如室内与室外涂装所要求达到的指标差别就很大。有的建筑物对防霉、防火、保温隔热、耐腐蚀等有特殊要求。

居住性改进功能主要是对室内涂装而言，就是有助于改进居住环境的功能，如隔音性、吸音性涂料的作用及其分类、防结露性等。

涂料作用为装饰和保护，保护被涂饰物的表面，防止来自外界的光、氧、化学物质、溶剂等的侵蚀，提高被涂覆物的使用寿命；涂料涂饰物质表面，改变其颜色、花纹、光泽、质感等，提高物体的美观价值。

1、主要是以涂料产品的用途为主线，并辅以主要成膜物质的分类方法。将涂料产品划分为三个主要类别：建筑涂料、工业涂料和通用涂料及辅助材料。

2、除建筑涂料外，主要以涂料产品的主要成膜物质为主线，并适当辅以产品主要用途的分类方法。将涂料产品划分为两个主要类别：建筑涂料、其他涂料及辅助材料。

在上述两种分类方法中，均将建筑涂料分为墙面涂料、防水涂料、地坪涂料和功能性建筑涂料。

建筑涂料：涂覆于建筑物、装饰建筑物或保护建筑物的涂料，统称为建筑涂料。

二、行业主要产品分类

1、按涂料的形态分类

固态涂料，即粉末涂料

液态涂料：溶剂型涂料、水溶性涂料、水乳型涂料

2、按涂料的光泽分类

高光型或有光型涂料、丝光型或半定型涂料、无光型或亚光型涂料

3、按涂刷部位分类

内墙涂料、外墙涂料、地坪涂料、屋顶涂料、顶棚涂料等

4、按涂料涂层状态分类

平涂涂料、砂壁状涂料、含石英砂的装饰涂料、仿石涂料等

5、按涂料的特殊性能分类

建筑涂料、防腐涂料、汽车涂料、防露涂料、防锈涂料、防水涂料、保湿涂料、弹性涂料等

三、建筑涂料行业的所处地位分析

1、行业在国民经济中的地位

我国国民经济持续稳定的发展以及人民生活水平的不断提高，尤其是建筑业及房地产业的迅猛发展，使装饰装修需求日益扩大，给建筑涂料业提供了持续、良好的市场前景。

建筑业是我国国民经济五大支柱产业之一，有建筑就得有装饰，建筑物的档次主要体现在装修工程所占的比重，装修比重越高，建筑物的档次越高。在近十年的发展中，由于对建筑物外观质量和内在环境质量的要求不断提高，使装饰装修的比重在建筑工程总造价中不断提升，在高档建筑设施建设中，装饰装修已占工程造价的40%以上。

2、行业在涂料行业中的地位

近年来，随着我国总体经济规模的平稳、快速增长，我国涂料和建筑涂料产量呈逐年增长态势，与我国GDP的增速保持了较高的一致性。2017年我国建筑涂料总产量为630万吨，占全国涂料总产量的30.9%。目前建筑涂料为占比最大的板块，作为地产后周期产业链上一环，建筑涂料与房地产投资紧密相关，而房地产作为我国经济体系中支柱型产业，未来增量及存量市场空间仍十分可观。

3、行业在所处产业链中地位

建筑涂料的产业链结构分析：上游原材料供应商，中游建筑涂料生产商，下游等相关建筑涂料消费厂家，此外还有贯穿产业链的物流配送厂家等。

建筑涂料的上游主要是生产和经营其原料聚合物乳液、助剂及颜填料等厂商，目前我国建筑涂料原料供应商较多，原料行业迅速发展，基本能提供生产建筑涂料所需原料，部分高端产品需要进口。

在中游的生产领域，中国已经有许多生产经营企业。

在下游，建筑涂料作用为装饰和保护，保护被涂饰物的表面，防止来自外界的光、氧、化学物质、溶剂等的侵蚀，提高被涂覆物的使用寿命；建筑涂料涂饰物质表面，改变其颜色、花纹、光泽、质感等，提高物体的美观价值，市场上对建筑涂料的需求迅速增长。

四、中国建筑涂料行业发展历程

建筑涂料的应用在中国有悠久的历史，而近代中国建筑涂料工业的发展也有40年的历史。现在建筑涂料已经走进了千家万户，成为与居民生活密切相关的工业。

我国建筑涂料的发展主要体现在成膜物质的发展上。60年代初，先是采用合成聚醋酸乙烯乳液的路线，但这种建筑涂料因耐水性、耐侯性、耐擦性欠佳，加之当时单体合成规模小，原料紧张，产品的成本高，因而仅用于一些高级饭店内墙装饰，无法推广普及；70年代初，上海、北京、天津、广州、甘肃相继开展了苯乙烯——丙烯酸酯乳胶漆、醋酸乙烯——丙烯酸酯乳胶漆及纯丙烯酸酯乳胶漆的研究，并于70年代中期投入小批量生产。当时的乳胶漆尚存在贮存性、耐水性、抗沾污性较差等问题，且施工性也正在探索之中。虽说少量用于建筑外墙涂装的推广应用已经开展，但未广泛地推展开来，当时占主流的仍然是油性建筑涂料；80年代以聚乙烯醇（106涂料）及其改性的聚乙烯醇缩甲醛（107涂料）为主要成膜物质制成的水溶性建筑涂料风靡一时，并且现在仍旧有很大的市场份额；90年代初期，多彩内墙涂料风靡市场，所谓多彩涂料就是在水中加入各种彩色的油性涂料，即所谓“水包油”，后来技术发展，又出现“水包水”的多彩涂料。但是随着合成树脂涂料进入市场，多彩涂料也成为历史；90年代中期开始，以丙烯酸系高分子为成膜物质的内外墙乳胶漆渐渐开始成为建筑涂料市场的主流。

五、中国建筑涂料行业区域分布

我国建筑涂料产品在国内处于供给自足状态，企业集中于华东沿海城市和华南区域，其中华东区域上海、江苏和浙江三地的建筑涂料产量约占全国建筑涂料产量的30%-35%；华南区域广东和湖南两地的建筑涂料产量也约占全国建筑涂料产量的30%-35%。

六、建筑涂料行业供给分析

近年来，随着我国总体经济规模的平稳、快速增长，我国涂料和建筑涂料产量呈逐年增长态势，与我国GDP的增速保持了较高的一致性。据数据显示，2012年我国建筑涂料总产量仅为416万吨，到2016年增长至577万吨，截止到2017年底，我国建筑涂料总产量为630万吨，占全国涂料总产量的30.9%。目前建筑涂料为占比最大的板块，作为地产后周期产业链上一环，建筑涂料与房地产投资紧密相关，而房地产作为我国经济体系中支柱型产业，未来增量及存量市场空间仍十分可观。

图表 1 2012-2017年我国建筑涂料产量及增速

七、建筑涂料行业需求分析

房地产市场的发展对促进我国国民经济的增长起到了非常重要的推动作用，近几年来一直保持较快增长态势。据数据显示，2017年，全国房地产开发投资109799亿元，比上年名义增长7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。2013年中国房地产开发投资不足10万亿，仅86013亿元，增长高达19.8%，此后房地产开发投资增长下降，2014年下降至10.5%，2015年更是跌至1%。2016年全国楼市高烧，房地产开发投资突破10万亿，同比增长6.9%。2017年在住房不炒的基调下，房地产开发投资依旧保持高速增长。目前各大城市严重依赖土地财政，财政经济不容乐观，已有不少城市借人才政策变相松绑限购。保守估计，2018年房地产开发投资增速依旧保持在7%左右，开发投资将破11万亿。

房地产行业的稳步发展，将带动建筑涂料用铝颜料需求的进一步增长。同时，随着建筑节能环保涂料的推广和应用，铝颜料也将获得更大的市场空间。

图表 2 2013-2017年我国房地产开发投资规模及增速

八、建筑涂料行业发展有利因素分析

1、城镇化率将带动建筑涂料新增需求

近年来快速的城镇化进程激发了房地产业的快速发展，也带动了涂料行业的迅猛发展。2017年我国常住人口城镇化率为58.52%，比上年末提高1.17个百分点；户籍人口城镇化率42.35%，提高1.15%。

《国家新型城镇化规划（2014-2020年）》提出：到2020年常住人口城镇化率要达到60%左右，户籍人口城镇化率达到45%左右，努力实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户。巨大的农业转移人口将带动建筑涂料市场大量的新增需求。

近年来，越来越多的城市纷开展“旧城改造”活动，改造城市规划结构、改善城市环境、调整工业布局、改善城市居住环境并组织大规模的公共服务设施建设，相应产生了大量建筑涂料需求。

另外，目前我国一二线城市因土地资源有限，部分城市中心地段已无住宅用地可供使用，在此情况下二手房交易市场逐步扩张，由此带来了城市存量房屋的二次装修市场，并相应产生了日益旺盛的建筑涂料翻新需求。各地“旧城改造”活动的开展，以及一二线城市日渐频繁的二手房交易，构成了建筑涂料城市市场需求的又一重要组成部分。

3、外墙涂料对其他装饰材料的替代系建筑涂料需求的有效补充

在我国，外墙砖曾为使用率较高的外墙装饰材料，但随着时间的推移，不少建于上世纪八九十年代的筑物外墙砖出现了脱落象，常有“外墙砖脱落砸伤行人”的事件发生，外墙砖在给居民带来安全隐患同时还严重影响了建筑物的外观以及城市形象。此外，外墙砖在环保、生产、装饰、施工、对建筑的保护等方面都存在明显的不足，并且生产过程中对土壤、煤炭等不可再资源消耗也相当大；价格相对较高，增加了建筑成本。综合来看，涂料有着外墙砖无法替代的优势，采用外墙涂料进行建筑装修已经越来多地为各方面所接受，北京、上海、重庆、江苏、大连等地方政府均出台了相关规定：对于高层建筑，限制或禁止使用外墙砖，推广使用质量合格的外墙涂料。

采用外墙涂料替代墙砖、石材等其他外墙装饰材料进行外墙装饰的规定的逐步推广，有效增加了建筑涂料的城市市场需求。

4、“新农村建设”、“建材下乡”政策有效促进了建筑涂料的农村市场需求

根据国家统计局公布的数据，截至2017年末，我国农村人口占总人口比例依然高达41.48%。国家高度重视新农村建设，提出建设社会主义新农村是党和国家全面建设小康社会和现代化，推进工业化、城镇化进程的重大战略部署。2010年中央“一号文件”提出：抓住当前农村建房快速增长和建筑材料供给充裕的时机，把支持农民建房作为扩大内需的重大举措，采取有效措施推动“建材下乡”，鼓励农民依法依规建设自用住房。

另外，随着各地经济的快速发展，农民收入稳步增长，其消费水平显著提升，对住房质量的要求亦不断提高，在装修过程中对涂料、尤其是品牌涂料的使用量亦逐步增大。

“新农村建设”的推进，国家对“建材下乡”的支持，以及农民住房质量要求的不断提高，有效促进了建筑涂料的农村市场需求。

九、国内竞争格局

1、区域分布格局

国内领先的涂料企业大都来自广东，这与广东经济发达且资源禀赋优势相关；同时在市场开拓中大都立足二三线城市及以下地区，享受新型城镇化建设红利的同时，也避免与一二线城市外资品牌的正面交锋。

涂料生产区域性显著，我国的涂料生产企业主要集中在三个大型的区域范围内：长江三角洲区域、珠江三角洲区域和环渤海区域，呈现出向经济发达地区集聚和向原材料产地集聚的特征。

图表 3 2017年1-12月全国涂料产量表（单位：吨）

2、企业竞争格局

目前我国建筑涂料行业一方面格局比较分散，企业数量众多；另一方面呈现出较为明显的梯队层次，从品牌来看，立邦、多乐士等处于第一梯队，国内的三棵树、华润、晨阳、紫荆花、亚士漆、美涂士等国内品牌处于第二梯队（华润被美国宣伟收购，仍保留其品牌），剩下还有众多中小企业品牌处于第三梯队。

从上市公司披露的财务数据来看，收入规模和品牌梯队相对应。根据日涂年 ，2017年立邦中国收入135亿人民币，同比增速17%，其中建筑涂料约90-100亿元，同比增速约18%；根据阿克苏诺贝尔和太古年 ，2017年阿克苏诺贝尔中国区收入110亿人民币（14.94亿欧元，按欧元：人民币=7.4848），同比增速4%，其中建筑涂料约50-60亿元，2017年销量同比增长34%；这两家企业收入规模遥遥领先，属于第一梯队。三棵树建筑涂料收入20亿，叶氏化工涂料收入14亿，亚士创能建筑涂料收入为9亿，这几个公司收入规模基本在10-20亿之间，处于第二梯队；中漆集团、千江高新、冠军涂料、兴渝股份建筑涂料收入分别为1.70亿、8562万、5897万、4975万，属于第三梯队。

从增速来看，立邦建筑涂料2017年总收入增速18%，阿克苏诺贝尔中国区建筑涂料销量增速34%，第一梯队仍保持中速增长；第二梯队里增长有分化，三棵树建筑涂料收入增速40%，亚士创能增速29%，增速比较高，而叶氏化工涂料收入增速只有-3%；第三梯队中差异较大，千江高新建筑涂料收入增速为18%，兴渝股份收入增速为15%，中漆集团为7%，冠军涂料为-2%。

十、建筑涂料行业并购重组分析

1、国内外投资兼并重组现状

据不完全统计，目前我国有超过1万家涂料厂，但规模以上企业只有2000家左右（营收规模在2000万元以上），“投资少、见效快”造就了中国涂料行业的畸形发展，导致小企业众多，集中度低。随着环保趋严及监管政策的不断完善，小企业生存压力逐步增加，行业面临大规模整合，而整合并购成为整个行业集中度提升的重要手段。例如，2017年行业发生的最大并购案，宣伟收购威士伯一举成为全球最大油漆涂料公司，并购重组一方面大企业优秀的管理及技术可以快速复制，增厚企业业绩，另一方面提升企业的综合实力，提高行业进入壁垒。

2、国内外投资兼并重组案例

图表 4 国内外主要涂料企业的整合并购事件

十一、建筑涂料企业总体经营状况

在2018年中国房地产开发企业500强首选建筑部品类品牌中，涂料类分类下进前10的民族品牌有7家，其中三棵树和亚士漆的品牌首选率分别为17%、16%，位居第2、3位，仅次于立邦首选率19%，高于多乐士14%。从区域分布来看，三棵树、亚士漆和富思特基本都在前五名，特别是三棵树，在华中和西部的品牌首选率分别为20%、19%，超越立邦排名第一。这说明民族涂料品牌在房地产工程业务加快实现突破。

图表 5 2018年中国房地产开发企业500强首选建筑部品类品牌（涂料类）

十二、建筑涂料行业投资风险分析

1、市场风险

近几年来中小型建筑涂料行业生产经营形势严峻，经济效益普遍不佳。在市场竞争中，有些企业被兼并、破产或被迫停产。可以预见，一些规模偏小，技术水平和工艺装备落后，产品单一，无特色的企业将会出现生产萎缩现象，逐步被淘汰；而一些经营机制好，能抓住市场机遇，产品适销对路、能加大科技投入和技术改造力度的企业将不断发展壮大，以质优价廉的产品开拓市场。

2、竞争风险

虽然我国建筑涂料企业管理存在不少问题，但正是因为有这些问题的存在，才能知道改革的方向。每个企业都有各自的发展特点，因此，关注战略管理将是建筑涂料企业未来管理的重大主题，任何一个管理决策的失当都将导致企业不可挽回的损失，成功的战略管理决策对大型建筑涂料尤为重要。

在市场竞争激烈的情况下，决策程序越来越简化，决策时间也越来越短，处理复杂的市场管理问题成为目前建筑涂料管理者的日常工作。把握稍纵即逝的市场契机是大企业进行快速反应的一种表现，企业的战略问题，每时每刻都在刺激着管理者的神经。

中国建筑涂料企业的管理问题决不是一朝一夕产生的结果，而是过去几十年来重计划轻管理的结果。因此，对当前建筑涂料企业的管理解决之道就是按照市场化企业运作机制，建立企业全面管理体系，建立系统的企业管理观念，只有这样才不会出现管理上因市场因素而产生的较大波动，实现管理的平衡发展。

3、行业金融信贷市场风险

4、技术风险

技术性风险主要指科技发展，使得产品更新换代，原产品物性贬值加快。如果科技更新快，那么风险必然很大，相对就不是很可取。等投资初见成效时，技术已经过时，那么就谈不上收回投资了。建筑涂料分为很多种类，但很明显高技术的产品要优于低技术产品。

5、经营管理风险

经营管理是指由于开发商因开发建筑涂料项目经营管理不善导致预期收益不能实现，或不足以补偿经营费用的可能性。该类风险主要归因于建筑涂料开发商主观上对开发成本、租金售价、开发周期以及资金筹措等的预测错误和决策失误。

6、政策风险分析

政策风险是指一个国家所处的国际、国内相应的政策法律调整（如金融政策和财政政策变动、外资利用政策），造成建筑涂料产品开发商经济上的损失。我国目前经济发展态势较好，此类政策风险近年内不存在，但由于近来我国在环保收紧政策的不断演化，建筑涂料产品的生产会受到一定的影响。另外政策因素会影响主要包括土地、金融、税收、城市规划等政策，会影响建筑涂料产品开发的各个层面。

十三、行业进入壁垒分析

1、品牌壁垒

目前，我国涂料市场上已经形成一批消费者熟知的全国性知名品牌，国外品牌如立邦、多乐士、华润等；国内知名品牌如嘉宝莉、紫荆花、三棵树等。随着环保与健康生活理念逐步深入人心，消费者高度关注涂料质量与环保性能，更愿意选用具有知名度与美誉度的涂料品牌。经销商亦乐于代理、销售具有知名度的涂料品牌产品。对于新进入本行业的企业而言，打造全国性的知名品牌需要付出高昂的营销费用，并须面对市场不确定性之风险。因此，品牌壁垒逐渐构成进入本行业的重要障碍。

2、渠道壁垒

涂料市场的销售主要通过经销商 络和直销（涂料厂家直接将涂料产品销售给家具生产商、房地产商、涂装公司）两种途径。直销在销售收入占比较小，而经销商 络的建设需要一个长期的过程，产品质量直接影响经销商的稳定性，对下游市场的渗透与服务能力，亦是决定涂料企业市场占有水平和品牌价值的重要因素。对于新进入本行业的企业而言，需要付出较长时间和较高的成本，方有可能有效构建区域性乃至全国性的销售渠道体系。因此，渠道壁垒构成进入本行业的重要障碍。

3、技术壁垒

涂料的发展不断向节能、环保、低成本、多功能、高性能的方向发展，依靠一两个固定产品配方已经难以维持企业生存，涂料生产厂家必须具有持续的产品开发能力，才能适应市场竞争的需要。而涂料新产品开发的关键在于能否满足国家和行业对于涂料环保和安全生产要求的不断提高，能够依据下游客户的需求、原材料价格的变化、自身的设备配置等情况等及时研制出新的产品配方和生产工艺。配方和生产工艺的掌握需要一批具有较高产品开发能力和制造能力的高素质的科研队伍和技工队伍，技术人才的培养及相关工艺技术的掌握需要企业长时间的积累。技术的积累和持续改进的能力是进入本行业的重要壁垒。

4、经营许可壁垒

部分涂料产品与辅料属于危险化学品，需要取得相关生产经营许可证、安全生产许可证等前置许可才能够进行生产经营，涂料企业需在生产、存储、销售等过程中满足监管条例在设施、人员、管理等方面的严格要求，才能取得涂料的生产经营许可证和安全生产许可证。同时，部分涂料产品被列入《实施强制性产品认证的产品目录》，未获得强制性产品认证证书和未加施中国强制性认证标志的产品不得出厂、销售、进口或在其它经营活动中使用，企业必须符合国家关于产品有害物质限量标准才能够通过认证。另外，涂料在生产经营中存在着“三废”排放与综合治理问题，生产经营必须符合国家的环保要求。这些均构成了进入涂料生产、经营领域的经营许可障碍。

十四、行业盈利因素分析

“十二五”期间全行业利润整体上呈上升趋势，且利润增幅与产量增幅持平，主要是得益于此期间宏观经济连续快速增长，下游家具、房地产、汽车等行业拉动了涂料市场需求，同时我国涂料行业产品结构不断调整，中高档产品占比不断提高，企业管理水平、装备水平显著提升，原材料成本如钛白粉、树脂等随着国产化程度的提高趋于下降，使得涂料行业整体盈利水平保持稳定增长。

从具体产品来看，外商独资、合资企业和国内较大规模的生产厂家，市场定位在技术含量高的中高档产品以及战略性新兴产业所需的涂料，这些中高档产品能够获得较高附加值，毛利率水平较高。其他区域性中小企业一般生产中低档、技术含量低、资本投入较低的涂料，领域竞争非常激烈，毛利水平较低。

从区域市场来看，三四线城市市场需求不断释放，率先在三四线城市渠道布局的企业将保持一定竞争优势，品牌影响力及产品议价能力强，利润空间较大；而在一二线等传统竞争激烈市场，聚集了国外涂料巨头、国内知名企业以及本地传统品牌，产品竞争激烈。

十五、行业经营模式分析

涂料行业的经营模式主要有传统经销（如区域代理、分销 络体系等）、卖场销售（如百安居等）和直销（如自建直营店及向终端客户直销）三种模式，不同的产品类别、不同的品牌定位及不同的区域市场成熟度，均可能导致企业选择一种或多种经营模式。

目前涂料行业在欧美等成熟市场，由于市场集中度非常高，涂料企业规模大、资金实力强，专业卖场 络发达，因此通过卖场销售和自建直营店进行销售是主流模式。

在国内市场，由于涂料企业规模相对全球涂料巨头而言，资金和规模相对较小，建立直营店 络对于成本和管理的要求较高；同时，专业建材卖场的 点覆盖和成交量尚为形成规模。因此国内涂料企业多数采取以经销商为主辅以向重点客户直销的经营模式，从而借助经销商 络及其客户资源优势，以相对较低的成本实现相对较快的市场开拓。

十六、行业投资机会分析

1、向功能化发展

目前除应在、防火、防毒防虫杀虫、隔热保温等现有质量水平较低的功能涂料上加大力度进行科研攻关外，还应加紧研究和解决建筑装饰中的难、新问题。复合化技术将是提高和满足各类功能的有效途径。

（1）功能的复合化，如弹性功能与呼吸功能复合：将优良的弹性乳液与被亲水官能团表面修饰微壳（超微粒子）复合化，使弹性能力与透湿性并存。

弹性功能与低污染功能的复合：将常温反应型乳液与涂膜亲水性技术复合，通过使用交联分子量大的反应乳胶，提高伸长率和膜密度，使弹性功能与低污染性相结合。

（2）加强对耐酸雨涂料的基础研究，解决建筑物受酸雨腐蚀问题，争取能在基料复合技术及相关助剂的匹配上取得突破，解决中国日趋严重的酸雨对建筑物的腐蚀这一大难题。

（3）基料的改性功能复合化，对于已有的基料进行某种特殊性能的改性，并且将特殊功能相复合。如有机硅改性丙烯酸的耐候性与潮气固化聚氨酯透湿性相结合，以此来达到双重特殊功能的作用。

2、向高性能、高档次发展

作为涂料的一种理想性能，不仅要保护和美化基材，而且给予基材本身无法具有的特殊功能，使用一些新的基料就可以使涂料获得非常惊人的高性能化、高增值化、高级化的效果，如高耐候性的氟树脂涂料，用于建筑方面取得良好的效果。因为氟树脂涂料与其它合成树脂相比具有优异的耐候性、耐久性、耐化学品性。但氟树脂较为昂贵，用于建筑外墙饰面要受到极大的限制。重视研究氟树脂在水性化方面的发展，尤其是以氟乙烯为主体的氟树脂改性的共聚物乳液，便其成为性能好、档次高、价格又能为人们接受的高品质基料，为发展高性能、高档次的涂料奠定基础。在水性聚氨酯涂料的研究方面，应集中力量开发产品。聚氨能是性能优良的高档材料之一，使其水性化，不仅符合减少污染。节约能源的要求，而且还保持了聚氨酯本身的特性。