招商轮船2019年年度董事会经营评述

招商轮船（601872）2019年年度董事会经营评述内容如下：

一、经营情况讨论与分析

航运市场宏观环境

2019年，民粹主义、贸易保护主义继续抬头，贸易摩擦和地缘政治不确定性加剧，发达经济体面对生产率增长缓慢和人口老龄化等结构性因素，部分新兴经济体受特殊因素影响，经济增速较2018年下滑（如巴西溃坝事件，墨西哥政治和经济不确定性风险上升，俄罗斯增值税上调对消费产生冲击等）。

国际货币基金组织（IMF）2020年1月发布的统计数据表明：2019年世界经济增长率为2.9%，低于2018年的3.6%。2019年，中国GDP实际增长由上年的6.7%（经济普查后的增速）下滑至6.1%，同期美国的GDP实际增速由上年的2.9%，下滑至2.3%。在欧洲，2019年，德国经济实际仅增长0.6%，英国经济实际增长了1.4%，法国经济实际增长了1.4%。而2019年第四季度日本GDP扣除物价因素后环比下降1.6%，按年率计算降幅为6.3%，创2014年第二季度下滑7.4%以来的最大降幅，是日本经济时隔五个季度以来首次转为负增长。

受中美间“贸易战”升级以及低迷的国内需求影响，中国经济增速放缓。国家统计局数据显示，2019全年国内生产总值990,865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，符合6%-6.5%的预期目标。分季度看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，四季度增长6.0%。分产业看，第一产业增加值70,467亿元，比上年增长3.1%；第二产业增加值386,165亿元，增长5.7%；第三产业增加值534,233亿元，增长6.9%。2019年全国规模以上工业企业实现利润总额61,995.5亿元，比上年下降3.3%。

石油市场方面

据克拉克森数据，2019年全球海运贸易量增速创自2009后的最低水平(1.1%)，全球海运原油贸易量约4,020万桶每天（20亿吨）,下降0.6%，是自2014年后贸易量首次放缓。下滑背后的主要原因包括全球经济增速放缓，部分产油国出口受阻，部分炼厂为IMO2020设备升级延长了检修时间，美国海运原油进口量大幅下滑等。亚洲地区对海运原油需求仍保持较高的增速，2019年增长约3%，达到2,360万桶每天（11.7亿吨），接近全球整体贸易量60%。其中，中国和印度的强劲需求是近几年推动全球原油贸易的主要推动力。海关数据显示，2019年中国全年原油进口量达到1,010万桶/日，突破了1,000万桶/日大关，同比增加了90万桶/日，已经成为最大石油进口国，其中来自沙特的原油进口量占比18%，超越俄罗斯，沙特再次成为中国最大原油供应国。非洲和南美洲的安哥拉和巴西占比分别为10%和9%。随着大连恒力，浙江石化两大独立炼厂陆续在2019年投产，中国新增炼油产能接近4,000万吨，进口石油的需求大幅增加。此外，非国营原油进口配额2019年提升至2亿吨，进一步推动了中国海运原油进口量需求。

2019年，全球海运原油出口受各种事件干扰，除北美地区以外，其他出口地区均出现下降。沙特受OPEC减产，以及9月份油田受袭击事件影响，出口量大幅下滑约5%，跌至700万桶每天。同时，伊朗受美国制裁影响，出口量由2018年190万桶每天大幅下滑至低于70万桶每天。尽管巴西出口增加，但委内瑞拉受美国制裁以及国内动荡政治局势影响出口大幅下滑，南美地区整体出口下滑。中东仍是全球最大的原油出口地，2019年出口1,715万桶每天，占据全球42.6%份额。据福布斯数据，美国原油出口保持增长，2019年大幅提升45%，达到300万桶每天。2020年美油出口继续增长，截至2020年3月13日当周，美国原油出口总量达到440万桶/天。

全球成品油海运贸易在2019年下滑1.9%，达到2,280万桶每天（10.5亿吨）。成品油贸易量下滑受多方面因素影响，

全球经济增速放缓，减少成品油需求；部分进口国炼油产能增加，炼化情况好转，减少进口需求；IMO2020临近，燃料油库存需求放缓。此外，亚洲炼厂逐渐使用轻质原油和LPG作为生产化工品原料，减少了对石脑油的需求。

国际原油轮运输市场表现

2019年，VLCC市场租金水平经历了先抑后扬到暴涨的过程，之后维持高位运行，细节如下表。

2019年AFRAMAX市场租金虽然受到VLCC市场带动，但由于运力供应过剩，主力航线TD8、TD14全年平均TCE为不到2万美元，处于弱势，细节如下表。

全球干散货市场方面

2019年BDI指数大幅震荡，整体呈现先抑后扬态势，BDI全年均值为1,352.8点，与2018年的1,352.6点基本持平。一季度的中国春节因素叠加巴西溃坝和澳洲恶劣天气，严重影响铁矿石出运需求，2月BDI达到全年最低595点，此后随着中国钢厂需求逐步释放，原材料供应紧张，铁矿石价格大涨，同时中国大陆进口煤调控政策下提前使用配额，印度和东南亚煤炭进口需求旺盛；加之部分运力入坞安装脱硫塔影响实际运力供应，市场运价持续快速回升，9月BDI达到9年新高2,518点。三季度末随着中国秋冬季环保限产任务部署和国庆限产，高炉开工率出现明显快速下滑，同时中国大豆采购格局时刻受政策变化，虽处北美粮食收获季，但贸易商观望态度明显，运输需求并不高，运价快速下滑。年末虽煤炭运输需求稳定，但随着2020限硫令实施时间的到来，船东空放远程运力意愿削弱，同时圣诞新年假期在即，船东降价成交心态走强。下图是2019年波罗的海指数走势。

运力供应方面：据克拉克森数据截止2019年12月25日，各船型新船订单量均呈下降态势，新造船订单为205艘，2062万载重吨，大幅下降54%。2019年船舶交付运力交付量在连续三年下降后开始回升，交付运力数量为399艘，交付运力3,810万载重吨，同比上升33.8%。二手船市场交易量为527艘，3,227万载重吨，其中大灵便型和灵便型船交易活跃。2019年全球老旧船舶进入新一轮拆解进程，加之2020年“限硫令”生效的临近，结构性拆解更为明显。2019年拆解运力上升，拆解量为72艘，拆解运力为666万载重吨，其中主要为大灵便型和灵便型船。下图是上海国际航运中心提供的2019年干散货船运力不同船型各指标现值。

下图是2008-2019年干散货船交付拆解运力及运力增速。

全年海运量需求增速继续减慢，铁矿石贸易需求下降。2019年全球干散货海运量约52.81亿吨，同比增幅1.1%，增速同比继续下降。从长周期20年数据来看，全球海运需求增速变化如下图所示。

国际干散货运输市场表现

干散货船的市场租金受外界扰动非常大，上半年急速下跌低位徘徊，随后逐步回暖，但好望角船型出现暴涨暴跌现象，分船型平均租金水平如下表。

船队发展情况

告期公司接收5艘VLCC油轮、5艘VLOC、7艘LNG及2艘滚装船等新造船，出售2艘VLCC，拆解3艘滚装船。截止 告期末，公司拥有51艘100%权益的VLCC油轮及拥有和控制31艘40万吨级VLOC，在该两个细分领域继续保持全球领先地位，自有运力继续名列世界第一。 告期末公司船队结构如下：

告期招商轮船船队概况

（单位：艘、万吨、岁）

船队经营概况

告期公司旗下各船队共完成货运量20,239万吨，增长15.43%（同比，下同）。其中，油轮船队完成货运量7,584万吨，增长4.49%；干散货船队完成货运量9,431万吨（含杂货），增长

21.74%；合营LNG船队完成货运量2,078万吨，增长57.17%；滚装船队完成货运量1,146万吨，增长-0.9%。

干散货船队经营情况

2018年，招商轮船完成收购恒祥控股、经贸船务香港，深圳滚装、上海国际（合称“标的公司”）100%股权项目。其中，恒祥控股持有CVLCC49%股权，加上招商轮船原先即持有的51%股份，招商轮船合计持有CVLCC100%股份。国际原油运输作为本公司主业，在收购完成后，公司持续投入资源，将其打造成为全球第一的VLCC船队。截止 告期末，CVLCC拥有船舶51艘，订单4艘，运力结构持续优化。油轮船队本年度贡献净利润占公司归母净利润的90%以上。同时，深化干散货业务整合，以香港明华为主体，成立“新明华”，将上海明华（原“上海国际”）纳入“新明华”管理，打造内外贸兼营散杂货船队。本年度，完成与广汽商贸组建滚装运输合资公司项目，为滚装业务增强了实力，注入了活力。

二、 告期内主要经营情况

面对复杂多变的航运市场，公司全体船岸员工认真贯彻董事会的工作部署，积极应对市场，充分发挥公司船队的质量规模优势和特点，扬长避短、攻坚克难，取得了较好的经营业绩，各船

队均实现盈利。

告期船队部分业务指标情况

2019年公司加大数字化投入，发挥航运大数据新引擎的作用，科学分析市场形势、合理部署运力，积极应对市场变化，提升船队经营效益。

1.油轮船队经营情况

公司长期坚持大客户战略，利用周期波动适度调节长约比例争取稳定收益。充分利用船队的规模优势，在维护好现有客户业务合作的基础上，积极拓展与新兴民营炼厂的合作，构建多元化

的客户群，降低对单一客户的依赖，平衡和分散风险，为公司长远发展寻求新的业务增长点。稳

固与国内国际大油公司的战略合作的基础上，积极开发新客户，拓展新货源，进一步优化大客户

战略。

贯彻经营全球化策略，灵活调整航线布局，抢抓西部市场，提高重载率，优化资源配置。注重客户多元化，航线多元化，货种多元化，提升抗风险能力和盈利水平。加强市场预判，把握趋

势，抓住市场高点，提高营运率，变高市场为高收益。

告期油轮船队：

（1）践行大客户战略，与重点客户执行/订立/续约COA,稳定货源渠道。2019年，公司VLCC船队与央企石油公司在即期市场上订载137个航次，与独立炼厂签订18个航次；中国进口原油航次为145个,占VLCC船队总订载229航次的68%，同比增长9.0%。

（2）积极接受市场新变化，落实“经营全球化，客户多元化”战略，合理布局大三角长航线，不断稳定和扩大市场占有率，提高重载率，努力提升航次高收益。2019年，中美贸易争端、委内瑞拉制裁、阿曼湾油轮遇袭、沙特油田被攻击等干扰事件不断，公司积极进入西方油轮船东长期垄断的核心高端油轮市场，在分散经营风险的同时提升经营效益；积极承揽中国独立炼厂货源，取得较好成果。

（3）把握市场机会，提高期租比例，稳定船队收益。经过长期的市场下行，公司原相对景气期签订的期租合同陆续到期换船， 告期初公司油轮船队期租比例处于历史较低位。2019年下半年市场整体回暖，现货市场显著反弹，公司把握时机，积极寻求期租机会，扩大期租占比，锁定未来收益。公司全年VLCCSPOT市场租金水平超过35,000美元，期租营运天占比11.2%(不含短期期租)。

（4）积极应对2020年IMO“限硫令”，本着“提前布局、保障供应、确保品质、依法合规、分散风险、平稳过渡”的原则， 告期末全船队（除安装了脱硫塔船舶外）全部转换使用符合标准的低硫油。

2.干散货船队经营情况

随着新造VLOC船舶交付营运，淡水河谷20艘新造40万吨矿砂船全部顺利接收运营，公司拥有股权的VLOC船队规模稳居世界第一。

大客户业务拓展持续发力。2019年，境内外项目呈现大型化发展势头，国内客户走出去趋势明显，伴随“一带一路”沿线地区贸易往来频度增强，国内企业在国外投资买矿、建厂日趋增加，带来更多项目物流海运需求，同时技术创新使得客户对船舶节能减排的要求日益提高。鉴此，公司积极落实大客户业务，跟随“一带一路”项目拓展货源。同时，积极发挥内外贸兼营优势，开展二程转运业务，做活内贸运输；拓展“门到门”多式联运项目，获得了业主的认可与好评。

全球化经营能力显著增强。散杂货航线建设初见成效，为散货船队打通太平洋与大西洋市场通道，实现低成本摆位发挥了基点作用。2019年，公司在深耕原有东南亚和波斯湾航线的基础上，成功开辟了远东至西非、澳新和欧洲航线，形成了国内到全球的远、中、近全航线覆盖。

创新业务稳中有进。海上风电安装业务通过合理安排船期、优化施工方案等举措，将船机作业效率发挥到极致。同时，积极推进海上风电运维项目，与多家风电公司达成海上风电运维合作

意向。活畜运输方面积极拓宽业务渠道，成功开拓新西兰市场。

告期散货船队：

（1）大客户业务拓展持续发力：淡水河谷项目按计划推进，同时围绕其在国内的混矿业务，展开内贸、近洋运输业务；新项目涉及几内亚铝矾土等“一带一路”经济带新增货源的包运服务，以及对巴西和澳大利亚传统货源地的服务升级。

（2）全球经营能力显著增强，利用整合契机，加强与海外 点的协同与合作：新加坡、德国等海外 点充分发挥各自地缘优势，配合船队积极开发客户、寻找货源、增加成交量，使得船队运力分布更趋均衡，航线设计更趋合理，有效地提升了航次租金水平。

（3）科学设计航线，提高收益水平：好望角型船通过摆位印度，获取优势经营资源，取得较高收益。在前期市场相对较低时期，安排巴拿马、大灵便船摆位到大西洋的区域热点，围绕巴西和黑海布置运力，综合效益较好。在区域内部，将船舶摆位到不同方向，避免内部竞争。远东地区船多，市场竞争激烈，公司坚持溢价航线运营，利用印尼镍矿即将禁运，货主抢运的形势，获得较高收益。散杂航线形成了远、中、近全覆盖格局，充分利用内外贸相结合的“北上南下”中国-东南亚散货对流航线优势，有效减少船舶空载，降低经营成本，全年公司内外贸兼营航次船舶TCE10,513美元/天，超出市场水平10.7%。

（4）港航合作协同发展。2019年公司与常熟港、青岛港（601298）签订了战略合作协议；与锦州港（600190）在北粮南运内贸业务上达成战略合作，丰富内贸航线货源；与日照港（600017）续签班轮协议，巩固了在日照港的班轮地位；通过与货主、上海罗泾港签署三方合作协议，形成船港货紧密合作机制。

（5）租船效益显著提高，市场运营能力进一步增强。租入船业务以确保航次收益为原则，不贪量，重质量。通过租入船和拿入货的经营方式，公司拓展收益的同时增加成交、扩大经营规模，同时更贴近市场，提升市场的敏感度；更贴近客户，加深了与客户的合作关系，为公司带来业务发展机会和利润增长空间。

（6）借助整合优势，延伸物流供应链，提升服务品质。全程物流延伸服务首个“门到门”多式联运项目，公司充分发挥综合物流服务协调能力，在规定时间内便完成了货物在国外仓至港、港至船方案，获得了业主的认可与好评。

3.特种运输船队经营情况

（1）滚装船队经营情况

2019年中国汽车产销市场延续2018年下半年负增长态势，但降幅有所收窄。公司2019年本着“核心市场增量必得，新兴市场寸土必争”的信念，努力实现了沿海板块核心客户累计增量1.3万台，长江板块累计增量3.15万辆，江海新市场累计增量近7,000辆，外贸货代运输新增货运量近13万立方米。

告期滚装船队：

完成与广汽合资工作：与广汽合资公司成立，从资本层面提升与大客户的合作层次、互利共赢。核心客户份额有增长：加大客户走访和开发，保证基础货量；通过提升班期准点率，丰田运

输份额提升2个百分点。积极开发新客户：重点跟进造车新势力及二手车运输市场,新客户运量约10,000辆。

（2）创新业务稳中有进

海上风电安装业务优化施工方案，将船机作业效率发挥到极致，全年完成风机吊装53台，其中6月单月完成10台，创造了业内新纪录。

三、公司未来发展的讨论与分析

(一)行业格局和趋势

2020年，IMO2020带来的影响和冲击刚刚初步消化，新冠疫情在中国及随后在全球范围内的大爆发，以及原油价格战的爆发和油价的崩跌，世界经济、国际贸易和航运市场受到重大和深远的冲击，权威的航运咨询机构克拉克森迅速下调了对全球海上贸易增速的预测，多数子行业的负增长预测都超过了2009年金融危机后的水平，其中原油和原油炼化产品的贸易增速分别下调到-7.0%(2009:-8.8%)和-10.5(2009:5.4%)，干散货和集装箱的贸易增速分别下调到-5.6%(2009:-3.4%)和-13.5%(2009:-10%)，LNG贸易也预计将录得显著负增长（-6.7%），汽车海运贸易量更预计会断崖下跌35.4%。由于就业、债务、去全球化、贸易保护主义、民粹主义等问题预计会加重或持续，疫情后全球经济复苏走势或难以呈现深V型，从需求端看，这次航运业遭到的冲击的烈度和时间跨度都可能远超2008年金融危机后的那一次。航运作为重要大宗商品贸易不可替代的主要载体和诸多行业的重要中游环节，危中有机，挑战机遇并存。

科技、环保是未来航运业的引领方向。2019年9月压载水公约全面施行，2020年1月IMO硫排放公约生效。未来碳排放、氮氧化物排放等方面的环保要求也会不断提升，这将进一步推动海运这一传统行业的科技进步和数字化转型升级。 告期招商轮船积极推动数字化重点项目：探索航运大数据分析以辅助市场研究；持续研发船岸一体可视化平台以加强船队数字化管控；创新研究船舶智能化技术，在大型油轮研究推广智能型转速优化系统，节油减排取得实效。

新冠肺炎疫情对世界经济的影响

经济合作与发展组织(OECD)发布最新经济展望 告，指出新冠肺炎疫情给全球经济带来自2008年金融危机以来的最严峻挑战。 告中大幅下调2020年世界经济增长预期，从2.9%调至2.4%。世界各国纷纷启动经济刺激政策：美国通过2万亿美元经济刺激方案同时开启无限量化宽松，欧洲央行宣布5万亿大救市，英国、日本、韩国、印度和澳大利亚等国也相继采取措施。保就业、稳经济是世界各国共同目标。另外，在疫情导致的全球需求疲软与原油价格战双重影响下，原油价格处于近年来低位，长周期看以往油价下跌，企业的生产成本与消费者的支出跟着下滑，有利于经济发展，将对全球经济起到正面作用，有助于全球经济企稳向好，尤其对饱受打击的旅游业提供支持。历史经验表明，油价剧烈波动通常利好原油运输市场，同时低油价有助于航运业控制营运成本。

VLCC油轮运输市场

市场环境的持续下行风险加剧了全球原油市场的需求压力。由于经济增长放缓与地缘政治风险，全球原油需求的预期已被多次下调。成品油需求的低迷以及亚洲炼厂产能的增长减缓，将促使原油产品库存量进一步提升，也进一步压缩炼油边际收益，使炼油厂不得不降低开工率，进而降低原油需求。

2020年3月原油价格战爆发后，油价暴跌。为了稳定局面，美国积极参与协调沙特、俄罗斯等主要原油出口国，OPEC+（OPEC+俄罗斯、阿曼等）重回谈判桌达成初步的分阶段减产协议，美国、加拿大等国原油生产商的被动减产也不可避免，后续或形成OPEC++（OPEC+再加美国等）联合减产应对全球原油需求断崖和库容紧张的局面。

中国已经是全球最大的原油进口国。根据国家统计局发布的《2019年国民经济和社会发展统计公 》显示，2019年我国原油产量19,101.4万吨，比上年增长0.9%；原油进口数量50,572万吨，金额16,627亿元，分别比上年增长9.5%和4.6%。2014年11月，中国首次公开战略原油储备，总计9,100万桶。自2014年12月至2015年年中，趁油价下跌，中国以超过预期的速度增加原油库存，战略原油储备至翻番，超过1.9亿桶（约2,610万吨）。过去15年，我国分三期完成石油储备基地的建设，到2020年全部完成时，中国的战略石油储备基地总容量为5.03亿桶，中国的储备总规模将达到100天左右的石油净进口量,国家石油储备能力提升到约8,500万吨，相当于90天的石油净进口量，这也是国际能源署（IEA）规定的战略石油储备能力的“达标线”，而日本的战略石油储备总容量高达9亿桶，美国则超过20亿桶。

由于资源禀赋等原因，预计在可见的未来，中国原油对外依存度仍将维持高位。中长期看，世界原油贸易的长程运输需求增长趋势也将维持一段时间。从产能配套运输船型及全球原油周转量结构的变化两方面来看，VLCC船型更加理想，是主要的得益者。根据中美第一阶段贸易协定推算，高盛分析师认为未来两年中国进口的美国原油可能分别增长到50万桶/日和80万桶/日。

运力供给方面，截至2020年3月底，VLCC新船订单有60艘，订单吨位占船队比例为7.3%，手持订单比例为数十年来的最低位。与此同时，受疫情及近期市场变化影响，老龄船退出预计继续延后，但大部分船龄大于19年的老龄VLCC后续或仍将被迫退出。2020年IMO限硫令执行伊始，陆上需求难以在短期内消耗炼厂多余的HSFO（高硫油）产能，选择VLCC作为海上浮仓存储HSFO将对消化市场上部分老龄船起到正面作用，同时原油价格暴跌、深度升水结构大幅增加了市场对浮仓存储的套利需求，整体看有利于消耗VLCC运力。

总体看来，2020年的VLCC原油运输市场或将是本世纪以来遭遇各种事件冲击最多的一年，预计一季度后运价短期波动会继续剧烈，各种短期逻辑或将压倒季节性因素。下游需求变化、减产博弈、油价变化等可能导致原油贸易流向和VLCC航线结构出现显著变化，上游供给刚性和下游需求不振挤兑中游油轮资源的局面或可能持续一段时间，但长度难以预计。油价暴跌后一度出现本世纪以来最为陡峭的升水结构（近月期货价格大幅度升水），并带来大量短期储油套利需求，对运价构成一定支撑。但升水结构的稳定性和持续性均有待观察。

我们对2020年的原油运输市场后市持谨慎乐观预期，预计市场运费率总体表现会好于2019年，但考虑到终端需求受损严重，可能疲弱较长时间，未来去库存的压力可能较大且持续较长时间，老龄船拆解退出受运费市场超景气、疫情、废钢价暴跌等各种因素影响也暂时陷入停滞，我们对四季度及明年的市场持相对谨慎甚至略悲观的看法，或需要继续观察后续各类市场因素的变化来不断修正。

国际干散货运输市场

新冠疫情对2020年全球经济增速预计将产生重大影响，但随着各国相继出台政策托底，稳定经济，刺激需求，市场有望快速企稳。分大宗商品来看，全球铁矿石供应增加，各大矿山增加产量，提升海运需求；全球煤炭海运量预期保持平稳，印度和东南亚仍是主要增长点；中美第一阶段贸易协定的达成，利好大豆运输；几内亚铝土矿出货量将稳步提高；印尼禁令对镍矿运输有一定利空影响，但菲律宾产量提高可以进行对冲，中国对不锈钢的需求使得镍矿的海运量还会保持增长。从手持订单载重吨占船队的比例来看，船队规模增速还将维持在低位；低硫油公约的生效对运力增速造成扰动，但2020年对运力增速的影响预计不及2019年。

整体来看，世界各国出台的经济刺激方案对干散货航运市场的影响将会很大，尤其中国2020年省级重点项目名单的下发，涉及超过40万亿元的投资体量，如能落实，将刺激提升海运需求。中国需求将率先复苏，拉动国际干散货市场出走成本线，随着国际疫情的受控，市场或将迎来需求的集中爆发，步入小阳春。但由于新冠疫情、原油价格战、大国博弈以及环保公约乃至FFA等因素扰动，市场有可能出现较大幅度的波动，我们对国际干散货市场的中远期前景并不悲观，四季度以及明年的市场或值得期待。

内贸干散货运输市场

宏观方面，受疫情等影响，2020我国经济下行压力较大，2020年一季度GDP增速-6.8%超出了多数市场观察者的预期，但数据披露后从全球风险资产和相关权益市场的表现看，大家普遍预期疫情过后，中国的政策刺激有望托底经济迅速企稳向好，近期中央明确提出的“六保六稳”也将持续给人信心。

从内贸主要货种煤炭看，运输市场在疫情过后预计呈以下态势：

1）2020年煤炭优质产能不断释放，国内产量不断增加，供给总量保持正向增长，而受环保以及宏观影响，需求增速不断回落，供需状况逐步向宽松转化，并呈现日益明显的态势。

2）动力煤现货价格下降。2019年紧平衡格局得到缓和，宽松态势逐步显现。到2020年，供给端维持增长，需求增速回落甚至负增长，供需缺口得以大幅修复。

3）由于2019年进口煤超出平控目标较多，2020年进口煤政策，或会趋于严厉。因此2020年进口煤控制总额会较大的影响进口煤的数量，进而影响国内供给及对国内价格形成冲击。

4）浩吉铁路的开通将对现有供应格局产生深远的影响。

5）虽然在政策限制下，运力过快增长的势头得到遏制，但前两年积累下来的高位运力仍须逐年消化。

总体而言，2020年沿海煤炭运输市场有望回暖，同时随着中国基建项目的启动，非煤炭货种，如建材的需求有望扩大，很有机会成为2020年内贸的主力货源。期待2020年沿海干散货运输市场在政策的刺激下，将会得到改善。

滚装运输市场

业内预计2020年国内汽车产销市场将继续下行探底，年底有望回暖。预计2020年汽车销量2,250万辆左右，新能源车将保持较高增速。随着国家拉动内需政策的相继出台，包括对汽车放松限购，提供购车补贴，加大刺激汽车消费，2020年汽车销售情况会好于预期水平。从运力角度看，2020年滚装运力供给增速是下降的。需求的释放和运力规模的受控，在中国巨大的内需市场支持下，滚装运输将步入良性发展轨道。

(二)公司发展战略

公司将在董事会的领导下，牢牢把握稳中求进工作总基调，立足长远、把握当下，科技引领、拥抱变化，坚持“质量第一、效益优先、规模适度”发展理念，围绕打造“五个一流”的要求，积极进取，奋发有为，稳妥应对宏观环境和市场短期变化，争取持续强化公司竞争力和战略管理能力，整合中不断提升品牌形象，发挥优势船队和综合服务客户的能力等方面的优势，努力打造具有核心竞争力的世界一流航运企业。通过巩固优化结构，坚持稳健经营原则，保持VLCC船队世界领先；加强拓展客户，整合提升经营管理能力，保持VLOC船队世界领先的同时不断提升干散货船队的竞争力；加强客户拓展、横向和纵向整合，巩固滚装运输业务国内市场地位；优化海内外 络布局，完善全球化航运服务体系建设；进一步提升R&D强度和投入和实施数字化战略，不断通过科技创新提升质量、能力和应对市场变化。力争公司在营业收入、利润、净资产规模、股东回 水平、总市值等指标方面达到并保持世界同行前列。

(三)经营计划

2020年公司将继续秉承“质量、效益、规模”均衡发展的理念，强化客户意识、创新意识、全局意识、危机意识，关注格局之变、环境之变、科技之变、市场之变、模式之变，坚持质量第一、效益优先、风险可控、规模适度，继续理顺机制、深化整合，努力实现高质量的发展，全力打造世界一流航运企业。

一是强化综合安全，践行一流企业标准；二是强化业务经营，提升把握市场机会和持续创效能力和；三是强化融合发展，积蓄持续发展动能；四是强化质效提升，增强核心竞争优势；五是强化科技引领，打造数字化引擎；六是强化基础管理，构筑一体推进格局；七是强化党建统领，持续稳定发展大局。

2020年，公司预计新接32.5万吨级VLOC散货船6艘（已于2月交付1艘），继续适时调整更新、优化VLCC船队和干散货船队运力，部分船舶进坞加装脱硫洗涤塔和进行技术升级的计划拟根据市场变化情况灵活推进或调整。公司的船队质量和有效运力预计将进一步提升。根据我们对航运市场各相关细分市场形势的判断，结合公司各船队新增运力投放情况，公司力争实现营业收入增长20%，达到175亿元，营业成本努力控制在139亿元左右，同时控制各项费用的增长幅度，保持和提升主营业务毛利水平、提升股东回 。

根据公司目前的资本开支计划，未来五年的资本性开支预计151.9亿元，其中2020-2023年分别为78.8亿元、22.0亿元，31.3亿元，19.8亿元；上述资金需求拟主要通过募集资金、自有资金和境内外银行借款支付。

(四)可能面对的风险

1、宏观经济政治环境风险

全球经济下行压力增大、经济环境不稳定因素持续，同时，地缘政治因素及国家间政策调整可能影响公司在部分地区及航线的业务开展，对公司整体战略和经营效益预期的实现造成一定负面影响。

2、政策风险

受2020年1月1日起全球海域开始执行IMO低硫油新规的影响，公司燃油采购价格及相关成本可能因此有所上升，并带来运营成本增加。同时，如出现低硫油供应短缺，可能影响船队的正常运营。

3、市场风险

航运市场整体供需关系不平衡或价格波动，可能影响公司部分业务或航线的效益，进而影响公司经营目标的实现。

短期内，还可能面临由于海运供应链受到油价及需求暴跌，油轮压港严重等冲击带来的航次衔接风险。

4、新型冠状病毒肺炎疫情风险

自新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来，尽管公司采取措施克服各种困难、调整经营策略，公司业务开展以及正常生产经营仍可能受到一定影响，主要体现在国内业务部分停滞、合同履约受限、船员换班及船舶管理工作正常开展受到较大负面影响等。

5、安全生产风险

安全生产风险防控一直是公司日常经营管理的重点，公司持续关注安全生产相关事项。如安全生产体系未能实现全面覆盖或未充分有效执行，将可能导致安全事故的发生，给公司带来经济和声誉方面的影响。

6、客户管理和交易对手风险

在经济波动及或下行情况下，部分国内外客户的经营和资金状况可能出现问题，如公司未能及时调整客户信用评级及授信政策，可能带来客户资信风险。

短期内，还可能面临由于大宗商品价格、金融市场、贸易链条等的剧烈波动或事件冲击带来的交易对手履约风险。

四、 告期内核心竞争力分析

1.公司历史悠久，坚持质效提升、立足长远，赢得航运发展新收获。公司长期专注于远洋运输和特色航运经营业务，在经营投资和管理上形成了自己的特点和优势。油轮依托大客户和大船队稳健开展全球经营，竞争优势稳步发挥；散货船队通过创新稳步扩大经营规模，重注大数据研究，科学开辟航线，提高重载率，对外输出管理品牌，自有、合资和外管船组合经营初见规模；LNG船队依托国家“一带一路”倡议，积极拓展新的稳定收益项目，深度参与亚马尔项目。同时，公司对现有船队不断优化结构和适度扩张规模。截至本 告期末，公司共拥有船舶176艘，3209.75万载重吨，平均船龄6.41年。其中自有VLCC和VLOC船队规模位居世界第一，滚装船队规模居国内领先。未来，公司以市场化和数字化为双核引擎，提质增效，努力迈向世界一流。

2.公司股东实力雄厚，公司具有较强的资源整合能力。招商局集团在其涉足的行业拥有一大批优秀公司，在中国香港、内地、东南亚乃至世界范围均有较大的影响力和号召力，其拥有的内外部资源整合能力将可能给公司不断带来商业机会。公司通过发行股份购买资产收购了VLCC船队的49%股权及上海国际和招商滚装等新业务，新增股份于2018年7月19日完成登记，公司拥有了VLCC船队的100%权益，并将业务线延伸到国内沿海运输及滚装船、多用途船、杂货船等新领域。在贯彻国家“一带一路”等倡议和国企改革过程中，公司开展内、外进一步整合、重组稳步进行。公司有望通过整合和自身发展进一步确立规模全球领先的综合航运公司地位。

除招商局集团外，公司主要股东中国石化、大船集团等为实力雄厚、国际知名的央企/央企子公司，对本公司的战略发展及核心业务均予以高度重视和支持。

3.公司财务状况稳健，派息稳定且现金分红能力强。公司董事会和管理层高度关注财务和经营投资风险，公司的综合资金成本及负债率长期维持在较低水平，经营现金流充沛，为公司寻求

内生增长和外延扩张持续提供坚实的财务基础。公司成立以来坚持以现金分红为回 股东的主要

分配方式，派息政策清晰和稳定，公司经营财务稳健，随着行业复苏和资本开支高峰过去，公司

现金分红能力有望不断增强，董事会亦保持开放态度听取各类股东的相关意见建议。

4.与主要客户、供应商长期良好的互信合作。公司优秀的营运水平和船舶管理的长期安全记录赢得了国际主要油公司等大货主的信任，并以长期合作协议、中短期期租等方式与主要客户保持着友好合作关系，进一步保障了货源。此外，公司与境内外其他客户、经纪人、船舶设备、物料备件等供应商均长期保持着良好的互信合作关系。

5.持续科技创新，积聚航运发展新势能。 告期内，全球首艘风帆VLCC和全球首艘智能VLOC、智能VLCC相继交付公司旗下船队运营，取得智能船舶、智慧航运阶段性成果。公司计划继续加大投入和研发力度，推动数字化、智能化，在科技创新道路上不断探索，积聚发展的新势能。公司持续践行数字化战略，研发了船岸一体化信息系统，全面应用了全球远程视频通讯及监控系统，为后续发展提升竞争软实力。

6.公司背靠内地、立足香港、面向全球，机构人员相对精简高效，管理成本相对较低。公司旗下的油轮、散货和LNG船三个专业船舶管理公司长期以拥有航运融资、人才、信息等优势的国际航运中心–香港为主要营运基地，同时长期培养、吸纳内地专才和国际化人才为公司服务。公司制度体系和管理流程进一步优化，业务财务一体化初步落地，风险、内控、合规三位一体管理持续完善，管理基础不断夯实、精细化操作日益提升，战略管控日趋加强，开启航运发展的新模式。总部管理机构精简，岸基人员专业高效，公司整体经营管理成本较低。