原油价格反弹，VD3价格暴涨

01 核心观点

中国化工产品价格指数

截至本周四（3月26日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3373点，较上周四（3月19日）的3522点下跌4.2%。本周国际原油价格反弹，北海布伦特原油4月期货价格反弹至27-28美元/桶，纽约轻质原油期货价格反弹至24-25美元/桶，美国参议院将通过2万亿美元的经济刺激法案，以缓解新冠危机对全球最大经济体造成的影响，以及各产油国政治层面上的斡旋，推动了国际原油价格的反弹。但根据EIA数据显示，美国原油库存连续第九周增加，而OPEC在月度 告中表示，预计2020年全球需求每天仅增加6万桶/日，而预期增值是98万桶/日，叠加疫情导致全球原油需求大幅下降，我们判断原油市场很难短时出现逆转，如果沙特和俄罗斯继续增加产量，国际油价仍有下跌空间，同时原油价格的下跌还将导致烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行，国内期货市场燃油、沥青、PTA、乙二醇等产品价格持续暴跌。我们下周继续重点看好维生素品种（VA、VE、VD3、VB3等）产品价格由于供需错配、需求集中启动等因素影响下出现明显上涨的局面。

近期我们重点推荐：维生素品种全球产能集中国内，疫情影响行业开工率，海内外需求刚性，重点看好VE、VA等壁垒高、行业格局好的品种，重点推荐维生素龙头【新和成】和【浙江医药】，同时凡特鲁斯本周宣布，自3月25日起，将甲基吡啶价格上调20-25%，届时VB3（烟酰胺）价格有望上涨，同时VB1和VB5价格上涨明显，重点推荐【兄弟科技】，原材料明胶供应紧张，VD3价格暴涨，关注【花园生物】；马来西亚棕榈园受疫情影响限产，以及3月份斋月的来临及印尼棕榈油的减产逻辑持续，棕榈油价格有望迎来一波反弹，带动下游表活、油脂化工产品价格，【赞宇科技】未来进入产能投放周期叠加行业集中度、有序度大幅提升，我们重点推荐；4月份冰箱、冰柜为传统旺季，叠加上海亨斯迈4月份可能进行检修，MDI价格有望反弹上涨，重点推荐超跌优质价值标的【万华化学】。

同时我们建议关注以下投资主线：特斯拉“干电极+超级电容”技术未来的应用，利好电容器化学品行业，重点推荐【新宙邦】；钛白粉价格有望受益新一轮基建投资及房地产政策，同时未来国内氯化法工艺将进入重点发展阶段，重点推荐国内龙头【龙蟒佰利】；半导体材料及电子化学品国产化率有望持续提升，下游景气周期带动上游材料需求提升，重点推荐【昊华科技】、【三美股份】和【晶瑞股份】。同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【扬农化工】、【万润股份】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司。

02 本周重点产品点评

VD3

核心观点

近期VD3价格上涨明显，截至本周四市场 价280-320元/kg，较上周145-160元/kg涨幅96%，受海外疫情影响原料明胶供应偏紧，同时VD3库存较低，市场货源紧张，欧洲市场 价涨至20-25欧元/公斤，国内厂家基本停 ，后期价格继续看涨。建议关注【花园生物】，VD3产能约3000吨，今年7月1日起将执行新的饲料VD3标准，要求起始原料为羊毛脂胆固醇，而公司是国内唯一能够规模生产羊毛脂胆固醇的企业，有望进一步扩大公司龙头地位。

价格/价差走势

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【西南证券—维生素产业链分析框架】

VE

核心观点

截至周四，VE市场 价70-76元/kg，较上周68-74元/kg上涨，较节前 价47-50元/kg涨幅50%，欧洲 价8.2欧元/kg，较节前 价5.3-5.5欧元/kg涨幅52%，市场库存低、货源偏紧，海外疫情恶化，未来海外供给存在不确定性。能特科技位于湖北，受疫情影响，预计整改复产时间推迟，VE行业供应将持续紧张。2019年DSM整合能特科技，加上VE价格底部徘徊多年，行业竞争趋向协同，此次疫情突发事件推动VE价格向上修复。重点推荐【新和成】，关注【浙江医药】，均拥有VE粉产能4万吨。

价格/价差走势

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【西南证券—维生素产业链分析框架】

维生素A

核心观点

截至周四，VA市场 价520-550元/kg，较上周480-530元/kg涨幅6%，较节前 价304-310元/kg涨幅74%，欧洲VA1000 价79-83欧元/kg，较节前 价62-63欧元/kg涨幅31%。巴斯夫供应能力尚未恢复正常水平，VA及原料柠檬醛供应持续偏紧，海外疫情持续恶化，国外大厂维生素供给存在不确定性，VA原料柠檬醛生产壁垒高，行业寡头格局稳定，VA价格将继续保持强势，目前市场货源极少，价格表现强势。重点推荐【新和成】，关注【浙江医药】，分别拥有VA粉产能10000吨、5000吨。

价格/价差走势

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【西南证券—维生素产业链分析框架】

生物素

核心观点

截至周四，2%生物素国内市场 价300-330元/kg，本周生物素成交一般，价格高位整理，较节前158-180元/kg涨幅94%，因为海嘉诺尚未复产，节前生物素供应已出现缺口，受疫情影响生物素节后供需矛盾进一步激化，另外，湖北硫代乙酸钾生产企业恢复供应时间不确定，目前生物素原料供应紧张，随着下游生物素消耗，未来有望启动新一轮涨价，重点推荐【新和成】，关注【圣达生物】，分别拥有2%生物素产能6000吨和5000吨。

价格/价差走势

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维生素B族

核心观点

截至周四，VB1市场 价290-320元/kg，较节前 价155-160元/kg涨幅100%，兄弟科技VB1子公司正在有序复工；VB3 价50-58元/kg，较节前45-47元/kg涨幅17.4%，随着印度实行全国封锁，海外供给受限，加上原料偏紧，VB3有望走强。VB6市场 价160-180元/kg，较年初上涨19%，重点推荐【兄弟科技】，公司具备VB1产能3200吨，VB3产能13000吨。

价格/价差走势

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维生素K3

核心观点

截至周四，VK3市场 价95-105元/kg，较节前涨幅90%。之前VK3价格低迷，受疫情影响湖北振华开工受限，同时各厂家生产和发货均有不同程度受限，VK3之前价格出现明显上涨。本周兄弟科技公告因疫情导致南非CISA公司停产，预计4月17日复产，VK3进口原料的供应存在不确定性，近期市场问询增加，VK3价格会存在上涨预期，重点推荐【兄弟科技】，VK3产能3000吨。

价格/价差走势

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【西南证券—维生素产业链分析框架】

棕榈油

核心观点

本周棕榈油出现反弹，截止3月26日，国内24度棕榈油现货价格上涨240元/吨至5015元/吨，P2005主力合约价格上涨66元/吨至4736元/吨。目前国内疫情已基本控制，对于棕榈油需求逐渐恢复，但棕榈油主要消费地印度和欧洲需求仍受疫情影响较大，有机构预测3月1日-25日马来西亚棕榈油出口环比约下滑12%-14%。印度总理莫迪宣布3月24日起，印度全国“封城”21天，但港口与境内基本物资运输不受封锁影响，预计对棕榈油影响有限。根据USDA 3月 告数据，2019/20全球棕榈油产量7295万吨，同比减少1.3%，减产主要由于棕榈油主要产地印尼和马来西亚天气异常所致，棕榈油减产逻辑依然存在。需求端来看，全球2019/20棕榈油消耗量7462万吨，供需缺口在170万吨左右，受此影响，预计2019/20期末全球棕榈油库存754万吨，同比降低29.5%。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）2020年3月 告显示，马来西亚2020年2月库存降至168万吨，为2017年6月以来最低水平。我们认为棕榈油价格继续下跌的空间已经不大，4000-4500元/吨的棕榈油价格已基本到达马来西亚与印尼部分棕榈园成本线，价格若继续下跌，棕榈园将通过降低肥料施用量来降低成本，将导致棕榈油产量进一步降低。短期来看，受斋月影响棕榈油价格有望迎来反弹周期，4月23日开始的穆斯林斋月即将来临，下游存在备库存需求，棕榈油价格有望迎来小幅反弹，带动下游表面活性剂和油脂化工品价上涨。我们重点推荐【赞宇科技】，公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头，具备油脂化工产能55万吨/年，表面活性剂产能70万吨/年，有望充分受益于产品价格上涨。

价格/价差走势

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碳酸二甲酯

核心观点

本周DMC价格继续小幅反弹约200元/吨，主要受下游开工率提升刚需增加影响。目前市场主流成交价在5400-5900元/吨，其中山东地区出厂价在5400-5500元/吨，华南地区主流成交价在5800-5900元/吨。本周石大胜华装置提负荷，中盐红四方5万吨/装置仍停车状态，预计目前行业开工率在8成左右。本周原材料环氧丙烷价格下跌400元/吨至7900-8000元/吨，但丙烯价格小幅反弹100元/吨至5700-5800元/吨，DMC成本端支撑较弱，DMC-PO价差环比扩大。DMC需求主要集中在电解液溶剂与聚碳酸酯（PC），电解液方面，工厂逐渐复工，采购以延续刚需为主；聚碳酸酯方面，利华益、濮阳盛通聚源开工良好采购刚需，泸天化10万吨/年装置复产，湖北甘宁装置停车。中长期来看，2020年将有合计56万吨的非光气法PC装置投产；2020年国内外新能源汽车放量确定性高，特斯拉中国工厂已经竣工投产，Model3持续放量，同时LFP电池在特斯拉的大规模应用将提升DMC需求，我们重点推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】。

价格/价差走势

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钛白粉

核心观点

钛白粉海外龙头科慕自4月1日起，国内钛白粉价格将上调50美元/吨。本周国内钛白粉价格平稳，国内金红石型出厂价在14500-16800元/吨，锐钛型出厂价在12500-14000元/吨，氯化法钛白粉主流 价在18000-21000元/吨。原材料方面，钛矿企业生产基本恢复，供应增加价格小幅下调，目前46,10矿 价1500-1550元/吨，47,20矿 价1400-1500元/吨左右；四氯化钛目前 价在7800-8500元/吨；海绵钛受需求疲软所致价格下调3000元/吨左右，目前0级 价在7.7-8.1万元/吨。我们认为受疫情逐渐好转，下游企业开工逐渐恢复，国内钛白粉的需求也逐渐上升，加之企业前期订单情况较好，三、四月份是钛白粉传统需求旺季，钛白粉价格仍有继续上涨的可能性，但欧洲、印度疫情对于二季度钛白粉出口将产生一定影响，今年1-2月钛白粉总产量52.4万吨，其中出口量为17.4万吨，同比增加29.4%。我们重点推荐【龙蟒佰利】，公司云南新立钛业高钛渣、海绵钛、氯化法钛白粉全面复产，焦作20万吨/年氯化法二期项目2020年有望放量。

价格/价差走势

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MDI

核心观点

本周国内聚合MDI价格小幅下跌200-300元/吨，目前山东及华东地区万华PM200价格约11700-11800元/吨左右，上海外资货源约11300-11400元/吨，纯MDI华东地区价格小幅下滑至14300-15200元/吨，MDI-50价格上涨至21000元/吨，库存较低。原材料方面，受油价暴跌影响，纯苯价格下跌至3250-3300元/吨，苯胺价格下跌至6100元/吨左右，因此行业利润水平有所恢复，卓创资讯计算目前行业纯MDI毛利约3500元/吨，聚合MDI利润约1500元/吨左右。受疫情影响，浙江东曹瑞安精馏装置继续停车，国内其他多数装置负荷约40%左右，上海亨斯迈4月中旬左右有例行检修计划，后期供应或有缩减。下游冰箱冰柜厂家复产进度有所好转，纯MDI下游鞋底原液、浆料、氨纶厂家多在浙江，受到较为严重影响。同时收到国际油价暴跌影响，上游原材料价格面临较大压力，我们认为国内MDI价格二季度在需求集中刺激下，存在明显上涨的可能性，继续重点推荐全球MDI龙头【万华化学】，公司收购福建康乃尔项目具体方案落地，同时联合福建石化收购东南电化TDI资产并进行扩产，未来将进一步垄断国内异氰酸酯行业。

价格/价差走势

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03 本周涨跌幅排行榜

价格涨跌幅排名

本周价格涨幅前五的产品VD3、VC、液氯、WTI、布伦特，分别变动+86.67%、+27.66%、+25.66%、+20.23%、+10.09%。

本周价格跌幅前五的产品为PX、沥青、纯苯、油浆、环己酮，分别变动-21.97%、-19.48%、-16.13%、-15.68%、-11.36%。

价差涨跌幅排名

本周价差涨幅前五为PTA、炭黑N330、R125、R32、R410a，分别变动+61.92%、+56.32%、+43.37%、+41.75%、+40.00%。

本周价差跌幅前五为醋酸乙烯、辛醇 、丁醇、醋酸乙酯、甲醇，分别变动-54.65%、-33.91%、-31.70%、-26.19%、-22.67%。

PTA

炭黑N330

R125

R32

R410a

醋酸乙烯

辛醇

丁醇

醋酸乙酯

甲醇