东吴证券：给予冰轮环境买入评级

2021-10-28东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉对冰轮环境进行研究并发布了研究 告《2021三季 点评：高质量的三季 ，静待盈利能力持续提升》，本 告对冰轮环境给出买入评级，当前股价为12.6元。

冰轮环境(000811)

投资要点

事件： 公司公告三季 ，前三季度实现收入 38.96 亿元，同比增长 38.65%；归母净利润 2.32 亿元，同比增长 32.53%；扣非后归母净利润为 1.87 亿元，同比增长 32.23%。

一、高质量的三季 ，毛利率企稳标志着盈利能力有望触底回升。 根据公司公告， Q3 收入为 15.46 亿元，同比增长 28.06%；归母净利润为 1.01亿元，同比增长 32.69%；扣非后归母净利润为 0.88 亿元，同比增长60.28%，毛利率为 20.92%，相比 Q2 基本持平。我们分析认为，Q3 毛利率和净利率意味着原材料价格对公司的冲击在 Q3 基本稳定，未来随着原材料价格逐步回落至稳定，公司的盈利能力大概率要持续提升。

二、多因素提升冷链物流景气度，公司龙头地位愈加彰显。1）2019 年我国冷链物流产业链的市场规模超过 3000 亿元/ 年，仍在快速发展（2017-2019 年 CAGR 为 15.3%），但是相比国外先进水平，仍存在较大差距。2）政策层面，1 号文件再度强调冷链物流建设，“十四五”冷链物流发展规划出台在即；需求层面，城镇化率提升+消费水平升级+生鲜电商需求增长+医药冷链发展，加速行业空间释放；技术层面，安全和环保标准的提升、新技术的加速推广应用，为行业快速发展提供持续动力，多重利好因素提振和催化下，行业景气度有望持续提升，我们预计到 2025 年，我国冷链物流市场总规模约为 9154 亿元，相比 2019 年提升 169.95%。3）中高端制冷设备方面，公司核心竞争优势明显，在大型冷冻冷藏设备领域，2017 年之后，公司与竞争对手逐渐拉开差距，2017-2020 年，公司制冷设备业务收入相比冰山冷热 收入分别高143.44%、157.34%、172.00%、190.48%，基本形成一家独大的市场竞争格局。

碳捕集、利用与封存（CCUS） ，石化领域多个示范项目已落地。1）实现双碳目标已经上升至国家战略高度，CCUS 作为后端减碳的一种途径，具有减排潜力更大、有望实现零排放甚至负排放、更具工业前景（强化采油技术）等优点，且更适合于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋。2）CCUS 的核心是二氧化碳的压缩和分离，公司本身靠压缩和分离技术起家，且压缩机组主要以二氧化碳冷媒为主，因此公司的碳捕集技术较为成熟，在手多个 CCUS 项目，广泛运用于石化、火电等行业。3）我们分别测算公司在强化采油、 火电领域的订单空间，仅一个长庆油田对应订单空间为 40 亿元，电力行业的设备订单空间为 314 亿元，双碳目标下公司碳捕集业务有望快速发展，更多优质项目落地值得期待。

估值及盈利预测：基于冷链物流行业的高景气度，公司作为行业龙头，我们维持预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.46、0.59、0.73 元，对应PE 分别为 27、21、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为14.5；证券之星估值分析工具显示，冰轮环境（000811）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。