东江环保联手中国回收服务第一平台,互联 环保第一股?

变更募集资金投向有利污泥项目顺利推进

为更好保障技术与生产联动机制实施,公司拟将研发基地建设项目中的中试项目及成果转化项目原则上建设在与项目内容相关的分、子公司处理基地,为此剩余募集资金4,873.35万元将投入至粤北危废中心二期的重金属污泥资源化利用项目建设,这将有利该项目建设顺利推进。

强强联合完善有机溶剂深加工业务

公司全资子公司江门东江拟与绿绿达环保成立合资公司(注册资本1,000 万方元)开展有机溶剂深加工业务,并分别持有新公司60%、40%股权。由于此前绿绿达专门从事非有机溶剂等处理利用业务,具有较好的技术积累和市场运作经验及渠道,因此双方此次合作实施江门危废中心(20 万吨/年)中的有机溶剂业务部分有望实现资源优势与技术特长的良好互补,有效承接深圳、江门、中山及周边地区废有机溶剂的转移业务。该项目设计规模20,000吨/年(其中一期10,000 吨/年、再生产品为8,000 吨/年),预计将于2015~2016 年逐步投产并贡献利润。

联手淘绿提前布局废旧手机资源化市场

淘绿公司是专注于再生资源行业的中国回收服务第一平台、中国废旧手机回收行业的领先企业,依托“淘绿 ”为行业客户提供回收销售服务,开创互联 回收模式先河。展望未来,淘绿公司将把握循环经济发展需求,基于物联 再生资源回收服务平台,建立 络完善、技术先进、信息全面、安全规范的全国性废旧手机回收服务体系。

根据相关统计,目前我国每年废弃手机数量约有1 亿部富,其进一步资源化利用价值较大,但随意丢弃将对土壤和地下水形成污染。目前,我国废弃手机回收渠道仍不完善,正规回收率也较低。此次公司拟与淘绿将共同出资1,000 万元在清远成立合资公司(占比分别为60%、40%),负责建设废旧手机拆解及资源化综合利用项目,未来将配备手机拆解及线路板、液晶屏、电池等部件综合处理生产线。合资公司通过借助清远东江在电子废弃物处理领域的技术、运营、销售、管理等优势,以及通过陶绿公司的资源回收平台构建有效的废旧手机股回收体系,可以尽早抢占废旧手机资源化市场,并进一步完善公司在电子废弃物资源化业务布局,并有望成为中长期新的利润增长点。

风险提示

宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期;项目投产进度慢于预期;增值税退税进度慢于预期;限售股解禁等。

维持“买入”评级

由于粤北重金属污泥资源化和江门有机溶剂深加工项目均在此前两个危废基地规划范围内,而联手淘绿的废旧手机处理利用项目仍处规划前期且具体细节有待进一步明吧确,我们维持公司2013~2016 年0.93/1.18/1.80/2.85 元的盈利预测不变,目前股价对应P/E 为40/32/21/13 倍。综合考虑公司所在危废领域广阔的发展前景、废物资源化与无害化业务长期持续成长性较强、新项目产能集中释放带来2015 年及以后业绩高增、以及公司并购扩张战略有望不断实施等因素,并参考行业平均估值水平,给予公司2015 年28 倍P/E,对应目标价50 元,维持“买入”评级。(中信证券股份有限公司)