近200年全球资本流动周期与经济波动的统计分析

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2016年论文《全球周期：资本流动、大宗商品、主权债务违约，1815-2015》分析了1821-2015年间的相关经济数据，除了一战和二战以及两次战争之间的数据不足之外，数据统计研究发现：

1. 200年周期性的国际资本流动、大宗商品价格波动、国际利率变化，长期以来一直与经济危机以及主权债务违约有着密切关联

2. 这期间的14个经济繁荣和资本流动上升阶段中：11个阶段结束后紧随着主权债务危机飙升；其中六个最大的资本流动峰值，都产生了新的违约；并不是每个资本流动下降阶段都伴随着大宗商品价格巨震

3. 统计模型分析下，全球资本流动达到峰值后的5年内，国家违约风险平均上升12%

4. 综述，过去200年里，国际资本流动周期在持续时间和幅度尺度上具有共性，虽然不是所有的资本流动峰值后都会出现债务危机，但是主要的几次大幅资本流动都造成了严重的“双重萧条”

主权债务违约——国家债务比例过大，当政府无法偿还时就会违约，并非只有贫穷地区才会发生，纽约市政曾经也发生违约

背景资料

二百年以来，周期性的国际资本流动、大宗商品价格波动、国际利率变化，长期以来一直与经济危机以及主权债务违约有着密切关联。

以1999至2011年周期为例，国际资本流动和大宗商品价格不断攀升并在2011年达到峰值。这是1815年以来，国际资本流动总量最大的四个周期之一，也是大宗商品价格的第二高峰。

然而，随之而来的是严重的大宗商品价格暴跌和资本流动逆向流动，也成为“双重衰退”。更严重的情况如资本流动枯竭、经济危机、主权债务违约、货币崩溃和严重通货膨胀等经济混乱对全球和国家的经济破坏是难以估量的。

统计数据和研究分析

论文通过多方数据收集和整理1821-2015的相关数据，得出关于经济周期的表格和资本流动周期的图形：

参考文献

参考文献

图表显示，除了一战和二战以及战争之间的数据不足之外，资本流动上升和下降周期非常清晰且间隔明显。

研究发现，14个经济繁荣和资本流动上升阶段中：

1. 11个阶段结束后紧随着主权债务危机飙升

2. 其中六个最大的资本流动峰值，都产生了新的违约（图中黑白马赛克柱）

3. 并不是每个资本流动下降阶段都伴随着大宗商品价格巨震，因为样本中存在非大宗商品生产国

论文还应用logit和OLS模型分析数据，得出结论：

全球资本流动达到峰值后的5年内，样本国家违约风险上升12%。这是一个非常高的概率，相较于国家违约的无条件风险的数值2%。

综述，过去200年里，国际资本流动周期在持续时间和幅度尺度上具有共性，虽然不是所有的资本流动峰值后都会出现债务危机，但是主要的几次大幅资本流动都造成了严重的“双重萧条”。

然而最近一次的2012年“双重萧条”似乎引发的主权债务危机发生率相对适中，可能是新兴经济体更有韧性，也可能是经济低迷尚未完全开始，因此国际组织尚未采取相关行动。

参考文献

Carmen M. Reinhart, Vincent Reinhart, and Christoph Trebesch.American Economic Review: Papers & Proceedings 2016, 106(5): 574–580

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