垃圾分类火了！这家专注收垃圾、扫马路的闽企，靠垃圾年入34亿

近日，垃圾分类话题大热，“你是什么垃圾”“这个是干垃圾还是湿垃圾”等话题不断登上热搜，成为了 友们的搞笑段子。

在这些段子背后，我们必须看到未来几年的环保行业，尤其是固废行业和危废行业快速发展的黄金时期，这几类企业将迎来全新风口：一类是垃圾转运车辆设备商；一类是垃圾分类后处理公司。

福建龙岩的龙马环卫就是这样一家公司，很多年来一直低头做事、闷声发财，颇有点福建商人的个性。它的主营业务是环卫服务和环卫设备制造，毫无疑问，是垃圾分类概念的龙头股。虽然扫地掏厕所不算个体面的活计，但这家公司业务增长足以让A股绝大多数企业汗颜。

作为一家专业环卫服务综合服务商，龙马环卫从福建龙岩起家，北至辽宁，南到海口，西到贵州，业务区域越来越大。

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可别小看“收垃圾、掏粪坑”

2018年营收超30亿

龙马环卫成立于2000年，前身是福建省龙岩市龙马专用车辆制造公司。后来国企改制，由张桂丰等人发起设立，公司是我国环卫装备+环卫服务一体化龙头企业之一。龙马环卫是传统环卫装备制造企业，国内首家专注于环卫领域的主板上市公司，业务集环卫装备研发制造、城乡环境卫生系统规划设计运营服务等为一体。 拥有三大类环卫设备及四大明星产品。

龙马环卫的优势是设备齐全，拥有环卫清洁、垃圾收转和新能源环卫等3大系列300多种产品。提供标准化、定制化的各种环卫装备，能很好地满足城乡环卫作业需求。

龙马环卫拥有四大明星产品

具体涉及到三大类：环卫清洁设备，包括洗扫车、扫路车、吸尘车、清洗车、护栏清洗车等全系列产品，主要用于市政设施以及绿化的维护保养；垃圾收转装备，主要包括洗扫车、扫路车、吸尘车、清洗车、护栏清洗车等产品。已覆盖垃圾的前端收集，中端压缩，后端转运的全工作流程，实现一体化的垃圾收转运营模式；新能源环卫品牌，选用国内最具技术领先性的新能源底盘，结合整车能量优化匹配、上装部分轻量化设计、核心作业系统效率优化等技术研发工作，实现上装和底盘的一体化设计，结构紧凑，传动效率高，整车能耗低，有效提升车辆续驶里程和作业时间。以上三类产品，质量可靠，曾获得福建省政府质量奖，在质量、性能及系统成套、智能互联技术方面国内领先。

其实这些业务也就是大家所俗称的掏粪池、扫大街、垃圾处理等，在很多城市，这些业务实施招标外包。

多年来，公司持续销售环卫装备，拥有较高的市场份额。可别小看这家公司的生意，据最新年 显示，龙马环卫2018年实现营收34.44亿元，同比增长11.63%。

龙马环卫闷声不响在全国各地承揽环卫服务业务，今年以来，中标不断：

·龙马环卫中标石狮市15.16亿元环卫一体化PPP项目

·龙马环卫中标5.62亿江西环卫一体化项目

·龙马环卫中标河南安阳13.42亿元环卫一体化项目

·龙马环卫以人民币3850万元竞得龙岩国有土地使用权

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垃圾分类市值高度在哪儿？

龙马环卫未来的业绩增长路径：龙马2018年垃圾转运设备收入仅为7亿，其中在高端设备和特种设备的市场份额为15%。这意味着，至2025年，在餐余垃圾设备领域120亿的市场中，当前这一静态的15%比例对应着近20亿的业绩增量，是现在的近3倍。这将是未来7年中龙马的巨大看点。

其次，除了已经存在的设备制造之外，龙马凭借设备而逐渐带来的垃圾转运的运营业务同样面临着快速增长的机会：这一增长的市场更大程度上会被像龙马这样的市场前三名的公司分食，全国只有3家公司可以拥有8000台每年以上的产能，这个行业凭借设计增加高端产能非常困难；诸多规模较小的对手难以对龙马环卫形成有效的竞争，一旦市场快速爆发，其领先地位可以得到进一步增强，而导致市场快速爆发导火索已被引燃，这正是垃圾分类政策的全面推进。

再次，在毛利率相对有限的设备制造业，收入的提升将使得周转提升，进一步拉高龙马环卫的的毛利水平，假设毛利率提升5%，净利率就可以在现有基础上也接提升50%。

收入和利润同时翻倍的前景，意味着刚刚在2017年完成定增并因此投入大量固定资产的龙马环卫，资产周转率可以迅速提升，这是它的多数因视距短浅而未能在冬日里积攒储备粮草的同行所不具备的优势。

最后一点，也是龙马环卫所有竞争优势的核心，它的生意模式与竞争能力已经在过去10年中得到充分验证：龙马的历史脉络可以证明，这是一个高增长、高ROE（净资产回 率）、正现金流的超级赛车手，这在对资金极为苛求的环保行业尤其难能可贵。

设备制造业的共性是利润率相对较低，2018年的龙马环卫净利润率仅为7%，设备制造的资产周转速度通常很低，折旧和资本开支通常会吃掉绝大多数利润。而下游采购也经常会产生大量应收账款。不过龙马环卫仍然能保持极高的净资产收益率。

因此尽管利润微薄，但是龙马环卫收入十年中增长了20倍，在资产量高速周转之后，龙马环卫始终保持了较高的净资产收益率。

与之对应的则是龙马的现金流的高速增长：而从产品线看，龙马环卫在过去几年中明星产品，是在过去十年中拉动增长的垃圾收转设备（也正是这次垃圾分类主题投资的核心亮点）：其营收从1亿增长至8亿，收入占比也达到了总收入的30%以上。

虽说龙马环卫于2017年开始介入垃圾分类业务，但是目前该业务收入占公司主营业务收入比例较小，随着垃圾分类已成为国家战略，龙马环卫会对自己的业务做出怎样的调整呢？我们也将关注这家低调的闽企。