国内领先的环境修复综合服务商建工修复

今日新股我们一起梳理一下建工修复，公司是国内领先的环境修复综合服务商，始终以成为“人类宜居环境创造者”为愿景，致力于为客户提供全产业链环境修复解决方案。凭借深耕环境修复领域并具有行业技术积累的高素质专业化团队、强大的研发创新能力和丰富的项目运营管理经验，公司形成了以土壤及地下水修复为核心、水环境和矿山等生态修复并举的战略布局，业务范围涵盖环境修复相关的咨询、设计、治理、运营、管理等全产业链条。

作为国内最早专业从事环境修复服务的公司之一，经过十余年发展，公司已成为一家具有较强技术水平、研发实力和项目实施及管理能力的企业，在行业内具有较高的市场占有率。根据《中国工业污染场地修复回顾与展望》（2007-2017），收集的 2012-2017 年国内实施的 286 例工业污染场地修复项目中，公司获得 66例项目，合同金额 37.5 亿元，项目数量和合同金额均排名第一。

目前我国从事环境修复相关业务的企业数量众多，但多数企业规模较小、技术水平较低，具有较强综合实力的企业相对较少，大型项目多被实力较强的企业承接，行业集中度相对较高，竞争较为激烈。

环境修复行业具有较强综合实力的企业主要有建工修复、北京高能时代环境技术股份有限公司、永清环保股份有限公司、博天环境集团股份有限公司、广西博世科环保科技股份有限公司、中科鼎实环境工程有限公司、中节能大地环境修复有限公司等。

一、国内领先的环境修复综合服务商

建工修复成立于2007年；2013年公司整体变更为股份有限公司；2021年创业板上市。

二、业务分析

2016-2019年，营业收入由10.74亿元增长至11.19亿元，复合增长率1.38%，19年同比增长9.49%，2020Q3实现营收同比下降18.57%至5.77亿元；归母净利润由0.69亿元增长至0.78亿元，复合增长率4.17%，19年同比增长65.96%，2020Q3实现归母净利润同比增长37.16%至0.50亿元；扣非归母净利润由0.65亿元增长至0.71亿元，复合增长率2.99%，19年同比增长65.12%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长38.63%至0.44亿元；经营活动现金流分别为0.60亿元、0.11亿元、0.95亿元、0.60亿元，19年同比下降36.84%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长68.66%至-0.35亿元。

分产品来看，2019年环境修复整体解决方案实现营收11.00亿元，占比98.32%；技术咨询服务实现营收1784.13万元，占比1.59%；修复药剂实行按应收98.66万元，占比0.09%。

2019年公司前五大客户实现营收5.34亿元，占比47.76%，其中第一大客户天农股份实现营收2.19亿元，占比19.55%。

三、核心指标

2016-2019年，毛利率17年提高至高点26.65%，18年下降至19.78%，19年提高至21.30%；期间费用率17年上涨至高点14.69%，随后逐年下降至10.68%，其中销售费用率17年上涨至高点3.49%，而后下降至2.70%，管理费用率17年上涨至高点9.28%，随后逐年下降至6.68%，财务费用率17年上涨至高点1.92%，随后逐年下降至1.60%；利润率17年提高至高点8.48%，18年下降至低点4.37%，19年提高至6.74%，加权ROE由24.31%下降至18年低点11.95%，19年提高至13.55%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，17年净资产收益率的下降是由于资产周转率的下降，18年净资产收益率的下降是由于利润率、权益乘数的下降，19年净资产收益率的提高是由于利润率的提高。

五、研发支出

2017-2020H1公司研发费用分别为 1,687.19 万元、2,052.20 万元、2,380.99 万元和 1,053.64 万元，占比分别为2.07%、2.01%、2.13%、2.80%，研发费用增幅较大，主要系持续加大研发投入所致。

看点：

行业主要法律法规和政策制定加快了生态文明顶层设计和制度体系建设，推动生态文明全面提升，有利于实现生态环境领域国家治理体系和治理能力现代化，加速行业整合，规模化、规范化的现代企业在今后市场竞争中将得以发挥更大的优势。