国内泛半导体工艺废气治理领域的领先企业盛剑环境

今日新股我们一起梳理一下盛剑环境，公司系为中国泛半导体产业提供工艺废气治理系统解决方案的国内具有较强综合实力的企业。公司专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理，致力于为客户定制化提供安全稳定的废气治理系统解决方案，为产业绿色生产创造价值。

公司深耕泛半导体工艺废气治理领域多年，持续服务于京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、中电系统等业内领军企业，积累了领先的设计能力、专业的管理团队及丰富的实战经验，奠定了公司在国内泛半导体工艺废气治理领域的领先地位。

凭借在国内泛半导体行业积累的优质客户资源和服务口碑，公司深度挖掘客户需求，逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域，实现了产业价值链纵向延伸。

大气环保产业链由上游供应链、中游生产链、下游服务链组成。上游供应链企业主要为中、下游提供原材料；中游生产链主要以设备制造为主，包括 VOCs废气净化设备、工业有害气体净化设备装备、烟气脱硫脱硝设备、烟气回收控制技术设备、除尘设备、多污染协同控制装备、烟气重金属回收装置等；下游服务链的主要包括大气环境技术、咨询、运营、贸易与金融服务。大气环保产业链形成的是自下而上的拉动式消费关系，下游服务链直接面向用户和市场，是满足用户需求的终端，其需求是由满足国家大气污染物总量控制、减排要求和大气环境保护目标而产生的，然后再将需求传递到中、上游。

公司专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理，致力于为客户定制化提供安全稳定的废气治理系统解决方案，为产业绿色生产创造价值。

国内大型大气治理供应商主要以龙净环保、清新环境、雪浪环境为代表，主要聚焦于烟气和脱硫脱硝治理领域。国内大型大气治理供应商主要是伴随国内火电、钢铁行业的脱硫脱硝和除尘业务快速发展而来，其技术和行业经验积累主要聚焦于脱硫脱硝、除尘治理等末端治理，近几年部分企业逐步转向垃圾焚烧发电行业的垃圾焚烧烟气治理。

相比主要大气治理供应商，公司主要产品和服务涉及的技术更为广泛，除传统大气治理运用的脱硫、脱硝、除尘技术外，还包括源头控制技术、以及有毒废气、有机废气处理技术。具体而言，公司在处理泛半导体制程产生的组分复杂、特性不一的工艺废气时，难点在于先分析工艺废气特性并根据该等气体的特性，在处理上采用水洗、氧化/燃烧、吸附、解离、冷凝等方案，在处理一些包括剧毒、自燃、易爆等特殊废气时，则要综合应用中央治理和源头控制技术，即先在生产区域配置适合气体特性的就地处理设备进行预处理，之后再排入中央治理系统进行集中处理。公司同时向客户提供上述就地处理设备和中央治理系统。

国际泛半导体废气治理供应商主要以 Verantis Environmental Solutions Group、天和（上海）半导体制程排气工业有限公司、晃谊科技股份有限公司、Kanken Techno、华懋科技股份有限公司为代表，其基本情况和主要产品如下：

公司聚焦于泛半导体工艺废气治理领域。截至目前尚无得到一致认可的市场容量和市场份额的统计数据。

一、国内泛半导体工艺废气治理领域的领先企业

盛剑环境成立于2012年，2012年公司中标上海集成电路研发中心废气处理系统（一期），成为公司首单整体承接的工艺废气治理系统项目；2013 年公司凭借湿式多级洗涤塔处理氮氧化合物技术方案，中标京东方 B6 项目酸碱废气系统，该项目是国内第一条、国际第二条第 5.5 代 AMOLED 有机发光显示器件生产线，是公司打开泛半导体行业高端客户的标杆性项目；2014 年公司凭借湿式除尘技术方案，中标京东方 B8 项目酸碱有毒废气处理系统；2015 年公司凭借剥离液废气冷凝过滤回收技术方案，中标华星光电 T2（第二阶段）特殊废气处理系统；2016 年公司凭借沸石浓缩转轮及蓄热式焚化炉处理技术方案，中标京东方 B7 项目 VOCs废气处理系统；2017 年公司设立子公司北京盛科达，专注于湿电子化学品供应与回收再生系统服务，进一步挖掘泛半导体行业客户需求，通过产品升级迭代进一步巩固行业竞争优势，实现产业价值链纵向延伸；2018 年起公司前期在该领域的布局初见成效，陆续参与、承接了京东方 B11、京东方 B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。

二、业务分析

2017-2020年，营业收入由5.17亿元增长至9.38亿元，复合增长率21.97%，20年实现营收同比增长5.87%；归母净利润由0.23亿元增长至1.22亿元，复合增长率74.40%，20年实现归母净利润同比增长7.96%；扣非归母净利润由0.33亿元增长至1.10亿元，复合增长率49.38%，20年实现扣非归母净利润同比增长2.80%；经营活动现金流由-0.23亿元增长至0.90亿元，20年实现经营活动现金流同比下降36.62%。

分产品来看，2020年废气治理设备实现营收2.24亿元，占比23.93%；废气治理系统实现营收6.53亿元，占比69.71%；湿电子化学品供应与回收再生系统实现营收0.50亿元，占比5.39%；其他实现营收0.09亿元，占比0.97%。

2019年公司前五大客户实现营收7.25亿元，占比81.82%，其中第一大客户实现营收3.04亿元，占比34.34%。

三、核心指标

2017-2020年，毛利率由25.19%提高至19年高点30.61%，20年回落至29.20%；期间费用率18年下降至8.40%，19年上涨至9.90%，20年下降至8.78%，其中销售费用率由2.09%上涨至4.38%，管理费用率由9.22%下降至3.37%，财务费用率由0.53%上涨至19年高点1.46%，20年下降至1.03%，利润率由4.44%提高至12.97%，加权ROE18年提高至高点39.66%，随后逐年下降至18.94%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于利润率的提高，19-20年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降。

五、研发支出

2017-2020H1公司研发费用分别为 2,387.41 万元、3,931.24 万元、3,994.38 万元和 1,644.46 万元，占比分别为 4.62%、4.51%、4.51%和 4.35%。

看点：

公司深耕泛半导体工艺废气治理领域多年，持续服务于京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、中电系统等业内领军企业，积累了领先的设计能力、专业的管理团队及丰富的实战经验，奠定了公司在国内泛半导体工艺废气治理领域的领先地位。