上周因为三聚环保的调整，仓位被动降低了一些，华侨城当前仓位已经升到16%了。前天写了华侨城A十倍空间的文章，毫无意外又有一群喷子袭来，看来抱团吹茅台已经成了投资正确，你胆敢说这些低位股有空间那就是痴心妄想了。
可我就是不上套呀。哈哈。
主账户小猪快跑组合当前持仓：：三聚环保：58%，华侨城A：16%，中国建筑：11%，永辉超市：11%，欧亚集团：3%。
风水轮流转，在2月之前抱团股一阵狂涨而其他个股纷纷下跌，你可以看到主账户净值是下跌的。但春节之后又是反过来的，组合净值在上涨，而沪深300跌的是相当猛烈。
平衡账户玩具屋持仓：招商银行，宁波银行，杭州银行，万科A，保利地产，春秋航空，森马服饰，南极电商，深南电路，兆易创新，上海机场。
这里需要提前说一下，我实际持有了三家银行，但在组合里其实只体现了杭州银行一家，如果下周南京银行股价没暴涨，我计划下周再买一点南京银行，将玩具屋组合中的杭州银行仓位分为两家银行。
当前基金持仓：兴全趋势，富国天惠，兴全轻资，兴全合宜。
碳中和
最近碳中和概念非常之热，我在微信群里看到一个碳中和概念的清单，洋洋洒洒列了大几十个概念股，但我关注的却一个都没有在里面。
碳中和概念提出的背景是全球气候变暖，变暖的原因是全球温室气体的排放。按照京都议定书的定义，温室气体其实并不仅仅包括二氧化碳，也包括臭氧、氧化亚氮、甲烷、六氟化硫及其他气体。其中二氧化碳是其中的主要部分。
下面是二氧化碳最近四万年的浓度变化，单位是千年。
下面是人类有记录以来的全球平均气温变化，相比于工业革命之前，地球温度大约升高了1.2℃。
急剧升高的地球温度给全球气候带来了剧烈的变化，如果不加以控制将危害人类生存，这才是碳中和的真正目的：我们要把这种变化控制在可以承受的范围内。
说到这里我就顺便再扯两句，其实二氧化碳浓度上升并不一定带来危害，只是过于快速的上升使得地球生物无法适应才会带来伤害。
上面是最近5亿年来的二氧化碳浓度，你可以看到，当前的二氧化碳浓度是过去5亿年里最低的，上一次达到这个水平还是在3亿年前的二叠纪。地球上的二氧化碳主要通过地质活动释放，而绿色植物却在持续吸收空气中的二氧化碳。当二氧化碳减少后，地球温度也随之下降，冰川开始扩张。而冰川反射大量的太阳光，使得地球温度下降更快。二叠纪时由于二氧化碳浓度太低，地球温度就这样持续下降，使得地球上大部分面积都被冰川覆盖。之后待火山活动重新强烈，大量二氧化碳从地下释放，地球温度提升融化冰川，气候的急剧变化使得95%以上的生物无法适应进而灭绝。但之后由于温暖湿润的环境又再次带来地球生物的大繁荣。大家可以对照一下恐龙所在的侏罗纪对应的二氧化碳浓度。
过去几十亿年来，二氧化碳其实一直在充当一个拯救者的角色。所以我觉得我们对于二氧化碳应该有一个理性的认识，大气中二氧化碳多了并没有什么不好，但急剧增多使得地球气候急剧变化，变化大到我们的进化速度跟不上时，就会产生致命的影响。
碳中和的目标就是要让人类活动产生的温室气体实现零增长，进而实现人类活动对于地球气候变化的大幅减少。
碳中和其实有不同的含义，基础的就是实现二氧化碳的净零排放，延伸的是实现温室气体的净零排放。含碳量越高的能源二氧化碳排放的强度越高，在石油、天然气和煤炭三大化石能源中，同样的能量下煤炭的二氧化碳排放显然是最大的，石油次之，天然气最低。
从当前的布局来看，碳中和的路径大概是两个方向，一个是用低排放替代高排放。但低排放也仍然是排放，所以还有第二个方向，就是碳捕捉，净减少二氧化碳。两相中和才能实现碳中和。
投资方向
我看机构研 里讨论的方向很多，颇有些眼花缭乱。去年一年我对碳减排其实写了很多文章，我一直看好的就是新能源和新材料。新能源，主要就是低排放能源。从技术成熟度和发展空间来说，新能源的主要方向是替代煤炭和石油的方向，也就是说，可以替代煤炭和石油的方向，就是未来明确的方向，其空间大小，取决于替代的量有多大。
当前炒的最凶的是电动汽车。电动汽车上市公司的市值已经数倍于燃油车厂家。但最近这些燃油车厂家同样在发展电动汽车，我比较喜欢护城河的角度看待问题。你会发现电动汽车厂家相对于燃油车厂家并不存在竞争壁垒，也因此我认为当前估值上几十倍的差距是不可持续的。
电动汽车现对于燃油汽车在能源利用效率上是否更高？碳排放是否更少？这个我之前曾经有过分析，我的结论是从全链条来说，很难说电动汽车的碳排放就少。尤其在国内，国内的电力以火电为主，而火电以煤电为主，单位能量下的碳排放其实要高于汽柴油。燃油车变混动之后，其效率还有不小的提升。在未来的方向上，纯电动是否会对燃油汽车形成完全替代？我认为这是不可知的。从估值的角度来说，电动汽车股票以大约1%的市占率就实现了市值数倍于燃油汽车股票，这个泡沫显然有点大了。当然有人说，电动汽车可以给消费者更好的体验，配置更多的服务，进而实现更多的利润。这是有可能的。问题就在于，电动汽车厂家能否实现赢者通吃？能否实现垄断定价？如果可以，那么这个是可能的，如果不行，对于一个都可以进入的市场，为何偏偏要区别定价呢？总体而言，我不会关注电动汽车整车这个方向。
对于光伏和风电来说，我之前长期持有过隆基股份，因为看好光伏这个方向。光伏发电的市场主要还是在发电环节，但光伏发电其实与水电、火电没有太大差别，不会吸引太多资本的兴趣，估值也不会太高。隆基股份的估值之所以较高，还是一个乐观预期的问题。而事实上，当前光伏在总体发电量中的比重虽然不大，但新增装机的比重却是很大的。
看看下面这个测算。
从上面的分析来说，似乎光伏年装机还有一倍的空间，但我们同时要知道，光伏组件的单价一直在降低，并且预期未来还要降低。不然光伏发电成本仍不能与煤电竞争。
所以这样算下来，光伏电池领域的空间并不如想象的大，其看点只能是市场份额的提升。但隆基股份的份额其实已经不低了。
总的市场容量基本到顶，而市场份额已经很大，盈利能力在高位，估值也在高位。无论如何，这不像是一个好投资。这是我在去年最终抛掉隆基股份的原因。
电动车以及光伏产业上，我觉得向上挖掘一些核心部件的供应商可能机会更大一些，当前我也在找，大家如果有可以给我留言。我之前看到一些人的留言，基本就是代码，然后一两句话，说某某概念。我觉得，咱们的关注点应该放在护城河上，而这个护城河，就是你比别人强在何处。这个强，不是谁觉得，而是通过哪些东西证明它就是强，且可以被证实。
我最为看好的还是生物质燃油方向，我用的是生物质燃油，不是生物质柴油。生物质燃油其实也不准确，我也不知道用什么更准确。国内当前还没有生物质燃油的补贴政策，也因此售价并不高，盈利相当有限，只有出口到欧洲才有利可图。也因此无论是卓越新能还是三聚环保的，都选择出口欧洲。而欧洲以柴油汽车为主，也因此生产的就是生物柴油了。
生物质的能量仍然是来自于太阳能，相当于是能量密度更高的太阳能。生物质中的油脂类固然可以利用，但却要占用大量耕地，与人争粮。你种植油料作物生产生物柴油固然是可以碳减排，但这块地本来也可以种树吸收二氧化碳的，这么一算就不合算了。而作为废旧油脂其主要问题在于废旧油脂中氯离子、金属含量较高，成分复杂，如要利用传统炼化设备加工成烃基柴油，就面临催化剂频繁中毒和失效问题，进而大大增加生产成本。从全流程来说，这种生产能否实现碳减排也是未知数。而像卓越新能利用酯交换技术生产脂肪酸甲酯，这种生物质柴油性能不加，并且也没有技术壁垒，售价也不高，并且由于无法大比例添加到普通汽柴油中，也不是未来的发展方向。所以我重仓的是三聚环保。
生物质燃油领域，目标是替代原油，原则上来说原油的空间有多大，生物质燃油的空间就有多大。
聊一下三聚环保的海右项目
三聚环保当前在建的生物质燃油项目在山东海右。在2017年时，三聚环保和当时的海右石化（原来的晨曦石油化工）签了一个百万吨延迟焦化合同，采用的是BT模式。2018年金融环境发生了变化，晨曦集团重组，并且三聚环保当时由于去杠杆导致资金链也断了，这个项目当时已经建得差不多了，但以当时的市场环境来说，投产也是亏损，也因此装置本身也没启动。
一方面是海右石化欠了三聚环保一屁股债，另一方面这个债换来的资产也赚不了钱，资产就烂在那里。2019年7月时三聚环保利用鹤壁的悬浮床生产生物质柴油获得成功，于是在当年国庆之后就找到海右，计划将百万吨的加氢装置改造生产生物质柴油。不过当时三聚环保没什么钱，一直在找国外的巨头合作，希望以供应链金融的方式借钱来把这个项目搞起来。年底时林科下台，李林上来，要做的应该就是聚焦生物质领域。现在回头来看，海右项目原计划的开工时间应该是比较早的，后面由于合作资金迟迟不到位叠加了疫情影响，才又在鹤壁固定床改造了一番才在海右正式开工，前前后后应该是耽误了半年多时间。海右项目正式开工是在去年8月底，中交是在去年12月初，大约3个月工期。去年12月之后开始了中交后试车，直至最近进料开车，历时大约3个月，这个时间我觉得算正常。
下面是海右项目的产品构成：
这里的生物柴油，与卓越新能的生物柴油不同。
卓越新能的生物柴油属于一代，主要是之算算脂类化合物，生产方法是直接混合法、微乳液法、高温热裂解和加氢净值法、酯交换法及超临界法等。一代生物柴油当前属于主流产品，技术壁垒较低，厂家众多，价格也比较低。
三聚环保生产的是二代生物柴油，其原料与一代生物柴油是一样的，都是动植物油脂和脂肪酸等。通过对油脂进行加氢，对脂肪酸碳链饱和反应，饱和甘油三酯进一步转化得到脂肪酸等，然后再加氢脱氧得到对应碳数的烷烃。二代生物柴油在国际市场的发展比较快，但比重上还比较低。相对而言，二代生物柴油的壁垒要高很多，厂家较少，成规模的主要就是NESTE一家，技术壁垒较高，价格也比较高。
顺带说一下，二代生物柴油之外，还有三代生物柴油，其区别在于原材料不局限于动植物油脂，而是一般生物质，就是之前一直提到的秸秆、木屑、药渣等等。三代生物柴油有气化、发酵、液化等不同的方向，不过都还在实验室阶段，尚未有工业化生产。之前林科吹过直接液化，李林后来又补充了气化。不论哪个方向，三聚环保其实都有布局。
海右项目是在鹤壁项目成功的基础上发展而来，两者也不算完全一样。两者都采用悬浮床+固定床的工艺路线，不过鹤壁项目的悬浮床本就是悬浮床，其设计压力更高，而海右项目的悬浮床其实是用固定床改造的，其设计压力比较低，反应压力只有10兆帕，反应温度也只有380℃。在催化剂上，选用的是液相催化剂。
主要流程是，经过预处理的原料经过混氢加热炉加热后进入悬浮床加氢反应器，悬浮床反应器气相进入加氢精制反应器，液相则经分离后进入固定床精制。经过精制之后脱硫，之后就是生物柴油了。
不过海右项目当前并没有异构化装置，生产的还是高凝点的生物柴油。通过异构化反应来降低碳数，提升低温流动性，进而生产低凝点生物柴油及航空煤油。这是未来的看点。
几个可以预期的趋势
在未来几年可以预期的一个趋势是，针对碳排放的收费将不可避免。考虑到社会可承受性，一开始的收费可能比较低，但未来会不断增加。可以认为，碳排放强度越大，其成本也会越高。
这会带来什么影响呢？高碳排放能源的使用成本会越来越高，廉价能源的时代会慢慢过去，电价、油价的涨价应该是一个长期趋势。这种高碳排放能源价格的提升，会让低碳排放产业得以发展，典型的就是上面提到的生物柴油行业。欧盟当前通过强制添加的方式来确保生物柴油添加，这也使得具备技术壁垒的二代生物柴油的生产具备了较大的利润空间。而强制添加抬高了生物柴油的价格，其价格其实比普通柴油要贵不少。而未来在对碳排放收费之后，生物柴油的价格也就更加有吸引力了。
这点同样适用于光伏和风电。我之前反复分析过，单单从成本角度来说，光伏和风电的全口径成本很难降到火电之下，光伏和风电普及的大背景即是电价的提升。
我们延伸一下也不难发现，既然能源价格未来会持续提升，那么节能技术会有越来越大的吸引力，这无疑会对节能技术是一个天大的利好和刺激。所以我觉得挖掘这方面具备技术壁垒的公司，或许会有惊喜。
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