中石油加快混合所有制改革 10股迎机遇

中国石油12日盘后公告，拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债出资设立东部管道公司。之后，通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100％的股权。公告称本次股权转让，有利于促进发展混合所有制经济，优化公司资产配置和融资结构。

点评：若按评估后净资产成功出让，中石油将获得一次性收益近100亿元。中石油此前已在西气东输三线建设上率先引入民间资本，此次将一二线相关资产负债打包转让，意味着业界一直期待的油气行业“管 分离”改革或提上日程。专家指出，油气管输领域垄断程度远甚于油气其他领域，主干 从中石油剥离后，衔接问题将迎刃而解，将激发各类资本进入油气生产领域，有助于提升油气设备、油气管道的总需求，玉龙股份、杰瑞股份等公司有望受益。此外，中石化混合所有制改革方案也计划6月出炉，油改概念股或再度活跃。

在油改题材成为热点的背景下，相关上市公司都会有交易性的机会，四类上市公司有望直接受益。

第一，炼油类企业。如中国石化、中国石油、辽通化工、沈阳化工等公司。

第二，成品油销售类企业。如泰山石油、茂化石化、广聚能源、上海石化等公司。

第三，境外油气资源类企业。如广汇能源、正和股份等公司。

第四，原油仓储基地类企业。如海越股份、广汇能源、恒基达鑫等公司。

据统计数据显示，目前基本符合上述条件的地方炼厂一次加工能力合计约为6000万吨/年，除去已获得1000万吨进口原油使用权的中化工旗下炼厂以及中石油合作炼厂外，符合条件的其他地方炼厂炼能约在2000万吨/年。若以这些炼厂开工率50％计算，预计今年将有望再新增1000万吨的进口原油使用权。

对于油改概念股投资机会，国金证券表示，油气改革路线图主要包含以下内容：1。油气主要管 对民企放开；2。页岩油气对民企放开(已经做到，目前投入没产出)；3。石油股权国退民进(中石化宣布拿出销售部门最多30％股权可与民企分享，造就中石化两周大涨，并带动泰山石油等成品油销售类个股大涨)；4。上游油气资源的放开(有些区域在试点做，并取得巨大成果)；5。税收政策完善及相对稳定。建议关注：宝莫股份、江钻股份、和邦股份、中海油服

总的来说，市场对未来油服行业一体化的机遇保持着乐观的态度，那么后市该如何布局油气概念股呢？市场人士建议可以从以下六主线入手。

第一，常规油气开采：潜能恒信、准油股份、通源石油、惠博普等。

第二，非常规油气开采：通源石油、辽宁成大等。

第三，油气管 ：金洲管道、玉龙股份、金鸿能源、陕天然气等。

第四，原油进口：沈阳化工等。沈阳化工最终控制人是中国化工，中国化工是我国最大的基础化学制造企业。

第五，原油仓储基地：海越股份、广汇能源、恒基达鑫等。

第六，石化企业：恒逸石化、龙宇燃油、泰山石油。

事实上，油气改革的目的是破除高度集中的垄断体制，向社会开放，引入市场竞争，利好油气全产业链，鉴于油气改革不是一蹴而就的，需要一定时间加以布置和实施，因此二级市场上油气改革概念受益改革红利，有望在未来较长时间内成为市场持续性热点。

油气改革板块11只概念股价值解析

个股点评:

风范股份2013年年 点评:主业需求旺盛，积极转型升级

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘正 日期：2014-04-04

业绩总结:2013 年风范股份实现营业收入18.30 亿元，同比增长10.79％、实现归属于母公司的净利润2.15 亿元，同比增长43.17％；净资产收益率为34.03％，实现基本每股收益0.49 元。

主营需求较为旺盛。2013 年，公司两大主营业角钢输变电铁塔和钢杆管塔和变电构支架业务呈现不同走向，角钢输变电铁塔业务塔收入同比下滑32.32％，主要原因为1.公司原一分厂镀锌车间 废，新建镀锌车间尚未完成投产，现有大量产品滞留在半成品状态；2.公司在国际招投标中中标的阿尔及利亚输变电线路工程由于尚未到合同交货期，尚滞留在公司存货中。钢杆管塔和变电构支架业务收入同比增长26.16％，显示出较为旺盛的需求。

未来需求空间依然较大。随着国家电 规划未来特高压项目全部采用钢管塔，未来钢管塔需求依然巨大，目前国内钢管塔产能在45 万到50 万吨之间，而需求量在百吨级规模，按目前产能来看，供不应求局面或将形成。虽然我们排除未来将有其他竞争者进入行业，但是公司目前在行业内占据一定先发优势，我们对公司未来主营业务较为有信心。

投资易麦克科技。公司拟以自有资金投资4300 万元对易麦克进行增资，占增资后的易麦克30％股权。易麦克从事的智能电 业务、合同能源管理业务以及智能水 业务，是国家未来重点发展和扶持的行业，符合环保节能方向，既与公司目前从事的电力、电 领域的业务有一定的市场重合，又是公司业务领域的延伸和拓展。公司对易麦克的投资，将为公司的转型升级奠定基础，同时也将培育公司新的利润增长点。

投资建议。预计2014-2016 年的公司营业收入分别为21.37 亿元、24.84 亿元和28.78 亿元，归属母公司所有者的净利润分别为1.91 亿元、2.45 亿元和2.92 亿元，对应2014 年、2015年和2016年每股收益0.42 元、0.54 元和0.64 元，给予“增持评级”。

风险提示:市场竞争激烈，原材料价格大幅波动；行业毛利率下滑。

华星化工13中 点评:主营扭亏为赢.经营渐入正轨

类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-08-27

告摘要:

中 收入7.13亿元增长38％，净利润0.13亿元增长342％。其中杀虫剂收入2.2亿元增长7.3％，毛利率6.62％上升0.5个百分点；除草剂收入2.5亿元增长3.37％，毛利率17.2％上升11.6个百分点；杀菌剂收入0.33亿元增长77％，毛利率28％上升0.6个百分点。

公司农药业务的盈利能力不强。今年上半年以草甘膦和百草枯为代表的农药品种出现了价格的持续上涨，农药企业的盈利能力普遍增强，行业景气度快速上升。然而，公司虽然实现主营扭亏，净利润大涨342％，但是这主要得益于去年较低的基数，公司15％的毛利率和1.9％的净利润率仍然处于行业中落后的位置。

公司经营能力为募投项目的盈利能力蒙上阴影。公司增发项目中预计30万吨的离子膜烧碱项目净利润率为16％，“年年富”配送中心项目净利润率为7.6％，大大高于公司主营业务目前的盈利能力。考虑到，公司主营的农药产品目前处于行业高景气之中，而募投项目产品的市场前景较为一般，所以募投项目盈利不达预期的风险有所增加。

公司乌鸡变凤凰的关键是大股东的支撑。公司新任大股东华信石油的业务规模体量大，涉及石油化工原料及添加剂的国际国内贸易，在海南拥有1200万立方石油储备基地，新疆大型煤化工项目也与客户达成初步合作意向，未来存在将合适资产注入上市公司的可能。

盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景，预计公司13-15年EPS分别为0.15/0.20/0.27元，维持增持评级，目标价9.50元。

正和股份:收购勘探区块，发展油气业务

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2014-04-09

正和股份签署《框架协议》

正和股份发布公告，公司全资子公司上海油泷投资管理有限公司与哈萨克斯坦MTA公司签署《框架协议》，拟以3750万美元收购MTA公司持有的NCP公司75％股权。NCP公司拥有哈国滨里海地区总面积约9867平方公里的五个区块内勘探石油的权利，该五个区块的石油储量和资源量评估共计可达14.86亿吨。

点评:

1.收购勘探区块，发展油气业务

根据正和股份签订的《框架协议》，在上海油泷对NCP公司的尽职调查取得满意结果的前提下，正和股份全资子公司上海油泷将以3750万美元的价格从MTA公司购买其持有的NCP公司的75％股权，并与MTA公司共同投资于NCP公司。

NCP公司是一家依据哈萨克斯坦共和国法律成立的公司，该公司拥有在滨里海地区总面积约9867平方公里的五个区块内勘探石油的权利。根据德克萨斯州S.A.Sehsuvaroglu专业工程师于2010年所出具的 告，该五个区块的石油储量和资源量评估共计可达14.86亿吨，并且NCP公司有权在哈萨克斯坦的特定区域建设一个原油终端。NCP公司的注册资本为5000万美元。

《框架协议》主要内容包括以下几点:

(1)股份转让。以上海油泷对NCP公司的尽职调查取得满意结果为前提，上海油泷或其指定机构应当与MTA公司签署《股份购买协议》(“SPA”)，以3750万美元的收购对价，从MTA公司购买NCP公司75％的已发行股份。

(2)MTA贷款。在签署SPA的当日，MTA公司将与NCP公司签署一份贷款协议，在该MTA贷款协议项下，MTA公司将向NCP公司提供3750万美元的有息贷款，MTA贷款的年利率为8％。MTA公司收到的3750万美元收购对价将由MTA公司立即支付到NCP公司，成为MTA公司对NCP公司的贷款。该笔3750万美元的有息贷款中的2000万美元将用于偿还NCP公司现有的银行贷款和应付账款，剩余部分根据NCP公司届时基于勘探工作和研究工作进展修改和更新的、并经股东大会和哈萨克斯坦有权机构批准的勘探工作计划进行使用。

(3)油泷贷款。在签署SPA的当日，上海油泷或其指定的企业将与NCP公司签署一份贷款协议。在该油泷贷款协议项下，贷款人将向NCP公司提供1.425亿美元的有息贷款，油泷贷款的年利率为8％。在MTA贷款全部使用完毕之后，根据NCP公司届时基于勘探工作和研究工作进展修改和更新的、并经股东大会和哈萨克斯坦有权机构批准的勘探工作计划，油泷贷款会按月支付给NCP公司。

(4)尽职调查。上海油泷有权自行和/或通过第三方机构对NCP公司进行尽职调查，预计45至60天内完成，上海油泷或其指定机构和MTA公司将基于尽职调查的结果签署SPA。

根据以上协议内容，在收购完成后，上海油泷将持有NCP公司75％股权，MTA公司持有剩余25％股权。上海油泷支付给MTA公司3750万美元收购款，将通过贷款形式由MTA提供给NCP公司，在偿还NCP公司2000万美元债务后用于勘探工作，同时上海油泷未来可提供1.425亿美元的贷款给NCP公司用于勘探工作。NCP公司未来将获得多达1.8亿美元资金，在偿还2000万美元债务后，可将1.6亿美元的资金用于其9867平方公里的五个区块的勘探。

收购完成未来将增加正和股份原油储量及产量。我们认为此次框架协议的签署，表明正和股份将进一步发展油气业务。NCP公司拥有的勘探区块原油储量和资源量评估共计可达14.86亿吨，在本次收购完成后，随着NCP公司在勘探上的进一步投入，未来对勘探区块的认识程度将逐步提高，并将具备开采条件，同时我们认为在未来NCP公司可能取得区块开采权，原油生产将得以进行。未来正和股份的原油储量及产量将进一步增加。

马腾公司收购进一步推进。正和股份拟通过非公开发行方式收购哈萨克斯坦马腾石油股份有限公司(
MatenPetroleumJointStockCompany)95％股权。目前公司非公开发行事项境外审批程序已履行完毕；在境内已获得国家发改委的备案，同时公司在日期收到商务部《企业境外投资证书》，收购进度有进一步推进。目前收购尚需完成外汇管理部门的备案以及中国证监会的核准。正和股份对马腾公司的收购完成后，将进入具有较高盈利能力的石油勘探开发行业，主营业务收入规模以及净利润水平都将有所提升，未来油气资源勘探开发业务有望成为正和股份的重点发展方向。

2.盈利预测与投资评级

我们预计正和股份收购海外油气资产的交割在2014年下半年完成，收购完成将带来公司业绩明显增长。截至2013年9月30日，马腾公司三块油田共有油井259口，我们认为收购完成后正和股份将采取开发及各种增产手段进一步提高马腾公司原油产量。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.18、0.56元(按照增发完成后17.40亿股计算)。

按照2015年公司地产业务贡献净利润1亿元以及5倍PE、油气业务贡献净利润8.71亿元以及25倍PE估算，公司市值达222.85亿元，对应股价为12.81元(按照增发完成后17.40亿股计算)。按照分业务估值，我们给予公司12.81元的目标价，维持“增持”投资评级。

3.风险提示

海外油气收购进展，政策风险。

龙宇燃油:销售策略收紧影响收入规模，未来看好保税油业务

类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：齐求实，黄景文 日期：2013-11-01

告期内公司业绩下滑224.56％。 告期内公司营业收入31.71亿元，同比下滑39.54％；归属上市公司股东净利润为亏损5632万元，同比下滑224.56％；每股收益-0.28元，扣非后净利润下滑212％。

销售策略收紧影响业务规模。石油石化市场需求增速下降，地方炼油企业普遍开工率较低，另外航运业的持续低迷都在不同程度上波及了整个产业链，公司船用燃料油业务受到的影响较大。由于航运市场不景气，公司客户的现金流情况有一定的风险，公司出于对信用销售的谨慎策略，主动对销售量进行了控制。对一些资质较差，回款压力较大的客户终止了合作，所以 告期内收入有大幅下滑，预计今年可能都将会采取这种销售策略来控制风险。

地炼燃料油业务需紧盯原油进口牌照发放进度。预计近几年随着国内炼厂原油加工量进一步提高，燃料油收率延续小幅下降态势，同时燃料油消费量将小幅增长，内贸船用燃料油需求受国内水运货物量的增加而保持增长，地方炼厂燃料油原料需求也有增长空间。但是石油行业改革将产生一些新的变化，地方炼厂未来如果能够拿到充足的原油配额，或许对于燃料油的需求将萎缩，但是我们认为这一进程或许会在几年的时间内才会完成，短期内不必过分悲观。另外随着原油进口权的开放，公司作为一家油品贸易的龙头企业，或许也将从中受益。

保税油业务值得期待。国务院通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》，预计上海自贸区将试水多项金融改革，前期公司申请保税油资质的进度有延迟，如今对于民营资本经营保税油业务或许会有推进动作。保税油是为国际航行的船舶提供免税油品供应，2009-2012年保税油市场复合增长率20％左右，保税船供油发展潜力巨大，和最大的税油市场新加坡相比，中国港口外贸吞吐量是其4.5倍，但保税船供油量只有新加坡的1/4，该项业务资格拿到后将可以大大增加公司业绩。

上调公司评级至“增持”。预计公司2013年-2015年每股收益在-0.22、0.14元、0.37元，对应市盈率-57倍、47倍、31倍，虽然公司2013年业绩不佳，但是明年有望在低基数和业务回暖的情况下业绩增长明显，上调公司评级至“增持”。

风险提示。国际原油价格剧烈波动；保税油业务推进不力。

广聚能源:参股企业喜忧参半

类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相化工组 日期：2010-08-24

2010年1-6月，公司实现营业收入6.7亿元，同比增加86.26％；实现营业利润3，894万元，同比减少35.42％；实现归属于母公司的净利润3，297万元，同比减少47.06％；基本每股收益0.06元。

主营产品营业收入增加，盈利能力下降。公司主营业务包括油品业务和液化气业务。受益于国内经济好转，油、气需求回升，公司产品量价齐升，2010年上半年，公司油品业务和液化气业务分别实现营业收入4.2亿元和2.4亿元，同比增加126.75％和58.31％。然而由于营业成本上升较快，市场竞争激烈，产品价差大幅下降，盈利空间减小，2010年上半年，公司油品业务和液化气业务毛利率分别为7.83％和9.53％，同比减少3.2个百分点和9.5个百分点。

告期内公司持有深南电18.61％股权，因深南电严重亏损，致使公司实现深南电投资收益-4747万元，同比下降471.83％。另外，公司持有妈湾电力6.42％股权，上半年收到现金分红6099万元，同比增加120.93％。

仓储业务将成新的利润增长点。2009年12月31日，公司以3200万美元(2.18亿元人民币)收购广聚亿升70％股权。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.22元、0.17元、0.20元，对应动态市盈率为29倍、38倍、32倍，估值水平较高，我们认为公司目前难以看到明显的成长性，维持“中性”评级。

风险提示。(1)投资收益大幅减少的风险；(2)原料价格大幅波动风险；(3)液化气市场恶性竞争风险。

类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杜志强 日期：2012-10-19

一、事件概述

公司公布2012年三季 ，实现营收28.74亿，同比降低0.31％；实现净利润1931万元，同比增长113.66％；每股收益0.04元。

二、分析与判断

成品油销量下滑导致收入下降公司是一家以成品油销售为主营业务的企业，中石化为第一大股东。前三季度公司收入小幅下降，主要原因是受下游需求低迷影响，成品油销售量出现下滑，而且成品油价格又受到控制，涨幅低于原油。

资产减值损失减少导致利润大幅上涨在收入略微下滑的情况下，公司净利润同比增加113％，其中第三季度单季的净利润同比增加567％。利润大幅增加的主要原因是资产减值损失同比下降95％，主要由于公司主要经营成品油销售业务，业务转型后投资性房地产减值损失及固定资产减值损失大幅下滑所致。

成品油价格改革有利于提升公司业绩公司主要业务区块分布在山东泰安、青岛和曲阜，其中在泰安地区占有80％以上的市场份额。我们预计成品油价格调整新机制将在明年出台，天然气价格调整也将逐步推进，公司在成品油和天然气领域多年的耕耘将从明年开始有所收获。

三、盈利预测与投资建议

预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.06、0.07和0.10，未来公司将大力拓展成品油和天然气的销售终端，进一步提升区域市场占有率。考虑到后续会推出一系列成品油和天然气的调价政策，对公司来说是个重大利好，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:国际油价大幅上涨；下游行业需求持续低迷导致成品油和天然气销量受限；国内油气价格调整机制不能及时出台，导致公司持续亏损。

中海油服:估值处于低位，2014年稳步发展

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰，张仲杰 日期：2014-02-17

估值较低2014年PE仅为12.5倍。2013年中海油服股价累计涨幅为36.1％，我们估计业绩也将有同步的增长，作为绩优价值股显示了良好的成长性，2014年2月12日PE只有12.6倍，而公司2008年以来的PE中位数为20倍，显然估值处于低位，具有吸引力。

钻井业务预期保持平稳增长态势。公司新增的半潜式钻井平台“南海七号”和“南海九号”在2013年合计约有12个月的作业时间，2014年二者都有一个完整的作业年度，将新增作业时间约12个月。

此外COSLPromoter在挪威北海也将多出3个月的作业时间。2013年4季度投产的自升式钻井平台COSLHunter和COSLGift也将在2014年合计多出20个月以上的作业时间，钻井业务在公司总收入占比约55％，同时也能有效拉动收入占比21％左右的油服业务增长。12缆深水物探船“海洋石油721”在2014年8月也将投产，其姊妹船“海洋石油720”性能优异，勘探和船舶业务2014年预计较为平稳。2014年公司钻井和勘探业务“走高端，向深水”的转型进程值得关注。

新增资本开支为2015年增长奠定基础。公司2014年资本预算支出约为人民币70-80亿元。主要用于5000英尺半潜式钻井平台COSLProspector、2座400英尺自升式钻井平台、2座300英尺自升式钻井平台、1座5000英尺半潜式钻井平台、15艘油田服务工作船、1艘综合勘察船、1艘12缆物探船、2艘深水综合勘察船以及2艘6000马力深水平台供应船等的建造和购臵。显然公司仍然在加速装备能力的提升，也为今后的业绩奠定了坚实的基础。2014年1月16日公司已经完成H股配售2.76亿股，配售股份分别占配售前现有已发行H股股本及现有已发行股本总额约18.00％及6.15％，价格为21.3港元，净募集资金58.2亿港元。公司较好把握了再融资机遇支撑业务发展。

维持先前盈利预测和“买入-B”的投资评级:2月12日的收盘价为21.29元，我们维持先前的盈利预测和“买入-B”的投资评级。

风险提示:行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。

准油股份:聚焦油田技术服务和深部资源开采

类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥 日期：2014-02-10

成立香港子公司，为海外业务提供更有力支持。公司出资100 万美元成立香港子公司主要是利用香港作为自由港的多方面优势，通过合理利用不同关税联盟的税率差来筹划进而降低海外业务收益的税率，自由的流通资金能为哈国石油技术服务业务进行物资贸易和技术贸易的配套。公司于13 年7 月在哈国设立了子公司，此次成立香港子公司支持哈国业务，我们认为未来哈国有望成为公司的重点发展区域，为未来提供新的利润增长点。

向创越能源集团有限公司非公开发行已完成，实际控制人及管理层认购体现对未来公司发展的信心。13 年12 月份公司完成了非公开发行股票计划，向创越能源集团非公开发行2013 万股，发行价格为11.10元，股票锁定期为三年。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业；该企业由秦勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工出资设立，此次增发认购体现对公司发展信心。

由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司前期公告与西南石油大学合作设立研究所，开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采是指深部资源开发，与世界矿业发达国家相比，我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅，一般是到地下300-500米，矿山深部仍有很大的找矿空间，加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择，而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题。

主业稳定，哈国石油技术服务和深部煤炭资源开采有望提供增长点，隐型能源标的。公司主业稳定，多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客户资源。公司在香港设立子公司指向哈国石油技术服务业务，与西南石油大学合作设立研究所进军深部煤炭资源开采，二者有望成为公司未来收入和利润的重要增长点。我们看好公司未来发展，预计公司13-15 年EPS 分别为0.09，0.19 和0.32 元，暂给予增持评级，后续我们将持续跟踪公司的发展动态。

金洲管道:镀锌管盈利下滑拖累，全年增速下调

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-01-29

事件描述

今日金洲管道发布2013 年年度业绩预告修正公告， 告期内实现归属母公司净利润1.06 亿元~1.22 亿元，同比增长5％~20％，前次公告同比增长20％~50％，按最新股本计算，2013 年实现EPS0.24 元~0.28 元。

据此推算，4 季度公司归属母公司净利润0.15 亿元~0.30 亿元，去年同期为0.26亿元，按最新股本计算，4 季度实现EPS0.04 元~0.08 元，环比变化-49.35％~3.03％。

事件评论

镀锌管盈利有所回落，拖累全年增速下调:全年来看，受益于行业需求高景气与公司2 季度所签署的2.83 亿元“坦桑尼亚管线”大订单，公司油气输送用螺旋焊管与直缝埋弧焊管盈利继续维持稳定，但收入占比约一半的镀锌管盈利的下滑拖累全年业绩增速:1、镀锌管产能达到35 万吨，产品规格性能均较为成熟的特点使得该产品毛利率较低，以提供现金流经营为主；2、根据公司公告来看，2013 年镀锌管的主要原材料钢价持续下跌，相应拖累镀锌管价格也有不小幅度的回落，而受制于相对竞争较为激烈成熟的市场环境，该产品价格的降价幅度还要大于原料的降幅；3、考虑库存周转的影响，镀锌管为维持正常生产所备货的原材料在价格下行趋势中，进一步拖累了毛利率的回落。

4 季度单季度净利润有较大幅度回落:从单季度表现来看，公司此次业绩修正预告主要是对3 季 中的预测数据进行修正，因此净利润在4 季度的大幅回落是拖累全年业绩的主要原因:1、从主业来看，4 季度钢管价格均有不同程度的下跌，成为拖累业绩表现的主要原因；2、综合考虑年底结算的考虑，公司或对原料及产成品库存计提了部分减值；3、临近年底的费用结算，不排除费用额会有一定增加的可能，当然这些具体数据都有待最终 表公布后来进一步印证。

油气输送领域景气持续，期待产能释放带来龙头公司业绩增长:公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，优秀的管理与高效的运营所建立的行业地位是对公司实力的最直接认可。而在现有产能维持稳定的格局下，随着募投项目中20 万吨预精焊螺旋焊管项目在14 年的投产以及15 年10 万吨钢塑复合管的投产，公司市场份额仍将进一步扩大。

预计2013、2014 年公司EPS 分别为0.26 元和0.36 元，维持“谨慎推荐”评级。

玉龙股份:油气需求景气持续，募投产能放量高增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-02-14

告要点

玉龙股份持续跟踪 告。

作为国内民营钢管龙头企业，玉龙产品结构相对齐全，在油气输送领域优势明显。公司目前具备63万吨油气输送用管产能，其中应用直线、城市管 油气输送的直缝埋弧焊管产能为44万吨，在民企中仅次于珠江钢管；应用主干线油气输送的螺旋埋弧焊管产能为19万吨，同样具备一定的规模优势。

虽然受中石油反腐等事件性因素影响，目前油气管道建设进度相对总体规划较为落后，但不排除“十二五”末为完成规划加快建设进度的可能性。其中，中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管 建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。2013年公司本部、四川高端油气输送焊管募投项目的陆续投产，完成全国区域布局的同时进一步优化了公司产品结构，为获取景气需求的订单做好了产能准备。

作为拥有全面供货能力的行业龙头，玉龙股份将充分受益于中石油体系外油气输送管道市场高景气周期，强者恒强的效应持续发酵；加之股权激励提升管理效率，确保业绩最低年增长，募投产能释放带动产品结构优化提升毛利率，公司2014年业绩有望继续快速增长。

按最新股本计算，预计2013、2014年公司EPS 分别为0.46元、0.75元，维持“推荐”评级。

广汇能源公告点评:一季度业绩预增60％以上

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2014-04-01

广汇能源发布一季度业绩预增公告 。

广汇能源发布2014年第一季度业绩预增公告，预计2014年第一季度归属于母公司所有者净利润与上年同期相比增长约60％以上。

1. 季度业绩大幅增长，预增60％以上 。

根据广汇能源业绩预增公告，1Q2014公司归属净利润预计同比增长约60％以上，公司业绩增长的主要原因有三点🙁1)收购哈萨克斯坦TarbagatayMunayLLP公司3％权益取得控股权后，合并财务 表范围同比新增收益；(2)新疆吉木乃广汇液化天然气发展有限责任公司“150万方/日液化天然气项目”自全面投产以来生产销售正常稳定，与上年同期相比新增收益；(3)新疆广汇新能源有限公司一期“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5亿方LNG项目”恢复试生产后，生产连续稳定运行状况优于上年同期。

实现对TBM公司的控股。3月29日广汇能源发布公告，公司控股子公司新疆广汇石油有限公司下属全资荷兰子公司Rifkamp B.V.与荷兰Cazol B.V.进行了TBM公司3％参与权益转让商业交割的谈判，并于2014年3月27日顺利签署了英文版本的补充协议，完成了商业交割程序。以上股权交割完成后，广汇能源拥有了TBM公司52％的股权，实现控股。由于以上股权交割在3月底完成，并且新增股权比例为3％，对公司一季度直接业绩增长贡献有限，但可能存在部分资产评估增值等一次性收益。

吉木乃LNG项目贡献利润。公司吉木乃年产5亿方LNG项目于2013年8月正式进入全面生产阶段，气源来自于哈萨克斯坦斋桑区块(目前公司已控股52％)。根据公司市场及项目简 ，2014年1~2月，吉木乃LNG工厂日均进气量均在110万方以上，我们认为1Q2014吉木乃LNG工厂均有望保持这一进气量水平。吉木乃LNG工厂气源来自于哈国斋桑气田，供气首两年气价为120美元/1000立方米(约0.73元/方)，较低的供气价格带来项目较高的盈利能力。由于项目在2013年8月投产，1Q2014带来公司业绩同比的明显提升。

煤化工项目恢复生产。广汇能源哈密煤化工项目于2013年4月发生火灾事故停产，于2013年9月全面恢复试生产。项目复产后，LNG生产装置调试效率低于预期，导致放空量大，LNG产出量较低。根据公司市场及项目简 ，公司煤化工项目1月生产甲醇55350.82吨、LNG 6525.17吨，据此计算，煤化工装置产生的甲烷气体只有大约40％左右转化 为LNG。根据2月市场及项目简 ，这一转化率达到53％左右，较1月数据有明显提高。我们认为公司煤化工项目LNG的生产状况在逐月好转，2014年一季度生产状况可能与去年同期水平接近。

期待原油进口权放开。近日发改委能源研究所研究员姜鑫民在第七届中国地炼市场与发展峰会上透露，原油进口配额具体方案目前还在研究中，今年的配额较去年可能增加1000万吨甚至2000万吨。广汇能源目前拥有哈萨克斯坦TBM公司斋桑油气区块52％股权，并拥有哈萨克斯坦南依玛谢夫区块51％的权益。目前斋桑区块天然气已开始生产并输送回我国。随着国家对油气产业上下游管制的逐步放开，广汇能源有望成为第一批取得原油进口经营权的民营企业之一，从而直接进口海外油气项目所产原油。

2. 盈利预测与投资评级 。

广汇能源拥有煤炭、原油、天然气上游资源，同时从事煤化工、煤炭分质利用、LNG等项目的生产和产品销售，成功转型成为综合性能源公司。目前公司业务以煤炭销售、煤化工、LNG生产销售等为主，同时在建1000万吨煤炭分质利用等项目。随着煤化工项目的复产、LNG销售量的提高以及在建项目未来投产，公司收入利润有望快速增加。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.18、0.46、0.86元，按照2014年EPS及20倍PE，我们给予公司9.20元的目标价，维持“增持”评级。

3. 风险提示 :项目建设进度不达预期的风险；煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险；政策及资金风险。