硅烷“小巨人”崛起，宏柏新材：产品矩阵扩容带动公司高速成长

（ 告出品方/分析师：开源证券 金益腾 龚道琳 蒋跨跃）

01 含硫硅烷龙头企业，沿产业链横纵双向稳步扩张

1.1、公司纵向扩产三氯氢硅并进军光伏领域，横向拓宽硅烷品类

公司是国内含硫硅烷龙头企业，具备自循环体系和全球领先的市场占有率。公司成立于2005年，专注于功能性硅烷、纳米硅等硅基新材料的研发、生产和销售。

2012年，公司吸收合并嘉柏新材、嘉捷新材；2013年，公司收购江维股份以保障主营业务的热电供应，公司规模稳步扩张。

自2015年起，公司持续投入生产线技术改造和产业链延伸，随后建成完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链，成为行业内率先实现硅烷生产链氯元素闭锁循环的企业。闭锁循环工艺使公司实现氯化氢等副产物的循环利用并开拓出新产品气相白炭黑，有效提高了公司的利润水平。

凭借持续的研发投入，公司率先采用绿色工艺来生产含硫硅烷（HP-669、HP669C、HP-1589），产品性能国内领先。

2016-2021年，公司含硫硅烷偶联剂在全球和国内市场的占有率连续六年位列第一，根据招股说明书，2018年其全球和国内的市占率分别达到15%和42%。

2020年，公司已拥有单套5万吨三氯氢硅产能装置和全球产能最大的含硫硅烷生产线，下游客户包括普利司通、米其林、固特异、马牌、韩泰、中策等境内外大型轮胎企业。

上市后，公司加速推进原料三氯氢硅及终端配套项目的建设：布局光伏级三氯氢硅，同时规划氨基硅烷、气凝胶、特种硅烷等终端硅基新材料，产品矩阵持续扩容。

公司以三氯氢硅为核心原材料，生产各类功能性硅烷。功能性硅烷的生产方式包括直接法和间接法。直接法无需使用三氯氢硅，主要用于生产品类较少的硅烷交联剂且产量有限。公司以三氯氢硅为核心原材料，使用间接法生产各类功能性硅烷。

以含硫硅烷为例，首先在硅粉中加入氯化氢气体合成三氯氢硅，并通过将其与氯丙烯反应，合成中间体γ1（γ-氯丙基三氯硅烷），加入乙醇后合成中间体γ2（γ-氯丙基三乙氧基硅烷），再加入含硫化物可制成含硫硅烷。

在公司的循环工艺中，副产物四氯化硅经加工处理可生成气相白炭黑并对外销售；丙基三氯硅烷可加工成交联剂或防水剂；盐酸可实现循环利用。

理论上，公司含硫硅烷产业链上各产品之间的产量质量比为：三氯氢硅:γ1:γ2:含硫硅烷（液体）=1:1.1:1.3:1.3。但在实际生产中，由于三氯氢硅及中间体均可外售或制成其他产品，因此公司会根据各类产品的市场需求，来平衡、调节生产链中各类产品的产量比。公司其他功能性硅烷产品的制备也遵循“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷”的生产流程。

公司沿产业链横向和纵向稳步扩张：原料端加速扩产三氯氢硅并布局光伏级，产品端规划氨基硅烷、特种硅烷、气凝胶等附加值更高的终端硅基新材料。

公司现有工业级三氯氢硅年产能5万吨，对应终端硅烷年产能约6-7万吨，其中以含硫硅烷为主，苯基和辛基硅烷项目一期于2021年建成投产，产能正在逐步释放；对应气相白炭黑年产能约6000吨。

目前公司产品产销率趋于饱和，且终端产品的产能利用率受限于三氯氢硅产能，为推进中间体和终端硅烷产品同时实现饱和循环生产，2020年公司新增三氯氢硅年产能5万吨（二期），配套募投项目氨基硅烷9000吨、气凝胶1万立方米；并通过自有资金配套特种硅烷年产能3万吨、气相白炭黑2万吨、高温硅橡胶2万吨。

二期三氯氢硅及配套项目预计在2022年下半年建成逐步投产，其中5万吨三氯氢硅生产线按照光伏行业的指标要求设计，配置除杂质装置以去除硼、磷、碳等杂质，公司可根据硅烷和光伏市场情况，对三氯氢硅产能进行灵活安排和调节，一部分用于配合终端硅烷的生产，其余可用以生产光伏级三氯氢硅并直接对外销售。

2022年4月21日，公司公告拟投资自有资金12亿元再建三氯氢硅年产能5万吨（三期），配套的各类终端硅烷产品年产能合计11.4万吨。该项目建设期为3年，投产后公司功能性硅烷产品的品类将大幅丰富，应用领域将进一步延伸。

根据公司公告的产能建设节奏，公司二期5万吨三氯氢硅及配套项目预计于2022Q3进行投产，将于2023年满产，届时公司将拥有三氯氢硅（含光伏级）年产能10万吨、各类功能性硅烷约10.6万吨、气相白炭黑约1.6万吨、高温硅橡胶2万吨及部分气凝胶产能；公司三期5万吨三氯氢硅及配套项目预计于2023-2024年分批逐步投产，预计于2025年实现满产，届时公司将拥有三氯氢硅（含光伏级）年产能15万吨、各类功能性硅烷约22万吨、气相白炭黑2.6万吨、高温硅橡胶2万吨及气凝胶1万立方米。

1.2、2021 Q4公司成功实现产品提价，带动营收、利润双增长

2019-2021年，公司硅烷偶联剂的营收占比分别为91.05%、88.01%、86.78%；毛利占比分别为91.28%、88.98%、91.67%；毛利率分别为32.15%、26.25%、28.32%。

2020年受新冠疫情停工影响，下游需求尤其海外需求萎靡，虽然公司硅烷产品的销量抗住外部压力保持增长，但产品价格的下滑使得公司的营收和利润率出现下滑：2020年公司全年营收为8.97亿元，同比下滑11.48%，其中海外销售收入为2.83亿元，同比下降29.31%；公司的销售毛利率从2019年的32.15%下滑至2020年的25.97%，2020年海外销售毛利率为31.48%，国内销售毛利率为22.78%。

2021年及2022 Q1，公司营业收入和扣非归母净利润大幅增长；2022 Q1，公司利润水平创单季度历史新高。2021年，公司在产品销量同比微增的情况下控制产量，硅烷偶联剂库存得以出清，库存量同比下降13.59%。

自2021年6月起，硅块等公司产品主要原材料的价格大幅上涨：根据百川盈孚统计，2021年6月份金属硅市场均价约13867元/吨，持续上涨至2021年10月份的49423元/吨；2022年Q1金属硅块市场均价仍然维持在21198元/吨的高位。

受益于2021年第四季度公司成功实现产品提价，公司2021年全年营业收入和扣非归母净利润同比增长42.96%和53.96%；2022年Q1公司营业收入和扣非归母净利润同比增长109.09%和650.57%。

同时，公司利润水平也大幅提高，2021年公司毛利率和扣非净利率分别提升至26.81%和12.09%，其中国内销售毛利率从22.75%提升至30.35%，海外销售毛利率仍延续下降至20.15%，主要是由于海外疫情控制速度较慢，含硫硅烷的下游轮胎行业开工恢复缓慢，同时对海外客户调价周期偏长；2022年Q1公司销售毛利率和扣非销售净利率分别达到36.14%和24.51%，创历史新高。

未来，随着公司第二套三氯氢硅及终端配套项目的陆续投产，光伏级三氯氢硅、氨基硅烷、特种硅烷、气凝胶等附加值更高的产品在利润结构中的占比将持续提升，公司盈利能力预计将继续增强。

公司资产负债率控制得当，期间费用率下降趋势明显。公司资产负债率水平控制良好，从2017年开始连续三年保持下降趋势。2020年7月公司募投上市，获得充裕的资金，资产负债率下降至9.06%。

上市后，公司使用募投资金及自有资金建设第二套5万吨三氯氢硅及配套项目。随着在建工程的持续增加，公司的固定资产从2020年期末的4.01亿元增长至2021年期末的4.56亿元，同比增长13.61%；由于公司增加短期借款以推进工程建设，2021年公司的资产负债率增长至25.38%。

第二套三氯氢硅及所有配套项目预计于2022年底全部建成投产，同时，公司于2022年4月份公告启动第三套三氯氢硅及配套项目。随着公司在建项目的陆续投产，公司的固定资产规模将保持增长。

此外，公司的期间费用率从2017年的14.49% 持续下降至2022 Q1年的6.15%，体现了公司良好的费用管控能力，其中销售费用和管理费用下降较为明显。

1.3、公司股权结构清晰，员工持股、股权激励彰显发展信心

董事长纪金树、董事林庆松和董事杨荣坤为公司实际控制人。截至2022年3月31日，公司前两大股东宏柏化学有限公司和宏柏（亚洲）集团有限公司分别持股22.78%、19.32%。纪金树、林庆松和杨荣坤三人直接控股公司前两大股东，从而间接控股公司，公司股权结构清晰稳定。

公司拥有江维高科、宏柏贸易和东莞宏珀三个重要的全资子（孙）公司，宏柏贸易和东莞宏珀主要负责公司产品的销售，江维高科主营热蒸汽和电力供应，与公司主营业务有较好的协同效应。

2022年4月5日，公司发布员工持股计划草案，总数不超过11人的公司董事、监事及其他高级管理人员拟认购股份不超过330.00万股，占公司总股本的0.99%。同日，公司公告拟向205名激励对象授予限制性股票数量为451.30万股，占公司总股本的1.36%；4月29日，公司以7.03元的价格向激励对象首次授予368.30万股，授予人员涵盖在公司（含分子公司）任职的中层管理人员、核心技术（业务）人员。员工持股及股权激励计划有利于调动各级员工的积极性，体现了公司对未来发展的强大信心。

02 功能性硅烷：“产业链延伸+循环经济+产能规模”构筑成本优势，公司立足含硫硅烷，加速建设平台型硅烷供应商

2.1、 功能性硅烷是一类空间大、增长快、用途广的化学助剂

功能性硅烷包括硅烷偶联剂和硅烷交联剂，主要应用于橡胶加工、复合材料、粘合剂、塑料加工、涂料及表面处理等领域。

功能性硅烷的化学通式为 RnSiX(4-n)，式中R是非水解的有机部分，它是烷基、芳基、有机功能基（如乙烯基、氨基、环氧基、巯基等)或这些基团的任意组合，与有机基团反应或相亲；式中X是可水解基团，如卤素、烷氧基、硅氧烷基、乙酰氧基等，可通过水解产生Si-OH，从而与无机材料发生反应。

由于功能性硅烷同时含有亲有机和亲无机两类官能团，因此可以作为无机材料和有机材料的界面桥梁，或者直接参与有机聚合材料的交联反应，从而大幅提高材料性能，是一类非常重要、用途广泛的助剂。

功能性硅烷按用途可分为硅烷偶联剂和硅烷交联剂两大类。硅烷偶联剂可以改善聚合物与无机物实际粘接强度，还可以在界面区域产生改性作用，把两种性质悬殊的材料连接在一起，因此广泛应用于橡胶、塑料、涂料和油墨、胶黏剂、铸造、玻璃纤维、填料、表面处理等行业。

消费量比较大的硅烷偶联剂包括：含硫硅烷、乙烯基硅烷、氨基硅烷、环氧基硅烷和丙烯酰氧基硅烷。硅烷交联剂通常用以线型分子间架桥，从而促进或调解分子链间共价键或离子键的形成，是单组分室温硫化硅橡胶的核心部分。

相比于硅烷偶联剂，硅烷交联剂用量和产量较小：根据SAGSI统计，2021年中国各类硅烷偶联剂的产量占比合计72.3%，其中含硫硅烷、乙烯基硅烷、氨基硅烷、环氧基硅烷和丙烯酰氧基硅烷的产量占比分别为28.4%、10.7%、8.5%、8.3%、8.2%；而硅烷交联剂的产量占比仅约27.7%。

全球功能性硅烷已经具备百亿级市场规模，绿色轮胎、新能源汽车、复合材料等新兴产业拉动市场消费量快速增长。

根据Markets and Markets发布的调研 告，受复合材料、表面处理等领域需求拉动，功能性硅烷的全球市场规模预计从2015年的13.3亿美元增长至2021年的18.3亿美元，2015-2021年均复合增长率约为5.5%。

从应用领域来看，功能性硅烷消费量增长的主要驱动力来自于硅烷产品在新兴工业应用领域的导入和发展：据 SAGSI的预测，未来五年内，传统消费领域如橡胶加工、粘合剂、涂料和塑料加工等的需求仍构成功能性硅烷消费需求的大部分，并保持稳定增长；但受风电等新能源行业需求拉动，复合材料领域的硅烷消费量将以更快的速度增长。

相较于发达国家的人均消费量和消费等级，中国等新兴国家的需求潜力十分充足。

过去十年，中国作为世界主要功能性硅烷消费国，是需求增长最快的地区之一：中国功能性硅烷的消费量从2011年的8.45万吨快速增长至2021年的21.89万吨，年均复合增速高达11.2%。

未来随着绿色轮胎法规的逐步实施，新能源汽车市场的逐渐成熟，以及复合材料、表面处理等新兴产业在中国的持续发展，我国功能性硅烷的需求未来将快速增长：根据SAGSI测算，2026年中国功能性硅烷消费量将增长至33.9万吨，2021-2026年期间年均复合增速约为9.1%。

中国已成为全球最大的功能性硅烷生产国，行业正向中国加速转移。

自2008年经济危机以来，受制于成本压力、产业配套、环保监管等因素，海外功能性硅烷生产商没有大规模的产能扩建。

目前，美国只有少量功能性硅烷供应商，欧洲、日本、韩国、印度及东南亚等国家的产量均较小，海外市场供应能力有限。

同时，欧美等发达国家存在较大的市场需求，海外长期存在的供需矛盾，给中国厂商持续扩大产能提供了目标市场。

经过多年发展，中国已成为世界上最大的功能性硅烷生产国和出口国：根据SAGSI统计，2021年中国拥有功能性硅烷生产企业40多家，产能合计约55.76万吨、产量约为32.26万吨；2021年全球产能约为76.54 万吨、产量约为 47.82 万吨；中国市场产能和产量的全球占比分别达到72.9%和67.5%。

此外，中国已成为功能性硅烷重要原材料金属硅的主要生产地，中国功能性硅烷生产商拥有产业链配套带来的低成本优势。

2.2、硅烷细分市场各放光彩，在新兴工业领域应用不断拓展

2.2.1、含硫硅烷：消费量最大的硅烷品类，受益于绿色轮胎的普及

绿色轮胎的普及拉动含硫硅烷市场需求稳步提升。含硫硅烷是主要功能基团含硫元素的一类功能性硅烷的统称，可有效提高白炭黑填料与橡胶分子的结合能力，并促进橡胶硫化，具有偶联剂、促进剂和硫化剂的作用。

含硫硅烷主要用于与沉淀法白炭黑复配生产“绿色轮胎”，可降低轮胎的滚动阻力并提高轮胎的抗湿滑性能，从而使轮胎更加节能和安全，最常用的产品有Si-69和Si-75。由于绿色轮胎有效降低汽车的油耗和尾气排放，具备环境友好的产品特点，因此被广泛配套于新能源汽车。

欧盟、日本、韩国、美国、巴西等地的政府通过轮胎标签法等形式强制推广绿色轮胎，使其快速发展。2016年4月，中国汽车绿色轮胎等级认证（C-GTRA）成功发布。

随后，我国政府先后出台了多项产业政策来引领轮胎工业的绿色制造及消费，绿色轮胎在我国的普及率快速提升：据公司招股书，2010年我国轮胎市场绿色化率仅为2%，而2018年已经突破30%，预计2023年我国绿色轮胎的渗透率将超过50%。

根据SAGSI统计，2021年我国橡胶加工行业对含硫硅烷的消费量合计约为6.47万吨，同比增加9.8%。

未来，随着国内绿色轮胎相关法规的逐步实施以及新能源汽车市场的快速发展，绿色轮胎的市场渗透率将持续提升，对上游含硫硅烷的需求量也会保持快速增长的态势：根据SAGSI预测，2026年我国含硫硅烷的消费量将达到9.64万吨，2021-2026年期间年均复合增速约为8.3%。

公司拥有全球最大的含硫硅烷生产线和技术领先的新一代特种含硫硅烷产品。公司现有单套5万吨三氯氢硅产能装置，含硫硅烷产能约5万吨/年。

凭借持续的研发投入，公司率先开发出国内新一代特种含硫硅烷产品（HP-669/669C，HP-1589），其工艺和产品性能优于国内标准，长期稳定供货于全球十大轮胎知名企业。

通过产业链延伸和生产线技术改进，公司形成了从基础原料工业硅到三氯氢硅、γ1、γ2等中间体，再到含硫硅烷的完整产业链布局和氯元素闭锁循环，实现了对产品品质和生产成本的有效管控。

2022年1月 26日经中国石油和化学工业联合会评定，2016年至2021年期间，公司含硫硅烷偶联剂连续六年在国内外市场占有率位列第一，我们预计公司含硫硅烷市占率将继续巩固龙头地位。

2.2.2、 氨基、乙烯基、环氧基、酰氧基硅烷：借风电之力，在复合材料中大放异彩

在玻璃纤维、碳纤维等复合材料的生产过程中，需要功能性硅烷偶联剂对其进行表面改性处理。复合材料是由两种或两种以上的材料经复合工艺制备而成，从而在性能上具备协同效应的一类多相材料，近年来在我国发展迅速。

常见的复合材料包括玻璃纤维增强塑料（由玻璃纤维和合成树脂复合而成）、碳纤维复合材料等，广泛应用于新能源、建筑、航空航天等领域。

在复合材料的生产过程中，通常需要氨基硅烷等硅烷偶联剂对其进行表面改性处理。以玻纤增强塑料为例：玻璃纤维作为一种无机非金属材料，抗腐蚀性好，机械强度高，常用作复合材料中的增强材料；但玻纤表面极性大，难与非极性的树脂相容，填充效果不佳。

因此，为了提升树脂与玻纤的粘合性能，以改善玻纤复合材料的抗水、耐候性能，需要使用硅烷偶联剂对其改性。根据Pmarket Research统计，玻纤复合材料中硅烷的用量占比约为1.38%。

氨基硅烷：玻璃纤维及碳纤维表面处理中最常用的一类硅烷偶联剂。

氨基硅烷是一类通用型硅烷偶联剂，能与除聚酯树脂之外的几乎所有聚合物树脂发生偶联作用，因此在表面处理领域应用广泛。由于游离氨基的存在，氨基硅烷具有较高的反应活性，成型后复合材料的挠曲强度与氨基的数量呈正相关关系。

γ-氨丙基三乙氧基硅烷( KH-550) 是产量最大的一种氨基硅烷（2021年中国KH-550产量约占氨基硅烷总产量的70%），也是玻璃纤维表面处理领域用量最大的硅烷偶联剂之一。

KH-550能通过水解与玻纤表面的硅羟基反应生成硅氧键，降低玻纤的表面张力；而氨基官能团与树脂连接后形成生成较强的界面，可以使玻璃纤维与基体的粘结力大幅增强。

此外，KH-550还可以对碳纤维表面进行改性，增加纤维表面粗糙度，促进其与树脂基体的物理铆和过程。因此，氨基硅烷被大量运用于风电叶片主体复合材料的制造。

乙烯基硅烷：适用于部分复合材料的表面处理。与通用型偶联剂的氨基硅烷不同，乙烯基硅烷仅适用于聚酯、聚烯烃等少数树脂体系，不饱和双键参与树脂材料的交联固化，用在玻璃纤维中可提高纤维单丝和聚酯等树脂的粘结力。

乙烯基硅烷也能满足大功率风能用叶片以及高压管道对偶联剂抗疲劳、抗冲击、耐候的要求，在湿态下对复合材料性能的提升作用较氨基硅烷更为突出。

乙烯基硅烷最常见的型号为A-151、A-171，除用以部分复合材料的表面处理，乙烯基硅烷还广泛应用于电线电缆、覆铜板、涂料、密封胶及胶粘剂等领域。电线电缆、耐热管材和薄膜多用乙丙橡胶(EPM) 、三元乙丙橡胶（EPDM) 和煅烧高岭土矿粉复合制备，乙烯基硅烷可提高EPDM、交联聚烯烃烯聚合物或树脂的机械强度和电气性能。

环氧基硅烷、丙烯酰氧基硅烷：对复合材料的湿态性能提升明显。氨基硅烷等传统偶联剂由于易于水发生预交联反应，因此在含聚酯树脂的复合材料中应用受限。

而以3-(2,3-环氧丙氧)丙基三甲氧基硅烷(A-187)为代表的环氧型硅烷偶联剂，以及以γ-甲基丙烯酰氧基丙基三甲氧基硅烷(KH-570)为代表的丙烯酰氧基硅烷，能在水性体性中表现出较好的稳定性，因此能大幅提升复合材料在湿态下的性能。

此外，环氧基硅烷和丙烯酰氧基硅烷也属于较为通用的硅烷偶联剂，可广泛应用于复合材料、塑料加工、涂料、密封胶、胶粘剂等领域。

乙烯基硅烷、氨基硅烷、环氧基硅烷和丙烯酰氧基硅烷是继含硫硅烷之后，我国产量最大的四类硅烷偶联剂，根据SAGSI统计，2021年产量占比分别为10.7%、8.5%、8.3%、8.2%。

风电景气度延续叠加风电叶片大型化趋势，为复合材料、硅烷偶联剂的需求增长持续赋能。玻璃纤维复合增强材料和碳纤维复合增强材料是风电叶片的主体材料，其用量增长与风电叶片的需求息息相关。

2019年5月21日，国家发改委公布《关于完善风电上 电价政策的通知》，2019、2020年新核准近海风电指导价调整为每千瓦时0.8、0.75元，项目实际电价不得高于上述指导价。

2018年底前已核准的海上风电项目，在2021年底前全部机组完成并 的执行核准时的上 电价，2022年及以后全部机组完成并 的执行并 年份的指导价。受政策影响，2020年掀起抢装潮，中国新增风电装机量高达7167万千瓦，同比增加178%。2021年中国风电景气度延续，根据国家能源局统计，2021年我国风电新增4757万千瓦。2020年风电抢装潮后，“双碳”战略或将成为风电增长的长期驱动力。

国家能源局数据显示，2020年中国风电及光伏累计发电量占全国用电量的9.7%，2021年4月国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》，首次提出在2025年风电、光伏发电量占比达16.5%的目标。

我们认为，未来三年风电装机量仍有较大发展空间。此外，借鉴欧洲海上风电经验趋势，中国海上风电建设海域由近及远、海上风电机组由小及大是未来发展方向，这将助力叶片往大型化的趋势发展。

2021年中国海上风电异军突起，根据国家能源局数据，2021全年新增装机1690万千瓦，是此前累计建成总规模的1.8倍左右；截至2021年中国海上风电累计装机规模达到2638万千瓦，位居世界第一。

2021年2月，中国船舶集团宣布10兆瓦海上风机正式下线，配套叶片长度达102米，这也是我国首个长度超过100米的风机叶片。随后9月，上海电气风电集团发布消息称，长达102米的海上风电叶片问市。

2021年11月，东方电气集团宣布自主研制、拥有完全自主知识产权的长达103米的叶片正式下线，再度刷新我国叶片纪录。而未来叶片长度的“成长空间”远不止于此，明阳智慧、通用可再生能源、国际巨头维斯塔斯等整机制造商也已陆续发布研发规划，宣布将推出更高单机功率和更大叶片尺寸的海上风机。

风电装机量的持续增长叠加风电叶片大型化的趋势，将拉动上游复合材料和功能性硅烷的需求快速增长。

根据SAGSI统计，我国复合材料领域对功能性硅烷的消费量从2018年的2.08万吨快速增长至2021年的3.82万吨，年均复合增速高达22.5%；根据SAGSI预测，2025年我国功能性硅烷在复合材料领域的用量将达到7.92万吨，2021-2025年均复合增速约为20%。

公司紧抓时代机遇，切入复合材料好赛道。

2020年12月，公司公告拟投入6000万元建设氨基硅烷项目；根据公司2021年年 ，该项目预计于2022年四季度建成投产，满产后公司将拥有9000吨的氨基硅烷年产能。公司氨基硅烷新建产线拟采用新工艺氨化法生产，以公司自有中间体为原料合成氨基硅烷，在生产的同时又扩大了氯循环产业链，具备低成本、环保以及工艺安全等多重优势。公司在2005年就采用氨化法生产过氨基硅烷，拥有充足的技术积累。

凭借持续的技术改造，目前公司可实现中高端氨基硅烷的生产以满足复合材料的需要，据公司公告，该项目达产后预计为公司带来3.6亿元的年销售收入。

此外，公司于2020年9月公告拟投入自有资金1.5亿元建设包括环氧基硅烷、丙烯酰氧基硅烷在内的特种硅烷年产能3万吨，该项目预计于2022年四季度建成投产，达产后预计为公司带来年销售收入约13亿元。

2.2.3、 苯基、辛基等特种硅烷：应用于半导体封装、防腐涂料等领域，附加值更高

含硫硅烷、氨基硅烷、乙烯基硅烷、环氧基硅烷、丙烯酰氧基硅烷是五类消费量最大的硅烷偶联剂，此外，苯基硅烷、辛基硅烷等特种硅烷在工业生产中也起到重要的作用。据SAGSI统计，2019年，国内除五大类功能性硅烷以外的硅烷偶联剂产量占比为5.6%，但产品附加值更高，市场小而精美。

苯基硅烷主要应用于半导体封装、电子化学品粘接剂、耐高温材料等领域。苯基硅烷可以采用硅粉加氯苯经铜系催化的直接法生产，也可以使用三氯氢硅加氯苯的间接法生产。

根据中间体的不同，苯基硅烷可以分为一苯基硅烷和二苯基硅烷：中间体一苯基氯硅烷对应的终端产品包括苯基硅树脂、苯基三甲氧基硅烷、苯基三乙氧基硅烷等，主要应用于半导体封装和电子化学品粘结；中间体二苯基二氯硅烷对应的终端产品包括高端苯基硅树脂、二苯基二羟基硅烷等，主要应用于电子封装和硅橡胶的添加剂。

辛基硅烷主要用作混凝土结构的防水防腐涂料。混凝土结构腐蚀的主要原因是空气中CO2与混凝土中的碱性物质发生碳化反应，使混凝土PH值降低，从而导致钢筋钝化膜破坏腐蚀。

以辛基硅烷（常见种类：正辛基三乙氧基硅烷、异辛基三乙氧基硅烷）为代表的硅烷浸渍涂料渗透到混凝土细孔里后，缩聚为有机硅树脂，与混凝土表面形成稳定的化学键，其中硅烷的长碳链烷基是非极性憎水性官能团，可以在混凝土表面以及细孔内壁形成致密的憎水性保护膜，从而有效抑制混凝土建筑物腐蚀。

公司的苯基硅烷和辛基硅烷一期项目已投产并开始对外销售。

公司自2017年起便持续投入苯基和辛基硅烷材料新建项目和苯基三甲氧基硅烷（HP-610）工艺改进项目，根据公司2021年 ，公司在 告期间已完成项目一期的投产，产能正在逐步释放中。

随着公司二期项目的稳步推进，二苯基硅烷和辛基硅烷等附加值更高的新材料有望贡献更多利润，公司的产品矩阵将进一步平台化、应用领域将进一步多元化，对抗下游行业景气度波动的能力也将持续增强。

2.3、公司在生产工艺改进上精益求精，持续巩固护城河

公司凭借对生产工艺进行持续的技术改造和优化，构筑多重核心竞争力：

（1）原材料配套和产业链延伸：三氯氢硅做为间接法生产工艺的核心，是几乎所有功能性硅烷生产商的重要原材料。不同功能性硅烷厂商的生产工艺在原料起点上存在差异：部分厂商从外购三氯氢硅以合成中间体开始生产，而规模较大的厂商一般从硅粉加氯化氢气体自制三氯氢硅开始生产。

通常来讲，硅烷产业链延伸的越长、原材料自制比例越高、生产规模越大，其单位生产成本越低。凭借持续的产线优化，公司已形成了完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷”产业链布局，实现了对产品品质和成本的有效管控。公司将根据市场需求和自身情况，灵活调整生产链上各产品外售和自用的比例，在提升盈利能力的同时进一步巩固市场地位。

（2）循环经济：对于自制三氯氢硅的厂商来说，氯化氢是合成三氯氢硅的重要原料之一。2017年6月后公司完成技术改造，成为行业内率先完成硅烷生产链氯元素闭锁循环的企业：对于生产过程中γ2和三氯氢硅反应产生的副产物四氯化硅，公司将其加工、开发成新产品气相白炭黑并对外销售；对于副产物氯化氢，公司实现了回收循环使用，不再需要采购氯气、氢气以合成三氯氢硅。

通过绿色循环产业链，公司不仅节省了对氢气、氯气的采购成本，提高了物料使用率，还保障了生产原料的稳定供应、减少了生产过程中的“三废”排放，经济效益和环境效益同步提升。

（3）产能规模：公司现有单套 5 万吨三氯氢硅产能装置和全球产量最大的含硫硅烷生产线，该生产装置所采用的生产工艺能实现连续化和自动化的大规模生产，大幅提高了生产效率和产品受率，从而保证了产品品质的稳定。

随着公司第二套和第三套三氯氢硅项目产能的逐步释放，公司产业链后端的产能利用率将进一步提升，有望同时实现中间体和终端产品的饱和循环生产。

“产业链延伸+循环经济+产能规模”有效保障了公司生产原料的稳定供应，并为公司带来较大的成本优势。

03 多赛道协同发力，公司增长动能十足

3.1、三氯氢硅：受多晶硅扩产驱动，市场景气度高涨