危废资源化：环保优质细分赛道，产业链龙头强者恒强

为了有效提高危废处置比率，遏制企业非法转移倾倒危险废物，政府自2017年起出台了一系列政策、法规、行动，严格限制企业非法转移倾倒危险废物。

作为政策环境趋严和审批速度加快的叠加结果，可以发现近两年估计危废总规模中实际处置比率虽然仍处在低位，但正处于快速上升趋势中。

2021年4月，发改委环资司主持召开资源综合利用法律草案（建议稿）初审会。资源化利用是发展大趋势，立法保障增强发展的确定性，护航行业良性发展。#危废资源化#

危废资源化指在实现危废无害化、稳定化的同时，分离提取危废中有价值的成分实现资源回收循环利用，主要包括溶剂再生、油脂再生、金属回收等等，资源化的产品可以为危废企业再添一笔处置费之外的营业收入，模式灵活对处置费依赖程度低。

经过多年发展，我国危废处理行业已形成了贮存、处置、利用相结合的处理体系，有价危废资源化利用与无价危废无害化处置两种危废处理方式并驾齐驱。

危废资源化产业链

危废资源化产业链主要包括三个环节。

产业链上游是各类产废企业，如有色金属冶炼企业、金属电镀行业、电器电子制造业企业；产业链中游危废资源化利用企业，又可分为普通资源化和深度资源化，深度资源化相比普通资源化利润空间更大；产业链下游大宗商品产物进入市场自由流通，行业市场竞争较为充分。

上游的电镀厂、冶炼厂等产废企业产生含有有色金属的危害废物，向初步资源化企业支付处置费用后将含金属废物转移；初步资源化企业将废物进行无害化处置以及初步的浓缩、富集，然后将初步富集产品销售给深度资源化企业，深度资源化企业进行深度提纯后，产出有色金属原料，再将有色金属销售给下游的加工制造企业。

危废企业上下游对接方均为工业企业或部分个人，上下游充分市场化，ToB商业模式市场化程度高。

上游：产废企业

上游原料采购主要为产业企业与个人，其中工业企业包含有色金属矿采选、化学原料与产品制造、有色金属冶炼与压延加工业等行业。

资源化上游危废材料是具备一定价值的“制造原材料”，经过技术壁垒更高的工艺加工制造后，资源化产品根据各类金属品位并参考国内外交易所的金属现货价格进行定价。

我国各省危废资质许可规模分布情况与各省产废量分布情况基本一致。

根据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年 》，三大产废大省山东、江苏、浙江的许可资质数量也位于全国前三名；湖南、广东、河南、云南等位列4-7名。

我国重点产废行业区域集中分布特点较为明显，华东地区产废量巨大。

以广东省为例，由于通信设备、计算机及其他电子设备制造业的集中，广东省产废量最大的两类危废分别为含铜废物（HW22）及表面处理废物（HW17），均为含金属资源的危废，处置利用方式以资源化利用为主。

从危废产生行业来看，有色金属冶炼及压延行业和有色金属矿采选占比大约是15%和6%；从危废种类来看，有色金属冶炼废物占危废总产生量的10%，其中云南、内蒙、甘肃、湖南、江西和青海产生量较大。

中游：危废资源化利用企业

中游制造主要提供危废无害化处置服务并收取处置费，同时从危废和一般固废中资源化回收金属等有价产品。

资源化行业的处置流程可分为前后两端：前端收集危废并进行预处理，可提炼冰铜、黑铜等合金并富集金、银、锡、镍等稀贵金属，后端为冶炼环节，将前端合金及收集的其他一般工业固废冶炼成电解铜、高纯度金属等产品。

下游：以再生资源为原材料的企业

下游产品销售客户主要是以再生资源为原材料的企业，包括包括有色金属和有色冶炼加工、黑色金属冶炼和压延加工、金属制品等以再生金属为原材料的行业。

危废市场格局：市场集中度分散

危废处置及资源化利用行业受政策法规及监管影响较大，同时因危废种类繁多、性质复杂、危险性高，专业性强，行业壁垒高。行业准入及产能审批困难、核心技术能力及资金实力要求高。

危废年产废量近1亿吨远超统计量，头部公司在手牌照产能规模CR6仅为7%，产能利用率不足30%，实际处理量市场集中度更低，格局有望集中。

目前头部危废资源化企业市占率均不足5%，未来依靠技术一体化、地域广布局、危废收集先发优势三重效应实现市占率提升。

市场上主要参与危废行业的上市公司包括浙富控股、东江环保、金圆股份、高能环境、飞南资源、中金环境。

龙头公司将进一步拓宽产业链上下游，从前端富集向后端深加工拓张，扩大盈利空间。

其中浙富控股在手牌照规模近295万吨/年，行业第一牌照规模占有率仅为2.3%，头部6家公司牌照规模CR6仅为7.0%，市场集中度低。

浙富控股收购申联环保集团、申能环保一举成为行业规模领先公司；高能环境收购阳新鹏富、靖远宏达少数股东权益加强布局，自投贵州重庆项目，内生增量达60万吨/年。头部公司凭借资金、管理、品牌等多方面优势切入危废处置市场。

危废资源化盈利方式

危废资源化企业的收入主要包括两部分：第一部分为初步资源化企业收取的由产废企业支付的危废处置费；第二部分为深度资源化企业提纯、销售有色金属后赚取的差价。

由于初步资源化公司产能相对充足，对于稳定、含金属资源丰富的危废需求较高，导致行业竞争激烈，危废处置费价格波动较大，初步资源化企业盈利受挤压明显。产业链覆盖初步资源化和后端深度资源化成为企业增强竞争力的趋势。

原料采购成本与资源化产品销售，随行就市价格透明，利润类似制造业加工费，获取利润的主动权掌握在企业手中，盈利模式佳。