碳中和-垃圾发电

　　环境，现状

　　2020年9月,我们向世界宣布了2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的双碳目标。我们石油进口占比达到70%，大力发展新能源，不止是为了碳中和，也是为了解决我们能源资源不足的一个决心。这几年以来，新能源光伏，风电，储能的涨幅，更是让人目瞪口呆。所理解碳中和，不止这些新能源，还有降本增效的数智化，数字经济，工业互联 ，环保垃圾处理，新型数据中心(绿色低碳)。。。

　　生活垃圾成分复杂且产生量巨大，如果不能得到有效处理，将长期占用大量土地资源，严重污染空气、土壤和水源，并引起蚊蝇的孳生、病菌的传播等，从而对生态环境以及人民群众健康带来极大不利影响。根据《国家人口发展规划(2016—2030年)》，预计全国总人口到2020年将达到14.2亿人左右，其中常住人口城镇化率将达到60%，城市生活垃圾产生量仍将持续增长。

　　政策

　　《“十四五”全国城市基础设施建设规划》提到：到 2025 年底

　　1.垃圾资源化利用率：全国城市生活垃圾资源化利用率达到 60%左右;

　　2.垃圾分类收运能力：全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日左右，基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集、分类转运、分类处理需求;鼓励有条件的县城推进生活垃圾分类和处理设施建设。

　　3.垃圾焚烧处理能力：全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。

　　在土地资源紧缺的大中型城市鼓励采用“生物质利用+焚烧”处置模式，将垃圾焚烧发电厂、燃煤电厂、水泥窑等协同处置方式作为污泥处置的补充，推广将生活污泥焚烧灰渣作为建材原料加以利用。随着政策的导向和环保的要求，焚烧处理已成为我国最主要的垃圾处理方式。

　　对比十三五，十四五，政策明确指出资源化，回收的发展指标。提到：完善城市生活垃圾资源回收利用体系，培育一批建筑垃圾资源化利用骨干企业，提升建筑垃圾资源化利用水平。推动回收利用行业转型升级，针对不同类别，合理布局、规范建设回收 络体系，推动废玻璃等低值可回收物的回收和再生利用。加快生物质能源回收利用工作，提高用于生活垃圾焚烧发电和填埋气体发电的利用规模。

　　业务说明

　　根据《固体废物污染环境防治法》，固体废物是指在生产、生活和其他活动中产生的丧失原有利用价值或者虽未丧失利用价值但被抛弃或者放弃的固态、半固态和置于容器中的气态的物品、物质以及法律、行政法规规定纳入固体废物管理的物品、物质。城市生活垃圾是指在日常生活中或者为日常生活提供服务的活动中产生的固体废物以及法律、行政法规规定视为生活垃圾的固体废物。

　　我国城市生活垃圾无害化处理方式主要有三种，即卫生填埋、堆肥和焚烧。相较于卫生填埋、堆肥等处理方式，垃圾焚烧能最大程度的实现垃圾处置的减量化和资源化。垃圾经焚烧处理后仅产生少量的炉渣和飞灰，其中炉渣经过处理后还可用于制砖等其他用途，从而极大减少废物填埋量，节约大量的土地资源。此外，垃圾焚烧过程中产生的热量用于发电或供热，将进一步提升资源综合利用效益。随着焚烧处理技术的不断提升，垃圾焚烧处理逐步得到社会的认可，并将成为我国城市生活垃圾最主要的处理方式。

　　垃圾焚烧发电厂的收入主要包括垃圾处置费收入和供电(供热)收入。比如伟明环保2021年垃圾处理收入4.92 亿，焚烧发电收入10.61亿。

　　生活垃圾焚烧炉主要为机械式炉排炉和流化床焚烧炉两种

　　市场空间

　　2008-2020年，我国城市生活垃圾焚烧厂从74座增加到463座，增长了525.68%。日处理能力从5.16万吨增长到56.78万吨，年实际处理量从1,569.70万吨增长到1.46亿吨，垃圾焚烧日处理能力、年实际处理量复合增长率均在20%以上。

　　依据《“十四五”全国城市基础设施建设规划》提到，到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。得出下表

　　—引用华创环保公用研 深度研究 告：垃圾焚烧精细运营样板，进军新能源开疆拓土

　　行业特性

　　周期性，城市生活垃圾焚烧发电属于生态保护和环境治理业，没有明显的行业周期性，宏观经济起伏波动不会对本行业造成较大影响。

　　季节性，城市生活垃圾焚烧发电的原材料以垃圾、废料为主，不存在明显的季节性变化，而且垃圾焚烧发电项目的运营一般也不受季节影响，所以本行业不存在明显的季节性变化。

　　区域性，根据历年《全国大、中城市固体废物污染环境防治年 》，大、中城市中，广东、浙江、江苏、上海、北京等地区的城市生活垃圾产生量位居全国前列，且前述地区土地资源紧缺且经济发展水平较高，垃圾处理方式以焚烧为主。因此，长江三角洲、珠江三角洲以及环渤海经济圈等地区是垃圾焚烧发电企业普遍选择的重点发展区域，垃圾焚烧发电项目也普遍较多。

　　行业上下游

　　城市生活垃圾焚烧发电行业的前端包括垃圾的收集、分类和运输，主要由市政环卫部门负责，近年来市场化主体不断介入环卫项目的投资建设运营;行业的后端包括城市生活垃圾焚烧发电项目的投资、建设和运营，由政府通过特许经营的方式实行市场化运作。我国城市生活垃圾焚烧发电行业上游主要包括城市生活垃圾焚烧发电项目工程设计及建设、设备及材料供应商等，下游包括地方政府环卫部门及电力公司。

　　经营模式

　　在我国城市生活垃圾焚烧发电行业发展初期，主要由政府投资、运营垃圾焚烧发电项目，但由于项目投资金额较大，技术和管理的专业性较强，以政府为主的模式已不适应行业发展的需求。随着本行业市场化和产业化程度不断提高，目前形成了以政府特许经营为主流的经营模式。分为BOT，BOO，PPP等特许经营方式实行市场化运作。

　　BOT是指“建设-经营-转让”，政府部门就某个基础设施项目与项目公司签订特许权协议，签约方承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回 ;政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权;特许期届满，签约方将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。BOT项目达到预定可使用状态后转入无形资产核算。

　　BOO是指“建设-经营-拥有”，政府部门就某个基础设施项目与项目公司签订特许权协议，签约方承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回 ;政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权;特许期届满，该基础设施归签约方所拥有。BOO项目达到预定可使用状态后转入固定资产核算。

　　分析企业的绝佳助手，波特五力模型

SWOT(优势、劣势、机会及威胁)分析

　　相关企业，基本面

　　海螺创业，从2021年 可以看到垃圾处理分为建设+运营，子类又分为炉排炉垃圾焚烧发电+水泥窑处置垃圾。炉排炉垃圾焚烧处理的是城市生活垃圾，水泥窑处置的是是固废固危垃圾。炉排炉垃圾焚烧发电营收占比达到98%，水泥窑处置垃圾占比2%左右。收入同比2020年19.38%

　　注：固废指源于生产及生活活动的固体、半固体及载入容器的气态物质。中国固废处置行业可分为工业固废处置，危废处置，及城市固废处置。具体而言，工业固废处置指工业生产所产生且并非分类为危废的固废(包括工业污泥及受污染土壤)的处置。危废处置指对环境及人体造成重大危害的废物(定义见识别危废的有关国家标准)的处置。城市固废处置指日常活动所产生且根据有关法律及法规分类为城市固废的固废的处置。

　　伟明环保的策略是“卖设备+运营”，截至2021年12月底，公司拥有生活垃圾焚烧发电项目合计设计规模约5.07万吨/日(含盛运环保、国源环保、参股和委托运营项目)，其中运营及试运营项目设计总规模约2.84万吨/日，在建和筹建项目规模约2.23万吨/日。公司在手垃圾焚烧项目规模突破 5 万吨/日。2021年公司完成生活垃圾入库量664.45万吨，完成上 电量21.01亿度。2022年的主要经营计划:全年公司各运营电厂计划完成垃圾入库量1,000万吨，完成上 电量29亿度。垃圾焚烧设备的生产情况，2019-2021年度，公司实际产量分别为40套、75套和64套。

　　展望

　　生活垃圾发电是一个投资金额大，投资回收周期长的行业，企业是否应该专注一点，做强做大做稳生活垃圾发电产业链?已经有不少环保切入新能源赛道了，是太不理解的。垃圾发电还处在高质量发展的阶段，是否围绕垃圾发电业务归核化。宋志平，宋老先生的《三精管理》说到，“高市值上市公司的特质，企业的业务不应过于分散，要做好主业，做成拳头产品往前走，争取进入行业前三名，这样市值的估值才会高。企业都要有主业，要围绕主业形成核心业务，非核心业务原则上应该舍弃。毕竟，任何企业都不是无所不能的，只能有限发展，因为任何企业的人力、物力、财力等资源都是有限的。中小企业应采用“窄而深”的业务模式，打造行业的专精特新“小巨人”;大型企业的业务应尽量不超过三个，力争每个业务都能跻身行业前三。”

　　虽然这个行业不是暴利赚钱的行业，但是毛利30%多也很不错了，加上拿到当地的特许经营权，一般签约25-30年，不出岔子，就是稳稳得数钱，当然了还得看政策。垃圾处理可以赚钱，还可以发电赚钱，还是一个不错的行业。

　　环保产业是战略产业，大力发展环保产业，是我国统筹经济高质量发展和生态环境高水平保护的重要举措。在“十四五”的开局之年，多项环保产业发展的政策法规相继出台，“无废城市”试点建设工作持续推进，“生活垃圾分类处理”等工作扎实推进，“碳达峰碳中和”目标有序开展，部署深入打好污染防治攻坚战，利用市场机制统筹推进“减污、降碳、强生态”，支持提升生态环境治理体系和治理能力现代化。在此背景下，垃圾处理行业仍面临非常好的外部发展环境。

　　海螺创业2021年 ，海螺环保招股书;伟明环保2021年 ，公开发行A股可转换公司债券募集说明书;金圆股份2021年 ;三峰环境招股书;高能环境2021年 ;光大环境2021年 ;相关政策文件;研