中秋假期黄金消费市场升温

一、中秋假期黄金消费市场升温

中秋、国庆“双节”一般是黄金消费旺季。北京多家金店，店员普遍反映，在中秋节期间前来咨询购买金饰的顾客人数较以往明显增多。

每年“双节”期间，因为传统婚庆的需求，黄金的销量相比其他时间都会更好。加上最近黄金价格走低，来咨询古法金饰、投资金条的顾客人数增多，9月份以来销量出现了明显提升。

国内现货金价下跌与近半年来国际金价的震荡下行有较大关系。近期国际金价在美元指数不断走强的情况下持续承压，与年内高点相比回落幅度较大。不过，短期看黄金价格仍有继续下探的可能，建议现阶段以观望为主。

Wind最新数据显示，截至9月9日，COMEX黄金期货收盘价 1714.80美元/盎司，较3月8日创下的年内最高点2056.70美元/盎司，已累计回落约16.6%。截至同日，上海金交所黄金现货价格 390.13元/克，较年内高点也回落超6%。

二、全部有色金属行业A股上市公司供应链融资机遇

黄金产业是国民经济体系中基础性、战略性产业，提升黄金产业供应链现代化水平对我国黄金产业转型升级，推动形成并积极参与“双循环”新发展格局建设具有重要作用。

上游的矿山采选企业需要大量的固定资产投入，如修建厂房、铺设道路等。核心企业在原材料的外购上需要占用大量资金，有较大融资需求。在下游分销商及终端消费企业中，企业为了实现利润的最大化，也同样有大量的融资需求。银联信结合smartword的数据和分析模型，对有色金属行业上市公司进行分析，针对融资成本、融资时机、融资效率等方面，对拟融资的企业提供一定的参考。

（一）行业获利水平稳定

全国有色金属冶炼和压延加工业2022年二季度的销售毛利率为14.87%，销售利润率为9.26%，销售净利率为7.76%。相比上年同期，销售毛利率有所增长，销售利润率与销售净利率变化不大，说明主营业务成本控制较好，但投资收益与销售收入的占比有所下降，应密切关注投资项目的盈利能力。

图表1：销售毛利率、销售利润率及销售净利率变化图

（二）收入、成本、利润增长的协调性基本稳定

从主营业务收入和成本的变化情况来看，全国有色金属冶炼和压延加工业2022年二季度主营业务收入为4,447.40亿元，与2021年二季度的9,553.66亿元相比大幅度下降，下降了53.45%。2022年二季度主营业务成本为3,786.27亿元，与2021年二季度的8,642.75亿元相比大幅度下降，下降了56.19%。行业主营业务收入和主营业务成本同时下降，且收入的下降幅度略小于成本的下降幅度，主营业务收入与主营业务成本的协调性略有增强。

总的来看，在主营业务收入大幅度下降的情况下，核心利润也有所下降，行业在收入大幅度下降的情况下及时采取了压缩成本费用开支的战略，但未能完全消除收入急剧下降所带来的不利影响。

图表2：营业收入、成本及利润趋势图

（三）成本费用利润率呈现递增态势

全国有色金属冶炼和压延加工业2022年二季度成本费用利润率为10.42%，相较上年同期有所增长，同比变动5.20%。影响成本费用利润率变动的因素是：2022年二季度利润总额为410.78亿元，增长率为-12.20%；2022年二季度成本费用总额为3,941.96亿元，增长率为-56.00%。行业利润总额有所减少的同时，成本费用总额大幅度减少，但利润总额的下降速度慢于成本费用总额的下降速度所导致的。说明行业的获利能力有所增强。

图表3：成本费用利润率变化趋势图

综上所述，有色金属行业2022年二季度的销售毛利率有所增长，销售利润率与销售净利率变化不大，收入、成本、利润增长的协调性基本稳定以及成本费用利润率呈现递增态势。这表明有色金属行业获利水平稳定。黄金的表现将会得到支撑，长期看仍是值得配置的大类资产之一。

三、有色金属行业供应链基本情况

有色金属产业供应链是围绕有色金属生产及销售所形成的一系列相互联系、相互依存的环节之间的上下游链条，包括矿产勘探、矿产开采、选矿、冶炼、金属加工（含粗加工和精加工）、终端消费品生产等主要环节。有色金属行业的上游主要为金属矿石的开采和金属废料的回收再利用。有色金属行业的中游主要就是冶炼业，也就是指通过对矿山企业开采的有色金属矿石开展高炉冶炼、锻造、加工等一系列工序，对有色金属矿石进行进一步的加工分拣，从而形成制造业发展所需的各类原材料，以及由生产制造加工企业把冶金企业所供给的各类有色金属初级产品进行进一步生产形成能够满足市场需求的各式各样商品。交通运输、机械制造业、建筑业等设备设施则是有色金属行业下游的重要需求方。

图表4：有色金属行业供应链

四、黄金冶炼企业融资需求案例分析：中金黄金

中金黄金股份有限公司成立于2000年6月23日，由中国黄金集团公司（原中国黄金总公司）、中信国安黄金有限责任公司、河南豫光金铅集团有限责任公司、西藏自治区矿业开发总公司、山东莱州黄金（集团）有限责任公司、天津天保控股有限公司和天津市宝银号贵金属有限公司7家企业共同发起设立。2003年8月14日公司发行人民币普通股1亿股在上海证券交易所挂牌交易，成为“中国黄金第一股”。公司股票简称“中金黄金”，代码“600489”。

作为中国第一家专业从事黄金生产的上市公司，中金黄金股份有限公司将不断借助资本市场平台，扩大黄金等矿产资源的占有率，通过逐步完善和创新经营机制，着力提高核心竞争力，实现跨越式发展，打造中国黄金业的第一品牌。

中金黄金具有黄金行业的代表性，是黄金行业的标杆企业。研究黄金行业标杆企业的供应链融资需求有助于提升供应链整体的竞争力，对供应链上的合作伙伴企业也具有借鉴意义。

（一）流动负债达34.14%

2022年一季度中金黄金股份有限公司负债权益总额为4,933,233.50万元，其中：流动负债为1,684,173.97万元，占负债权益总额的34.14%；非流动负债为504,760.38万元，占负债权益总额的10.23%；所有者权益总额为2,744,299.15万元，占负债权益总额的55.63%。

图表5：负债及权益构成图

图表6：负债及权益变化表

（二）短期借款比重大

2022年一季度，在公司负债结构中，流动负债为1,684,173.97万元，主要分布在短期借款，应付账款，其他应付款，一年内到期的非流动负债环节，分别占公司负债总额的45.54%，14.86%，5.55%，3.83%；非流动负债为504,760.38万元，主要分布在长期借款，递延所得税负债环节，分别占公司负债总额的17.12%，4.15%。

公司债务主要源于流动负债。在公司流动负债结构中，短期借款比重较大，表明企业负债主要集中在流动负债中的融资环节。

图表7：负债构成图

图表8：负债构成表

图表9：有息负债构成图

图表10：有息负债构成表

（三）其他应付款呈现高增长态势

2022年一季度中金黄金股份有限公司负债总额为2,188,934.36万元，较上年同期减少9.41%，主要是由于非流动负债的减少引起的。

2022年一季度流动负债较上年同期减少4.38%，具体来看，使流动负债增加的项目包括：一年内到期的非流动负债增加5,993.77万元，其他流动负债增加3,360.81万元，应付职工薪酬增加3,175.06万元，应付票据增加1,944.33万元，应付股利增加328.35万元，预收款项增加51.19万元，共计增加14,853.51万元；使流动负债减少的项目包括：短期借款减少46,283.51万元，其他应付款减少22,920.78万元，应交税费减少19,745.40万元，应付账款减少8,402.93万元，应付利息减少3,300.68万元，共计减少100,653.31万元。增加项与减少项相抵，使流动负债总额减少77,091.43万元。

2022年一季度非流动负债较上年同期减少22.94%，其中长期借款减少126,737.36万元，递延所得税负债减少15,991.78万元，长期应付款减少4,704.85万元，共计减少147,433.99万元。

图表11：负债构成各项对比图

图表12：负债变化表

此外，中金黄金股份有限公司有息负债较上年同期减少10.48%，其中短期有息负债较上年同期减少3.88%，长期有息负债较上年同期减少25.27%，表明公司有息负债减少，释放了一部分偿债压力，财务风险有所下降；其他负债较上年同期减少7.21%。

图表13：有息负债构成各项对比图

图表14：有息负债变化表

综上所述，中金黄金2022年一季度流动负债达34.14%，短期借款比重大以及其他应付款呈现高增长态势。这表明中金黄金很可能运用供应链金融进行融资，比如应收账款质押融资等供应链金融产品。

五、黄金冶炼企业及其供应链合作伙伴融资建议

（一）黄金冶炼企业供应链融资方案

供应链上的核心企业为了美化自己的财务 表一般会对下游的经销商压货；或者经销商由于产品滞销导致存货过多；或者企业判断未来产品的市场行情良好，需要采购大量的原材料进行生产，但是资金不足；或者企业想通过期货市场锁定采购成本，但是资金有限。面对这些困境，企业可以向银行申请存货融资服务，存货融资是指客户或者第三方将其合法拥有的动产或者仓单质押给银行，由银行指定的监管方占有、监管，银行据此给予的融资。存货融资服务可以盘活企业的存货，解决资金占压或不足的问题。

在实践中，首先，银行、核心企业、经销商、第三方监管企业签订合作协议，这是该业务顺利开展并且风险得到有效控制的前提；其次，由经销商向银行提出存货融资申请，银行向核心企业核实情况进行确认，并指示第三方监管企业对经销商的存货实施有效监管，在这些条件具备的前提下，银行向经销商进行授信；最后，银行会根据经销商赎货款项的偿还情况通知第三方监管企业发货给融资方，但是若经销商未在规定的时间内对存货进行足额的赎回，则核心企业承担回购的责任。

图表15：黄金冶炼企业的存货质押融资流程图

（二）黄金冶炼企业上游供应商的融资方案

图表16：黄金冶炼企业上游供应商的应收账款融资流程图

（三）黄金冶炼企业下游经销商的融资方案

处于供应链下游的中小企业作为买方与作为卖方的核心企业进行交易的过程中，往往在价格、账期等方面处于弱势，一般买方先付款或者缩短支付期限卖方才发货，这样就对下游企业的流动资金形成了挤压，针对这种现象，银行提供预付账款融资业务。预付账款融资是指下游的中小企业依托核心企业的信誉和实力获得银行授信，核心企业需履行约定付款、商品回购或连带责任保证，即银行对核心企业的下游企业提供融资服务用于满足其订货环节的资金需求。

该业务下，首先，银行、下游的中小企业、核心企业与第三方监管企业需要签订关于四方的合作协议；其次，由下游企业向银行提出预付账款融资申请，并按照银行的规定缴纳相应的保证金，然后银行向买方发放融资，但是直接支付给核心企业，核心企业发货到银行指定的监管仓库；最后，银行根据收到的买方赎货资金指示监管方发货给买方，若最后买方未足额赎货，卖方承担约定付款、差额回购或连带责任保证。其有助于核心企业扩大产品销量，提高市场占有率；同时也能满足下游的中小企业批量采购的需求。

图表17：黄金冶炼企业下游经销商预付账款融资流程图