雪迪龙—看好脱硝烟气监测系统和运维服务，合理价格23.24-24.90元

申银万国发布投资研究 告，评级: 无。

公司是专业的分析仪器制造、集成和运营商，领导层具有较强的行业背景和技术实力。公司产品结构丰富且广泛应用于环保、电力、石化、建材、冶金、化工等多个领域，产业链涉及产品、系统应用和运营维护。公司多位领导和核心技术人才均出自北京分析仪器厂，行业背景和技术实力较为强劲。

受益脱硝市场爆发，脱硝监测仪器将成为公司一大增长点。公司的主营优势在于电厂的烟气排放在线监测，受益于我国环境监测仪器行业的快速发展，尤其是脱硝行业的爆发，我们预计“十二五”期间单是电厂脱硝在线监测系统需求量就达到 12000 套以上，将成为公司一大利润增长点。

公司另一个重要增长点在于运维业务的拓展。公司进入运维领域较早，目前在已安装的烟气在线监测系统运营市场中占有 7.5%的份额。 未来运维市场将快速扩张，公司有望凭借先发优势保持龙头地位。由于运维业务毛利水平较高，此块业务占比增长在提高公司收入规模的同时也将进一步提升公司的盈利能力。

募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使公司产品结构更加平衡，毛利率水平在未来可能的竞争下保持稳定。

风险揭示。公司对上游采购商西门子有一定依赖性，但是我们认为西门子与之“断交”可能性不大，且即便断交，长期来看对公司影响也并不大。

我们预计公司 12-13 年完全摊薄 EPS 为 0.83 元、1.12 元，参考行业内可比公司水平，给予 12年 28-30倍 PE估值，合理价格为 23.24-24.90元。