理工环科：环保平台保驾护航 买入评级

事件

公司发布2017年半年 理工环科发布2017年半年度 告，实现营业收入3.25万元，同比增长66.54%，实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长293.86%，其中扣非后净利润1.03亿元，同比增长316.56%。截至上半年底EPS0.26元/股，ROE3.45%。公司第二季度实现收入1.91亿元，同比增长45.48%，环比增长42.23%，归母净利润5831万元，同比增长220.05%，环比增长28.16%。

简评

电力造价业务爆发，营收翻倍贡献稳定现金流

上半年，公司的全资子公司博微新技术作为电力造价软件龙头，受核心产品升级换代（造价、清单、技改检修等系列）、“营改增”带来软件集中改版等因素影响，产品销量大幅增长。同时，博微新技术顺应配电 信息化趋势，大力推广配 APP业务，实现10省份全面推广应用、销售收入逾千万的优良业绩，并直接拉动配 设计软件的销售。另外，公司积极开拓环保信息化市场，中标水质预警系统项目，有望实现多省推广。

告期内，博微新技术对应业务板块实现收入1.66亿元，同比增长83.66%，维持98.14%的高毛利率水平；实现净利润1.02亿元，全年超越1.56亿元业绩承诺无忧。我们认为，博微新技术作为龙头企业，处于黄金成长期，不断拓展新型业务形态，在行业竞争格局加大背景下依然占有绝对优势；此外其良好的盈利能力大幅改善了母公司现金流：理工环科截至6月末经营活动产生的现金流量净额1611万元，与去年同期的1.99亿元相比有明显改善。

土壤修复维持高景气，看好湘潭50亿元协议落地

告期内，负责土壤修复板块的全资子公司碧蓝环科实现收入6404万元，毛利率46.13%，净利润1836万元。上半年碧蓝环科共5个项目完工，并新增2个土壤治理项目、1个水处理项目；今年2月依托母公司联合中国电建签订《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》，6年总投资50亿元，前3年投入20亿元进行土壤、场地修复及综合治理，看好具体项目逐步落地。我们认为，碧蓝环科守住湖南省相对成熟的土壤修复市场，利用PPP模式扩大业务体量，长期有望实现异地复制；其于去年11月并表，2个月为母公司贡献7515万元收入，超过今年1–6月总和，因此看好下半年贡献更多业绩增量；另外，公司也在向黑臭水体整治、海绵城市建设等方向拓展，发展前景良好。