龙净环保—非电订单持续放量助力大气主业稳增长，非气业务打开成长新空间

上海证券发布投资研究 告，评级: 谨慎增持。

龙净环保(600388)

公司动态事项

公司发布2019年年 和2020年一季 。公司2019年实现营收109.35亿元，同比增长16.30%，归母净利润8.51亿元，同比增长6.22%，扣非归母净利润6.71亿元，同比下降4.51%，业绩符合预期。2020 年一季度，公司实现营业收入 15.09亿元， 同比下降-7.40%，归母净利润 0.68 亿元， 同比下降-35.10%， 一季度业绩下滑主要考虑受疫情影响， 项目现场施工推迟，一季度结算的收入及确认的利润减少所致。随着国内疫情防控形势平稳向好，公司复工复产工作的推进， 公司业绩有望恢复。

事项点评

业绩符合预期，公司打造“高端装备制造+EPC 工程服务+公用设施运营”新模式公司 2019 全年实现新增合同 148.40 亿元，营业收入 109.35 亿元，归属于上市公司股东净利润 8.51 亿元，全面展开垃圾发电、危废处置、工业废水、VOCs 治理、土壤修复、生态修复等业务。2019 年公司业务之一的除尘器及配套设备及安装营收同比下降 13.61%，主要考虑 2019 年钢材价格处于相对高位， 对于少部分在前期钢材价格相对低位时签订的合同且在钢材价格相对高位时排产的项目，其盈利空间将受到影响。 随着 2019 年末以来钢价相对低位且变幅趋于缓和， 后续业绩有望恢复。 2020 年一季度业绩主要受疫情影响有所下滑， 但一季度公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加 4.51 亿元， 主要系销售商品提供劳务收到的现金增加 2.81 亿元所致， 较上年同期有大幅增加及改善。此外，2019 年公司发行 20 亿可转债，能有效缓解财务费用压力，2020 年全年净利润增速有望恢复。

非电业务持续放量保障大气治理主业成长

公司大气治理业务地盘坚实，技术优势续航主业成长。公司除尘、脱硫脱硝等工程及运营服务在非电领域增长明显， 2019 年公司订单份额中，新增非电订单 99.37 亿元，年末在手 96.61 亿元，电力行业新增49.03 亿元，在手 98.19 亿元。从增速上来看，非电新增订单金额同比增长 19.72%， 一季度新增电力行业订单 5.73 亿元，非电订单 10.64 亿元， 仍维持一个较高增速。 订单持续放量， 有望对公司业绩形成支撑。

布局水污染治理、垃圾焚烧等非气领域，有望打开成长新空间

公司积极拓展非气环保领域业务，全年新签 VOCS合同 0.52 亿元，土壤修复合同 1.17 亿元，污泥干化业务 0.22 亿元，管带输送合同8.01 亿元，水处理合同 5.91 亿元，新兴业务持续突破。在垃圾焚烧方面， 目前已投产的生活垃圾处理规模合计1400吨/天的生活垃圾， 合计2700吨/天的生活垃圾、20吨/天的餐厨处理规模在建，且公司2020年拟投资建设陈庄工业园固废处置中心项目（焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、填埋3万吨/年） 、山东中滨环境保护固体废物综合处置中心项目（稳定固化4.5万吨/年、填埋1.5万吨/年） ，项目投产后，公司公用设施运营类的收入和利润将进一步增长，打开业绩成长新空间。

投资建议

预测 2020-2021 年公司实现归属母公司的净利润分别为 10.16 亿元、10.78 亿元，同比增长分别为 19.43%、6.10%；EPS 分别为 0.95 元、1.01 元，对应的动态市盈率分别为 9.46 倍、8.91 倍。公司是大气污染治理龙头企业，看好公司技术优势续航主业成长，非气领域后续打开成长新空间。未来六个月内，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧导致毛利率下降风险；项目进度不达预期风险。

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