新能源环卫车：各地支持政策密集出台，一个5年10倍的市场开始爆发，当前参与者均能深度受益，龙头PE仅20倍政策加码支持
近期，各地政府对于新能源环卫车支持的政策不断出台，3月4日河北省印发《河北省深入实施大气污染综合治理十条措施》，要求石家庄、唐山、邢台、邯郸等退后十城市及雄安新区等城市建成区、冬奥会赛区新增及更新的环卫（清扫车和洒水车）、邮政、城市物流配送车辆，全部使用新能源汽车，其他通道城市比例达到80%。
天风证券认为，新能源环卫政策驱动力或持续超预期。
1）新能源环卫政策频率高、力度大，碳中和驱动力或超预期
我们认为目前新能源环卫车景气走高的核心推力是政策。在碳中和大背景下，叠加环卫怠速作业的特殊性以及强示范效应，新能源环卫车的推广逻辑更加稳固，政策支撑明确走强。2021年以来，海南、上海、河北等地区加速出台相关政策，速度快，力度强，预计再碳中和的明确方向下，环卫新能源政策驱动力或将超预期。
2）政策驱动叠加经济性改善 ，渗透率抬升节奏有望加快，市场空间5年10倍
全周期来看，新能源环卫车已无劣势，但高企的初始价格仍为新能源渗透率提升的关键阻碍。我们认为在以下两方面的驱动下价格有望走低：
①以磷酸铁锂动力电池降价带动的成本优化，预计在原材料价格走低、产能持续跟进以及或有的技术突破下，成本端存20%-30%的优化空间；
②主要标的新能源环卫装备毛利率远高于传统装备，在未来新进者增多、市场化深入的趋势下，毛利率或将有所回调。在政策驱动走强、经济性持续改善趋势下，渗透率提升或将加速。
中性假设下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量约5.2万台，新增装备新能源渗透率29%，对应2025年市场空间约312亿，是一个接近5年10倍的市场。
3）行业处于早期高集中度阶段，头部公司高速增长
从渗透率来看，2020年前三季度销量占比不足5%；从集中度来看，当前新能源环卫车集中度远高于传统环卫装备市场，2019年环卫装备市场CR5约为49%，而新能源环卫车市场集中度高达82%。结合行业数据以及集中度特征，行业当前正处于典型的早期导入阶段，渗透率或将在政策及价格催化下持续抬升。当前阶段竞争格局并非重点，在渗透率快速提升之际，行业主要参与者或将持续受益。
4）主要标的在行业放量背景下有望深刻受益
对标：高权重、强研发、深底蕴的宇通重工重组标的ST宏盛；环卫装备行业龙头盈峰环境，以及新能源板块快速成长的龙马环卫。
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