锂、钴、镍、钠之后 你知道“有色铟”吗？它可能成为下一个风口

此前7月底，宁德时代第一个吃螃蟹揭开第一代钠离子电池的“神秘面纱”，紧接着国家队提出“推动钠离子电池全面商业化”，资本市场上钠离子概念频频异动走强。从锂电池、钴电池、镍电池再到钠电池，小散们纷纷感叹，没学好《元素周期表》，真的弄不明白新能源电池的家族成员。你以为到钠就结束了？草率了，钠离子概念的热度仍未褪去，新成员又来了，你听过“有色铟”吗？下一个风口上的概念可能就是它！

稀有金属材料——“有色铟”

锂、钴、镍、钠之后，“铟”它来了！近日天风证券在其研 中提到一种上游稀有金属材料——“有色铟”。据了解，铟属于稀散金属，具有质软、延展性好和导电性等特点，它的可塑性强，有延展性，可压成极薄的金属片。被广泛应用于宇航、无线电和电子工业、医疗、国防、高新技术、能源等领域。

铟产业链上游资源包括铟矿或者含铟废料，中游冶炼包括粗铟和精铟，下游应用则主要是将铟制成镀膜材料和半导体材料。其中铟的下游应用十分广泛，可用来制作异质结电池所需ITO靶材。生产ITO靶材是铟锭的主要消费领域，占全球铟消费量的70%；其次电子半导体领域，占全球消费量的12%；焊料和合金领域占12%；研究行业占6%。

光伏行业传统技术对靶材没有需求，而新型HJT技术需要使用ITO靶材，其中每1GW的HJT约需要25吨-27吨ITO靶材。根据机构测算，异质结电池每GW铟耗量为3.17吨/GW，金属铟占每GW成本为300万元，未来得益于硅片薄片化降低硅片成本，银浆用量减少及国产化降低浆料成本，单机生产设备产能提高以及国产化降低折日成本，异质结电池的成本有望持续降低，有望大幅拉动铟需求。

异质结电池发展或将大幅拉动铟需求

近期以来，异质结电池领域动作频频，此前6月3日至5日，SNEC光伏展会在沪举行，多家光伏企业发布TOPCon和HJT新品，转换效率较PERC明显提高。其中隆基股份发布首款TOPCon双面组件Hi-MoN，相比市场主流的P型双面组件多发电2%-3%；6月8日，安徽华晟新能源其异质结电池量产批次平均效率达到了24.71%，单片最高效率达到了25.06%；7月16日，通威金堂1GW异质结电池项目第一片电池片下线，这是目前全球异质结电池量产规模最大的一个项目，行业已经进入大规模量产的倒计时阶段；7月20日，捷佳伟创常州研究院HJT中试线异质结电池首片下线。

我们知道，动力电池是新能源汽车的核心，动力电池价值量占新能源汽车的40%。而据相关机构预测，2030年全球新能源汽车产销量或达3000万辆，对应30%的渗透率。新能源汽车产业的大发展，对动力电池提出了旺盛需求。而上面说到，用来制作异质结电池所需ITO靶材是铟的主要消费领域，那么异质结电池的发展，就必将拉动上游金属铟的需求。

从需求结构来看，全球80%的铟应用在平板显示领域，10%应用在半导体化合物领域，2020年全年需求约为1750吨。其中LCD/OLED需求增速5%，年新增20吨；二代半导体和400G数通(磷化铟)年新增需求约为10吨；增长比较稳定。据机构草根调研，2018年-2019年全球铟的需求分别为1704和1711吨，2020年铟金属全年需求约为1750吨，增长较稳定。新应用主要是光伏领域，2022年异质结电池进入年10GW级别增速，保守算超过50吨，远期按照HBC100GW产能计算拉动超过350吨，需求将大幅释放。

铟是伴生的非计价品种，全球铟矿的开采成本远高于副产铟，供给来自头部锌冶炼企业从废渣中回收。主要包括原生铟和再生铟两部分。铟价每上升1000元，对每GW异质结成本的影响为300万元。近一个月精铟涨幅近30%，目前价格1350元/千克左右。

从产能来看，根据数据显示，可统计的企业产能为1400吨，目前中国总产能为887吨全球占比63%。从产量来看，全球原生铟产量基本维持在700吨以上，再生铟产量在1000吨左右。2019年全球原生铟产量为760吨，其中中国产量300吨(全球占比39%)；韩国产量为240吨(全球占比31%)。

金属“铟”的龙头企业有这些

近一个月精铟涨幅近30%，目前价格1350元/千克左右。业内分析，回顾铟金属涨价周期：2005年短缺价格高点在1200美元/公斤（1000万元/吨），2014年泛亚囤货高点705美元/公斤（600万元/吨），所以目前价格接近行业成本线，向上弹性巨大。

研究机构预计，若2025年HJT市场达到200GW，则ITO靶材需求达到5000吨，是当前面板市场的4倍。以当前靶材成本计算，市场规模将超100亿元。中长期来看金属铟市场空间大，行业有望开启高景气周期，这些金属“铟”的龙头企业有望受益。

锡业股份(000960)：公司拥有较丰富的锡、铟、铜、锌等有色金属矿产资源，下属控股子公司华联锌铟的矿山保有资源储量大，资源禀赋良好。公司年产10万吨锌、60吨铟冶炼项目建成投产后，实现了铟的单独回收，成就了公司锡、铟双龙头的市场地位。

株冶集团(600961)：公司主要生产锌及其合金产品，并综合回收金、银、铟等多种稀贵金属和硫酸，目前拥有铟年产能60吨。

锌业股份(000751)：公司主要生产锌、铅及深加工产品，同时综合回收有价金属镉、铟、金、银、铋等，目前拥有铟年产能60吨。

西藏珠峰(600338)：公司主营锌、铟等有色金属冶炼及相关产品生产、销售。