环保投资十三五将迎高峰：行业并购潮还将持续 八股腾飞

环保投资十三五将迎高峰 行业并购潮还将持续

2015年是新环保法实施元年，环保领域为此迎来新一轮并购潮，诸如葛洲坝集团、中国中铁等大型国企纷纷跨界布局环保市场。据不完全统计，2015年环保并购案例上百起，涉及金额逼近600亿元。

2016年是“十三五”的开局之年，在经济下行压力加大的背景下，环保领域又将迎来哪些机遇和挑战？“管中窥豹，可见一斑”，从2015年或许能窥见今年环保领域发力的方向、改变的轨迹……

近日，盛运环保发布公告，公司与德阳长盛基金拟设立长盛环保产业基金以相互促进、共同发展、共同开拓市场。德阳长盛基金公司按照 7：3的出资比例，认缴出资2000万元。同时，据介绍，基金成立的目的就是为公司未来发展储备更多并购标的。

并购俨然成为2015年环保市场最热的词汇之一。部分有实力的环保领域企业在加强市场布局，积极推进并购，一些环保企业则与基金机构联合成立并购基金，为下一步的并购争夺“摩拳擦掌”。

固废污水领域成并购热门

2015年是史上最严环保法实施年，在标准、督查、处罚、问责等一系列高压政策之下，企业的环境治理已经逐步从被动变为主动，环保市场潜力在不断释放。

同时，有业内专家预测，仅大气、水、土壤三大领域的污染防治，未来的投资需求就在8万亿~10万亿元。

政策倒逼、市场预期叠加影响，2015年，环保领域迎来了一轮企业并购扩张潮，其中表现最为抢眼的自然是上市企业。

2015年4月11日，桑德环境发表公告称，清华控股有限公司旗下的启迪科技服务集团为主的四家公司，作为战略投资人，受让了桑德集团持有的桑德环境29.8%的股份，桑德环境的实际控制人将变更为清华控股；桑德集团仍为公司第二大股东，持有桑德环境15%的股份。

此宗交易涉及金额约70亿元，再次刷新内地环境市场的交易案金额纪录。

另一个在环保并购市场上较能引起关注的是东江环保，2015年共发生了6起并购案例。2015年2月以14700万元收购深圳市恒建通达投资管理有限公司，该公司持有东莞市虎门绿源水务有限公司100%的股权，随后在3月、5月、6月、9月、11月分别并购固废领域的相关企业，进一步巩固其在固废领域的市场地位。

此外，包括首创股份、碧水源、国祯环保等也动作频频，积极推进相关产业并购。总体来看，2015年，受政策引导和环境污染状况等多重因素影响，环保领域的并购主要集中在固废、污水领域。

环保领域并购潮还将持续

2016年1月20日，南方泵业发布公告，近日公司与北京中核全联投资管理有限公司签署了《关于南方泵业股份有限公司同中核全联投资共同发起成立环保科技并购基金框架性协议》，达成了共同出资设立环保科技产业并购基金的初步意向，初期基金规模不超过10亿元，后续根据项目情况逐步扩大规模。

实际上，2015年以来，万邦达、高能环境、兴源环境等多家环保上市公司曾发布公告设立产业并购基金，基金规模均在10亿元以上。很明显，这些环保并购基金的设立，预示着未来一段时期内，环保领域的并购潮还将持续，环保投资也将迎来新高，投资机构越来越关注环保市场投资是不争的事实。

不得不提的是，“十三五”期间的环保投入将大大超过“十二五”，有专家曾估计，需要投入十几万亿甚至20万亿元才能基本解决“十三五”的环保任务。

骆建华介绍，根据日本的经验，当经济从高速增长拐到中高速增长的时候，恰恰是环保投资的高峰期，日本大概是1973年经济增速降下来了，它的环保投资高峰期是1974年、1975年、1976年连续三年，这个现象是很值得注意的，是不是有一个规律性？

“因为高速增长的时候顾不上治理，带来很多环保欠账，当经济增长降速后，可能大家都意识到要治理环境了。现在看中国，应该是进入了环保投资上升的一个期间。”骆建华说。

环保概念股一览

1、污水处理类上市公司：首创股份(600008)、创业环保、桑德环境(000826)、中原环保、首创股份、武汉控股、南京高科、城投控股、南海发展、漳州发展。

2、废气处理类上市公司：龙净环保、菲达环保、九龙电力、山大华特、浙大 新、同方股份、凯迪电力、国电南自、置信电气、豫能控股、华光股份、巨化股份、三爱富、内蒙华电、天富热电。

3、垃圾处理及综合利用类上市公司：哈投股份、南海发展、宁波富达、泰达股份、华电能源、霞客环保。

4、节能建材和节能用具上市公司：北新建材、科力远、佛山照明、烟台万华、双良节能、同方股份。(每日经济新闻)

继洛卡环保优质资产成功注入,三维丝正在继续书写并购传奇–拟并购厦门珀挺80%股权。考虑公司并购发展速度不断加快,上调目标价至24.51元,维持增持评级。

摘要

投资建议:预计公司2015-2016年营业收入9.20、13.63亿元,净利润1.42、2.11亿元,EPS0.43、0.64元,分别上调87%、137%(若方案顺利通过,预计厦门珀挺2016年并表,则2015年摊薄EPS0.43元不变、2016年摊薄EPS为0.73元)。环保板块可比公司中,2015-2016年PE平均值分别为57、33倍,公司PE低于行业平均水平;考虑洛卡环保2015年并表、已实现优质资产成功注入,业绩获得向上增长空间,厦门珀挺收购方案若成功通过,公司未来将进军散物料输储系统领域,有望在工业4.0时代淘金。我们认为公司仍能享受行业平均估值水平,上调三维丝目标价至24.51元,维持“增持”评级;

环保并购潮风起云涌。根据林肯国际,仅2015年后,环保并购总数量已达50个,总金额246亿元。超高环保投资金额催生环保并购浪潮。具备前瞻眼光企业正在凭借资本运作、技术实力、精细管理等积极寻求并购,努力突破规模、产品、区域(甚至国界)等瓶颈;拟并购标的厦门珀挺为国内知名的散物料输储系统综合提供商。厦门珀挺实际控制人及管理团队具备多年业内经验,标的公司在业内具备业绩、技术等多方优势。全国固定资产投资稳增为散物料输储提供机遇;三维丝与厦门珀挺有望实现业务、客户资源协同效应;

修订方案明确在股东大会审议前、大股东增持不低于260万股。这说明高管对未来发展之信心,同时有望降低公司控制权变化风险;

风险因素。方案审批风险;厦门珀挺客户集中度高、汇率波动风险。

贵研铂业:贵金属新材料龙头上半年盈利放缓

贵研铂业 600459

研究机构：长城证券 分析师：耿诺 撰写日期：2015-08-21

投资建议

维持公司“推荐”评级。预计2015-2017年EPS分别为0.39元,0.43元和0.45元,对应PE分别为46X、42X和40X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料龙头企业,贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。

投资要点

业绩稳增,符合我们预期。上半年公司实现营业收入28.53亿元,同比下滑4.92%;上半年归属于母公司所有者的净利润为3932.35万元,较上年同期减5.98%;基本每股收益为0.15元,较上年同期减6.25%。

三大核心业务上半年盈利高增长放缓。公司已形成三大核心业务“贵金属产业产品、贸易、资源”其中贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务在2014年发力推动公司盈利高速增长。而今年上半年受经济低迷影响,贵金属价格不断走低,汽车行业轿车、柴油车等销售同比下滑,贵金属再生废料市场也缺乏活力,公司三大业务的高速发展短期受挫,其中贸易业务收入增速下滑22%,而催化业务和再生资源业务收入同比均小幅增长3%。盈利方面,公司环保催化材料业务毛利率为7.79%,同比下滑2.99%;贸易业务毛利0.78%,同比下滑0.16%;再生资源毛利率也下滑1.65%至2.02%。

期间费用率有所上升。上半年公司期间费用率为3.16%,同比增长0.34%。其中由于融资规模增加,财务费用较同期增长38.2%。此外,由于存货跌价损失,资产减值损失较同期增长284.98万元,而由于套保的投资收益增加,公司投资收益较上年同期增长238.70%。

维持“推荐”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.43元和0.45元,对应PE分别为46X、42X和40X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料综合龙头企业,贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是公司中长期业绩增长的主要推动力。

风险提示:行业景气持续低迷。

先河环保:前三季度利润增长40%,未来业绩增长有保障

先河环保 300137

研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2015-10-28

结论与建议:

公司今日发布2015Q3 告, 告期实现收入3.79亿元(YOY+54.78%),实现净利润0.48亿元(YOY+40.4%),单季度看,公司3Q实现收入1.08亿元(YOY+5.72%),实现净利润0.23亿元(YOY+0.29%),符合预期。公司营收大幅增长主要是因为合幷广州科迪隆及广西先得公司所致。展望未来,随着《生态环境监测 络建设方案》出台,提出到2020年,全国生态环境监测 络基本要实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,数据共享,初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测 络,公司主导环境监测产品有望取得持续增长。

我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元(YOY+62.26%)、1.52亿元(YOY+30.5%),EPS0.34、0.44元,当前股价对应15、16年动态PE65X、50X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价25元(2016年动态PE57X)。

业绩稳步增长,环境监测业务有望持续增长:公司Q1-3收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产幷募集配套资金项目实施完毕,公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。财务指标看,公司Q1-3综合毛利率47.22%,同比下降2.16pct,综合费用率26.91%,同比3.29pct,费用率控制良好。随着《生态环境监测 络建设方案》出台,公司作为环境监测领域的龙头企业有望抓住机遇,积极拓展新市场,业绩有望持续增长。

签署18亿VOCs污染治理PPP协议,未来业绩增长有保障:公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议,公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务,包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开,整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响,表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验,提升行业影响力;其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目,有望成为标杆示范工程项目,加速行业PPP项目进展;项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。

VOCs污染治理行业迎来春天:VOCs是形成PM2.5的重要前提物,若不得到妥善治理,空气质量难言提高。我国VOCs排放量位居世界第一,其绝对排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉尘都要高,每年超过2000万吨。

15年8月29日新修订的《大气污染防治法》已将VOCs纳入监管范围,提出要引导排污企业从源头开始控制,目前排放标准也正在制定当中。

15年6月《挥发性有机物排污收费试点办法》出台,石油化工及包装印刷行业将从10月份开始征收VOCs排污费,政府征收排污费然后支付治理公司治污费用幷加以一定的补贴,能够有力推动VOCs的治理工作。据统计“十二五”末期VOCs市场规模将超过815亿元,而“十三五”期间,其市场规模将超过1400亿元,随着相关政策利好不断兑现,VOCs治理在2015-2017年迎来春天,估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过600亿元。

盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元(YOY+62.26%)、1.52亿元(YOY+30.37%),EPS0.34、0.44元,当前股价对应15、16年动态PE65X、50X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价25元(2016年动态PE57X)。

雪迪龙:环境监测行业龙头,加速布局全国市场

雪迪龙 002658

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2015-12-04

近期公司在全国各地设立分公司,加速布局全国市场。今年是新环保法全面实施的一年,执法严格推动环保潜在需求的释放,监测将是行业最先受益者。作为环境监测的龙头企业,监测业务有望持续快速增长,此外公司以监测(检测)为主线通过不断收购、参股、合资等方式完善产业布局,横向涵盖空气、水质、VOCs 排放等检测技术,纵向延伸至环境治理、环境信息及环境大数据领域幷融合互联 技术打造专业化综合型的智慧环保平台。

预计公司2015、2016年分别实现营收10.02亿元(YOY+35.22%)、13.23(YOY+32.03%),实现净利润2.76亿元(YOY+38.85%)、3.33亿元(YOY+20.59%),EPS0.46、0.55元,当前股价对应2015、2016年动态PE59X、49X,尽管估值较贵,但考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“持有”建议,目标价30.0元。

完善监测产业链,打造综合型智慧环保平台:根据《生态环境监测 络建设方案》环保部将分三步完成国家大气、水、土壤环境质量监测事权的上收,实现“国家考核、国家监测”。公司抓住机遇积极布局监测产业链业务,参股思路创新20%布局环境信息化,参股集美来44%加强空气质量监测系统业务,合资公司深圳创龙清研增强环境物联 及小型化传感器研发与产业化实力,合资长能大数据、重庆智慧思特环保大数据拓展环境数据的分析与应用,控股青海晟雪环保从事环境治理业务、Kore公司从事飞行时间质谱仪的研发生产,全资子公司从事第三方检测业务及水质检测设备的研发生产与销售。未来公司将继续布局完善监测产业链,幷充分利用互联 技术加快拓展环境大数据的挖掘与应用,积极由设备提供商向数据运营商转变,打造专业化综合型的智慧环保平台。

布局“十三五”环保市场:商务部副部长高燕表示十三五期间节能环保全社会投资规模有望达到17万亿元人民币。公司依据自身技术优势重点发力“超低排放”监测市场、VOCs 监测、重金属监测、噪声、扬尘及小型空气站等业务及搭建智慧环保平台。

三季 回顾: 告期实现收入6.4亿元(YOY+28.71%),实现净利润1.72亿元(YOY +40.69%),符合预期。单季度看,公司3Q 实现收入2.77亿元(YOY+26.19%),实现净利润0.82亿元(YOY+34.46%)。

盈利预测:公司作为行业龙头,监测业务有望持续快速增长,此外在智慧环保与外延式扩张中也值得期待。预计公司15、16年EPS0.46、0.55元,当前股价对应15、16年动态PE59X、49X,尽管估值较贵,但考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“持有”建议,目标价30.0元。

龙净环保:净利润增长31%,超洁净推动业绩提速

龙净环保 600388

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-11-02

除尘业务增长较快,利润增长31%

公司前三季度实现营业收入44.89亿元,同比增长28.14%;归属于上市公司净利润3.90亿元,同比增长31.49%;每股收益0.36元。超洁净排放带动除尘等业务增长是业绩增长的主要动力。

三季度业绩提速明显,全年业绩、订单高增长无忧

公司三季度单季收入20亿元,同比增长63%;净利润2.17亿,同比增长42%,较中 收入、净利润增速9%、21%明显提速。受益于国内超洁净市场的启动,公司多个超洁净排放项目正加速推进,年 业绩和在手订单高增长无忧。

大气治理综合型性龙头,超洁净改造大潮中占优势地位

公司为大气治理综合性龙头,在除尘脱硫脱硝领域据行业第一梯队,并多个超净排放示范项目投入运营。我们预期超洁净排放在东部新建及现役燃煤机组推行及未来在中西部推行,将重新打开大气治理市场空间。公司前期中标华电邵武电厂除尘、节能、脱硫、湿法除尘等一体化订单(3.1亿元),彰显公司在大气治理领域的综合解决能力,预期总包式订单将增加。

持续快速成长可期,给予“买入”评级

预计公司2015-17年EPS分别为0.58、0.72、0.87元。公司为大气治理综合性龙头企业,受益于超洁净排放市场的全面启动,业绩持续快速成长可期;而目前市场对此预期并不充分。同时公司已完成第一、二期员工持股计划的购买,成本分别为14.76、15.19元,合计占总股本0.45%。给予“买入”评级。

风险提示:超洁净推行力度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;

中电远达:净利润增长41%、关注新业务拓展

中电远达 600292

核心观点:

利润同比增长41%,受投资收益影响较大

公司前三季度实现营业收入26.56亿元,同比增长4.59%;归属于上市公司净利润3.09亿元,同比增长41.38%。公司净利润增长主要由投资收益增加1.74亿(出售西南证券股权)所致。扣除该影响,前三季度净利润同比下降约18.22%。

单三季度净利润翻倍增长,毛利率明显提升

单三季度公司营业收入9.2亿元,同比增长23%;净利润0.87亿元,同比增长99%。受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响,公司前三季度毛利率18.01%,同比下滑1.05百分点;但三季度单季毛利率20.65%,高于过去4个季度,同比提升4.8个百分点。

多元化战略稳步迈进,先后布局污水、危废、智慧监测等领域

公司多元化战略正稳步推,先后布局水务、危废、环境大数据等领域。污水处置方面,公司签约朝阳、凌源、北票等项目,预期异地扩张仍将加速;危废方面,在已有核废料处置业务的基础上,与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目;监测方面,与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联 大数据公司,布局当地智慧监测市场。

中电投唯一环保平台,国企改革、业务扩张预期强烈

预计公司15-17年EPS 分别为0.45元、0.39元、0.49元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长,作为中电投旗下唯一的环保平台,特别是在中电投和国家核电合并后,其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力,后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。

风险提示

脱硝催化剂价格下跌;新业务开展低于预期

武汉控股:中 业绩略低预期,污水业务扩建稳步增长

武汉控股 600168

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-09-02

中 业绩低于预期。公司今年上半年实现营业收入5.59亿元,同比减少0.95%。归母净利润1.85亿元,同比减少7.04%(减少0.14亿元),低于申万预期。净利润下降的主要原因为:1. 告期内污水处理业务营业成本同比增加9.82%,导致污水业务归母净利润下降0.11亿元(占到上年同期净利润的5.73%);2.隧道公司政府补贴收入同比减少535万元,相应归母净利润减少374万元,占到上年同期净利润的1.88%。值得注意的是,受增值税78号文影响,从7月1日开始,污水处理将由免税变为增收30%的税率,预计将影响公司下半年净利润减少0.22亿元,约降低全年净利润7.40%。

区域水务龙头联手碧水源推进项目落地+试水有机污水处理,积极进行产业链优化及延伸。

公司是武汉地区主要水务公司,旗下自来水厂2座(日供水能力130万吨)、污水厂9座(日处理能力156万吨)。公司2012年签署特许经营协议确立了区域垄断地位。继去年碧水源入股后,今年4月与其联合中标湖北宜都1万吨/天污水BOT项目;5月公司中标武汉陈家冲生活垃圾填埋场渗沥液处理站提标改造工程BOT项目,是公司首次涉足有机污水处理。公司积极对水务产业链进行优化及延伸布局,优化产业配置,拓展业务空间。

未来增长主要来自管 负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管 建设,污水处理量稳定增长,根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》,2013-2016年武汉在管 建设上总投资75.45亿。投产后,污水日收集量将提升51万吨,总污水量将提高35.46%达到192万吨/日。公司2014年污水处理负荷率84.16%,未来尚有提升空间,加上扩产带来的处理能力提升,武汉地区污水处理业务增长空间接近翻倍。

水务集团供水资产未来有望注入,公司存在提水价预期。公司控股股东水务集团旗下尚有8座自来水厂及配套设施,日供水能力207万吨。但目前水务集团自来水业务资产盈利能力较低,尚未达到注入上市公司的条件。目前,武汉自来水价1.52元,排在全国36个主要大中城市的31位,较之长江上下游的重庆2.7元和南京1.68元差距明显,未来存在提水价预期。

未来供水资产盈利改善后,有望加速注入步伐。

投资评级与估值:我们预测公司2015-2017归母净利润为3.33、3.63、3.92亿元,对应EPS为0.47、0.51、0.55元/股,未来异地扩张和城投资产注入可期,维持“增持”评级。

科达洁能:牵手启迪科服尘埃落定,陶机海外建厂对接一带一路

科达洁能 600499

研究机构：长江证券 分析师：刘军 撰写日期：2015-12-30

事件描述

科达洁能发布公告,与广州森大就非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三地合资兴建建筑陶瓷厂初步达成合作框架协议。此外,公司与启迪科服签署股份认购协议补充协议,确定向启迪科服发行3,500万股,价格为19.95元/股。

事件评论

携手广州森大非洲合资建厂,陶机业务海外增速加快。

根据合作框架协议,双方将在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三国各合资兴建一家建筑陶瓷生产企业,每家企业陶瓷企业暂定两条生产线,公司均占40%股权。广州森大是长期扎根非洲的重要陶瓷销售商,而公司在陶机设备上有着多年积淀,合作更有利于加快非洲市场的成长。

近年来,陶机海外收入增速持续提高,2015年上半年达60%,收入占比达30%。陶瓷机械海外市场空间是公司目前国外收入的十倍以上。在“一带一路”战略布局下,采取合资建厂新模式、加大海外业务开拓力度将为传统主业打开新的增长点。

引入启迪科服落地,“清华系”或与公司更为深入合作。

定增募集资金总额为6.98亿元,增发后启迪科服将成为第三大股东。背靠清华控股,启迪科服有望为公司带来强力技术和资源支持。另外,加上本次募资,公司在手现金接近20亿元,后续或将展开多点布局。

环境恶化倒逼清洁煤气推广加速,环保业务每年增加1亿以上利润。

今年以来环境的恶化提升了工业减排的紧迫性,各地政府将重点支持环保技改,积极落实相关配套细则,产业园区推广有望加速。

煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低,二代炉能效再提升5%,未来制气成本将达1.7元/方,打开市场空间。

安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量,预计每年净利润增长1.5亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理,业绩超对赌利润可能性高。

管理层在2015年迎来崭新面貌,多位行业精英担当要职并将在定增中持股。

业绩预测及投资建议:基于陶机海外加速和清洁煤气推广向好,上调2015-17年净利润预测至8.4、7.0和9.5亿元,增发后股本预计约为7.8亿, 则EPS 分别为1.08、0.90和1.22元/股,PE 21、25、18倍,维持“买入”。