券商评级：沪指缩量环保股大涨 9股引关注

【证券之星编者按】沪指今日表现不温不火，全天都围绕昨收盘点位震荡整理，日内上下波幅仅有20个指数点，最终微幅收涨0.07%结束一天交易，收 3275.96点。两市成交量显著萎缩，合计成交4930亿元，行业板块涨跌互现。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

中电广通:改弦更张 打造北船电子信息上市平台

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-04-13

事件

公司发布2016年年度 告,公司实现营业收入27,351.94万元,同比增长率为33.15%;归属于上市公司股东的净利润为726.71万元,扭亏为盈,上年为-12,499.33万元。

重大资产重组有序进行,打造中船重工电子信息上市平台

中船重工通过协议受让中电广通53.47%股权,成为中电广通控股股东,拟置出拥有的中电智能卡和中电财务资产,收购长城电子100%股权和赛思科29.94%股权(长城电子拥有赛思科70.06%股权),将把中电广通打造为中船重工下属专业化电子信息业务的上市平台,实现电子信息业务资产证券化。中船重工集团承诺长城电子2017年、2018年及2019年扣除非净利润合计分别为6,160.40万元、7,488.38万元及8,627.96万元。中船重工旗下涉及电子信息业务的单位主要包括707所、715所、716所、717所、722所、723所、724所、726所8家核心研究所和海声科技(612厂)、辽海装备、重庆华渝电气、河北汉光重工(368厂)4家核心生产制造企业。其中715所和726所主要从事水声电子设备研制工作,与长城电子主营业务重合度较高,整合协同性最强,有望率先注入。根据集团十三五实现资产证券化率翻一番(达到70%)的发展目标,其余优质电子信息资产也有望陆续注入上市平台,公司的盈利能力和市场竞争力将呈现质的飞跃。

海军信息化作为国防信息化的重要组成部分,水声通信设备大有用武之地

2016年中央军委发布的《军队建设十三五规划刚要》指出国防信息化建设要取得重大进展,构建中国特色现代军事力量体系。海军信息化作为国防信息化的重要组成,将得到大力推进。由于光电信号于水中衰减严重,声波是目前水下进行远距离信息传输最为有效的载体,水声通信依然是实现水下信息交换的主要手段,海军信息化建设将拉动水声通信设备的大量需求。长城电子作为国内唯一一家集水声通信设备研发和生产于一体的单位,具有行业先发优势,大有用武之地。

长城电子进驻涿州海洋装备科技产业园,呼应雄安新区建设

海洋装备科技产业园成为中船重工入驻河北的重点项目,长城电子未来将迁入园区。按照中央部署,未来的雄安新区既要着力打造绿色生态宜居新城区、创新驱动引领区、协调发展示范区、开放发展先行区,还将与北京中心城区、北京城市副中心错位发展,形成北京新的两翼。涿州距离雄安新区不足70公里,地处北京与雄安新区衔接处,未来在雄安新区建设和京津冀一体化加速进程中,有望在产业政策和相关产业集群发展方面受惠。另外,近日中船重工率先表态积极支持雄安新区建设,相关资产注入有望加速。

盈利预测与投资建议预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.41亿元、0.56亿元和0.76亿元,EPS分别为0.12元、0.17元和0.23元,对应的P/E分别为286x、208x、154x。鉴于中船重工资产证券化需求较强,公司作为集团电子信息板块上市平台有望获得相关优质资产注入,给予“买入”评级。

风险提示

相关资产注入不及预期;海军信息化建设推进不及预期。

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碧水源:年 业绩符合预期 未来受益于京津冀环境标准提升

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,董宜安 日期：2017-04-13

投资要点:

水处理龙头受益PPP 政策,业绩实现高增长。截止2016年底,公司膜技术已应用近2,500万吨/天的污水处理项目,承建大规模(10万吨/日以上)MBR 工程约占全球总量的50%,为水处理龙头。此外,膜产能提升,增强型PVDF 中空纤维微滤膜、中空纤维超滤膜、超低压选择性纳滤DF 膜的年产能分别稳定在600万、400万、 300万平方米(上年分别为400万、200万、300万)。 告期,公司新签BOT 项目46个几乎覆盖全国。产能提升、项目增加,最终实现污水处理整体解决方案、净水器销售、市政与给排水工程营收分别为44.97亿、2.33亿、41.62亿,对应毛利率47.57%、48.23%、12.97%,较上年同期分别变化(-0.94)、(+0.62)、(-4.19)个百分点。PPP 项目增加决算周期变长,经营活动现金流同比下滑44.69%,从而增加银行贷款、发行短融,财务费用同比增长77.58%。项目增多,人员增加,最终管理费用同比增长42.38%。毛利略有下滑、期间费用增加最终净利润增速低于营收增速。

背靠国开行叠加自建银行资源,投贷联动,为PPP 项目执行提供充足保障。公司是国内最早开展PPP 模式公司之一,自15年国开系成为碧水源第三大股东,已于湖南联合设立两个子公司,加上之前国开行提供的200亿授信,投贷联动,提供充足资金保障。此外,2016年11月18日,公司参股的27%的中关村银行获批,外来有望为作为第二大股东的碧水源PPP 项目提供融资支撑及金融创新方案,为公司PPP 业务发展提供坚实的融资基础。在手订单充足,较上年有较大提升。公司新增订单EPC105个、BT2个、BOT46个。期末在手未确认收入EPC 订单69.08亿元(上年38亿),尚未执行BOT 订单36.6亿(上年46.54亿),处于施工期未完成投资BOT 155.45亿元(上年28.52亿),处于运营期BOT 的PPP2.46亿(上年2.01亿)。

积极布局拓展技术应用领域,技术提升全面开拓水环境治理。公司利用MBR 技术领先优势,积极开拓水环境治理。自主开发DF 膜后,配合MBR 现有技术改良后,可利用“MBR+DF”方法将污水直接再生成为地表II 类和III 类水,为国家在京津冀地区的新区建设提供解决水危机的技术支撑。此外,公司在16年9月,出资575万元增资控股中水润达,切入煤化工水处理领域,并利用自身开发的技术在工业污水处理、垃圾渗透液处理、固废处理等领域均取得市场突破,积极拓展膜技术优势在多领域多场景的应用。

投资评级与估值:根据年 情况和在手订单执行进度,我们下调公司 17、18年并给出19年净利润分别为25.45、34.36、43.90亿元(原为17-18年27.76亿和38.53亿),对应17-19年 EPS 为0.81、1.10、1.41元/股(原为17-18年0.89、1.23元/股),对应17、18年PE 为24倍和18倍。公司原有的碧水源模式地域扩张性强,现在有国开行背书的同时完善产业链,结合金融业务开展,未来 PPP 模式发展空间巨大,维持“买入”评级。

飞亚达A:国内腕表龙头 受益名表复苏业绩有望大幅改善

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,叶 群 日期：2017-04-13

海外消费需求回流,国内名表市场复苏态势明显。

飞亚达:中航系控股的国内腕表龙头,受益名表复苏,业绩有望大幅改善。

公司是中航集团控股的国内腕表龙头,采取“品牌+渠道”的商业模式,主要业务包括自有品牌飞亚达的研发、设计、制造和销售以及世界名表的连锁零售(亨吉利)。

飞亚达受益三四线城市消费升级和品牌力提升,业绩稳健增长;亨吉利转型“名表全面服务商”小有成效,单店产出、资产运营效率、毛利率等均得以提升,新增名表维修业务市场空间广阔,利润率高,发展潜力巨大。受益名表复苏,亨吉利从2016Q4 起显著回暖(2016 年收入增速为-8.1%;2016H1 增速为-17.8%),2017Q1 收入同比增长10%+。

我们认为,2016 年亨吉利名表零售业务处于亏损,2017 年收入和利润都将大幅改善,2017 年一季度业绩预告60-70%增长,体现了名表业务回暖的业绩弹性。

投资建议:业绩底部反转,自有物业资产价值丰厚,中航系国改值得期待。

预计公司17-19 年收入分别为32.76 亿、35.3 和38.13 亿,实现归母净利润分别为1.63、2.04 和2.4 亿,同比分别增长47.2%、25.2%和17.8%,对应17-19 年PE 分别为36.7、29.3 和24.9 倍。公司作为国内腕表龙头,受益行业持续回暖,业绩有望显著提升,自有物业资产价值丰厚,中航系国企改革值得期待。首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:行业复苏不及预期;经营效率提升不显著,国改进程缓慢。

中牧股份:主要业务稳健增长 投资收益是业绩超预期主因

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：黄凡 日期：2017-04-13

投资要点

业绩高增长,投资收益是业绩超预期原因。2016年公司实现主营业务收入39.48亿元,同比减少6.27%,主营业务利润11.59亿元,同比增加6.29%,实现归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比增加21.31%。公司营业收入下降主要原因是公司暂停开展玉米收储业务导致本期贸易商品收入同比大幅下降36.76%。公司于2016年12月减持部分金达威股份产生投资收益7833.97万元,是公司业绩超预期的主要原因。

公司生物产品,兽药、饲料业务均稳步增长,毛利率和费用率均上升。公司市场化口蹄疫疫苗全年收入同比上升75.59%;常规畜用疫苗收入同比上升19.41%;常规禽用疫苗收入同比上升15.01%。公司化药产品全年实现营业收入7.44亿元,同比增长34.71%。公司饲料产品全年实现营业收入8.01亿元,同比增长22.07%。公司贸易业务全年实现营业收入11.00亿元,同比下降37.36%。其中兽药毛利率31.59%,同比大幅增长8.14%。公司调整业务结构,降低低毛利率端贸易业务,提高高毛利端业务,综合毛利率达到29.35%,较上年同期增长3.47个百分点。另外由于公司积极推进新产品以及增长研发投入,公司费用率显著上升, 告期,公司三项费用率22.44%,同比提高3.73个百分点。

新产能上线改善产能不足问题。兰州厂悬浮培养车间项目、成都厂高致病性猪繁殖与综合征活疫苗车间项目、山东胜利102车间改造扩产项目、南京药业注入剂项目、新乡华罗饲料厂项目等均陆续竣工投产。此前公司作为央企,口蹄疫销售主要以政府招采为主,利润率相对较低,随着产能的解决,公司口蹄疫市场苗2016年也开始进入放量阶段。 告期内公司共引进新产品12个,获得新兽药证书9个,申请专利受理43件,获得专利授权25件,获得泰万菌素提取、海南霉素生产、截短侧耳素生产等3项新工艺;实施北京市重大科技专项1项,执行863计划专项2项,反向遗传、悬浮培养、病原分离鉴定等技术平台建设也取得明显进步。公司计划开发口蹄疫、猪圆环病毒病、猪伪狂犬病等大家畜相关疫苗品种,并继续开展悬浮培养工艺优化项目。为公司未来发展奠定坚实基础。

投资建议:估值偏低,维持“推荐”评级。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.8元、1元,对应PE分别为26、20倍,公司现金流充沛,在国企改革方面的行动值得期待,同时生猪存栏量的回升将积极带动兽药行业的需求回升,维持“推荐”评级。

风险提示:新产品推广不及预期

汇川技术:工控王者 风采依旧

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2017-04-13

事件:

公司发布2016年 ,公司实现营业收入36.60亿元,同比增长32.11%,实现归属于上市公司股东净利润9.32亿元,同比增长15.14%,基本每股收益0.59元。同时,公司发布2017年一季度业绩预告,实现营业收入7.10-8.23亿元,同比增长25%-45%,实现归属上市公司股东净利润1.61-1.81亿元,同比增长15%-30%。

新能源汽车业务增速放缓,未来仍是看点

16年受补贴政策调整及国家大力查处骗补行为影响,公司新能源汽车业务增速有所放缓,同比增长31%,实现8.45亿元。公司新能源业务增速放缓主要由于公司核心客户宇通新能源汽车产量增速大幅下降所致,为了弥补新能源客车增速放缓对公司电控业务影响,公司积极拓展乘用车和物流车领域,在物流车领域,公司已经成功布局微面和蓝牌4.5T轻卡等车型,在乘用车领域,公司已与海马、东风日产等企业深入合作,未来有望进入更多整车厂供应体系。我们认为虽然公司电控产品在大巴车领域增速有所放缓,但随着在公司产品在乘用车和物流车领域逐步放量,占比提升,公司电机控制器业务增速仍有望保持30%以上增速。

电梯一体机业务营收超预期,海外市场成为突破口

受益于16年我国房地产行业回暖,电梯需求增加,同时凭借国际大客户和海外市场较快增长,公司电梯一体化业务实现销售收入9.68亿元,同比增长8%,其中海外市场营收增长50%以上,尤其在印度市场已经占据领导地位。我们认为随着公司四象限一体机等新产品不断得到市场认可,公司电梯一体机在国内市场市占率有望得到进一步提升,同时,海外市场不断拓展,海外收入有望持续提升,再者,截至2016年末,公司已累计销售电梯一体机110万台,随着使用年限增加,更新需求正逐步显现,综上,我们认为电梯一体机业务仍可期待。

通用自动化产品增长迅猛,伺服业务增速达57%

公司2016年通用自动化产品取得较快增长,其中通用变频器实现销售收入6.96亿元,同比增长38%;通用伺服实现销售收入3.18亿,同比增长57%;PLC产品实现销售收入8983.34万元,同比增长38%。公司是第一家掌握矢量变频技术的变频器国产厂商。经过近几年的技术积累,公司通用变频器不断推出新产品,新推出的平台型产品在性能、外观、成本优化方面都较上一代产品有明显改善,有助于公司竞争力的提高。公司变频器产品在空压机、其中设备、塑料机械、金属制品等行业取得了较快增长。我们认为随着下游 行业回暖,公司通用变频器产品未来将保持稳步增长;公司通用伺服产品能够持续高速增长,增速达57%,主要是因为公司通用伺服产品技术水平处于国产厂商领先地位,其部分产品性能已经达到日本同级别产品技术水平,可以实现多轴同步控制,并能实现快速响应和精准定位,功能上已经能够满足绝大多少国内用户的需求。目前,国产伺服产品市场占有率为20%,未来通用伺服产品进口替代的步伐将不断加快,公司作为国内通用伺服系统龙头,预计将大幅受益。我们预测随着下游 行业需求的增加和公司通用伺服系统高性价比等优势的显现,伺服产品销量仍将实现快速增长,增速有望维持在50%以上。

?轨交牵引系统静待突破

研发投入持续增加,确保产品技术优势

公司16年新增研发人员421人,研发投入3.85亿元,较2015年增加48%。公司通过持续的高比例研发投入及引进国际领先技术确保公司产品在国内同行中处于技术领先地位。我们认为公司新能源汽车电控、通用变频器、通用伺服系统等产品能够常年在国内产品中处于技术领先地位,正是得益于公司对研发工作的重视。目前,公司在国内工业控制领域属于行业领军者,随着公司研发实力的不断增加,其产品与国外进口厂商差距逐步缩小,凭借高现价比优势,公司产品进口替代步伐有望加快。

一季度表现略超预期,通用自动化产品营收快速增长

得益于公司通用变频器、通用伺服及轨道交通牵引系统等产品收入增长较快,使得营业收入同比实现25%-45%的增长。我们认为公司通用变频器、通用伺服等通用自动化产品技术水平均处于国内领军地位,收益于下游3C、锂电、冶金等行业回暖,需求有望持续增加,公司自动化产品营收17年有望保持40%以上增速;我们认为一季度受公司大客户宇通客车产量下滑影响,新能源汽车电控业务营收同比大幅下降,但随着第三批新能源汽车目录公布,新能源客车名单大幅增加,宇通大幅受益,电控业务17年全年仍有望实习30%以上增长;电梯一体机有望凭借海外市场拓展,和国内跟新需求增加,有望维持16年5%以上增速。综上,我们认为公司凭借自动化产品高速增长,新能源业务稳步提升,17年业绩有望维持高速增长。

维持“推荐”评级。

预计17-19年EPS分别为0.69、0.81、0.98元,市盈率分别为33.47倍、28.38倍、23.39倍,维持“推荐”评级。

(1)新能源汽车增速下滑;(2)房地产行业低迷;(3)宏观经济形势下滑。

顾家家居:软体家居龙头企业 品类扩张稳步推进

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷,周海晨,范张翔 日期：2017-04-13

软体家居龙头企业,品类扩张稳步推进,优质团队高效业绩。1)内销方面:收入端稳健增长,各品类渐次发力(软床、床品、定制品类等)。内在激励机制到位,各产品线通过事业部制吸引行业内优秀人才,并提供有吸引力的激励机制;外部依托顾家品牌力和渠道力,加速品类扩张,完善全屋大家居配套销售机制,提升客单价;2)外销方面:随着境外大客户战略的铺开,2016年实现外销收入15.89亿元,同比增长32.4%,其中功能沙发外销业务表现抢眼。

境内全渠道战略主动营销,三四线门店持续下沉。顾家销售模式以直营+经销+海外ODM模式,目前境内和境外合计3000余家门店,其中包括约200家直营店,通过门店开拓与下沉不断拓展市场渠道,提升品牌渗透率。公司稳步推行面积较大、品类齐全的旗舰店经营战略,满足消费者一站式需求。2016年旗舰店占比在渠道整体中进一步提高,尤其面积占比提升较快,渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000家门店,净开门店400-500家。三、四线城市门店数量将持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

重视品牌和营销投入,每年销售费用大幅增长,为品牌建立比较强的先发优势和护城河优势。公司过去几年营销费用高速增长,2013-2016CAGR为28.3%,奠定比较强的先发优势;未来公司收入达到一定体量后,费用率有望稳定甚至下行,提供业绩弹性。

公司战略发展三步走,未来打造精品宜家。公司将持续拓展多品类战略,欲实现全屋家居一体化。通过聚焦相对有限单品,每个品类聚焦行业尖端水准,单品优势确保品类扩张的根基。公司2017年预计将进行大家居门店试点,开设1-2家超大型中国式精品宜家购物中心,并在全国范围进行模式复制,实现大家居战略的华丽实践。

积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务坚持卓越,大家居战略初现雏形;我们认为公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。2-3月我们率先在市场发布公司深度 告《顾家家居:国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先;品类稳步扩张,向大家居转型》,点评《顾家家居:签订战略框架协议,拟在嘉兴建立智能家居产业基地,实现全品类大家居产能续航》,点评《顾家家居(603816)年 点评——多渠道多品类发力,收入端快速增长》,公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售布局。因为公司品类扩张稳步推进,我们维持2017-2019年EPS分别为1.84元、2.46元、3.29元,目前股价(53.21元)对应2017-2019年PE分别为29、22、16倍,给予一年目标价64元,对应2017年35倍PE,维持增持。

风险提示:由于地产销量下滑可能带来的滞后不利影响。

爱尔眼科:拟收购欧洲最大上市眼科机构 奠定全球领先地位

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2017-04-13

事件:公司发布收购要约,拟以10.35欧元/股的价格向持有ClínicaBaviera,S.A.100%股份的股东发起自愿收购要约,要约对应股本(90%股权)的对价约为1.52亿欧元。

标的公司国外业务增速稳中有升,助力爱尔整体增速。Clínica14-16年的业绩稳中有升:16年Clínica收入9157万欧元(+7%),净利润795万欧元(+64%)。由于Clínica在两个主要市场西班牙和德国的服务收费和收入提升;营销模式逐渐从线下转为线上线下同时进行,有效降低成本提高净利率,我们预计未来可保持8-10%增速。管理层给出业绩承诺,2017年收入约可达1亿欧元,净利润达到1000万欧元。本次要约收购对价约1.52亿欧元,对应16年收购的PE约21倍,相较爱尔16年58倍估值明显偏低,随着17年净利上升,对应17年收购PE降至17倍。Clínica国外业务较为稳定,随着与爱尔的资源整合和互补,在采购方面形成协同效应,有望进一步提升爱尔的盈利能力,助力上市公司整体业绩实现35%左右的高增速。

引入先进诊疗技术与商业模式,强化公司核心竞争力。公司通过此次要约收购,有望引入Clínica先进的诊疗技术和创新商业模式,满足中国日益增长的高度按医疗服务需求。与美国AWHealthcareManagement的合作模式类似,预计爱尔将通过在国内的诊疗机构设立VIP区,引入Clínica的先进技术,例如老花眼技术和屈光手术等,夯实公司核心竞争力。同时,Clínica的主要商业模式为手术中心+门诊诊所的导流闭环形式,有利于分级连锁诊疗机构的扩张并同时保障服务质量,有助于爱尔借鉴和完善其分级连锁体系,尤其是正在着力打造的社区眼健康小屋模式。

医疗服务皇冠上的明珠,打造全球眼科领先地位,维持增持评级。“三大驱动力”是公司高速增长的动力源泉,“一梁八柱”保证公司持续稳健增长,随着公司国际化战略的快速实施,引入国际资源,共享全球眼科智慧,打造全球最大眼科集团,未来发展空间巨大。

暂不考虑增发影响,我们维持17-19年EPS0.75元、0.97元、1.28元,分别增长35%、31%、32%,对应市盈率分别为42倍、33倍、25倍;维持“增持”评级。

风险提示:无法获得相关国家及政府部门批准的风险;交割时间不确定的风险;欧洲宏观环境风险;汇率变动风险;收购后的运营管理风险

恒逸石化:一季度业绩略超预期 文莱项目有序推进

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2017-04-13

一季度业绩略超预期。公司公告2017年一季度实现归母净利润40,0000万元~46,000万元(YoY+163.83%–203.41%,QoQ+21.95%~40.24%),业绩大幅增长主要原因是:1)主要产品PTA、聚酯纤维、己内酰胺景气上行,特别是己内酰胺价差快速上升;2)参股公司浙商银行保持健康发展势头,盈利能力持续向好。

PTA、己内酰胺一季度价差明显扩大。分产品看,2016年PTA行业盈利整体处于低位,2017年1,2月份,PTA价差从500元/吨扩大至接近800元/吨,盈利改善明显;CPL自2016年10月盈利大幅攀升,CPL-纯苯价差从约6000元/吨扩大至12月底近10000元/吨,一季度价差整体维持在高位。公司四季度实现净利润3.28亿,受益PTA、CPL盈利改善,一季度净利润环比四季度增长21.95%~40.24%。

主要产品有望止跌反弹。受油价下跌、库存积累等因素影响,3月份公司主要产品价格回调明显,PTA重新陷入全行业亏损,短期看原油市场利好偏多,布伦特原油已反弹至前期高点,加之二季度PX的集中检修季也逐渐临近,聚酯产业链有望止跌反弹;中期看PTA产能扩产高峰已于2014年结束,行业供需持续好转,全行业亏损运行状态不可持续,PTA景气有望逐渐复苏。公司拥有PTA/聚酯/CPL权益产能分别为612/183.5/10万吨,业绩弹性较大。

文莱项目有序推进,员工持股彰显信心。公司募资38亿元投建文莱800万吨/年PMB炼化项目,受益当地低成本及税收优惠盈利能力强,且有利于上游拓展。

目前项目已经开工,预计18年底投产。公司第一期员工持股计划于9月30日完成购买,成交金额2.93亿元(均价11.84元/股),占公司总股本1.90%,彰显公司发展信心。

盈利预测与估值。恒逸石化是国内PTA-聚酯产业链龙头,公司在上市公司中PTA弹性最大,中期看PTA有望景气上行,同时文莱炼油项目打开公司成长空间,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.77、1.10、1.35元,当前股价对应17-19年PE为18.2X、12.7X、10.4X,维持“增持”评级。

风险提示:1)原油价格大幅波动;2)PTA行业竞争加剧;3)文莱项目进展低于预期。

福斯特:EVA胶膜龙头 新材料业务稳步推进

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2017-04-13

光伏EVA胶膜龙头,业绩保持稳定增长:公司2016年实现营业收入39.52亿元,同比增长18.57%,实现归母净利润8.48亿元,同比增长30.97%,盈利能力稳定提升。公司2016年共销售EVA胶膜4.67亿平方米,销量创历史新高。过去几年EVA胶膜销量始终保持稳定增长,目前公司在行业内的市场占有率已经达到50%以上,处于绝对的龙头地位。

传统胶膜稳定,新产品及背板有望快速拓展:全球光伏新增装机将在未来几年内将保持稳定增长,公司市场占有率也有望稳步提升,带动公司传统EVA胶膜业务发展。除了传统EVA胶膜以外,公司在白色EVA胶膜和烯烃薄膜等新产品领域也在不断拓展。新产品能够有效提升组件瓦数。随着对光伏高效产品的需求提升,新产品市场将不断打开。借助公司EVA胶膜的客户渠道,公司背板业务的客户导入较快,2016年下半年公司完成数个大型组件客户的背板导入,订单将不断落地,预计2017年背板业务将重回高增长。

新材料业务稳步推进:公司在2015年底公告将建设感光干膜、铝塑复合膜、挠性覆铜板、有机硅封装等新材料项目,目前均在稳步推进中。公司研发团队成熟,借助公司在光伏封装材料领域的研发积累,切入新材料领域具备技术优势,未来将成为公司新的业绩增长点。目前公司感光干膜的中试产品已在客户端进行小规模试用,2017年有望实现小批量供货,挠性覆铜板及铝塑复合膜已经完成中试线建设,2017年将开展产品送样及客户验证工作。

盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为2.30、2.64和3.09元,公司EVA胶膜业务提供稳定业绩支撑,新材料业务将形成新的业绩增长点,给予公司“增持”评级。

风险提示:光伏新增装机不及预期;新材料项目落地低于预期