大寒刚过，市场仿佛也进入了寒冬，股票大面积杀跌。
万绿丛中一点红，煤炭股的大涨显得尤为醒目。
上周五（1月21日），同花顺煤炭开采加工板块上涨3.27%，领跑市场。
煤炭板块似乎要凭一己之力，温暖这个连降息也不能拉动的A股。
可为何是煤炭呢？
难道股市里的煤炭，也同现实中的煤炭一样，可以在“冬天”供暖吗？
可能确实如此。
这个冬天，赛道股面临高估值、医药股面临集采重拳……许多板块都充斥着风险。
而以焦煤为代表的煤炭股，在煤炭进口短缺、开采受严监管的背景下，正在凭其可预见的扎实业绩，给投资者带来温暖。
煤炭科普
煤炭是植物在地下埋藏了亿年，逐渐形成的黑色可燃烧矿物。
煤炭的形成，就是植物不断碳化（碳含量增加）的过程。
植物在地下埋得越久，水分含量就越少，含碳量则越高，碳化程度也越高。
在碳化过程中，从植物到煤炭的衍变顺序为：植物残体—泥碳—褐煤—烟煤—无烟煤。
由此，煤炭可分类为：泥炭、褐煤、烟煤和无烟煤四大类。
泥炭又称草炭、泥煤，是煤最原始的状态，无污染，含有大量水分、微生物、未被彻底分解的植物残体，营养丰富，是理想的盆栽用土，也能用作燃料、肥料，甚至用来制酒。
相比煤炭的总储量，泥炭的总储量较少。
中国泥炭的储量约46亿余吨。而我国煤炭的可经济开采储量为1622亿吨。
所以，泥煤在我国的煤炭消耗中占比较小，只能算是小煤种。
我国消耗的煤炭，主要是褐煤、烟煤和无烟煤。
煤炭有三大用途：供能，冶炼金属，做化工原料。
这对应了煤炭按工业用途的三大分类：动力煤、炼焦煤和化工用煤。
上述褐煤，主要作为动力煤使用。
褐煤外观呈褐色，是一种低级煤。
褐煤的碳化程度低，如果不经过洗煤处理，燃烧时会有大量黑灰飘散。
大量使用褐煤正使我国的雾霾问题日渐严重。
烟煤的碳化程度中等、黑色、致密而脆，燃烧时冒浓烟，主要用于供能和炼焦。
按碳化程度从高到低，烟煤又细分为：贫煤、贫瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气肥煤、气煤、1/2中粘煤、弱粘煤、不粘煤、长焰煤。
不同类别的烟煤粘结性差异较大，这就导致只有部分烟煤能够生产焦炭。
烟煤中，贫瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气肥煤、气煤最适合炼焦。其他的主要用于化工原料或供能。
无烟煤是煤化程度最高的一种煤，外观呈灰黑色，有金属光泽。
无烟煤密度大、含碳量高，燃点高，无粘结性，燃烧时不冒烟，火焰较短，用途广泛。
△褐煤、烟煤、无烟煤细分品种及用途
2020年，全国煤炭消费量为40.4亿吨，动力煤消费了34.4亿吨，占比达85%。
动力煤占了国内煤炭消费的大头，主要用于火力发电、工业燃料等。
火力发电其实可用煤炭、石油、天然气等多种能源。
比如，美国的火力发电中，天然气占比达68.7%。而中国的火力发电主要靠煤，占比约90%。
火力发电厂有纯发电和兼供热两种。
发电厂一般建在煤炭矿区附近，称为“坑口电厂”。
坑口电厂将发出的电，用高压线路，输送至用电城市。
这样可以省去燃料的长途运输，也能就地处理灰渣，避免城市环境污染。
我国的发电用煤，占了煤炭消耗总量的一半，占了动力煤消耗总量的60%。
动力煤的价格关乎着民生，是国家重点调控的对象。
所以，国家要求煤炭企业和发电厂签署长期的供煤协议，约定发电用煤的价格。
过去，这个价格在500多元/吨。去年由于煤价大涨，协议价提升到了700多元/吨左右。
可见，生产动力煤的企业，业绩是受到制约的。
和中石油不能随意抬高油价，来增厚利润一样，生产动力煤的企业，也不能自行提高对电厂的供煤价，来增厚利润。
由此一来，主营动力煤的煤企，未来业绩增长自然存在障碍。因为随时可能面临发哥的调控。
而炼焦用煤则不一样了。
什么是炼焦煤？
炼焦用煤以烟煤为主。
煤炭质量的高低，主要看发热量、硫分（含硫量）、水分（含水量）、灰分（燃烧残留物含量）等指标。
动力煤的质量要求最低，只要发热量达标就行。
比如，要是用高硫煤做动力用煤，会对烟气脱硫，再排入大气。不过，二氧化碳还是没法处理，所以火力发电是碳排放的主力军。
基本上，所有煤种都可以用作动力煤。
但出于成本，一般采用便宜的褐煤，或是洗煤的副产中煤、残渣尾煤。（什么是中煤、尾煤，下文会谈到。）
炼焦煤的质量要求就比较高，对发热量、含硫量等有较高要求。比如，硫分低于0.7%，水分小于8%。
所以，烟煤中只有部分煤种可以作为炼焦煤。
△期货交割焦煤标准品的要求
炼焦煤其实并不等同于烟煤。
烟煤经过洗选得到的精煤，才是炼焦煤。
期货合约交割的“焦煤”，就指这种精煤。
从原煤到精煤，中间有一个洗煤的过程。
什么是洗煤呢？
煤从矿井里挖出，经人工拣选出大块矸石（包含黄铁矿等杂物）后，成原煤。
原煤已经可以用作燃料了，但很不精细，可以根据颗粒大小的不同，筛选加工成混煤、末煤、粉煤、块煤、粒煤等筛选煤。
筛选煤送入洗煤机，除去煤炭中的杂质（矸石等），再把煤块（中煤）筛选出来，剩下的放到水池里，上面漂浮的一层就是精煤。
好煤都是轻的，能浮于水。
把漂浮的精煤去掉，再把水过滤掉，剩下的就是煤泥（尾煤）了。
煤炭洗选可以除去煤中50%~80%的灰分、30%~40%的全硫，提高发热量，减少燃煤污染。
洗煤而成的精煤，是一种优质煤，主要用于生产焦炭。
把精煤送入焦炉，就可炼成焦炭。这是焦化厂干的事情。
我国的煤炭储量虽然丰富，但炼焦用煤（部分烟煤）仍属于稀缺资源。
国内炼焦用煤的储量约为3000亿吨，约占我国煤炭探明储量的18%。
炼焦用煤主要是烟煤，所以也被称为炼焦烟煤。
烟煤中的主焦煤、肥煤在炼焦过程中起到骨干作用，最为紧缺。
2020年，全国炼焦烟煤累计产量12.2亿吨，炼焦精煤累计产量4.9亿吨。
分煤种来看，气煤、焦煤、1/3焦煤为主要产出煤种。
2020年，焦精煤产量为1.7亿吨，占全国精煤产量的比值为34%。
气精煤产量为9600万吨，占比为20%。
1/3焦煤产量为9499万吨，占比为19%。
三者产量合计约占精煤的73%。
我国的炼焦用煤资源分布不均，山西省的资源量最多。
其余依次为河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西等省份。
炼焦精煤的产量，也以山西居多。
2020年，山西省炼焦精煤产量为2.2亿吨，占全国精煤产量的比值为46%。山东炼焦精煤产量为5026万吨，占比为11%。安徽炼焦精煤产量为2971万吨，占比为5%。
晋鲁皖为炼焦精煤的主产区，三者产量合计占比为62.6%。
从炼焦煤到冶炼钢铁
要对炼焦煤有进一步了解，必须讲一下冶炼钢铁。
炼焦煤用来生产焦炭，焦炭几乎全部用于生产钢铁。
生产钢铁分别炼铁和炼钢两个阶段。
如果把钢材生产比作炒饭。那么，炼铁就相当于煮米饭，而炼钢就是把煮好的米饭拿来炒。
所以是先炼铁，再炼钢。炼铁产生的铁水，是炼钢的原料。
炼铁的主要原料是铁矿石、焦炭、石灰石和空气。
炼铁就是把金属铁，从铁矿石中提炼出来，也就是把氧化铁还原成纯铁。
铁矿石主要是铁的氧化物，一般有赤铁矿（Fe2O3）和磁铁矿（Fe3O4）等。
其中，焦炭起到提供热量和产生还原剂（一氧化碳）的作用。
顺便说一句，氢气也能起这两个作用，但成本高于焦炭，所以较少被选择。
石灰石用于造渣除脉石，使冶炼生成的铁与杂质分开。
目前，高炉法是占主导地位的炼铁工艺，世界九成以上的铁都用高炉冶炼的。
高炉炼铁时，把铁矿石、焦炭、和石灰石，从炉顶进料口由上而下加入，同时将热空气从进风口由下而上鼓入炉内。
高炉中还原出来的铁，由于温度很高，以铁水的形式流到底部，其中有大量的焦炭溶解在铁液中，形成生铁。
生铁和钢的主要区别就是含碳量。
因为高炉中，生成的铁液要流过焦炭，所以铁液中含有大量的碳。
炼钢就是把生铁中的碳除掉，将生铁变成钢。
在炼钢时，为了除掉多余的碳，最经济的办法就是往铁液里面吹氧气，让碳氧化成二氧化碳从金属液中跑掉。
炼钢以铁水、废钢、铁合金、氧气为主要原料。
由于炼钢不涉及焦炭，就不展开了。
只要知道，当前炼钢的主流工艺依旧离不开铁水。而炼铁水依旧离不开焦炭，所以除非钢铁产量下滑，否则对炼焦煤的需求不会下滑。
不仅如此，对优质炼焦煤的需求，正越来越大。
焦炭在高炉炼铁中充当发热剂、还原剂的作用，越大的高炉对焦炭的要求就越严格。
所谓优质的焦炭，一般指含硫量低的，也就要用到低硫的炼焦煤。
由于我国低硫的优质炼焦煤资源有限，而新上的大型焦炉对其需求又越来越大。
而优质的炼焦煤资源肯定有限，越用越少。
长期来看，炼焦煤（尤其是优质炼焦煤）的价格将呈现上涨趋势。
目前，平煤股份、山西焦煤、淮北矿业等煤企主要生产炼焦煤。而焦煤企中，谁拥有更优质炼焦煤，更值得关注。
炼焦煤价格为何强于动力煤？
我国炼焦煤的进口依存度高。
2020年，我国生产炼焦煤4.9亿吨，进口炼焦煤7256万吨，进口依存度达到了13%。
进口炼焦煤的依存度，从2014年的11%，提升到了2020年的13%。
2021年，由于停止从澳洲进口炼焦煤，进口量有所下滑。
2020年，我国累计进口煤炭3亿吨，其中自澳洲进口7809万吨，占比25.7%，仅次于印尼（14099 万吨，占比46.4%），为第二大煤炭进口国。
其中，自澳洲进口炼焦煤3536万吨，占比48.7%，为第一大炼焦煤进口国（第二为外蒙，进口2377万吨，占比32.8%）。
△2020年中国炼焦煤进口分国别情况
由于中澳关系恶化，2020 年11月起，中国下令禁止进口煤炭、大麦、铜矿石、木材、红酒、龙虾等7个类别的澳大利亚大宗商品。
基于澳联邦政府当前对中澳合作所持态度，国家发改委决定，自2021年5月6日起，无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动。
由此，2021年以来，中国自澳洲进口的煤炭量为零。
按照2020年的进口数据，相当于减少了7800万吨煤炭进口，3536万吨炼焦煤进口。
有意思的是，今年1月1日印尼宣布暂停煤炭出口。
印尼是中国最大的煤炭进口国。得知此消息后，澳洲当局立即表示：中国可能会恢复从澳洲进口煤炭。
可仅仅过了10天，澳洲的美梦就泡汤了。
在日本等亚洲多国的不满下，印尼迫于压力，恢复了煤炭出口。
不过，不得不承认，停止澳煤进口后，我国的炼焦煤确实较为紧缺。
一方面，停止向澳洲进口后，将造成每年超过3500万吨的炼焦煤减量，短期内很难通过其他途径弥补。
2021年1-11月，国内炼焦煤累计产量44756万吨，同比小幅增长1.4%。
但进口炼焦煤却大幅减少。
2021年1-11月，我国进口炼焦煤4721万吨，同比减少2185万吨，降幅31.6%。
另一方面，澳洲的炼焦煤品质优异（低灰、低硫、高粘结），属于稀缺品种。
总之，澳煤进口的停滞，将加剧我国炼焦煤供应紧张的局面。
而国内的炼焦煤产量，在环保、安全检查的高压下，短期内又难以提升。
2020 年4月，国务院安委会印发了《全国安全生产专项整治三年行动计划》，该计划涉及行业领域包含风险高隐患多、事故易发多发的煤矿等 9 个行业领域，组织开展安全整治。
专项整治三年行动从2020年4月1日启动，至2022年12月结束。
今年（2022年）是三年计划的最后一年，地方为了交出好的成绩单，大概率会对煤矿保持高压监管。
在去年4月，山东省印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021—2022年）》的通知，要求关闭退出煤炭产能3400万吨，均为炼焦煤矿井。
按行业平均72%的产能利用率算，其涉及炼焦烟煤产量2448万吨，约占全国炼焦烟煤（2020年，121570万吨）产量的2%；
再按40%的炼焦精煤洗出率算，其涉及炼焦精煤产量980万吨年，约占全国炼焦精煤产量（2020年，48510万吨）的2%。
一个山东省受“三年行动”的影响，就减少了全国2%的炼焦煤产量。
可见，国内的炼焦煤产量，短期内难以大幅提升。
进口大幅减少，国内产能无法大幅提高，国内炼焦煤的短缺在所难免。
由于炼焦煤的稀缺性，以及和动力煤不同的生产规模和用途，其价格也更有韧性。
去年（2021年），国内煤炭价格不断走高。
动力煤主力合约从年初的600元/吨左右，一路涨到10月份接近2000元/吨。焦煤主力合约从年初的1600元/吨左右，涨到了10月份接近4000元/吨。
随后，为了保障民生，发哥出手打击煤价。
动煤主力合约的价格一落千丈，跌落至700元/吨附近，相较过去多年来600元/吨的中枢价格，上涨了约20%。
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